Orisinil | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | jk
Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Aset Digital (Digital Asset Market Clarity Act, atau RUU CLARITY), sejak disetujui di Dewan Perwakilan Rakyat pada 17 Juli 2025 dengan suara 294 berbanding 134, telah tertahan di Senat selama lebih dari setahun. Komite Perbankan Senat pada 14 Mei 2026 memajukan rancangan undang-undang ini ke jadwal legislatif dengan hasil pemungutan suara 15 berbanding 9, namun hingga saat ini, RUU tersebut belum mendapatkan pemungutan suara penuh Senat, juga belum ditandatangani oleh Presiden.
Saat ini, apa yang menghambatnya? Mengenai hal ini, Odaily Planet Daily telah melakukan analisis rinci, pembaca yang tertarik dapat melihat artikel 'Hanya Tinggal Selangkah Lagi, Apa yang Menghambat RUU CLARITY?'
Inti dari RUU ini adalah untuk mengklasifikasikan dan mengkualifikasikan aset kripto: menjelaskan apakah token termasuk sekuritas atau komoditas, dan berdasarkan itu membagi kewenangan pengawasan antara SEC dan CFTC, sekaligus mencakup ketentuan mengenai penyimpanan kunci pribadi oleh pengguna sendiri, mekanisme pendapatan stablecoin, pendaftaran bursa luar negeri, dan lain-lain. Kontroversi utama yang saat ini menghalangi pemungutan suara di Senat adalah klausul pemeriksaan etika terkait konflik kepentingan aset kripto pejabat tinggi pemerintah.
Pada 27 Juli, Pemimpin Mayoritas Senat John Thune mengonfirmasi bahwa Senat dalam waktu dekat akan memprioritaskan penanganan RUU sanksi terhadap Rusia dan urusan pengangkatan personel, sehingga jendela pemungutan suara untuk RUU CLARITY mungkin ditunda hingga September. Industri dan berbagai pihak negosiasi di Kongres sebelumnya secara umum menganggap tanggal 7 Agustus sebagai jendela realistis terakhir bagi RUU untuk disahkan dalam tahun 2026, begitu terlewatkan, sebagian besar lembaga analisis berpendapat harapan RUU ini diberlakukan tahun ini akan semakin kecil.
Saat ini, data Polymarket menunjukkan bahwa peluang RUU CLARITY ditandatangani menjadi undang-undang dalam tahun ini hanya 35%. Pada bulan Februari lalu, angka ini masih 82%.
Peluang Clarity disahkan dalam setahun terus menurun. Sumber: Polymarket
Lalu, jika RUU Clarity benar-benar tidak disahkan, bagaimana pasar kripto akan bereaksi, bagaimana pergerakan Bitcoin? Bagaimana dampaknya terhadap instrumen terkait di pasar saham AS? Perubahan apa yang akan terjadi dalam lanskap politik Washington? Odaily Planet Daily akan melihat dari ketiga level ini, situasi yang mungkin dihadapi industri jika RUU CLARITY akhirnya tidak berhasil disahkan di Senat.
1. Pasar Kripto: Analis Umumnya Berpendapat Dampaknya Terbatas, dan Pasar Sudah Bereaksi Lebih Awal
Dari perilaku harga saat ini, sentimen pesimis pasar terhadap RUU CLARITY secara bertahap telah tercermin. Yang paling langsung terpengaruh adalah penurunan peluang di Polymarket dari 82% menjadi 35% sekarang. Dari pergerakannya, peluang ini pernah naik beberapa kali di atas 70% antara Februari hingga Mei, tetapi terus menurun setelah memasuki Juni, menunjukkan keyakinan yang melemah secara signifikan. Saat ini, volume perdagangan kumulatif telah mencapai 2,845 juta dolar AS.
Harga Bitcoin sendiri baru-baru ini mendapat tekanan, pada akhir Juli sempat turun hingga berfluktuasi di sekitar level 65.000 hingga 66.000 dolar AS, interpretasi pasar secara umum menghubungkannya dengan faktor likuiditas makro, bukan dengan RUU itu sendiri.
Di sisi institusi, sebagian besar analis mengambil sikap reservasi terhadap pandangan bahwa "kegagalan RUU setara dengan krisis industri". Analis Compass Point Research & Trading, Ed Engel, mempertahankan rating jual untuk Coinbase, tetapi dia juga mencatat bahwa bahkan jika RUU CLARITY tidak disahkan, masih ada cukup banyak peristiwa industri di paruh kedua tahun yang dapat mempertahankan perhatian pasar, dan industri blockchain dalam dua hingga tiga tahun ke depan masih memiliki kesempatan untuk membuktikan nilai aplikasi praktisnya.
Perlu dicatat, konten klausul spesifik dalam RUU itu sendiri juga memiliki titik-titik kontroversial yang cukup berbeda, arahnya berdampak berbeda pada berbagai bidang sub-sektornya. Ambil contoh klausul pendapatan stablecoin, pada bulan Maret tahun ini, satu versi draf RUU CLARITY mengusulkan pelarangan terhadap segala pengaturan pendapatan kepemilikan stablecoin yang "substansial setara dengan bunga", berita ini menyebabkan saham Circle anjlok 20% dalam satu hari, dan saham Coinbase turun hampir 10% pada hari yang sama. Artinya, dampak kegagalan RUU terhadap pasar sangat bergantung pada ketentuan akhir detail klausul, bukan semata-mata pada disahkannya RUU itu sendiri.
2. Pasar Saham AS: Apakah Coinbase dan Circle Akan Anjlok?
Coinbase
Pergerakan Coinbase selama seminggu terakhir. Sumber: Google
Harga saham Coinbase baru-baru ini telah mendapat tekanan seiring dengan menurunnya peluang disahkannya RUU. Pada 28 Juli, COIN ditutup pada 165 dolar AS, turun 3,8% dalam 5 hari terakhir, penurunan ini dikaitkan dengan tekanan jual yang muncul karena prospek RUU memburuk. Sebelumnya, pada minggu 24 Juli, COIN pernah turun dari level harga sekitar 169 dolar AS, Raymond James memberikan target harga 158 dolar AS, sekitar 6,5% lebih rendah dari harga saham saat itu; Oppenheimer sebelumnya menurunkan target harga menjadi 209 dolar AS. Baird menurunkan target harga dari 160 dolar AS menjadi 142 dolar AS, mempertahankan rating netral.
Artinya, institusi berpendapat, jika CLARITY tidak disahkan, kemungkinan besar kita akan melihat Coinbase di kisaran 140 - 160 dolar AS.
Tetapi di saat yang sama, sebagian besar analis tidak secara langsung mengaitkan logika investasi jangka panjang Coinbase dengan keberhasilan atau kegagalan RUU CLARITY. Analisis yang dikutip TipRanks berpendapat, bahkan jika RUU tidak berhasil disahkan sebelum Agustus, tren alokasi institusional aset kripto di Wall Street tetap akan mendukung pertumbuhan jangka panjang Coinbase. Coinbase akan merilis laporan keuangan kuartal kedua pada 30 Juli, pasar mengharapkan laba per saham sebesar 0,19 dolar AS, peningkatan signifikan dibandingkan kerugian per saham 1,49 dolar AS pada kuartal pertama. Dalam jangka panjang, jika CLARITY tidak disahkan, pertumbuhan jangka panjang juga dapat menghapus kegagalan ini.
Circle
Pergerakan Circle selama seminggu terakhir. Sumber: Google
Situasi Circle relatif lebih kompleks, beberapa analis berpendapat kegagalan RUU belum tentu buruk bagi Circle. Analis Mizho Securities (Mizuho) mencatat, jika RUU CLARITY berhasil disahkan dan membawa kerangka regulasi yang lebih jelas, justru dapat menarik lebih banyak pesaing di bidang stablecoin untuk masuk, mempercepat persaingan homogen dalam bisnis stablecoin, dan dalam jangka panjang mengurangi pendapatan Circle. Tahun ini, bidang stablecoin telah muncul proyek Open USD yang didukung oleh lebih dari 140 institusi termasuk Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, yang menjadi pesaing langsung bagi USDC milik Circle. Mizho sebelumnya telah menurunkan rating untuk Circle karena proyek ini.
Di sisi lain, klausul dalam RUU CLARITY terkait pembatasan pendapatan stablecoin, jika akhirnya diterapkan, akan melemahkan pendapatan bermargin tinggi yang diperoleh Coinbase melalui perjanjian distribusi USDC, sehingga dalam negosiasi ulang perjanjian bisnis kedua belah pihak yang dijadwalkan pada Agustus 2026, daya tawar akan condong ke sisi Circle. Analis Morgan Stanley, Thielen, berpendapat bahwa kerangka federal yang semakin ketat secara umum menguntungkan penerbit berlisensi yang memiliki kemampuan kepatuhan, skala aset, dan dukungan kredit, Circle relatif diuntungkan dalam lanskap ini. Kepala Investasi Bitwise, Matt Hougan, berpendapat bahwa penjualan saham Circle yang dipicu oleh draf RUU sebelumnya "terlalu diinterpretasikan", RUU itu sendiri tidak mengubah logika investasi jangka panjang Circle.
Artinya, jika CLARITY benar-benar tidak dapat disahkan, untuk harga jangka panjang Circle mungkin justru hal yang baik. Jangka pendek jika sentimen terus melemah, beberapa level support yang berulang kali disebut adalah di sekitar 61,70 dolar AS, dalam kondisi yang lebih ekstrem, pasar menyebutkan kemungkinan kembali ke titik terendah Februari tahun ini di 49 dolar AS.
Perusahaan Kas Kripto
Perusahaan kas aset kripto yang diwakili oleh Strategy (sebelumnya MicroStrategy, kode MSTR), korelasi harga sahamnya dengan harga Bitcoin jauh lebih tinggi daripada kaitannya langsung dengan RUU CLARITY itu sendiri, dapat dianggap sebagai aset leverage Bitcoin.
Hingga 1 Juli, terdampak harga Bitcoin jatuh di bawah 59.000 dolar AS, harga saham MSTR merosot ke kisaran 85 hingga 86 dolar AS, mencatat penurunan beruntun selama sebelas bulan, turun sekitar 84% dari puncak sejarah sekitar 540 dolar AS pada November 2024. Analis Citigroup mengaitkan penilaian dasar mereka terhadap Bitcoin di 100.000 dolar AS dengan ekspektasi disahkannya RUU CLARITY, berpendapat jika RUU berhasil diberlakukan dan mendorong Bitcoin naik ke 100.000 dolar AS, nilai Bitcoin yang dipegang Strategy akan naik menjadi sekitar 84 miliar dolar AS.
Strategy baru-baru ini telah mengungkapkan bahwa batas bawah perhitungan model mereka untuk pengembalian tahunan Bitcoin adalah negatif 11,34%, sekali pengembalian aktual di bawah level tersebut, perusahaan mungkin perlu mempertimbangkan restrukturisasi utangnya, dan sudah ada dua perusahaan publik yang dalam 24 jam secara total menjual 511 Bitcoin untuk membayar sekitar 31,7 juta dolar AS utang. Tekanan keuangan semacam ini relatif independen dari proses legislatif RUU CLARITY, tetapi akan diperbesar dalam lingkungan di mana RUU tertunda lama dan sentimen pasar lemah. Strategy akan merilis laporan keuangan kuartal kedua pada minggu 30 hingga 31 Juli, pasar memperkirakan volatilitas harga sahamnya akan meningkat lebih lanjut selama periode ini.
3. Lanskap Politik Washington: Legislasi Berikutnya Akan Sulit
Dari struktur pemungutan suara di Senat, apakah RUU dapat disahkan tergantung pada apakah dapat memperoleh dukungan dari 7 hingga 9 senator Demokrat untuk menembus ambang batas 60 suara. Di sisi Partai Republik, Senator Josh Hawley dan Rand Paul diperkirakan akan memberikan suara menolak berdasarkan posisi substantif, artinya bahkan jika ke-53 anggota Kongres Republik hadir semua, masih belum cukup untuk mendorong pengesahan RUU sendiri. Di sisi Demokrat, Senator Arizona Ruben Gallego dianggap sebagai sumber suara pendukung yang relatif stabil.
Perlu dicatat, resistensi internal di Partai Demokrat terhadap RUU bukan semata-mata ditujukan pada kerangka regulasi industri kripto itu sendiri, sebagian besar terkait dengan investasi aset kripto senilai lebih dari 10 miliar dolar AS yang diungkapkan oleh Trump sendiri dan keluarganya. Beberapa senator Demokrat menganggap klausul etika sebagai alat pengimbang potensi konflik kepentingan Presiden, Senator Angela Alsobrooks sebelumnya menyebut proposal kompromi dari pihak Gedung Putih sebagai "usulan yang tidak serius". Hal ini membuat proses legislatif RUU CLARITY, sampai batas tertentu, telah terikat dengan tujuan lebih besar untuk menentang Trump, bukan sekadar perdebatan teknis regulasi industri.
Jika RUU akhirnya tidak berhasil disahkan dalam tahun 2026, sebagian besar lembaga analisis berpendapat ini tidak akan menyebabkan kekosongan regulasi, tetapi berarti industri kripto dalam jangka pendek terus bergantung pada dua jalur yang sudah ada: pertama, RUU GENIUS yang telah berlaku efektif sejak Juli 2025, RUU ini saat ini secara khusus mengatur stablecoin pembayaran dan penerbitnya; kedua, agenda regulasi yang masing-masing diadvokasi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), di mana proposal Regulasi Kripto SEC diperkirakan akan secara resmi memasuki proses penyusunan aturan pada paruh kedua tahun 2026.
Dari segi jendela waktu, pemilihan umum pertengahan tahun pada November 2026 adalah variabel kunci yang mempengaruhi proses lanjutan RUU. Sebagian besar analisis berpendapat, begitu jendela sebelum reses Agustus terlewat, kemungkinan RUU dibahas kembali pada musim gugur akan sangat terkompresi karena sengketa RUU alokasi anggaran dan mendekatnya siklus pemilihan, kemajuan substantif kemungkinan besar harus menunggu hingga tahun 2027, dan tahun 2027 itu sendiri berada dalam tahap pencucian ulang politik pasca pemilihan umum pertengahan tahun, peluang RUU melanjutkan konsensus bipartisan sebelumnya akan jauh lebih rendah. Jalur alternatif yang diusulkan sebagian pelobi industri adalah memasukkan klausul inti RUU CLARITY ke dalam RUU komprehensif yang harus disahkan akhir tahun untuk ditangani bersama, namun hingga saat ini belum ada senator yang secara terbuka mengkonfirmasi strategi ini sedang dipertimbangkan serius.
