Sumber: Fintech Blueprint
Judul Asli: Analysis: Learning from 2025 to win big in the 2026 machine economy
Kompilasi & Penyuntingan: BitpushNews
Masalah Struktural Pasar Kripto
Adopsi instrumen keuangan on-chain dan tren ekonomi mesin sedang berkembang pesat.
Dalam setahun terakhir, kami telah melihat ekspansi besar-besaran keuangan asli blockchain dalam lima dimensi berikut: (1) stablecoin, (2) pinjaman dan perdagangan terdesentralisasi, (3) kontrak berkelanjutan (perpetuals), (4) pasar prediksi, dan (5) brankar aset digital (DATs). Lingkungan regulasi AS menjadi sangat menguntungkan, yang mendorong peningkatan jumlah proyek dan selera risiko.
Mengabaikan ketidakpastian dari tarif dan struktur pasar, lingkungan makro yang toleran juga menyediakan tanah subur bagi inovasi kripto untuk berakar. Tren-tren ini sudah terkenal dan tidak perlu diulangi dengan data.
Namun, tahun 2025 bagi investor jangka panjang dalam token dan aset kripto selain Bitcoin, adalah tahun yang sangat sulit.
Jika Anda seorang trader atau bankir, hari-hari mungkin masih baik-baik saja – kami melihat komisi rekor untuk meluncurkan DATs ke pasar, serta pendapatan fee besar yang diperoleh bursa seperti Binance dalam proses listing.
Tapi bagi kami yang memiliki cakrawala investasi 3-5 tahun, struktur pasar sangat buruk.
Kami sepenuhnya terjebak dalam semacam "dilema tahanan negatif": pemegang token mengantisipasi tekanan jual di masa depan, sehingga menjual semua dan segala aset; sementara market maker dan bursa yang menopang seluruh ekonomi kripto mengambil posisi spekulatif yang hanya berorientasi jangka pendek. Mekanisme unlock token dan harga penerbitan seringkali menjatuhkan proyek bahkan sebelum mereka mencapai profitabilitas atau product-market fit.
Selain itu, kegagalan struktural pasar pada 10 Oktober jelas melukai beberapa pelaku utama di pasar, meskipun kerugian belum diumumkan secara publik, dan gelombang likuidasi masih berlanjut. Korelasi antara semua aset kripto telah naik mendekati 1, menunjukkan adanya deleveraging peserta skala industri, meskipun logika fundamental mereka sangat berbeda.
Saat ini mudah untuk mundur dan menjadi sinis.
Tetapi kami lebih memilih untuk melakukan "mark-to-market" sejelas mungkin untuk merencanakan posisi masa depan.
Penurunan di ruang investasi kripto 2025 adalah informasi, tetapi bukan kesimpulan. Sangat mungkin tahun 2026 akan melihat likuidasi besar-besaran di pasar sekunder perusahaan swasta, di mana kami akan menganalisis bagaimana orang menerbitkan begitu banyak kendaraan tujuan khusus (SPV) dengan valuasi tinggi selama masa kejayaan kripto.
Sementara itu, visi keuangan yang dapat diprogram dan "Uang Robot" (Robot Money) terus terwujud, dan kami harus terus bekerja untuk menemukan posisi terbaik dalam kebangkitan yang tak terelakkan ini.
Untuk memberikan konteks, lihat grafik di bawah ini. Grafik ini diperbesar hingga dekade terakhir, menunjukkan penciptaan kapitalisasi pasar di beberapa wilayah dan industri.
Saat kami mengamati sejarah ini, penciptaan nilai di bidang cryptocurrency dan AI dibandingkan dengan bagian dunia lainnya sangat menakjubkan.
Pasar modal Eropa (masing-masing negara sekitar $2-3 triliun) hampir tidak menghasilkan apa-apa, hanya mempertahankan status quo. Lebih baik Anda berinvestasi di obligasi pemerintah, dapatkan bunga 3% per tahun, mungkin menciptakan lebih banyak nilai. Di sisi kanan grafik, India dan China menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) 5-10%, dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar bersih masing-masing sekitar $3 triliun dan $5 triliun pada periode yang sama.
Setelah memahami skala ini, lihat lagi apa yang kami definisikan sebagai "Uang Robot":
(1) "Tujuh Hebat" (Magnificent 7) yang mewakili teknologi & AI di pasar saham AS menambahkan sekitar $17 triliun kapitalisasi pasar dengan kecepatan 20% per tahun;
(2) Pasar aset kripto yang mewakili jalur keuangan modern menambahkan $3 triliun pada periode yang sama, dengan CAGR setinggi 70%.
Inilah pusat keuangan masa depan.
Tetapi hanya benar secara logika tidak cukup. Kita harus mengunci dengan sangat rinci bagian-bagian dari rantai nilai yang belum disadari dunia. Ingatlah berbicara tentang robo-advisor pada 2009, neobank pada 2011, atau DeFi pada 2017, di mana kosakata dan asosiasi saat itu belum terbentuk, hingga 2-5 tahun kemudian, hasil ini mengeras menjadi peluang bisnis yang jelas.
Penangkapan Nilai dalam Ekonomi Mesin
Sebagai latihan "menyiksa diri sendiri", kami menyusun laporan ringkasan 158 halaman yang mencakup pelaku paling relevan dalam ekonomi mesin 2025.
Di pasar publik, 2025 adalah tahun "yang kuat semakin kuat, yang lemah tertinggal".
Pemenang yang jelas adalah pemilik hambatan fisik dan keuangan: listrik, semikonduktor, dan komputasi yang langka.
Bloom Energy, IREN, Micron, TSMC, dan NVIDIA semuanya berkinerja signifikan lebih baik dari indeks, karena modal mengejar aset yang "harus dilalui mesin".
Bloom dan IREN adalah contoh utama: mereka berdiri tepat di tengah angin pengeluaran modal AI, mengubah urgensi menjadi pendapatan.
Sebaliknya, infrastruktur tradisional seperti Equinix berkinerja lesu, mencerminkan persepsi pasar bahwa nilai kapasitas umum jauh lebih rendah daripada komputasi khusus berdensitas tinggi dengan jaminan daya.
Di bidang perangkat lunak dan data, kinerja terpolarisasi di sepanjang dimensi lain: (1) Wajib vs (2) Opsional. Sistem perusahaan seperti platform yang tertanam dalam alur kerja dan memiliki pembaruan wajib (seperti Alphabet, Meta) terus mengalami pertumbuhan gabungan, keduanya naik year-to-date, karena pengeluaran AI memperkuat parit distribusi mereka yang sudah ada. ServiceNow dan Datadog, meskipun memiliki produk yang kuat, melihat pengembalian tertekan karena tekanan valuasi, tekanan bundling dari penyedia layanan cloud hyperscale, dan kecepatan monetisasi AI yang lebih lambat. Elastic menggambarkan skenario negatif: kuat secara teknologi, tetapi terjepit oleh alternatif cloud-native, dan ekonomi unit memburuk.
Pasar swasta juga menunjukkan mekanisme penyaringan yang serupa.
Perusahaan model dasar adalah pusat cerita, tetapi kerapuhan meningkat. OpenAI dan Anthropic tumbuh pendapatan dengan cepat, tetapi netralitas, intensitas modal, dan kompresi margin mereka sekarang menjadi risiko yang jelas. Scale AI adalah studi kasus peringatan tahun ini: akuisisi sebagian oleh Meta menghancurkan status "netral" -nya dan memicu pelarian klien, membuktikan seberapa cepat model bisnis berbasis layanan berat dapat runtuh begitu kepercayaan rusak. Sebaliknya, perusahaan yang mengontrol nilai (Applied Intuition, Anduril, Samsara, dan sistem operasi armada yang muncul) terlihat diposisikan lebih baik, bahkan jika realisasi nilai sebagian besar masih belum dipublikasikan.
Jaringan tokenisasi adalah sektor dengan kinerja terlemah.
Dengan sedikit pengecualian, protokol data, penyimpanan, agen, dan otomatisasi terdesentralisasi berkinerja buruk, karena penggunaan gagal diterjemahkan menjadi penangkapan nilai token.
Chainlink masih memiliki kepentingan strategis, tetapi berjuang untuk menyelaraskan pendapatan protokol dengan model ekonomi token; Bittensor adalah taruhan terbesar di ruang AI kripto, tetapi belum menjadi ancaman substantif bagi perusahaan lab Web2; Giza dan protokol agen serupa menunjukkan aktivitas nyata, tetapi masih terjebak dalam pengenceran dan fee yang tipis. Pasar tidak lagi memberi penghargaan kepada "narasi kolaboratif" tanpa mekanisme fee wajib.
Nilai sedang terakumulasi ke area yang sudah dibayar mesin – listrik, silikon, kontrak komputasi, tagihan cloud, dan neraca yang diatur – bukan area yang mungkin mereka pilih suatu hari nanti.
Tahun 2025, pasar memberi penghargaan kepada kepemilikan "simpul vital" (chokepoints), dan menghukum proyek yang hanya memiliki cita-cita tetapi kurang mengendalikan arus kas atau daya komputasi. Inti masa depan terletak pada: mengidentifikasi di mana kekuatan ekonomi sudah ada, dan bertaruh pada aset yang tidak dapat dihindari oleh mesin.
Wawasan inti:
-
Realisasi nilai AI lebih "dalam satu lapisan" dari yang dibayangkan kebanyakan orang.
-
Netralitas sekarang adalah aset ekonomi utama (lihat Scale AI).
-
"Platform" hanya berfungsi ketika dikombinasikan dengan titik kendali, bukan hanya sebagai fitur.
-
Perangkat lunak AI bersifat deflasioner (tekanan harga); infrastruktur AI bersifat inflasioner.
-
Integrasi vertikal hanya penting jika dapat mengunci data atau efek ekonomi.
-
Jaringan token berulang kali mengalami uji struktur pasar yang sama.
-
Hanya memiliki eksposur AI tidak cukup, kualitas posisi menentukan segalanya.
Perangkat keras dan lunak robot akan menjadi siklus hype berikutnya, dan kami kemungkinan akan melihat gelombang investasi serupa dan pemenang selektif.
Posisi 2026
Dalam dua tahun terakhir, kami telah membangun portofolio inti yang mencakup tema-tema kunci yang dibahas di sini. Melihat ke tahun 2026, posisi dan eksekusi investasi kami akan semakin diperkuat.
Selanjutnya saya akan berbicara tentang strategi holding kami.
Meskipun visi jangka panjang untuk agen otonom, robot, dan keuangan asli mesin benar arahnya, pasar saat ini berada dalam tahap valuasi yang sangat tidak masuk akal di bidang AI dan robotika swasta. Likuiditas sekunder yang agresif dan valuasi tersirat di atas $1000 miliar menandai transisi dari "periode penemuan" ke "periode keluar".
Sebagai dana awal dengan perspektif fintech, kami harus mengunci target di hilir pengeluaran ini:
-
Antarmuka Transaksi Mesin (Machine Transaction Surfaces): Lapisan di mana mesin atau operatornya sudah membawa aktivitas ekonomi, seperti pembayaran, penagihan, pengukuran, perutean, serta penyusunan modal atau daya komputasi, primitif kepatuhan, penitipan, dan penyelesaian. Pengembalian diperoleh melalui volume transaksi, akuisisi, atau status regulasi, bukan narasi spekulatif. Walapay dan Nevermined dalam portofolio kami adalah contohnya.
-
Infrastruktur Terapan dengan Anggaran (Applied Infrastructure With Budgets): Infrastruktur yang sudah dibeli oleh perusahaan atau platform, seperti agregasi dan optimasi daya komputasi, layanan data yang tertanam dalam alur kerja, alat dengan pengeluaran berulang dan biaya peralihan. Fokusnya adalah pada kepemilikan angggaran dan kedalaman integrasi. Seperti Yotta Labs dan Exabits.
-
Peluang Novelty Tinggi: Beberapa peluang asimetris naik tetapi waktu yang tidak pasti: penelitian dasar, sains terdepan, platform budaya atau IP terkait AI. Investasi terbaru kami di Netholabs (lab yang berdedikasi untuk menyimulasikan otak digital lengkap tikus) cocok dengan karakteristik ini.
Selain itu, sampai masalah struktur pasar token terselesaikan, kami akan lebih agresif berinvestasi dalam ekuitas (Equity). Sebelumnya eksposur kami adalah 40% token dan 40% ekuitas, dengan 20% fleksibel. Kami percaya ruang token membutuhkan waktu 12-24 bulan untuk mencerna kesulitan saat ini.
Wawasan Kunci
Anda tidak perlu menjadi venture capitalist untuk belajar dan mendapat manfaat dari dinamika pasar ini.
Pengeluaran modal besar mengalir dari raksasa teknologi ke pemasok energi dan komponen. Beberapa perusahaan diharapkan menjadi pemenang pasar publik triliunan dolar, tetapi mereka memilih untuk tetap tidak dipublikasikan, sambil memisahkan kendaraan tujuan khusus (SPV). Perusahaan publik bertahan sebaik mungkin. Kekuatan politik memusatkan dan menasionalisasi inisiatif ini – baik Musk dan Trump, maupun China dan DeepSeek – bukan mendukung alternatif terdesentralisasi mereka di Web3. Robotika terjalin dengan manufaktur nasional dan kompleks industri perang.
Dalam industri kreatif (dari game hingga film, musik), ada penolakan terhadap AI, dengan orang-orang yang terlibat dalam "kerajinan manusia" menolak robot yang berpura-pura dapat melakukan hal yang sama.
Sedangkan di industri perangkat lunak, sains, dan matematika, orang melihat AI sebagai pencapaian besar yang membantu menemukan dan membangun arsitektur bisnis yang efisien.
Kita perlu berhenti mempercayai ilusi kolektif ini dan kembali ke realitas. Di satu sisi, puluhan perusahaan telah mencapai pendapatan tahunan lebih dari $100 juta dengan melayani pengguna; di sisi lain, pasar juga dipenuhi dengan kepalsuan dan penipuan dalam jumlah besar. Keduanya benar, berdampingan.
Tahun baru akan membawa perombakan menyeluruh, tetapi juga mengandung peluang besar. Hanya dengan berjalan hati-hati di atas tali peluang, kesuksesan dapat dicapai. Sampai jumpa di seberang!
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
