Penulis:Jonah Burian
Kompilasi:Jiahuan, ChainCatcher
Banyak yang berspekulasi bahwa miliaran pengguna blockchain berikutnya akan menjadi Agents. Tetapi sedikit yang menanyakan pertanyaan yang lebih jauh: Di dunia itu, siapa yang bisa menghasilkan uang?
Setiap teori penangkapan nilai di bidang kripto sebelumnya, berasumsi bahwa pengguna adalah manusia. Teori "Fat Protocols" (Protokol Gemuk) berpendapat bahwa protokol paling ahli dalam memonetisasi pengguna manusia.
Sementara teori "Fat App" (Aplikasi Gemuk) yang saya dan rekan bahas dalam "How to Capture Value" dan "The Great Re-rating" berpendapat bahwa lapisan aplikasi bisa melakukannya dengan lebih baik. Tetapi Agents mengubah sifat identitas pengguna, dan teori-teori yang ada juga akan menjadi tidak berlaku.
Teori Protokol Gemuk
Pada tahun 2016, @jmonegro mengemukakan "Fat Protocols". Selama hampir satu dekade, ini menjadi teori penangkapan nilai yang dominan di bidang kripto.
Pandangan intinya adalah: Di internet tradisional, nilai terkonsentrasi di lapisan aplikasi (@Google, @facebook), sementara protokol dasar (TCP/IP, HTTP) hampir tidak menangkap nilai apapun. Dunia kripto akan membalikkan situasi ini sepenuhnya. Blockchain membagikan data secara publik dan bersama, sehingga aplikasi akan menjadi semakin komoditisasi.
Dan karena penggunaan jaringan membutuhkan konsumsi token protokol, token akan menangkap nilai spekulatif yang dihasilkan seiring dengan pertumbuhan penggunaan. Keberhasilan setiap aplikasi akan mendorong permintaan token. Laju pertumbuhan protokol dasar akan melampaui aplikasi apa pun yang dibangun di atasnya.
Selama bertahun-tahun, klaim ini tampaknya benar. Nilai Bitcoin dan Ethereum jauh melampaui perusahaan mana pun yang dibangun di atasnya.
Model ini berlaku sepenuhnya ketika protokol itu sendiri memiliki kelangkaan, mahal untuk dibangun, dan sulit digantikan. Bitcoin dan Ethereum pada 2017 memang sangat langka, saat itu tidak ada puluhan L1 (jaringan lapisan pertama) umum yang memperebutkan beban kerja yang sama.
Ruang blok cukup terbatas, sehingga memiliki aset dasar terasa seperti memiliki bagian dari setiap aplikasi yang membutuhkan aset tersebut.
Sekarang, setiap lapisan tumpukan teknologi infrastruktur telah muncul alternatif yang andal: beberapa L1 berkapasitas tinggi, puluhan L2, serta lapisan penyelesaian modular dan lapisan ketersediaan data (DA) yang bersaing ketat dalam harga. Ruang blok berubah dari terbatas menjadi berlimpah.
Karena jembatan antar-jaringan dan agregator membuat rantai dasar hampir tak terlihat oleh pengguna, biaya perpindahan pengguna runtuh. Infrastruktur menjadi dapat dipertukarkan, dan komoditas yang dapat dipertukarkan hanya bisa bersaing dalam harga. Akibatnya, kekuatan penetapan harga protokol juga lenyap bersama hilangnya kelangkaan.
Teori Aplikasi Gemuk
Pada tahun 2026, entitas yang menangkap sebagian besar keuntungan ekonomi adalah aplikasi, bukan protokol: misalnya @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun, dll.
Menurut saya, alasannya adalah bahwa aset paling berharga di dunia kripto adalah hubungan dengan pengguna.
Jika Anda mengontrol antarmuka pengguna dan alur transaksi, Anda mengontrol saluran distribusi, sehingga dapat memperoleh keuntungan dari hampir semua produk on-chain yang diakses pengguna: swap, pinjaman, staking, pencetakan (minting), serta saluran fiat. Ini mungkin juga alasan mengapa dana begitu terobsesi dengan neobank (bank baru).
Aplikasi juga mendorong infrastruktur ke dalam perang harga murni, yang memaksa margin infrastruktur ditekan ke biaya marginal. Saya mendokumentasikan strategi ini dalam artikel "How to Capture Value". Dinamika yang sama juga sedang terjadi di bidang stablecoin, yang telah saya bahas di artikel lain.
Harga aset sedang mencerminkan teori ini. Spencer dan saya menyebut pergeseran ini sebagai "The Great Re-rating": dalam siklus ini, nilai mulai terkonsentrasi pada lapisan yang menguasai pengguna.
Mengapa Agents Mematahkan Logika Ini
Teori Fat App mengasumsikan pengguna adalah manusia yang menghargai UX, merek, dan kemudahan. Tetapi Agents tidak peduli sama sekali dengan hal-hal ini. Mereka langsung memanggil API, tidak memiliki loyalitas merek apa pun, dan berpindah antar-platform dengan biaya nol.
Ketika pengguna menjadi perangkat lunak, menguasai hubungan pengguna tidak lagi menjadi pertahanan yang tak tertembus. Seluruh parit pertahanan front-end yang menjadi dasar teori Fat App, sedang menjadi tidak berlaku.
Lalu, di era Agents, siapa yang dapat menangkap nilai?
Aplikasi Menjadi "Tanpa Kepala" (Headless)
Dalam satu visi masa depan, pemenang di lapisan aplikasi akan tetap menjadi pemenang dengan melepaskan antarmuka front-end (menjadi "tanpa kepala").
Dompet dan agregator telah menyelesaikan pekerjaan konstruksi yang paling sulit: integrasi dengan puluhan protokol, logika perutean, autentikasi, serta infrastruktur saluran fiat.
Langkah yang wajar berikutnya adalah membuka tumpukan teknologi ini sebagai API untuk Agents, memungkinkan Agents merutekan melalui mereka — sama seperti manusia merutekan melalui @phantom atau @JupiterExchange hari ini.
Di dunia ini, teori Fat App masih hidup. Hanya saja ia kehilangan front-end. Perusahaan yang menang di era manusia akan bertransformasi menjadi infrastruktur backend murni untuk Agents. Kita sudah melihat perusahaan SaaS tradisional seperti Salesforce bergerak ke arah ini.
Kebangkitan Kembali Protokol
Dalam visi lain, Agents melewati lapisan perantara sepenuhnya.
Jika integrasi menjadi cukup sederhana (API yang terdokumentasi dengan baik, RPC yang distandarisasi, semantik eksekusi yang dapat diprediksi), tidak ada alasan nyata bagi Agents untuk membayar agregator untuk melakukan apa yang bisa mereka lakukan sendiri. Keunggulan agregator di era manusia adalah UX dan menangani kompleksitas perutean.
Tetapi Agents tidak membutuhkan UX, dan perutean adalah masalah yang dapat diselesaikan dengan rekayasa, dan Agents semakin ahli dalam menangani masalah seperti ini.
Jika dunia berkembang ke arah ini, teori Fat Protocols akan mengalami kebangkitan kedua.
Kekuatan Penetapan Harga Seluruh Tumpukan Teknologi Runtuh
Mungkin Agents akan memberikan tekanan komoditisasi ke setiap sudut. Mereka benar-benar rasional, setiap kali akan merutekan tanpa gesekan dan tanpa loyalitas ke platform perdagangan termurah.
Aplikasi kehilangan kemampuan untuk mengenakan premi UX kepada manusia. Agregator dan infrastruktur juga kehilangan kekuatan penetapan harga, karena tidak ada lagi inersia bawaan manusia yang melindungi mereka dari perang harga.
Dalam skenario ini, hampir tidak ada pihak dalam tumpukan teknologi yang dapat menangkap banyak keuntungan. Margin keuntungan di seluruh rantai pasokan dipaksa dikompresi ke biaya marginal, dan nilai yang tersisa akan jatuh ke tangan pemilik Agents, atau pengguna akhir yang dilayani oleh Agents.
Teknologi kripto menjadi utilitas publik, dan di bidang utilitas publik sulit menghasilkan uang besar.
Agents Menciptakan Aktivitas yang Belum Pernah Ada Sebelumnya
Pemahaman sederhana tentang ini adalah: Agents melakukan semua hal yang dilakukan manusia, hanya lebih cepat dan dalam volume lebih besar. Meskipun margin keuntungan ditekan, kue keseluruhan tetap membesar.
Saya pikir ada versi yang lebih menarik.
Agents membuat kelas aktivitas yang sebelumnya tidak layak menjadi layak: seperti terus-menerus menyeimbangkan kembali portofolio dengan biaya eksekusi kurang dari satu sen, transaksi bisnis mesin-ke-mesin antar Agents, serta pasar baru yang ada karena penetapan harga dan kecepatan perdagangan jauh melampaui batas yang bisa diikuti manusia.
Data aktivitas on-chain saat ini tidak mencerminkan ini, karena kita berasumsi bahwa harus ada manusia yang terlibat.
Jika ini adalah perubahan yang dibawa Agents, maka pertanyaannya berubah dari "bagaimana membagi kue yang ada" menjadi "berapa banyak aktivitas ekonomi baru yang akan mengalir ke on-chain, dan lapisan mana yang siap melayaninya".
Model Bisnis yang Belum Dinamai
Di setiap siklus, kami mencoba menebak ke mana nilai akan mengalir, dan cenderung berpikir bahwa model bisnis yang ada akan berlanjut ke masa depan. Asumsi ini biasanya membuat kami melewatkan model-model baru yang belum muncul.
Saat internet baru didirikan, tidak ada yang mengantisipasi lahirnya ekonomi perhatian (attention economy). Saat itu, gagasan bahwa "mengiris perhatian pengguna dan menjualnya kepada pengiklan akan menjadi model bisnis dominan, dan satu perusahaan dapat mengambil bagian besar dari pengeluaran iklan global" sangatlah asing. Hal ini tampak tak terhindarkan hanya dalam retrospeksi.
Kecerdasan buatan tampaknya merupakan salah satu disrupsi teknologi terbesar dalam beberapa dekade terakhir. Di dunia yang didominasi Agents, sebagian penangkapan nilai mungkin akan mengalir ke model bisnis yang hari ini sama sekali tidak disebut-sebut oleh siapa pun. Dan kelompok yang menangkap nilai tersebut, mungkin sama sekali bukan mereka yang saat ini sedang diperhatikan pasar.
Poin-Poin Penting yang Perlu Diperhatikan
Hasil yang paling mungkin bukanlah satu sistem sepenuhnya menggantikan yang lain. Untuk waktu yang lama, manusia dan Agents akan hidup berdampingan sebagai pengguna dunia kripto, dengan peta penangkapan nilai yang sangat berbeda.
Selama manusia berinteraksi dengan on-chain, teori Fat App tetap berlaku: konsumen yang bersedia membayar untuk UX, merek, dan kenyamanan akan terus membayar premi kepada aplikasi yang menguasai hubungan ini. Dan lapisan yang terlibat dalam transaksi Agents, apa pun visi di atas yang menjadi kenyataan, akan diatur oleh seperangkat teori independen lainnya.
Bagi para pembangun, saya pikir pertanyaan yang perlu direnungkan berulang kali di sisi Agents adalah: Apa sebenarnya yang membuat sebuah Agents kembali memilih Anda, alih-alih langsung merutekan ke alternatif termurah berikutnya? UX mungkin bukan jawabannya. Likuiditas, latensi, jaminan penyelesaian (settlement), dll., mungkin jawabannya.
