Penulis Asli: Biteye
Saat ini, harga IPO SpaceX sementara ditetapkan pada US$135 per saham, dengan target penggalangan dana sekitar US$75 miliar. Valuasi sepenuhnya terdilusi sekitar US$1,77 triliun, yang pada dasarnya telah mengunci posisi sebagai IPO terbesar sepanjang masa di pasar modal.
Jika skala ini akhirnya terwujud, kekayaan bersih Elon Musk juga akan melonjak lebih dari US$220 miliar, mendorongnya menjadi triliuner pertama di dunia.
Namun, siapa yang hendak memakai mahkota, harus berani menanggung bebannya. Alasan IPO SpaceX mendapat perhatian besar bukan hanya karena potensinya menjadi IPO terbesar sepanjang masa, tetapi juga karena pasar modal saat ini telah ramai memperdebatkan valuasinya.
Apakah SpaceX benar-benar bernilai US$1,77 triliun? Dengan tambahan US$220 miliar di dompetnya, apakah Musk bisa tidur nyenyak?
🌟 Pihak yang Optimis: Underwriter Bercerita Cerita Jangka Panjang Starlink + Peluncuran Roket + AI
Pihak optimis percaya bahwa berinvestasi di SpaceX bukan hanya sekadar optimis pada perusahaan roket, tetapi lebih pada peluang membangun posisi awal di pintu masuk infrastruktur luar angkasa masa depan.
Valuasi US$1,77 triliun tampak tinggi, tetapi jika bisnis Starlink, peluncuran berbiaya rendah, dan AI terus terwujud, harga US$135 memiliki cerita jangka panjang yang dapat menopangnya.
Goldman Sachs @GoldmanSachs
Pengikut X: 1,132 juta | Peringkat XHunt: 12015 | Bank investasi global top, salah satu underwriter inti IPO SpaceX.
Pandangan Inti: Valuasi SpaceX tidak bisa dipahami hanya sebagai perusahaan antariksa tradisional, tetapi harus memasukkan bisnis Starlink dan AI masa depan ke dalam model pertumbuhan jangka panjang.
Goldman Sachs memperkirakan pendapatan SpaceX pada 2028 sekitar US$160 miliar, dan pada 2030 melebihi US$470 miliar.
Di antaranya, divisi AI dianggap sebagai bagian yang paling agresif. Goldman Sachs memperkirakan pendapatan bisnis terkait AI SpaceX pada 2030 dapat mencapai sekitar US$322 miliar.
Morgan Stanley @MorganStanley
Pengikut X: 742 ribu | Peringkat XHunt: 32049 | Bank investasi global top, salah satu underwriter inti IPO SpaceX.
Pandangan Inti: Nilai jangka panjang SpaceX berasal dari pertumbuhan komposit "Luar Angkasa + AI", dengan langit-langit pendapatan masa depan jauh lebih tinggi daripada perusahaan antariksa tradisional.
Morgan Stanley juga memperkirakan pendapatan SpaceX pada 2028 sekitar US$160 miliar.
Yang lebih agresif adalah prediksi jangka panjang: hingga 2040, Morgan Stanley memperkirakan pendapatan SpaceX mungkin mencapai US$3,4 triliun, dengan Adjusted EBITDA melebihi US$2,7 triliun.
Jika yang Anda beli adalah pintu masuk infrastruktur luar angkasa untuk lebih dari sepuluh tahun ke depan, US$135 adalah undervalued, tetapi membutuhkan waktu yang sangat lama untuk terwujud.
Sacra
Lembaga penelitian independen yang berfokus pada perusahaan teknologi yang belum go public, terutama melakukan penelitian mendalam dan analisis valuasi perusahaan.
Pandangan Inti: Optimis jangka panjang terhadap bisnis, tetapi US$135 bukan harga murah, lebih mirip membeli opsi untuk berubahnya SpaceX dari perusahaan antariksa menjadi platform infrastruktur luar angkasa di masa depan.
Sacra memperkirakan pendapatan SpaceX pada 2025 sekitar US$18,7 miliar, dengan Starlink menyumbang US$11,4 miliar, yang telah menjadi pusat laba terpenting perusahaan.
Sacra meyakini bahwa keunggulan inti SpaceX terletak pada integrasi vertikal: membuat roket sendiri, meluncurkan sendiri, menyebarkan satelit sendiri, mengontrol terminal dan jaringan darat sendiri, sehingga dapat membentuk keunggulan biaya yang sulit ditiru pesaing.
Jika hanya melihat bisnis Starlink dan peluncuran roket saat ini, US$135 tidak murah. Hanya jika percaya bahwa SpaceX di masa depan dapat berkembang dari perusahaan antariksa menjadi platform komprehensif yang mencakup internet satelit, peluncuran berbiaya rendah, dan lebih banyak infrastruktur luar angkasa, harga ini baru lebih mudah diterima.
ARK Invest @ARKInvest
Pengikut X: 816 ribu | Peringkat XHunt: 1637 | Lembaga investasi teknologi inovatif di bawah Cathie Wood, fokus jangka panjang pada aset teknologi disruptif.
Pandangan Inti: Valuasi SpaceX US$1,77 triliun memang tinggi, tetapi jika dilihat dari ruang jangka panjang hingga 2030, tidak sepenuhnya tidak berdasar.
Model valuasi open-source ARK Invest untuk SpaceX menunjukkan bahwa nilai perusahaan yang diharapkan SpaceX pada 2030 sekitar US$2,5 triliun. Menurut model mereka, skenario bullish sekitar US$3,1 triliun, skenario bearish sekitar US$1,7 triliun.
Logika inti ARK adalah, nilai SpaceX tidak hanya berasal dari peluncuran roket, tetapi dari jaringan internet satelit global Starlink, kemampuan peluncuran berbiaya rendah, dan lebih banyak bisnis infrastruktur luar angkasa di masa depan.
Jika melihat prediksi ARK, harga IPO US$135 masih memiliki ruang naik tertentu.
🌟 Pihak yang Pesimis: Lembaga Independen Menganggap Valuasi IPO Sudah Terlalu Tinggi
Pihak pesimis tidak menyangkal bahwa SpaceX adalah aset antariksa komersial paling langka di dunia, juga tidak menyangkal nilai jangka panjang Starlink.
Namun, mereka berpendapat bahwa valuasi IPO US$1,77 triliun telah terlalu banyak memasukkan pertumbuhan masa depan di muka, terutama bisnis AI yang masih memiliki ketidakpastian besar.
Morningstar @MorningstarInc
Pengikut X: 238 ribu | Peringkat XHunt: 98209 | Lembaga penelitian investasi independen terkenal global, sering menggunakan analisis fundamental dan model DCF untuk menilai nilai perusahaan.
Pandangan Inti: SpaceX adalah perusahaan yang bagus, tetapi valuasi IPO jelas terlalu tinggi.
Morningstar menggunakan model DCF yang memberikan nilai wajar SpaceX sekitar US$780 miliar, hanya sekitar 45% dari target valuasi IPO US$1,77 triliun.
Dalam valuasi terpisah Morningstar, valuasi bisnis inti peluncuran SpaceX + bisnis Starlink sekitar US$611 miliar, valuasi bisnis terkait xAI / AI setelah pembobotan probabilitas sekitar US$170 miliar.
Morningstar juga mengingatkan dua risiko: Musk adalah figur kunci SpaceX, ada premi "Musk premium" yang jelas dalam valuasi perusahaan. Setelah IPO berakhirnya masa lock-up, pemegang saham awal dan karyawan mungkin memberikan tekanan jual.
Morningstar berpendapat harga US$135 ini jelas terlalu mahal, tidak cocok untuk diburu, mungkin ada titik beli yang lebih baik setelah IPO.
PitchBook @PitchBook
Pengikut X: 48 ribu | Peringkat XHunt: 49174 | Platform data ekuitas swasta, modal ventura, dan perusahaan tidak terdaftar global, mencakup banyak informasi valuasi dan pendanaan perusahaan tidak terdaftar.
Pandangan Inti: Sekitar US$1,5 triliun dapat diterima, US$1,75 triliun agak mahal, tetapi tidak sepenuhnya tidak rasional.
PitchBook menggunakan model Sum-of-the-Parts untuk memperkirakan, rentang nilai wajar SpaceX sekitar US$1,1 triliun hingga US$1,7 triliun, terutama berfokus pada bisnis peluncuran dan Starlink, tidak sepenuhnya bergantung pada narasi xAI.
Harga US$135 ini sudah mendekati atau bahkan sedikit di atas batas atas rentang valuasi PitchBook, tidak murah, tetapi jika melihat jangka panjang terwujudnya Starship dan Starlink, juga tidak bisa dibilang sepenuhnya tidak masuk akal.
New Constructs @NewConstructs
Pengikut X: 5675 | Peringkat XHunt: - | Lembaga penelitian saham independen, menekankan kualitas keuangan, risiko valuasi, dan analisis DCF terbalik.
Pandangan Inti: SpaceX pada valuasi US$1,75 triliun tidak layak diikuti, disarankan investor menghindari IPO.
New Constructs memberikan peringkat Unattractive kepada SpaceX. Mereka berpendapat, valuasi US$1,75 triliun mensyaratkan pertumbuhan dan laba masa depan yang terlalu tinggi, SpaceX harus sekaligus menjadi salah satu perusahaan dengan pendapatan dan laba tertinggi di pasar saham AS untuk menopang harga ini.
Kontrol akuntansi internal Space X tidak memadai, investor publik hampir tidak memiliki hak suara, sebagian besar dana IPO mungkin digunakan untuk melunasi utang, adanya potensi kesesatan dalam ukuran non-GAAP, serta risiko transaksi afiliasi.
Untuk menopang valuasi US$1,75 triliun, pendapatan SpaceX hingga 2035 mungkin perlu mencapai US$1,1 triliun, setara dengan rata-rata pertumbuhan tahunan sekitar 50% selama sepuluh tahun ke depan. Fortune berpendapat, kecepatan pertumbuhan seperti ini hampir tidak ada preseden sejarahnya.
Penilaian New Constructs paling langsung: Harga ini memiliki risiko imbal hasil yang tidak sepadan, tidak disarankan ikut serta dalam IPO.
Trefis @Trefis
Pengikut X: 2661 | Peringkat XHunt: - | Platform valuasi independen saham AS, menurunkan harga target perusahaan melalui pemisahan model bisnis.
Pandangan Inti: SpaceX adalah perusahaan yang sangat langka, tetapi harga penawaran US$135 ini sudah jelas terlalu mahal.
Trefis mengakui keunggulan jangka panjang SpaceX di bidang antariksa komersial, internet satelit Starlink, dan peluncuran berbiaya rendah, tetapi berpendapat bahwa keunggulan ini tidak sama dengan investor yang harus mengabaikan harga.
Trefis memberikan harga target SpaceX sekitar US$79 per saham, jauh lebih rendah dari harga penawaran IPO US$135.
🌟 Penutup
Baik pihak optimis maupun pesimis, pada dasarnya mengakui bahwa SpaceX adalah salah satu perusahaan antariksa komersial paling langka di dunia.
Yang benar-benar diperdebatkan adalah, apakah harga US$135 ini memiliki margin keamanan?
📈 Pihak optimis berpendapat, SpaceX membeli cerita jangka panjang Starlink, peluncuran berbiaya rendah, AI, dan infrastruktur luar angkasa masa depan.
📉 Pihak pesimis berpendapat, US$135 sudah memasukkan ekspektasi di muka secara penuh.
Saat ini kelipatan langganan IPO $SPCX telah mencapai 4 kali, menunjukkan bahwa meskipun ada kontroversi besar mengenai valuasi, antusiasme dana terhadap SpaceX masih tinggi.
🙋 Jadi pertanyaannya, apakah kalian akan berpartisipasi dalam penawaran perdana $SPCX? Menurut kalian, apakah US$220 miliar Musk ini diperoleh dengan tenang, atau membuatnya gelisah?
