Penulis: Murphy
Karena saldo BTC di Coinbase memiliki kaitan erat dengan arus masuk/keluar bersih ETF, dalam jangka pendek saya lebih memfokuskan pada data dari Binance sebagai pengamatan yang lebih mendekati permintaan nyata (non-ETF).
Dari Gambar 1 dapat dilihat, terdapat 2 periode peningkatan saldo yang jelas antara 21/10-22/11/2025 dan 15/1-20/2/2026, yang juga sesuai dengan 2 kali penurunan signifikan harga BTC. Setelah 22.11.2025, saldo berkurang 34.145 koin, sementara harga BTC stabil, berubah dari penurunan cepat menjadi konsolidasi + rebound lemah.
Gambar 1: Saldo BTC di Exchange Binance
Ini sama persis dengan pergerakan saat ini, dari 20.2.2026 hingga kini, saldo BTC di Binance berkurang 25.135 koin BTC, dan periode ini bertepatan dengan konflik militer AS-Iran, sementara harga BTC secara keseluruhan tetap terkonsolidasi, tidak anjlok maupun melonjak.
Apakah BTC yang ditarik dari Binance ini termasuk permintaan nyata? Secara pribadi saya meyakini "ya", atau "sebagian besarnya adalah".
Karena kita dapat melihat perbedaan struktural dari "volume transfer bersih yang dibedakan berdasarkan skala". Pada periode ini, pihak utama yang menarik dana secara terkonsentrasi bukanlah pemegang super besar dengan transaksi tunggal di atas 10 juta dolar, melainkan didominasi oleh kelompok dengan transaksi antara 1 juta - 10 juta dolar.
Gambar 2: Volume Transfer Bersih Exchange Binance (Dibedakan Berdasarkan Skala)
Kita tahu bahwa penarikan oleh pemegang super besar seringkali lebih mencakup tindakan institusional seperti market maker, pihak penyimpanan aset (custodian), sedangkan kelompok dengan kisaran 1-10 juta dolar cenderung lebih condong kepada investor bernilai tinggi (high-net-worth individual/HNWI), perilaku akumulasi筹码 (chip accumulation) oleh paus (whale) individu.
Secara bersamaan, dari deviasi selisih volume perdagangan spot BTC (CVD) di Binance, kita dapat melihat pergerakan kurva yang sangat curam. CVD mengukur selisih bersih volume perdagangan beli dan jual spot, terutama menyoroti perbedaan volume perdagangan ketika pembeli atau penjual secara aktif memulai transaksi.
Gambar 3: Deviasi Selisih Volume Perdagangan Spot BTC (Binance)
Algoritma yang saya gunakan di sini adalah deviasi perbandingan rata-rata bergerak 30 hari terhadap median 90 hari, dengan tingkat waktu yang lebih besar, yang dapat memperhalus gangguan akibat fluktuasi satu hari tertentu. Oleh karena itu, kurva yang curam berarti pembelian aktif (buying pressure) spot secara signifikan lebih kuat selama periode ini.
Ini juga dapat sedikit banyak mengonfirmasi dugaan di atas, bahwa tahap saat ini lebih condong kepada permintaan nyata di dalam pasar (on-market demand), bukan perilaku market maker. Ditambah dengan fakta bahwa nilai tukar USDC/USDT telah turun dari level tinggi ke bawah 1, menunjukkan bahwa permintaan yang menggunakan USDT sebagai daya beli lebih kuat.
Ini juga menjelaskan mengapa, di tengah konflik militer AS-Iran yang berlanjut dan data ketenagakerjaan yang memperparah kekhawatiran pasar akan resesi/stagflasi, harga BTC secara keseluruhan dapat tetap stabil.
Tentu saja, ini hanyalah performa data jangka pendek. Jika perspektif diperlebar ke dimensi yang lebih tinggi, Anda akan menemukan bahwa pada level besar, CVD secara keseluruhan masih berada dalam fase penurunan, mirip dengan tren sebelum Mei 2022.
Gambar 4: Deviasi Selisih Volume Perdagangan Spot BTC (Binance)
Dan setelah Mei 2022, kurva CVD mulai berdivergensi dengan harga, titik terendahnya semakin tinggi, dari deviasi parah terhadap median 90 hari menjadi semakin mendekati, mewakili tren pembelian aktif yang mulai pulih, permintaan kembali kuat. Tentu, ini akan menjadi proses perubahan yang panjang.
Ditambah dengan sikap hati-hati yang ditunjukkan oleh entitas paus (whale entities) on-chain beberapa hari lalu terhadap kepastian makro, pandangan saya adalah: dalam jangka pendek, penyerapan permintaan secara bertahap mungkin mempertahankan pergerakan BTC pada konsolidasi atau rebound lemah; tetapi dari pengamatan siklus yang lebih panjang, secara keseluruhan masih berada dalam tren turun; perbaikan permintaan saat ini masih dalam tahap awal, jangka menengah mungkin akan melalui proses perbaikan struktural yang lebih lama.
