Penurunan Bitcoin dimulai setelah harganya mendingin dari tertinggi enam digit menuju kisaran $80.000 hingga $70.000, didorong oleh realisasi keuntungan dan melemahnya arus masuk. Seiring meluasnya penjualan, Bitcoin [BTC] mendekati dukungan on-chain kunci. Namun, sejak itu harganya tetap sekitar 18% di atas harga terealisasi $55.000.
Secara historis, Bitcoin diperdagangkan 24–30% di bawah level ini selama pembersihan pasar bear. Ambang batas itu belum tercapai, yang menjelaskan mengapa kapitulasi penuh belum terbentuk.
Seiring berkembangnya tekanan harga, NUPL turun menuju zona 0,20–0,30. Penurunan ini terjadi seiring dengan kompresi keuntungan yang belum terealisasi. Namun, nilainya tetap di atas 0,0 atau level negatif yang terlihat di dasar sebelumnya – Tanda bahwa distribusi kerugian panik belum terjadi.
Pada saat yang sama, MVRV melunak menuju 2,0 seiring dengan mendinginnya valuasi. Penurunan ini mencerminkan pengurangan keuntungan, namun tetap berada jauh di atas pita kapitulasi sub-1,0. Karena pemegang secara luas masih profitable, penjualan terpaksa tetap terbatas, memungkinkan BTC untuk stabil sambil membentuk basis yang lebih panjang sebelum pemulihan.
Penyerapan modal melemah di bawah basis harga Bitcoin yang tinggi
Ekspansi modal mendukung rally struktural Bitcoin melalui tahun 2023 dan awal 2024, karena Realized Cap Impulse bertahan kuat di atas +2,0. Selama periode ini, harga naik dari sub-$30.000 menuju $70.000 dan kemudian ke kisaran $100.000 – Tanda bahwa keuntungan didukung oleh arus masuk modal nyata.
Arus masuk ETF dan alokasi institusional menyuntikkan miliaran, sementara pemegang jangka panjang menyerap pasokan yang beredar. Keseimbangan ini mengisyaratkan kepercayaan yang kuat dan permintaan yang stabil yang mampu mempertahankan valuasi yang lebih tinggi.
Seiring siklus yang matang memasuki akhir 2025, momentum mulai melambat. Puncak impulse menurun dari di atas +4,5 menuju +2,0, bahkan ketika harga tetap berada di dekat $100.000.
Penyimpangan ini mengungkapkan bahwa modal baru masuk pada kecepatan yang lebih lambat. Realisasi keuntungan secara bertahap menggantikan akumulasi segar, melemahkan penyerapan permintaan.
Seiring ekspansi mendingin lebih lanjut, impulse terkompresi menuju 0,0 sebelum berubah menjadi negatif pada awal 2026. Ini menandakan kontraksi modal struktural. Dengan pasokan yang masih ada, harga melunak menuju kisaran $85.000–$90.000, mencerminkan kekuatan permintaan yang berkurang.
Namun, akselerasi ulang sekarang bergantung pada arus masuk ETF yang diperbarui, akumulasi jangka panjang, dan ekspansi likuiditas makro. Semua sementara deteriorasi arus masuk yang berkelanjutan dapat memperpanjang kondisi korektif.
Sinyal stres on-chain mematangkan kontraksi siklus
Kompresi profitabilitas pemegang menentukan kedalaman struktural koreksi. Pada saat penulisan, sekitar 50% pasokan tetap menghasilkan keuntungan, menunjukkan bahwa keuntungan yang belum terealisasi telah menipis dengan penyangga permintaan yang juga melemah.
STH-MVRV mendekati 0,95 mengonfirmasi pembeli baru menahan kerugian, menjelaskan penjualan yang didorong kepanikan. Sebaliknya, kapitalisasi terealisasi LTH yang stabil menyarankan bahwa keyakinan jangka panjang tetap utuh.
Perilaku pengeluaran, dengan demikian, dapat dilihat sebagai ilustrasi dari transfer stres ini. Kerugian terealisasi melonjak saat STH mengirim >100.000 BTC ke bursa, menandai distribusi paksa. Namun, Skor Tren Akumulasi yang meningkat mengisyaratkan kemunculan penyerapan pembelian di dip.
Akhirnya, arus bursa biasanya membingkai kondisi likuiditas. Arus masuk kapitulasi muncul selama penurunan, namun arus keluar episodik menyarankan pengencangan pasokan. Sementara itu, arus keluar ETF dan volume spot yang lebih tipis memperkuat rezim konsolidasi defensif yang menunggu arus masuk modal yang diperbarui.
Pemikiran Akhir
- Koreksi Bitcoin mengisyaratkan pendinginan struktural, bukan kapitulasi, karena melemahnya arus masuk dan kompresi keuntungan mengikis permintaan di atas dukungan terealisasi.
- Kenaikan stres jangka pendek bertemu dengan akumulasi yang muncul, meninggalkan pemulihan yang bergantung pada ekspansi modal dan likuiditas yang diperbarui.
