Bitcoin bước vào cuối tuần dưới áp lực bán mạnh mẽ, mất quyết định ngưỡng hỗ trợ 80.000 USD và trượt xuống vùng 74.000 USD lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2025. Động thái này làm gia tăng lo ngại rằng thị trường không còn trong giai đoạn tạm dừng điều chỉnh mà thay vào đó đang chuyển sang một giai đoạn giảm giá rộng hơn. Sự yếu kém về giá trùng khớp với các tín hiệu nhu cầu phai nhạt, đặc biệt là từ các nhà đầu tư có trụ sở tại Mỹ, một động lực hiện đang nổi bật rõ ràng trong dữ liệu on-chain.
Một báo cáo gần đây của CryptoQuant làm nổi bật sự thay đổi cấu trúc khi so sánh giai đoạn tháng 2–4 năm 2025 với điều kiện thị trường từ tháng 11 năm 2025 đến nay. Trong nửa đầu năm 2025, Chỉ số Coinbase Premium thường xuyên giảm xuống vùng âm, nhưng chỉ trong thời gian ngắn. Các mức chiết khấu xuất hiện, được hấp thụ tương đối nhanh chóng và không kéo dài. Hành vi đó phù hợp với việc bán chiến thuật vào thời điểm mạnh, thay vì sự vắng mặt liên tục của người mua.
Môi trường hiện tại trông khác biệt đáng kể. Các chỉ số Coinbase Premium âm đã trở nên sâu hơn và dai dẳng hơn, cho thấy rằng nhu cầu giao ngay tại Mỹ không còn tham gia để hấp thụ các đợt giảm giá. Ngay cả sau những điều chỉnh giá đáng kể, các mức chiết khấu vẫn chưa được giải quyết, cho thấy người mua vẫn đứng ngoài cuộc. Khi Bitcoin giao dịch ở mức chưa thấy trong gần một năm, nhu cầu giao ngay suy yếu này làm tăng rủi ro rằng có thể xảy ra thêm đợt giảm giá trước khi hình thành một đáy bền vững.
Báo cáo giải thích rằng hành vi hiện tại của Coinbase Premium đánh dấu một sự khác biệt rõ rệt so với các giai đoạn đầu của chu kỳ này. Các con số âm không còn ngắn ngủi hoặc theo từng giai đoạn. Thay vào đó, chúng sâu hơn và kéo dài trong thời gian dài, với sự phục hồi chỉ ngắn ngủi và nông. Mô hình này vượt ra ngoài áp lực bán đơn thuần. Nó phản ánh sự vắng mặt liên tục của nhu cầu giao ngay tại Mỹ, ngay cả khi giá giảm.
Các mức chiết khấu ngắn hạn có thể xuất hiện vì nhiều lý do, bao gồm các cú sốc vĩ mô, sự kiện thanh lý hoặc sự ác cảm rủi ro tạm thời. Tuy nhiên, khi mức phí bảo hiểm vẫn âm sau khi giá đã điều chỉnh, nó thường báo hiệu rằng người mua không tham gia. Nói cách khác, thị trường không nhận được sự hỗ trợ từ những người tham gia giao ngay tại Mỹ, những người từng đóng vai trò ổn định trong các đợt suy giảm.
Trong thực tế, sự thay đổi này có thể nhìn thấy theo một số cách. Các đợt giảm giá không được hấp thụ bởi dòng tiền giao ngay trên các sàn giao dịch tại Mỹ. Sự phục hồi xảy ra, nhưng chúng thiếu sự xác nhận từ nhu cầu giao ngay và phai nhạt nhanh chóng. Kết quả là, hành động giá ngày càng được thúc đẩy bởi các công cụ phái sinh, đòn bẩy và định vị ngắn hạn hơn là phân bổ vốn bền vững.
So với mùa xuân năm 2025, nhu cầu giao ngay tại Mỹ hiện yếu hơn cả về mức độ và tính dai dẳng. Cho đến khi Chỉ số Coinbase Premium chuyển sang dương và duy trì trong một thời gian dài, đà tăng về cấu trúc vẫn mong manh, khiến Bitcoin dễ bị tổn thương trước áp lực giảm giá tiếp theo.
