Market Maker Top Wintermute Membongkar: Apakah Retail Sudah Berhenti Trading Kripto?

比推Dipublikasikan tanggal 2026-02-27Terakhir diperbarui pada 2026-02-27

Abstrak

Wintermute, salah satu market maker terkemuka di industri crypto, mengungkapkan pergeseran signifikan dalam perilaku investor ritel. Data terbaru menunjukkan bahwa hubungan sebelumnya antara aktivitas crypto dan saham, yang cenderung bergerak searah, telah berubah sejak akhir 2024. Kini, investor ritel cenderung memilih antara berinvestasi di saham ATAU crypto, bukan keduanya secara bersamaan. Penyebab utama perubahan ini meliputi: 1. Kompresi Volatilitas: Volatilitas crypto, yang dulu menjadi daya tarik utama, telah menyusut secara struktural dibandingkan saham, mengurangi daya tariknya sebagai alat spekulasi. 2. Faktor Teknologi: Integrasi perdagangan crypto di platform fintech dan broker tradisional memudahkan aliran dana antara kedua aset. Selain itu, analisis berbasis AI) memberi investor rasa "keunggulan kognitif" di pasar saham, yang kurang terasa di crypto karena kurangnya kerangka valuasi yang konsensus. 3. Pergeseran Prioritas: Saham kini menawarkan volatilitas yang kompetitif dan akses mudah melalui aplikasi yang sudah familiar, sehingga menjadi pilihan yang semakin menarik bagi para spekulan. Kesimpulannya, crypto kini hanyalah satu dari banyak pilihan dalam portofolio ritel, bukan lagi pusat spekulasi utama. Investor perlu mulai memandang crypto melalui lensa portofolio multi-aset, bukan hanya mengandalkan indikator tradisional.

Sumber: Wintermute

Penulis: Jasper De Maere

Kompilasi dan Penyuntingan: BitpushNews

Catatan Bitpush:

Sebagai market maker terkemuka di industri kripto, Wintermute setiap hari menangani volume perdagangan yang mencapai ratusan miliar dolar. Dibandingkan dengan peneliti biasa, mereka dapat menembus kabut dan melihat aliran dana retail yang paling nyata. Dalam laporan terbaru ini, Wintermute mengemukakan pandangan yang membuat komunitas kripto waspada: "keyakinan retail" yang dulu menopang pasar kripto sedang goyah. Dulu, cryptocurrency dan saham biasanya naik turun bersamaan, tetapi mulai akhir 2024, hubungan ini benar-benar berbalik — retail mulai melakukan pilihan "satu dari dua" antara keduanya.

Berikut adalah teks utamanya:

Aktivitas retail mendorong pasar cryptocurrency. Melalui spekulasi, pembelian refleksif saat turun (buying the dip), dan perputaran modal yang lincah di dunia token, investor retail mendefinisikan setiap siklus pasar utama. Namun, data baru menunjukkan bahwa hubungan retail dengan cryptocurrency sedang berubah. Sudah beberapa waktu, kami memperhatikan bahwa pasar saham menarik perhatian retail dengan mengorbankan altcoin. Data baru dari divisi strategi J.P. Morgan, dikombinasikan dengan data likuiditas kami sendiri, sekarang menunjukkan bahwa saham dan cryptocurrency semakin menjadi aset berisiko yang saling melengkapi.

Pandangan Inti

Fenomena Pembalikan: Aktivitas investasi retail untuk cryptocurrency dan saham pernah bergerak searah. Namun sejak akhir 2024, keduanya menunjukkan hubungan terbalik: ketika retail membeli saham, mereka diam di pasar cryptocurrency, dan sebaliknya.
Kompresi Premi Volatilitas: Premi volatilitas cryptocurrency relatif terhadap saham, yang dulu menjadi daya tarik terbesarnya bagi retail, sekarang sedang terkompresi secara struktural. Volatilitas bukan lagi fitur produk yang memberikan diversifikasi dalam investasi cryptocurrency.
Faktor Pendorong Teknis: Beberapa alasan teknis yang kurang mendapat perhatian mempercepat perubahan ini, misalnya akses cryptocurrency yang lebih mudah mencairkan efek "audiens tertutup"; sementara itu, analisis yang digerakkan oleh model bahasa besar (LLM) sedang mempersempit kesenjangan keunggulan kognitif di pasar saham, dan fenomena ini belum terjadi di ranah cryptocurrency.
Indikator Tradisional Tidak Efektif: Indikator utama tradisional untuk selera risiko kripto (seperti pasokan uang M2) sedang kehilangan efektivitas. Investor harus semakin banyak melihat cryptocurrency melalui lensa portofolio multi-aset, mirip dengan memperlakukan kelas aset matang lainnya.

Fenomena Pembalikan

Dengan menumpangkan data aliran retail kripto milik Wintermute sendiri dengan data aliran masuk retail saham dari J.P. Morgan, kami mendapatkan perspektif baru untuk mengamati hubungan antara aktivitas retail saham dan kripto.

Secara historis, keduanya selalu bergerak sinkron hingga akhir 2024. Saat itu sentimen selera risiko tinggi mendorong pembelian di kedua sisi secara bersamaan, karena keduanya pada一定程度上 berperan sebagai saluran pelampiasan untuk modal berlebih (lihat M2) dan selera risiko.

Namun sejak akhir 2024, hubungan ini telah runtuh: seiring retail membanjiri pasar saham dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, mereka justru tidak bergerak di cryptocurrency, dan tingkat divergensi antara keduanya kini mencapai titik ekstrem sejarah.

Memperbesar pandangan, kami menggunakan kapitalisasi pasar altcoin sebagai proksi jangka panjang untuk aktivitas kripto retail.

Ini贴合 erat dengan data aliran retail kami, dan memiliki catatan sejarah yang tidak bias dan lebih panjang. Antara 2022 dan akhir 2024, cryptocurrency dan saham kurang lebih berfluktuasi sinkron, keduanya dipandang oleh sisi retail sebagai satu jenis portofolio investasi berisiko tinggi. Fenomena decoupling pada akhir 2024 sangat mencolok, yang juga mencerminkan aktivitas retail menjadi lebih didorong jangka pendek, berfluktuasi剧烈, dan dalam某种程度上缺乏结构性.

Korelasi bergulir antara aktivitas retail dan kapitalisasi pasar altcoin mengonfirmasi perubahan ini. Hubungan yang dulu berfluktuasi tetapi大致为 positif telah berubah menjadi negatif. Retail sekarang melakukan alokasi antara keduanya, bukan menyuntikkan dana ke keduanya secara bersamaan.

Berfokus pada tahun 2025 dan menumpangkan katalis kunci, dinamika ini menjadi lebih jelas. Beberapa hal perlu diperhatikan:

Meme coin dan AI agent mengalami momen kejayaan ketika aktivitas saham stagnan, retail menemukan saluran spekulasi di tempat lain.
Retail terus membeli agresif saat harga saham turun (buying the dip), baik selama pengumuman kebijakan tarif pada April 2025 maupun dalam gejolak pasar最近.
Setelah 10 Oktober, pasar hampir sepenuhnya beralih ke saham, dan tren ini saat ini masih berlanjut.

Hubungan Sebab Akibat

Korelasi bergulir antara aktivitas retail dan kapitalisasi pasar altcoin membenarkan perubahan ini. Hubungan yang dulu berfluktuasi namun总体为正 itu, kini telah berubah menjadi korelasi negatif. Retail sekarang memilih antara keduanya, bukan berinvestasi di keduanya secara bersamaan.

Data baru ini juga mengonfirmasikannya. Aktivitas retail di pasar saham telah menjadi variabel baru yang harus diperhatikan dengan cermat oleh investor cryptocurrency, untuk mengidentifikasi jendela peluang di mana dana retail mungkin mengalir lebih berkelanjutan ke cryptocurrency.

Volatilitas = Produk Itu Sendiri

Salah satu alasan retail tertarik dan tetap aktif di cryptocurrency adalah karakteristik volatilitas aset ini. Volatilitas adalah produknya. Itulah yang awalnya menarik retail ke ranah kripto.

Namun, meskipun volatilitas aktual cryptocurrency masih jauh melebihi pasar saham, tren kontraksi strukturalnya telah terbentuk, dan tren ini sulit dibalikkan dalam jangka pendek. Rasio volatilitas BTC terhadap Indeks Nasdaq (NDX) terus menurun, bahkan pada paruh pertama 2025 sempat terkompresi hingga bawah 2 kali.

Pemikiran tentang faktor pendorong kunci:

Pematangan Pasar: Dengan semakin banyaknya investor matang serta alat likuiditas baru seperti ETF dan DATs, puncak volatilitas refleksif yang mendefinisikan siklus sebelumnya telah diratakan.
Kapasitas Pasar: Pada kapitalisasi pasar $2.3 triliun (meskipun 40% lebih rendah dari titik tertinggi sejarah), arus dana yang dibutuhkan untuk menggerakkan pasar jauh lebih tinggi daripada lima tahun lalu.

Seiring dengan kompresi volatilitas, daya tarik inti kripto bagi retail juga terkikis. "Volatilitas berlebih" yang mendefinisikan siklus 21-22 dan menarik satu generasi retail telah tiada. Bagi retail yang mengejar volatilitas, saham menjadi semakin menarik.

Faktor Pendorong Teknis

Selain struktur pasar yang spesifik kripto, beberapa faktor teknis yang kurang didiskusikan juga mempercepat perubahan ini.

Akses Kripto: Platform fintech dan broker tradisional mengintegrasikan perdagangan kripto (atau platform asli kripto mengintegrasikan perdagangan saham), ini menurunkan hambatan masuk, tetapi dampak yang lebih dalam adalah pada "keluar". Dalam siklus sebelumnya, karena gesekan setoran, dana一旦 masuk ke ranah kripto akan terkunci, menyebabkan sirkulasi organik antar token. Kini,通道 masuk/keluar yang同样 mulus berarti dana dapat dengan mudah mengalir antara kripto dan saham, tanpa hambatan besar.
Iterasi Kognitif: Retail tampaknya semakin tertarik ke pasar saham, sebagian karena rasa keunggulan kognitif baru yang dibuka melalui AI. Model bahasa besar secara signifikan meningkatkan kemampuan analisis retail, menciptakan perasaan "lapangan bermain yang setara".

Perasaan ini缺失 di ranah kripto. Meskipun analisis dapat dilakukan berdasarkan data, cryptocurrency缺乏 kerangka penilaian yang disepakati dan mekanisme penangkapan nilai token, sementara bidang yang dapat diinvestasikan terus berkembang, membuat retail sulit mendapatkan perasaan memiliki keunggulan kognitif tersebut.

Kesimpulan

Retail, yang dulu merupakan sumber permintaan yang memperkuat diri sendiri paling andal di pasar kripto, semakin banyak memenuhi selera risikonya di tempat lain.

Pasar saham tidak hanya menawarkan volatilitas yang semakin kompetitif, tetapi juga keunggulan analitis yang semakin kuat, dan melalui aplikasi yang sudah ada di ponsel retail, peralihan seamless dari perdagangan kripto ke saham.

Cryptocurrency masih memiliki tempat dalam portofolio retail, tetapi kini hanyalah satu dari banyak pilihan, dan bukan lagi medan perang spekulasi utama.

Perubahan ini juga harus membentuk ulang cara investor memandang pasar. Beberapa indikator tradisional yang teruji telah失效. Bagi investor kripto, hanya menemukan indikator utama selera risiko dan menggabungkannya dengan kerangka asli kripto sudah tidak cukup untuk menang. Investor perlu semakin banyak memeriksa cryptocurrency dengan perspektif portofolio lintas aset, seperti praktik standar di bidang saham dan pendapatan tetap.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush

Tautan asli:https://www.bitpush.news/articles/7615177

Pertanyaan Terkait

QApa yang diungkapkan data Wintermute tentang aktivitas ritel dalam cryptocurrency dan saham sejak akhir 2024?

AData Wintermute mengungkapkan bahwa sejak akhir 2024, hubungan antara aktivitas ritel di cryptocurrency dan saham telah berubah dari pergerakan searah menjadi hubungan terbalik. Ketika investor ritel membeli saham, mereka cenderung tidak aktif di pasar cryptocurrency, dan sebaliknya.

QMengapa volatilitas cryptocurrency tidak lagi menjadi daya tarik utama bagi investor ritel?

AVolatilitas cryptocurrency tidak lagi menjadi daya tarik utama karena premium volatilitasnya terhadap saham telah menyusut secara struktural. Meskipun masih lebih tinggi, volatilitas cryptocurrency telah terkompresi, dan tidak lagi dianggap sebagai fitur produk yang memberikan diversifikasi.

QFaktor teknis apa yang mempercepat peralihan minat investor ritel dari cryptocurrency ke saham?

AFaktor teknis termasuk kemudahan akses ke cryptocurrency melalui integrasi platform fintech dan broker tradisional, yang memudahkan perpindahan dana antara aset. Selain itu, analisis yang didukung AI (seperti LLM) memberikan rasa keunggulan kognitif di pasar saham, yang belum terwujud di cryptocurrency.

QBagaimana hubungan antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin berubah?

AHubungan bergulir antara aktivitas ritel dan kapitalisasi pasar altcoin telah berubah dari positif menjadi negatif. Investor ritel sekarang memilih antara berinvestasi di saham atau cryptocurrency, bukan memasukkan dana ke keduanya secara bersamaan.

QApa implikasi dari perubahan perilaku investor ritel bagi pasar cryptocurrency?

APerubahan ini berarti cryptocurrency sekarang hanya menjadi salah satu pilihan dalam portofolio investor ritel, bukan lagi medan spekulasi utama. Investor perlu memandang cryptocurrency dari perspektif portofolio multi-aset, serupa dengan cara mereka menilai saham dan fixed income.

Bacaan Terkait

Seberapa Tinggi Kemungkinan TradeXYZ Memisahkan Diri dari Hyperliquid?

Penulis|Golem, Odaily Planet Daily Seiring pertumbuhan bisnis TradeXYZ yang terus meluas dan menguasai lebih dari 90% pangsa pasar HIP-3 Hyperliquid, diskusi komunitas mengenai kemungkinan TradeXYZ memisahkan diri dari Hyperliquid dan membangun platform perdagangan mandiri semakin meningkat. Analis Sam menyoroti tiga pertanyaan kritis bagi investor HYPE terkait hal ini. TradeXYZ kini mendominasi HIP-3 Hyperliquid, menyumbang 93% dari total volume perdagangan dan 99.7% dari total open interest (OI). Kontribusinya terhadap total volume Hyperliquid mencapai lebih dari 70%, menjadikannya pilar utama. Alasan utama potensi 'keluar' adalah untuk menangkap lebih banyak biaya perdagangan dasar, mengingat pembagian pendapatan saat ini adalah 50/50 dengan Hyperliquid. Namun, terdapat faktor-faktor yang membatasi keputusan tersebut. Pertama, kinerja Hyperliquid yang unggul sulit untuk ditiru dalam waktu singkat. Kedua, Hyperliquid berperan sebagai saluran distribusi dan akuisisi pengguna utama bagi TradeXYZ. Ketiga, terdapat hubungan kepercayaan yang kuat antara pendiri kedua proyek. Kesimpulannya, meskipun TradeXYZ memiliki pengaruh dan daya tawar yang besar, membangun infrastruktur mandiri dianggap tidak rasional karena berisiko tinggi dan dapat berakhir sebagai situasi 'kalah-kalah'. Hyperliquid kehilangan narasi pertumbuhan utama, sementara TradeXYZ menghadapi tantangan teknis, kehilangan saluran distribusi, dan risiko reputasi. Jalur terbaik bagi TradeXYZ kemungkinan adalah bernegosiasi ulang pembagian pendapatan dan secara bertahap mengalihkan fokus ke pengembangan produk dan kepemilikan pengguna, sambil mempertahankan integrasi yang menguntungkan dengan Hyperliquid.

marsbit2m yang lalu

Seberapa Tinggi Kemungkinan TradeXYZ Memisahkan Diri dari Hyperliquid?

marsbit2m yang lalu

Robot "Tinky Winky" Datang ke Rumah untuk Bersih-Bersih, Rp 300.000/Jam, Murni "Kecerdasan Buatan" Manual

Perusahaan robotika AS Tau Robotics memperkenalkan layanan pembersihan rumah menggunakan robot humanoid yang dikendalikan dari jarak jauh (remote). Robot dengan antena di kepala seperti "Wi-Fi router" ini menawarkan jasa bersih-bersih di area San Francisco dengan harga $30 (sekitar Rp 200.000) per jam, lebih murah dibandingkan jasa pembersih manusia. Artikel mengungkapkan bahwa demonstrasi video yang memperlihatkan robot mampu mencuci tangan, mengepel lantai, dan membuang sampah sebenarnya dioperasikan secara manual dari jarak jauh, bukan sepenuhnya otonom. Meski begitu, video tersebut diputar dalam kecepatan normal (1x), berbeda dengan demo robot lain yang sering dipercepat. Tau Robotics, startup yang baru didirikan tahun 2024, memiliki tiga "karyawan" robot: Chelsea untuk dapur dan kamar mandi, Elon untuk pembersihan rutin dan mengingat penataan barang, serta Tony untuk pembersihan mendalam. Pendekatan remote control ini dinilai sebagai cara cerdas untuk mengisi kesenjangan kemampuan (gap) sambil mengumpulkan data dari lingkungan rumah nyata, mirip dengan konsep "shadow mode" pada mobil otonom. Alasan menggunakan bentuk humanoid adalah agar operator dapat memetakan gerakan tubuhnya secara intuitif ke robot, sehingga memudahkan kendali jarak jauh untuk tugas-tugas rumit. Artikel juga menyebutkan tantangan besar robot humanoid masuk ke rumah tangga dan membandingkannya dengan upaya serupa di Tiongkok serta robot 1X Neo dari AS. Meski demikian, kehadiran robot berbentuk manusia di rumah dianggap dapat memberikan nilai emosional tertentu bagi pengguna. Layanan Tau saat ini tersedia secara undangan di San Francisco.

marsbit16m yang lalu

Robot "Tinky Winky" Datang ke Rumah untuk Bersih-Bersih, Rp 300.000/Jam, Murni "Kecerdasan Buatan" Manual

marsbit16m yang lalu

Dari Korea Selatan ke AS: Berkat AI, Pekerjaan Kerah Biru Makin Diminati

AI sedang mengubah logika pasar tenaga kerja secara global. Di Amerika Serikat dan Korea Selatan, gelar sarjana empat tahun semakin kehilangan daya tarik, sementara profesi kerah biru seperti teknisi listrik, tukang las, dan tukang ledeng mengalami peningkatan permintaan dan gaji yang signifikan. Data menunjukkan, pada Juni 2025, pendapatan sekolah kejuruan di AS naik 11,4%, sementara PHK karena AI mencapai rekor tertinggi. Generasi Z semakin mempertimbangkan pekerjaan kerah biru karena dianggap lebih tahan terhadap otomatisasi AI. Gaji di bidang ini kini setara atau bahkan melampaui profesi yang membutuhkan gelar sarjana. Di Korea, lulusan sekolah menengah kejuruan semikonduktor sangat dicari, dengan sebagian besar langsung diterima bekerja. Kekurangan tenaga terampil diperparah oleh gelombang pensiun dan ekspansi infrastruktur, seperti pusat data. Perusahaan seperti JPMorgan, Meta, dan Lowe's berinvestasi besar-besaran dalam program pelatihan. Namun, tantangan tetap ada dalam mengubah persepsi masyarakat yang lama memandang rendah pendidikan kejuruan. Para ahli menekankan perlunya upaya aktif dari industri untuk memperkenalkan peluang nyata dalam karir teknis kepada generasi muda.

marsbit1j yang lalu

Dari Korea Selatan ke AS: Berkat AI, Pekerjaan Kerah Biru Makin Diminati

marsbit1j yang lalu

Dari TPU ke Agent yang Berevolusi Sendiri: Bagaimana Jeff Dean Menilai Langkah Selanjutnya AI

Jeff Dean, Kepala Ilmuwan AI di Google, membagikan pandangannya tentang arah perkembangan AI dalam wawancara di YC Startup School 2026. Ia menekankan bahwa tahap berikutnya AI bukan hanya tentang melatih model yang lebih pintar, tetapi membangun sistem yang memungkinkan AI bekerja jangka panjang, terus mencoba, memvalidasi otomatis, dan mengakumulasi kemampuan. **Tren Utama AI:** * **Perubahan Fokus:** Kompetisi AI bergeser dari "siapa yang memiliki model lebih besar" ke "siapa yang dapat mengorganisir kecerdasan dengan lebih baik." * **Kemampuan Agent:** Kemampuan AI kini mendekati insinyur pemula dan berkembang pesat dalam tugas kompleks dan alur kerja panjang. * **Otomatisasi Penelitian:** Sistem AI akan semakin banyak digunakan untuk meningkatkan sistem AI itu sendiri melalui eksperimen otomatis dan evaluasi. **Peluang dan Tantangan:** * **Peluang Startup:** Tim kecil dapat bersaing dengan fokus pada bidang spesifik di mana model umum gagal (tingkat keberhasilan ~1%). Peluang terletak pada data milik pribadi, alat evaluasi khusus, atau model domain-spesifik. * **Tantangan Teknis:** Biaya utama dalam sistem AI saat ini adalah **perpindahan data**, bukan komputasi. **Latensi rendah** dan **efisiensi energi** sangat penting untuk pengambilan keputusan real-time dan agen yang berjalan lama. * **Rekayasa Konteks:** Kunci untuk sistem AI yang berguna terletak pada organisasi konteks—alat, memori, lingkungan eksekusi, dan mekanisme umpan balik—bukan hanya modelnya sendiri. **Keterampilan (skills)** yang dikodekan menjadi aset berharga. **Saran untuk Inovasi:** * **Prinsip Pertama:** Tantang asumsi yang ada dan hitung kembali batasan dari sudut pandang prinsip pertama. * **Spesifikasi yang Jelas:** Ketika kode menjadi murah, **spesifikasi yang jelas**, **selera (taste)** dalam memilih masalah, dan **standar penerimaan** menjadi lebih berharga. * **Metode Ilmiah Terotomatisasi:** AI dapat mempercepat siklus penemuan dengan mengotomatisasi proposal eksperimen dan membuat verifikasi yang cepat dan murah. Pada intinya, di era AI, kemampuan langka yang paling berharga tetaplah **kemampuan untuk melihat dan mendefinisikan masalah dengan jelas.**

marsbit1j yang lalu

Dari TPU ke Agent yang Berevolusi Sendiri: Bagaimana Jeff Dean Menilai Langkah Selanjutnya AI

marsbit1j yang lalu

Qualcomm: Kegilaan AI Reda, Kapan Ponsel Keluar dari Kemelut?

Qualcomm merilis laporan keuangan Q3 2026 (hingga Juni 2026) dengan hasil yang datar. Pendapatan $9.95 miliar turun 4% tahun-ke-tahun, meskipun melampaui ekspektasi pasar. Margin kotor turun menjadi 53.1%, terdampak kenaikan biaya memori dan komponen lainnya. **Kinerja Segmen Utama:** * **Ponsel:** Pendapatan turun 19.6% menjadi $5.09 miliar, terdampak penurunan pengiriman ponsel Android (selain Apple) dan tren OEM yang menggunakan platform lama untuk menekan biaya. * **Mobil:** Melonjak 61% menjadi $1.59 miliar, didorong Snapdragon Digital Chassis. * **IoT:** Tumbuh 9% menjadi $1.83 miliar. Panduan untuk Q4 2026 memperkirakan pendapatan $9.7-10.5 miliar, namun EPS diproyeksikan lebih rendah dari perkiraan pasar. **Tantangan & Strategi:** Pasar ponsel yang lemah dan tekanan biaya tetap menjadi beban. Sementara itu, Qualcomm berupaya mendiversifikasi ke **data center AI**, dengan rencana mencakup Akselerator AI, CPU komersial, chip kustom, dan produk konektivitas. Perusahaan menargetkan pendapatan data center $5 miliar pada FY2027 dan $15 miliar pada FY2029. Namun, bisnis ini belum berkontribusi signifikan saat ini, dan kekhawatiran pasar terhadap kelangsungan pengeluaran AI telah menyebabkan koreksi harga saham. Analis memandang prospek data center sebagai "opsi" masa depan, sementara nilai saat ini lebih bergantung pada pemulihan bisnis tradisional.

marsbit1j yang lalu