Ditulis oleh: Cathy
Biaya menambang satu Bitcoin: $87.000. Dijual, pasar hanya memberi Anda $67.000.
Setiap menambang satu koin, rugi bersih dua puluh ribu dolar. Bukan rugi karena biaya transaksi, bukan karena fluktuasi biaya listrik, tetapi benar-benar rugi, setiap memproduksi satu Bitcoin berarti mengeluarkan tambahan dua puluh ribu. Ini adalah kenyataan pada Maret 2026, data dari Glassnode dan MacroMicro sama-sama mengarah pada kesimpulan yang sama: menambang Bitcoin, pada harga saat ini, adalah bisnis yang merugi.
Tetapi para penambang tidak tinggal diam menunggu mati. Mereka membuat pilihan yang tidak terduga oleh seluruh pasar—berhenti menambang, jual listrik ke AI.
Tepatnya, bukan "berhenti menambang", tetapi mengosongkan cadangan Bitcoin, mengalihkan semua dana ke pusat data AI, menjadikan penambangan sebagai pekerjaan sampingan.
Sejak Oktober 2025 ketika Bitcoin berbalik arah dari titik tertinggi sepanjang masa di $126.000, perusahaan penambang yang terdaftar di bursa telah menjual lebih dari 15.000 Bitcoin secara kumulatif. Ini bukan pencairan dana sporadis, tetapi sebuah penarikan strategis yang terorganisir.
Penambang Jual Habis, Ke Mana 15.000 BTC Pergi?
Core Scientific adalah yang paling awal dan paling tegas bertindak.
Pada Januari 2026, mereka menjual sekitar 1900 Bitcoin sekaligus, mencairkan $175 juta. Sisanya rencananya akan dijual semua pada Q1. Perusahaan penambang yang pernah bangkrut dan direstrukturisasi ini, kini mengubah lokasi penambangannya di Texas menjadi fasilitas hosting AI berkapasitas tinggi, menargetkan untuk mengalihkan seluruh kapasitas listrik total 1.3GW ke AI.
MARA bahkan lebih keras. Perusahaan yang terkenal dengan "tidak pernah menjual koin" ini, dalam laporan tahunan 10-K Maret 2026, diam-diam mengubah kebijakan cadangannya—53.822 Bitcoin, semuanya diizinkan untuk dijual. Pada harga saat itu, mendekati $4 miliar筹码, dalam semalam berubah dari "cadangan strategis" menjadi "dana yang dapat dialokasikan". Segera setelah itu, MARA menandatangani perjanjian patungan dengan Starwood Capital, untuk mengirimkan kapasitas pusat data AI sebesar 1GW.
Yang paling mengejutkan adalah Cango. Perusahaan ini sebelumnya adalah platform pembiayaan mobil China, baru masuk ke penambangan Bitcoin pada akhir 2024, hasilnya pada Februari 2026 menjual 4451 Bitcoin—mencakup 60% dari cadangannya, mencairkan $305 juta untuk melunasi hutang dan transisi ke AI. Mereka juga merekrut mantan eksekutif Zoom Jack Jin sebagai CTO bisnis AI, berencana memasukkan node komputasi GPU berbentuk kontainer ke dalam lokasi penambangan global. Sebuah perusahaan yang awalnya bergerak di pembiayaan mobil, dalam dua tahun berubah menjadi penambang, lalu dari penambang menjadi penyedia layanan inferensi AI—kecepatan lintas sektor seperti ini, hanya bisa ditemukan di dunia kripto.
Sedangkan pilihan Bitdeer lebih seperti langkah yang dihitung dengan cermat. Pada Februari, mereka mengosongkan kepemilikan Bitcoin mereka sendiri, tanggapan pendirinya Jihan Wu cukup terus terang: kepemilikan nol tidak berarti selamanya nol, sekarang butuh likuiditas untuk menangkap jendela akuisisi listrik dan lahan. Berbeda dengan perusahaan penambang lainnya, Bitdeer sambil mengosongkan cadangan sambil menekan gas—produksi Bitcoin bulan Januari melonjak 430% secara tahunan, hashrate sendiri mencapai 63.2EH/s, melampaui MARA, menjadi perusahaan penambang terdaftar dengan hashrate sendiri terbesar di dunia. Mengosongkan koin di pembukuan, ditukar dengan ekspansi hashrate dan infrastruktur yang besar. Ada ketegasan "memutuskan pergelangan tangan", juga ambisi "mengisi peluru".
Listrik yang Sama, Digunakan AI Bernilai 10 Kali Lipat
Mengapa para penambang begitu serempak melepas? Karena setelah menghitung, jawabannya terlalu jelas.
Menambang merugi, tetapi perusahaan penambang memegang satu hal yang sedang diperebutkan seluruh dunia: lahan berlistrik.
Setelah halving 2024, margin keuntungan penambangan Bitcoin terkompresi dari puncaknya di atas 90% ke garis impas. Tetapi pada periode yang sama, permintaan AI terhadap listrik dan pusat data hampir tumbuh secara eksplosif. Menurut prediksi MarketsandMarkets, pasar inferensi AI global akan tumbuh dari sekitar $106 miliar pada 2025 menjadi hampir $255 miliar pada 2030.
Morgan Stanley menghitung: mengalihkan listrik 1 Megawatt dari penambangan ke hosting AI, premium valuasi bisa mencapai lebih dari 10 kali lipat.
Ini bukan berlebihan. Kontrak hosting AI biasanya adalah kontrak jangka panjang 10 sampai 15 tahun, kliennya adalah raksasa kelas investasi seperti Microsoft, Meta, arus kas stabil dan dapat diprediksi. Sebaliknya, pendapatan penambangan sepenuhnya tergantung pada harga koin—dan harga koin, Anda tahu sendiri.
Wall Street sudah memberikan suara dengan uang sungguhan. Morgan Stanley memberikan pinjaman $5 miliar kepada Core Scientific, plus klausul yang dapat ditingkatkan hingga $10 miliar. Ini bukan pinjaman untuk sebuah "perusahaan kripto", ini adalah jaminan kredit untuk sebuah "perusahaan infrastruktur digital". TeraWulf dan Cipher Mining karena model campuran yang sukses dinilai "overweight" oleh Morgan Stanley, sedangkan MARA yang berpegang teguh pada Bitcoin, pernah diturunkan peringkat karena terlalu terekspos risiko harga koin.
Sinyal yang diberikan pasar modal sudah sangat jelas: di mata Wall Street, nilai perusahaan-perusahaan ini tidak lagi ditentukan oleh berapa banyak Bitcoin yang mereka pegang, tetapi oleh berapa banyak listrik yang mereka kendalikan.
Indikator On-Chain Menunjukkan, Mungkin Hampir Sampai Dasar
Penambang jual massal, pasar meratap. Tetapi jika Anda melihat data on-chain, Anda akan menemukan sekumpulan sinyal yang sangat menarik.
Pita Hash (Hash Ribbon) mulai terbalik sejak akhir November 2025, hingga Februari 2026, telah berlangsung整整 tiga bulan—ini adalah salah satu periode penyerahan penambang terpanjang dalam sejarah. Sinyal kombinasi serupa terakhir kali muncul pada Desember 2022, saat itu Bitcoin mencapai dasar di $15500. Per awal Maret, rata-rata bergerak 30 hari mendekati di atas rata-rata bergerak 60 hari, sinyal pemulihan akan segera terpicu.
MVRV Z-Score pada awal Maret bertahan di antara 0.43 hingga 0.49. Indikator ini mengukur seberapa jauh penyimpangan harga pasar relatif terhadap "nilai aktual". Secara historis, ketika Z-Score jatuh ke区间 0 hingga 1, hampir selalu sesuai dengan jendela akumulasi strategis.
Puell Multiple turun ke sekitar 0.6, berarti pendapatan harian penambang telah terkompresi hingga sekitar enam puluh persen dari tingkat tahunan. Tidak jauh dari dasar bearish 2022 sebesar 0.3, ruang profit penambang sedang diperas ke level terendah historis.
style="text-align: start;">Sinyal paling ekstrem datang dari sisi sentimen. Selama "pusaran kutub Bitcoin" Februari, indeks Fear & Greed Kripto sempat jatuh ke 5, kerugian terealisasi yang disesuaikan实体 pada 5 Februari menciptakan rekor sejarah $3.2 miliar.Empat indikator dari arah independen bersamaan menyala lampu merah, terakhir kali hal ini terjadi, Bitcoin sedang menggambar sebuah dasar.
Penambang Jual Koin, Justru Untung?
Ini adalah bagian paling反直觉 dari seluruh cerita.
Dulu, pelepasan penambang selalu dianggap sebagai sinyal bearish—mereka adalah "penjual asli" Bitcoin, mereka menambang dan menjual, membentuk tekanan jual berkelanjutan di pasar. Tetapi pelepasan pada tahun 2026 sifatnya完全不同: perusahaan penambang ini menjual Bitcoin之后, beralih menghasilkan pendapatan dolar dari AI.
Pikirkan apa artinya ini. Dulu, Core Scientific harus menjual ratusan Bitcoin setiap bulan untuk membayar biaya listrik dan operasional. Sekarang mereka memiliki kontrak jangka panjang yang ditandatangani Microsoft, fasilitas kredit Morgan Stanley, meskipun masih berencana mencairkan sebagian besar kepemilikan Bitcoin yang tersisa (sekitar 2.537 koin pada akhir tahun, sebagian besar telah dijual), ini bukan lagi "menjual koin untuk bertahan hidup" secara pasif, tetapi aktif mengosongkan cadangan, memusatkan dana untuk diinvestasikan ke infrastruktur AI. Proyek patungan MARA dan Starwood一旦落地, arus kas dolar yang dihasilkan pusat data 1 GW itu, cukup untuk menutupi semua biaya.
Dengan kata lain, perusahaan penambang yang bertransformasi ke AI berubah dari penjual struktural Bitcoin, menjadi netral甚至 pembeli potensial. Sekelompok besar "bear alami" di pasar sedang永久退场.
Dan penambangan Bitcoin本身 juga tidak hilang, hanya berubah cara keberadaannya. Model campuran MARA sudah menunjukkan arah: menambang saat harga listrik rendah, beralih ke komputasi GPU saat permintaan AI memuncak. Bitcoin menjadi "beban fleksibel" dan "mekanisme asuransi" grid, AI bertugas menghasilkan uang, penambangan bertugas menyangga.
Kesimpulan
2025, hashrate jaringan Bitcoin baru saja突破里程碑 1 Zetahash. Dalam jangka pendek, transformasi beberapa lokasi penambangan ke AI memang akan menyebabkan perlambatan pertumbuhan hashrate—misalnya Cango memiliki 31% hashrate yang offline untuk upgrade. Tetapi ini justru是一种清退产能 yang良性: penambang tidak efisien退场, pemain yang tersisa lebih efisien, lebih fokus, keamanan jaringan tidak turun malah naik.
Ini bukan penyerahan penambang, ini evolusi industri pertambangan.
Ketika penambangan menjadi pekerjaan sampingan, AI menjadi bisnis utama, Bitcoin kehilangan sekelompok penambang yang terpaksa menjual koin, mendapatkan struktur pasokan yang lebih sehat.
Bitcoin di tangan penambang habis terjual, tetapi listriknya masih ada.
