原文作者：0x Todd（X：@0x_Todd）
首先，为我们都爱的比特币达到 98, 000 美金感到兴奋！
毫无疑问， 40 K-70 K 的功臣是比特币的 ETF， 70 K-100 K 的功臣当属 MicroStrategy。
现在很多人把 MicroStrategy 比喻成 BTC 版本的 Luna，这让我有点尴尬，因为比特币是我最喜欢的加密货币，而 Luna 恰好是我最讨厌的加密货币。
希望这篇帖子能让大家更好地理解 MicroStrategy 和比特币的关系。
首先，几个结论放在开头：
MicroStrategy 不是 Luna，它的安全垫厚得多。
MicroStrategy 通过债券和卖股来增持比特币。
MicroStrategy 最近的还债日在 2027 年，距离我们还有足足 2 年多。
MicroStrategy 唯一的软威胁是比特币巨鲸。
MicroStrategy 不是 Luna，它比 Luna 安全垫厚很多
MSTR 净值 vs 比特币价格
MicroStrategy 本来是一家做软件的公司，账上有很多浮盈，也不想再投入生产了，于是开始脱实向虚，从 20 年开始自掏腰包买比特币。
后来，MicroStrategy 把自己账上的钱全部买完了，开始上杠杆。它加杠杆的方式是场外杠杆，决心通过发公司债的形式借钱买比特币。
它和 Luna 本质的区别在于，Luna 和 UST 互相印刷，本质上 UST 是没有意义的无锚印钞，全靠 20% 的假利息勉强维持。
但是 MicroStrategy 等于是底部定投 + 杠杆，就是标准的借钱做多，而且它方向赌对了。
比特币的普及面远超 UST，而 MicroStrategy 对于比特币的影响显著低于 Luna 之于 UST。很简单的道理，正所谓日化 2% 是庞氏，年化 2% 是银行，量变引起质变，微策也不是决定比特币的唯一因素，因此微策绝不是 Luna。
MicroStrategy 通过债券和卖股来增持比特币
为了能够快速筹措到资金，MicroStrategy 先后发行了多支债务，合计 57 亿美金（为了大家直观理解，这相当于微软债务的 1/15）。
而这些钱几乎全部用于不停地加仓比特币。
场内杠杆大家都用过，你要拿比特币当押金，交易所（以及所里其他用户）才会借给你钱。但是场外杠杆就不同了。
天下所有的债权人只担心一件事，就是欠债不还。没有抵押物，为什么大家愿意场外借钱给 MicroStrategy 呢？
MicroStrategy 的发债很有意思，这几年来，它发行的是一种可转股的债务。
这个可转债很有意思，我们来举个例子：
债券持有人有权将其债券转换为 MSTR 的股票，且分为两个阶段：
1.初始阶段：
如果债券的交易价格跌>2% ，债权人可以行权，把债券转成 MSTR 股份并卖出回本；
如果债券的交易价格正常甚至涨了，债权人可以随时在二级市场转卖债券回本。
2.后期阶段：
当债券即将到期时， 2% 的规则就不适用了，债券持有人可以拿回现金走人，或者直接把债券转换为 MSTR 的股票。
我们再来分析一下，这对于债权人大体上是稳赚不赔的生意。
如果比特币跌了且 MSTR 有钱，债权人能拿回现金
如果比特币跌了且 MSTR 没钱，债权人还能有最终保底，即换成股票变现回本；
如果比特币涨了，MSTR 会涨，债权人放弃现金还能拿到更多的股票回报。
一言以蔽之，这属于下限高、上限很高的买卖，自然 MicroStrategy 顺利地筹到了钱。
很幸运地是，不，应该说很忠诚地是，MicroStrategy 选择了比特币。
比特币也没有辜负它。
2024 MicroStrategy 股价走势
随着比特币一路长虹，MicroStrategy 早期积攒的比特币水涨船高。按照古朴且经典的股票原则来看，一个公司资产越多，它的市值也应该越高。
所以，MicroStrategy 的股价也涨出了天际。
MicroStrategy 如今的日成交量，已经超过了今年的绝对大白马英伟达。于是，MicroStrategy 现在的选择更多了。
现在 MicroStrategy 不单单靠发债，还可以直接增发股票出售来换钱。
不同于很多 meme 币或者比特币的开发者没有铸币权限，传统公司在符合相关流程后，就可以增发股票。
上周比特币能从 80 K 出头到如今的 98 K，就离不开 MicroStrategy 的助力。没错，微策增发了股票，变卖换来 46 亿美金。
PS：成交量超过英伟达的公司自然配有这个流动。
有时候，你佩服一个公司赚取伟大利润，需要敬佩它伟大的魄力。
不同于很多币圈公司抛售即出金的小格局，MicroStrategy 和往常一样格局拉满。微策将这些抛售股票换来的钱，全部复投进了比特币，将比特币推向了 98 K。
至此为止，你应该已经明白了 MicroStrategy 他的魔术：
买入比特币 → 股价上涨 → 举债买更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 举更多债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票抛售换钱 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨……
由伟大的魔术师 MicroStrategy 呈现。
MicroStrategy 最近的还债日在 2027 年，我们至少还有 3 年
只要是魔术师，就有拆穿魔术的时候。
很多 MSTR 空头认为现在已经到了标准左侧，甚至怀疑它到了 Luna 时刻。
然而，事实真的如此吗？
根据最近的统计，MicroStrategy 比特币的平均成本是 49, 874 美金，也就是说它现在接近浮盈 100% 这是超级厚的安全垫。
我们假设最差的情况，哪怕比特币现在原地下挫 75% （几乎不可能），降到 25, 000 ，又能怎么样呢？
MicroStrategy 借的是场外杠杆，根本没有爆仓机制。愤怒的债权人，最多把自己的债券在指定时间变成 MSTR 股票，然后愤怒地砸向市场。
哪怕 MSTR 被砸到归零，它依然不需要被强制卖出这些比特币，因为距离 MicroStrategy 借的最早需要归还的债务的到期日——居然在 2027 年 2 月。
你可看好了，这不是 2025 年，也不是 2026 年，是汤姆的 2027 年。
也就是说，要足足等到 2027 年 2 月，且比特币暴跌，如果没人再想要 MicroStrategy 的股票，那么微策需要在 2 月才卖出一部分它的比特币。
满打满算，还有 2 年多的时间可以接着奏乐接着舞。
这就是场外杠杆的神奇之处。
你可能会问，MicroStrategy 有可能会被利息逼到卖出比特币吗？
答案依然是否定的。
由于 MicroStrategy 的可转债，债权人大体上稳赚不赔，所以它的利息相当之低。例如 2027 年 2 月到期的这一笔，利息居然是 0% 。
债权人纯粹贪图 MSTR 的股票。
而它后续发的几支债务，利息也都在 0.625% 、 0.825% 这样，只有一笔是 2.25% ，影响很小，所以也没必要担心它的利息。
MicroStrategy 的主要债券利息，source：bitmex
MicroStrategy 唯一的软威胁是比特币巨鲸
到现在这个局面，MicroStrategy 已经和比特币互为因果了。
有更多的公司准备开始学习——比特币界的大卫·科波菲尔（Saylor）的伟大操盘。
例如，一家上市的比特币矿企 MARA，也刚刚发行了 10 亿美金的比特币可转债，专款专用准备抄底。
所以我觉得空头最好慎重行事，如果更多人开始效仿 MicroStrategy ，比特币的势头将如脱缰野马一般，毕竟上方全是真空。
所以，现在 MicroStrategy 最大的对手，只有那些远古的比特币巨鲸。
正如很多人之前预测的那样，散户手里的比特币已经都交出去了，毕竟机会实在太多了，比如 meme 这个趋势，我就不信大家两眼空空。
所以场内只有这些巨鲸，只要这些巨鲸不动，这个势头很难停止。如果再幸运一些，巨鲸们和 MicroStrategy 形成一些细小的默契，足以将比特币推向更大的未来。
这也是比特币和以太坊的一大区别：中本聪理论上拥有将近 100 万枚早期挖出来的比特币，却至今杳无音信；而以太坊基金会不知道为什么，有时候就特别想去卖 100 个 ETH 试试流动性。
直到今天撰稿日，MicroStrategy 已经浮盈达到 150 亿美金，靠的便是忠诚和信仰。
由于它在赚钱，因此它会加大投入，它已经无法回头，而且会有更多人效仿。按照现在的势头， 170 K 才是比特币的中期目标（非财务建议）。
当然，我们每天在 meme 看阴谋集团设计阴谋惯了，偶尔看到一次真正的顶级阳谋，真心为止赞叹。
