Sebagai mantan investor VC, bagaimana melihat narasi "VC sudah mati" yang beredar di CT sekarang?
Pertanyaan berbayar, saya akan jawabarnya dengan serius, sebenarnya saya juga punya banyak pemikiran tentang narasi ini
Pertama, kesimpulannya -
1. Sebagian VC mati adalah fakta yang tidak terbantahkan
2. Secara keseluruhan, VC tidak akan mati, akan terus bertahan, mendorong industri ini terus maju
3. VC sebenarnya sama seperti proyek dan talenta, memasuki tahap "pembersihan" dan "seleksi alam", agak mirip dengan gelembung internet tahun 2000 dulu. Ini adalah "hutang" dari kegilaan bullish sebelumnya, butuh beberapa tahun untuk melunasinya, setelah itu akan memasuki tahap pertumbuhan sehat baru, tetapi dengan门槛 (ambang batas) yang jauh lebih tinggi dari sebelumnya
Selanjutnya, mari kita bahas setiap poinnya
1. Sebagian VC Telah Mati
VC Asia mungkin yang paling menderita dalam gelombang ini, sejak tahun ini pada dasarnya beberapa头部 (head/teratas) ada yang ditutup, dibubarkan, sisanya mungkin tidak melakukan investasi selama berbulan-bulan, fokus pada exit portofolio saat ini, pengumpulan dana untuk periode baru juga cukup sulit
VC tier dua tiga Eropa-Amerika relatif OK di paruh pertama tahun ini, terkait dengan struktur LP dan volume dana mereka, tetapi paruh kedua terutama satu dua bulan terakhir juga jelas menunjukkan tren seperti VC Asia, frekuensi investasi terus menurun, beberapa berhenti berinvestasi, atau beralih menjadi Liquid Fund murni. Mulai ada manajer investasi/partner yang bilang ke saya di TG "Sulit sekali, susah exit". Peristiwa menyedihkan 1011 (1011大惨案) dampaknya fatal terhadap likuiditas山寨 (altcoin), sekarang mulai merambat ke kepercayaan VC
VC tier satu Eropa-Amerika sepertinya tidak terlalu terpengaruh, setidaknya terlihat seperti itu di permukaan
Sebenarnya "bear market" VC ini adalah "efek tertunda" setelah kolapsnya Luna tahun 2022, saat itu pasar sekunder bear, tetapi valuasi proyek di pasar primer maupun jumlah dana yang dihimpun VC sebenarnya tidak terlalu terpengaruh, masih banyak VC baru yang didirikan setelah kolaps Luna (seperti ABCDE). Pemikiran saat itu juga tidak masalah, beberapa proyek bintang Defi Summer seperti MakerDAO, Uniswap dan sejenisnya dibangun di bear market 18-19, VC gelombang 18-19 itu juga untung besar di bull market gila 21, jadi bear market jadi VC, investasi ke proyek bagus, bull market datang pasti enak!
Tapi idealnya bagus, kenyataannya keras, alasannya ada tiga
Pertama, narasi gelombang 21 ditambah pencetakan uang terlalu gila, VC 18-19 sebenarnya investasi ke proyek bagus dan jelek jaraknya tidak jauh, saat itu semua naik, proyek apapun naik puluhan bahkan ratusan kali. Ini juga membuat valuasi dan jumlah pendanaan proyek baru di pasar primer 22-23 meskipun dalam bear market, karena efek jangkar (anchoring effect) masih tetap bertahan di level relatif tinggi, tidak terlalu terpengaruh pasar sekunder, inilah yang saya sebut "efek tertunda" bear market pasar primer
Kedua, siklus empat tahun telah rusak, tahun 25 sama sekali tidak muncul所谓的 "musim altcoin" (山寨季), ada alasan makro, alasan terlalu banyak altcoin, likuiditas tidak cukup, alasan orang mulai sadar terhadap narasi, tidak lagi membeli PPT dan endorsement VC, alasan ledakan AI, efek hisap investasi nilai "nyata"美股 (saham AS) terhadap dana di dunia kripto...... Pokoknya, Pola sebelumnya tidak terulang, mimpi meniru investasi ke proyek bagus tahun 19, exit ratusan kali tahun 21是不可能了 (tidak mungkin)
Ketiga, meskipun siklus empat tahun terulang, persyaratan VC gelombang ini juga完全不通 (sama sekali berbeda) dengan gelombang sebelumnya, beberapa portofolio kami yang diinvestasi awal 23, 2,3 tahun sudah lewat belum发币 (token generation event/TGE), meskipun TGE, masih harus dikunci setahun,再释放 (dilepas) selama dua tiga tahun, sebuah proyek yang diinvestasi tahun 23, mungkin tahun 28-29 baru dapat koin terakhir, langsung melewati satu setengah siklus. Di dunia kripto, ada berapa proyek yang bisa melewati siklus dan masih bertahan dengan baik? Sangat sedikit
2. VC Secara Keseluruhan Tidak Akan Mati
Ini sebenarnya tidak perlu dikhawatirkan, selama industri tidak mati, VC juga tidak akan mati. Kalau tidak, ide baru, teknologi baru, arah baru, siapa yang akan memberikan sumber daya untuk mewujudkannya? Tidak mungkin sepenuhnya mengandalkan ICO atau putaran KOL kan?
ICO lebih untuk mengajak部分散户 (sebagian retail) dan komunitas naik +造势 (membuat momentum), putaran KOL主要负责 (bertanggung jawab utama) penyebaran, ini semua terjadi di tahap menengah akhir proyek. Di tahap paling awal hanya satu dua Founder+PPT, hanya VC yang benar-benar mengerti dan benar-benar memberikan uang. Selama dua tahun lebih di ABCDE saya ngobrol dengan 1000+ proyek, akhirnya hanya investasi 40. 40 yang dipilih dengan hati-hati ini估计还得 (diperkirakan masih akan) mati 20-30an. Banyak proyek yang kalian anggap "sampah" dan bisa dilihat di pasar, sebenarnya sudah disaring berkali-kali relatif "精品" (berkualitas), kalau tidak, 1000+ proyek ini semua buka ICO, semua buka putaran KOL, retail bahkan termasuk KOL们 (KOL-kol) bisa melihat dan membedakannya?
Bayangkan saja proyek fenomenal dari gelombang sebelumnya sampai gelombang ini,除了 (kecuali) Hyperliquid yang kasus个别 (individu) langka, mana yang背后是没有VC的 (di belakangnya tidak ada VC)? Baik Uniswap, AAVE, maupun Solana, Opensea, atau PolyMarket, Ethena...... Secara emosional再怎么 Anti-VC (seberapa anti-VC), industri ini tetap harus didorong maju oleh kerjasama Founder+VC
Beberapa hari lalu saya ngobrol dengan sebuah proyek pasar prediksi, sangat berbeda dengan kebanyakan tiruan Polymarket/Kalshi di pasaran, sangat terdiferensiasi. Beberapa hari ini saya rekomendasikan ke beberapa VC dan KOL, tanggapan mereka semua sangat menarik, mau janjian ngobrol. Lihat, proyek bagus tidak akan mati, VC bagus juga sama
3. Ambang Batas untuk VC, Proyek, Talenta akan Meningkat, Mendekati Web2
VC - Reputasi, dana, tingkat profesionalisme jelas memasuki tahap yang kuat semakin kuat.
Reputasi dan merek VC yang paling penting sebenarnya bukan dilihat dari seberapa terkenal Anda di kalangan retail, tetapi apakah Developer, atau Founder mau mengambil uang Anda, mengapa memilih mengambil uang VC Anda而不是 (dan bukan) uang VC lain, inilah护城河 (parit pertahanan) sesungguhnya VC. Gelombang ini VC jelas mirip dengan CEX, berubah dari struktur piramida sebelumnya ke struktur paku payung (图钉结构)
Proyek - Kita dari gelombang sebelum sebelumnya melihat narasi dan whitepaper (bahkan tidak melihat whitepaper, seperti era 17 dimana李笑来 (Li Xiaolai) sebuah Ide dapat pendanaan ratusan juta), transisi (过渡) ke gelombang sebelumnya melihat TVL, endorsement VC, narasi, Transaksi...... transisi ke gelombang ini melihat jumlah pengguna nyata, melihat pendapatan协议 (protokol)...感觉总算是 (rasanya akhirnya) mendekati arah美股 (saham AS) itu.
Jeff dari Hyperliquid pernah bilang dalam sebuah wawancara,绝大多数 (sebagian besar besar) proyek di dunia kripto satu-satunya model bisnis adalah jual koin, karena saat TGE什么都没有 (tidak ada apa-apa), hanya mainnet, tidak ada ekosistem, tidak ada pengguna, tidak ada pendapatan...... Jadi只能 (hanya bisa) jual koin. Bayangkan sebuah perusahaan美股 (saham AS)上市 (go public)的时候 (saat) hanya punya badan usaha dan一堆 (sekelompok) karyawan, mungkin juga punya pabrik dan bengkel, tetapi tidak ada klien, tidak ada pendapatan, mana mungkin让你上了纳斯达克 (bisa masuk Nasdaq)! Kenapa kita di sisi Web3 bisa langsung TGE atau Listing?!
Gelombang ini Polymarket dan Hyperliquid memberi contoh terbaik, satu menghabiskan beberapa tahun pertama做到 (mencapai) banyak pengguna nyata dan pendapatan, bahkan menopang赛道 (sektor) baru, kemudian baru pertimbangkan发币 (menerbitkan token). Satu memang awalnya menggunakan ekspektasi空投 (airdrop) token sebagai insentif menarik pengguna awal, tetapi produknya无敌 (tak terkalahkan), setelah发币 (tokennya diterbitkan) orang tetap pakai, proyek sendiri adalah现金奶牛 (sapi perah), dan 99% pendapatannya digunakan untuk回购 (buyback) token. Kapan proyek punya pengguna nyata非Farmer (bukan Farmer) + pendapatan nyata, baru bicara TGE, baru bicara Listing,圈 (lingkaran) kita就算真的 (baru benar-benar) menuju ke arah yang benar
Talenta - Salah satu alasan besar saya一直 (selalu) percaya pada Web3, karena industri ini mengumpulkan orang-orang paling pintar di dunia. Sebelumnya saya pernah tulis, dari 1000+ proyek yang saya ajak bicara, hampir setengahnya Founder dan tim inti lulusan藤校 (Ivy League). Founder domestik (dalam negeri) hampir seragam清北 (Tsinghua Peking), kadang ketemu几个 (beberapa) 985 seperti Zhejiang, Jiaotong, Xiamen.
Tentu bukan teori唯学历 (hanya gelar), saya sendiri juga bukan lulusan ternama. Tetapi tidak dapat disangkal dari sudut pandang statistik, begitu banyak talenta ber-IQ tinggi berkumpul di sini, meskipun karena efek kekayaan, pasti bisa menciptakan sesuatu yang有用/好玩 (berguna/seru)
Jadi sebelumnya saya bilang meskipun pasar bear, tetapi arah创业 (startup) gelombang ini sebenarnya cukup jelas,稳定币 (stablecoin), Perp,万物上链 (segala sesuatu on-chain),预测市场 (pasar prediksi), Agent Economy都是 (semua adalah) arah dengan PMF yang pasti, Founder bagus+VC bagus pasti bisa membuat hal bagus yang真的 (benar-benar) bagus, Polymarket dan Hyperliquid memberi contoh terbaik, tahun depan dan berikutnya percaya akan melihat lebih banyak produk bintang muncul
Dan untuk orang biasa, Web3 tetap adalah tempat paling berharap Anda dari nobody变成somebody (menjadi somebody) - Tentu, yang paling berharap ini dibandingkan dengan难度 (kesulitan) neraka yang sudah sangat-sangat susah di Web2那边 (sana). Dibandingkan dengan gelombang sebelum sebelumnya atau gelombang sebelumnya, kesulitan ini已经从 (telah dari) Easy变成 (menjadi) Hard了. Ingat beberapa hari lalu lihat tweet seorang partner VC Web3, bilang merekrut一个初级的 (seorang) magang pemula, dalam beberapa hari dapat 500+份简历 (lembar CV), banyak yang lulusan ternama,吓得 (sampai membuatnya ketakutan) dia tutup langsung iklan perekrutannya.
Jadi akhirnya kata-kata itu - 悲观者永远正确 (Pesimis selalu benar), 乐观者永远前行 (Optimis selalu melangkah maju)
