Penulis: Gu Yu, ChainCatcher
Dalam industri kripto, kecepatan inovasi biasanya menjadi tolok ukur vitalitas protokol. Namun, Uniswap, yang dulu memulai DeFi Summer dengan caranya sendiri, tampaknya mulai melambat.
Melihat kembali sejarah evolusi Uniswap, ritme iterasinya terkenal cepat: V1 dengan mekanisme AMM lahir pada 2018, V2 memperkenalkan pasangan ERC-20/ERC-20 pada 2020, V3 meluncurkan likuiditas terkonsentrasi pada 2021, dan V4 mengusulkan Hooks yang dapat diprogram pada 2023. Rata-rata setiap 1,5 tahun, Uniswap meluncurkan mekanisme inovatif yang membentuk ulang aliran ratusan miliar dana.
Namun, waktu berhenti pada April 2026, hampir tiga tahun sejak pengumuman rencana V4, pasar masih belum melihat dinamika versi berikutnya dari Uniswap.
Saat ini, dinamika produk Uniswap masih berputar di sekitar Uniswap V4, yang dapat mengubah Uniswap dari AMM berfungsi tetap menjadi platform likuiditas yang sangat dapat diprogram. Inovasi intinya adalah Hooks, plugin modular dan dapat diprogram yang memungkinkan pengembang menyisipkan logika kustom selama siklus hidup pool, seperti menerapkan biaya dinamis, pesanan terbatas, TWAMM (Market Maker Tertimbang Waktu), perlindungan MEV, lindung nilai kerugian, oracle kustom, lelang likuidasi berkelanjutan (CCA), dan hampir semua fungsi tak terbatas.
Artinya, sebelumnya banyak pengembang perlu memfork Uniswap untuk mengimplementasikan fungsi tertentu, menyebabkan likuiditas Uniswap terbagi oleh banyak DEX fork. Kini, pengembang hanya perlu menulis kontrak Hook untuk meningkatkan tingkat kustomisasi pool likuiditas Uniswap.
Meskipun pada Juni 2023, Uniswap mengumumkan konsep spesifik versi V4, namun demi keamanan, versi ini mengalami 9 audit independen dan kompetisi keamanan besar-besaran, menyebabkan peluncuran mainnetnya tertunda dari Q3 2024 menjadi akhir Januari 2025.
Setelah diluncurkan, Total Value Locked (TVL) Uniswap V4 mencapai puncaknya di atas $1,2 miliar, kini turun menjadi $650 juta, hanya 40% dari versi V3, dan juga tertinggal dari versi V2.
Selain itu, Uniswap juga secara "konvensional" mempercepat ekspansi dalam hal skenario penggunaan dan pasar. Dalam setengah tahun terakhir, Uniswap telah meluncurkan di blockchain seperti Linea, Tempo, X Layer, Monad, untuk merebut peluang pasar di blockchain baru. Di sisi lain, Uniswap memperluas mitra API-nya, dengan adopsi baru-baru ini termasuk Anchorage Digital, Ledger, Privy, MetaMask.
Tentu, Uniswap tidak tanpa aksi baru di tingkat produk beberapa tahun terakhir, seperti aplikasi chain Uniswap dan produk lelang token CCA yang mendapat respons besar di pasar.
Pada Februari 2025, Unichain, aplikasi chain yang diluncurkan Uniswap, resmi上线主网, menarik integrasi lebih dari 90 protokol DeFi, TVL turun dari puncaknya $900 juta menjadi $36 juta sekarang.
Pada akhir 2025, Uniswap mengumumkan peluncuran fungsi Continuous Clearance Auction (CCA), khusus untuk penemuan harga dan peluncuran likuiditas aset baru, dan bekerja sama dengan Aztec, Rainbow untuk penjualan token.
Namun, harus diakui, pada titik waktu tahun 2025, aplikasi chain dan lelang token adalah model bisnis yang sangat "usang" di bidang kripto. Banyak proyek dengan bisnis inti yang mandek mengeksplorasi bisnis seperti "chain issuance" dan Launchpad. Uniswap juga mulai "mengikuti" bergabung dalam gelombang ini, tetapi efeknya sangat terbatas.
Beberapa tahun sebelumnya, Uniswap juga pernah mengakuisisi produk seperti Genie, Crypto: The Game dengan harga mahal, mengeksplorasi pasar perdagangan NFT, game on-chain, dll. Data setelahnya mencerminkan bahwa ini adalah akuisisi yang gagal.
Dalam setahun terakhir, kepala pertumbuhan Uniswap Sarina Siddhanti, COO Mary Catherine Lader, kepala strategi dan operasi Zach Wong, kepala penasihat hukum Katherine Minarik, kepala ventura Julia Rosenberg mengundurkan diri, yang juga mencerminkan pengendalian biaya operasi dan kelemahan pertumbuhan Uniswap.
Kelesuan keseluruhan Uniswap juga tercermin dalam harga token governance UNI. Dalam setahun terakhir, harga UNI turun lebih dari 74%, terendah di bawah $2, jauh lebih tinggi dari penurunan mata uang mainstream, dan memicu keluhan dari analis pasar bahwa token UNI "sama sekali tidak memiliki nilai nyata".
Pada September 2025, CIO Arca Jeff Dorman membalas tweet pendiri Uniswap Hayden Adams tentang performa data protokol di X: "Kami tidak bearish pada Uniswap, tetapi bearish pada UNI. Dalam pasar saat ini dan lingkungan regulasi yang berubah, itu hanyalah token yang sama sekali tidak berarti. Posisi Anda dan venture capitalist tidak penting, beralihlah ke model distribusi pendapatan atau pembelian kembali, atau jangan gunakan token sama sekali."
Untuk menanggapi keraguan pasar dan memberikan lebih banyak nilai pada UNI, Uniswap Foundation mengajukan proposal pada November lalu, menyalakan switch biaya protokol untuk Uniswap V2 dan V3 dan menggunakannya untuk membeli dan membakar UNI, sekaligus membakar 100 juta UNI dari perbendaharaan. Kemudian, UNI naik hampir 38% dalam waktu singkat, tertinggi di atas $9.
Menurut data DeFillama, pendapatan biaya harian Uniswap baru-baru ini antara $100.000-$200.000, pendapatan 30 hari terakhir adalah $3,93 juta, pendapatan tahunan sekitar $46 juta, masih tertinggal dari protokol DeFi lain seperti PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave.
Situasi canggung Uniswap sebenarnya adalah proyeksi dan refleksi dari kondisi suram industri DeFi: kurangnya inovasi dasar, habisnya narasi industri, likuiditas terkonsumsi dalam fragmentasi dan permainan存量.
Namun, Uniswap masih menjadi salah satu dari sedikit protokol DeFi teratas yang tidak mengalami peretasan, tidak pernah terjadi pencurian dana di tingkat protokol, dan juga protokol perdagangan terdesentralisasi dengan TVL tertinggi, posisi industri dan kepercayaan penggunanya masih ada.
Hanya, akankah ada Uniswap V5? Jika ada, kapan akan datang? Bisakah Uniswap terus menjadi mesin untuk gelombang DeFi Summer berikutnya?
