Tren Tak Terelakkan Kebangkitan Token Ekuitas

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-01-21Terakhir diperbarui pada 2026-01-21

Abstrak

Token ekuitas, yang menggabungkan hak hukum saham tradisional dengan fleksibilitas dan efisiensi token digital, sedang bangkit sebagai solusi atas konflik lama antara pemegang saham dan pemegang token. Artikel ini menggunakan contoh Uniswap yang butuh 5 tahun untuk mengaktifkan "fee switch" guna memberi imbalan kepada pemegang token UNI, menggarisbawahi perebutan nilai antara investor ekuitas dan pemegang token. Dua jalur ekstrem — menghapus seluruh ekuitas atau meninggalkan token — memiliki kelemahan besar. Menghapus ekuitas hanya layak untuk proyek yang sepenuhnya on-chain seperti Bitcoin, sementara meninggalkan token berarti kehilangan manfaat kepemilikan komunitas dan penyelesaian instan. Ekuitas memberikan keunggulan dalam hak hukum, kendali governance formal, kejelasan akumulasi nilai, dan akses ke pool investor yang lebih luas. Sementara token unggul dalam efisiensi, transparansi, dan kemampuan menyelaraskan insentif komunitas global. Tahun 2026 diprediksi sebagai tahun inovasi token ekuitas, didorong oleh proyek percontohan DTC AS yang memungkinkan kepemilikan sekuritas yang ditokenisasi di blockchain. Integrasi infrastruktur TradFi dengan blockchain ini, bersama dengan kejelasan regulasi yang diharapkan, akan mengarah pada masa depan di mana kepemilikan digital yang terlindungi hukum menjadi norma.

Penulis: Matty

Disusun oleh: Jiahuan, ChainCatcher

November 2025, lebih dari 5 tahun setelah airdrop $UNI, Uniswap akhirnya menyalakan sakelar biaya.

Proses ini telah melalui penundaan selama bertahun-tahun dan permainan tata kelola yang berulang, bahkan pada tahun 2024 terjadi insiden yang sangat canggung: seorang 'pemangku kepentingan' (yang secara luas diyakini sebagai investor ekuitas) menghalangi proposal yang seharusnya memberi manfaat kepada pemegang token. Meskipun demikian, proposal UNIfication akhirnya disetujui dengan lebih dari 62 juta suara.

Fakta bahwa DEX terbesar di ruang crypto membutuhkan waktu begitu lama untuk mencari cara memberi imbalan kepada pemegang tokennya, cukup menggambarkan keadaan saat ini dari hubungan ekuitas dan token Meskipun pemegang token UNI secara teori 'memiliki' protokol ini, mereka hanya bisa menonton dari luar sementara investor ekuitas mengambil semua nilai dari biaya front-end.

Meskipun Uniswap adalah contoh utama perpecahan ekuitas dan token, masalah ini telah memburuk selama bertahun-tahun, mempengaruhi hampir setiap protokol yang terus menghasilkan pendapatan. Pemegang ekuitas dan pemegang token sering berebut kumpulan nilai yang sama, sementara beroperasi di bawah kerangka hukum, tata kelola, dan ekonomi yang pada dasarnya berbeda.

Solusi yang diusulkan dalam industri beragam: dari menghilangkan ekuitas sepenuhnya dan memindahkan semua kepemilikan ke on-chain, hingga pergi ke ekstrem lain—menghapus token sepenuhnya. Kedua pendekatan ini memiliki pendukungnya, tetapi juga memiliki kelemahan besar.

Jalan Ekstrem Satu: Dekapitalisasi Penuh

Menghilangkan ekuitas sepenuhnya dan memindahkan semua konsep kepemilikan ke on-chain, jelas merupakan solusi teoretis. Dalam visi ini, kontrak pintar menggantikan perjanjian pemegang saham, saldo on-chain menggantikan tabel struktur modal, token tata kelola menggantikan suara dewan direksi.

Penyelesaian instan. Kepemilikan transparan. Apa yang tidak disukai?

Satu masalah utama adalah: Kecuali aset, operasi, dan klien perusahaan sepenuhnya on-chain, sistem pengadilan off-chain akan selalu menjadi arbiter akhir untuk menyelesaikan sengketa. Anda dapat mencoba membuat semua kontrak dan perjanjian off-chain Anda merujuk pada logika on-chain, tetapi ini tidak mengubah fakta bahwa pengadilan off-chain adalah arbiter, dan tidak semua hal dapat Anda kendalikan untuk dipindahkan ke on-chain.

Misalnya, saya dapat memiliki NFT real estat yang ditokenisasi yang diterbitkan oleh kontrak pintar, yang menyatakan bahwa saya memiliki properti yang sesuai, tetapi jika akta tanah off-chain untuk tanah itu mengatakan hal yang berbeda, semoga beruntung menunjukkan NFT Anda ketika sheriff datang untuk menyampaikan pemberitahuan pengusiran. (Sekali lagi, Anda dapat mengambil langkah-langkah untuk mencoba memastikan bahwa akta off-chain konsisten dengan status on-chain, tetapi ini tidak menyangkal fakta bahwa penegakan off-chain memiliki prioritas).

Metode "tanpa ekuitas, token murni" hanya berlaku untuk sebagian kecil proyek:

Jaringan dan protokol yang sepenuhnya on-chain, seperti Bitcoin, beberapa blockchain publik, dan DeFi yang sepenuhnya otonom. Proyek-proyek ini tidak memiliki perusahaan, tidak ada karyawan, tidak ada server, dan tidak ada ketergantungan eksternal. Lagi pula, itulah keindahan awal Bitcoin! Sistem yang tidak dapat disensor dan aset yang tidak dapat disita.

Tetapi untuk sebagian besar proyek (dan sebagian besar aktivitas on-chain potensial), ini tidak layak. Perusahaan Web2 dan Web2.5 memiliki aset off-chain, pelanggan, pembayaran, dan operasi.

Jalan Ekstrem Dua: Detokenisasi Penuh

Di ujung spektrum yang lain, beberapa proyek (sebenarnya sebagian besar perusahaan) memutuskan untuk menghapus token sepenuhnya. Mereka mengumpulkan ekuitas, membangun produk, dan menghindari semua sakit kepala yang mungkin ditimbulkan oleh token—sementara juga mengorbankan semua manfaatnya.

  • Manfaat: Tidak ada token berarti tidak ada SEC yang mengetuk pintu Anda. Tidak perlu khawatir apakah token tata kelola adalah sekuritas. Tidak perlu merancang tokenomi, mengkhawatirkan emisi, atau menjelaskan mekanisme pembelian kembali.

  • Biaya: Mengorbankan penyelesaian instan, catatan kepemilikan yang transparan, keuntungan efisiensi biaya, dan kemampuan untuk mengoordinasikan insentif komunitas global.

Transfer ekuitas tradisional mahal, penyelesaiannya lambat, dan tidak dapat diakses oleh sebagian besar investor potensial. Mendapatkan eksposur ekuitas di startup swasta masih mahal, tidak efisien, tidak transparan. Bahkan pada tahun 2026, proses yang diperlukan untuk memperdagangkan saham publik tampak kuno dibandingkan dengan DeFi.

Token, meskipun memiliki banyak kekurangan, memiliki potensi untuk memecahkan masalah ini. Mereka memungkinkan kepemilikan komunitas dan produk yang dimiliki pengguna. Membuang ini sepenuhnya adalah kemunduran.

Untuk menemukan keseimbangan optimal antara kedua ekstrem ini, kita perlu memahami apa yang diberikan ekuitas yang tidak dapat diberikan oleh token.

Apa yang Diberikan oleh Ekuitas dan Token Masing-masing

1. Hak dan Perlindungan Hukum

Ketika Anda memiliki ekuitas, Anda memiliki status hukum. Anda dapat menuntut, menegakkan hak. Jika direktur melanggar kewajiban fidusia atau terjadi penipuan, Anda memiliki kerangka hukum yang mapan untuk memulihkan kerugian.

Pemegang token (dengan sangat sedikit pengecualian) hampir tidak memiliki hak atau perlindungan yang diakui secara hukum. Mereka sering hanya bisa berharap bahwa pasar akan menyelamatkan investasi mereka.

Meskipun secara teori seluruh anggaran perusahaan dapat ditempatkan on-chain, tanpa hak hukum, meminta pendiri untuk menyerahkan setiap keputusan kepada pemungutan suara pemegang saham akan memperkenalkan banyak ketidakefisienan operasional dan bertentangan dengan tujuan investasi—mempercayai visi dan kemampuan tim.

2. Kontrol Tata Kelola Formal

Pemegang saham ekuitas memilih dewan direksi, menyetujui transaksi besar, memiliki hak yang dikodifikasikan. Sebaliknya, token tata kelola sering memberikan ilusi kontrol.

Seperti yang dinyatakan Vitalik, tata kelola token memiliki kelemahan serius: tingkat partisipasi rendah (<10%), manipulasi paus, kurangnya keahlian. Lebih sering, tata kelola on-chain merosot menjadi "teater desentralisasi", dan tim sering dapat mengabaikan suara jika mereka tidak menyukai hasilnya, karena eksekusi masih memerlukan tindakan manual.

3. Kejelasan Hukum untuk Akumulasi Nilai

Dalam aktivitas M&A, pemegang ekuitas memiliki hak hukum yang jelas untuk mendapatkan hasil. Seperti yang ditunjukkan oleh kasus-kasus terkini Tensor dan Axelar, pemegang token sering kali benar-benar ditinggalkan, bahkan jika proyek terkait telah diakuisisi.

Karena hak hukum yang kuat untuk berbagi keuntungan ini, saham lebih andal diperdagangkan berdasarkan kelipatan dari laba masa depan yang diharapkan. Sedangkan valuasi token seringkali murni spekulatif, tanpa dukungan fundamental.

Bahkan jika proyek menghasilkan pendapatan, karena risiko regulasi dan konflik kewajiban fidusia, sebagian besar proyek tidak akan secara andal merutekan pendapatan kepada pemegang token. Meskipun protokol off-chain dapat dibangun untuk mensimulasikan hak ini, ini jauh kurang andal daripada dasar hukum ekuitas.

4. Kumpulan Investor yang Lebih Luas dan Dalam

Singkatnya, kumpulan investor dan daya beli total di pasar ekuitas jauh lebih besar daripada di pasar token.

  • Nilai pasar saham AS saja adalah lebih dari 20 kali lipat dari seluruh industri crypto.

  • Nilai pasar saham global adalah lebih dari 46 kali lipat dari industri crypto.

Proyek yang memilih token daripada ekuitas, pada dasarnya hanya menjangkau 2%-5% dari daya beli potensial yang sebenarnya dapat mereka jangkau.

2026: Tahun Token Ekuitas

Satu hal yang pasti: dari ekuitas yang ditokenisasi hingga bentuk-bentuk baru tata kelola on-chain, 2026 akan menjadi tahun inovasi dan eksperimen untuk token ekuitas.

Proyek percontohan DTC (diluncurkan pada paruh kedua 2026) akan menjadi pertama kalinya di Amerika Serikat yang memungkinkan peserta untuk memegang kepentingan sekuritas yang ditokenisasi di blockchain. Ini mewakili tulang punggung infrastruktur pasar modal AS yang sedang beralih ke on-chain:

  • Nasdaq telah mengusulkan untuk memperdagangkan sekuritas yang ditokenisasi.

  • Securitize menawarkan saham publik nyata dengan kepemilikan hukum yang sepenuhnya on-chain.

  • Centrifuge dan lainnya sedang menokenisasi ekuitas melalui agen yang terdaftar SEC.

Penyatannya infrastruktur keuangan tradisional dengan rel blockchain bukan lagi mimpi di siang bolong—ini sedang terjadi.

Untuk proyek-proyek crypto native, perjalanan lima tahun Uniswap menuju sakelar biaya adalah peringatan. Perpecahan ekuitas dan token tidak akan terselesaikan dengan sendirinya. Ini membutuhkan desain yang disengaja, protokol yang jelas, dan struktur yang menyelesaikan konflik kepentingan.

Pada akhirnya, perpecahan ini berasal dari ketidakpastian regulasi dan kurangnya kerangka hukum. Baik melalui "proyek crypto" SEC atau RUU Kejelasan, AS diperkirakan akan mendapatkan kepastian regulasi yang telah lama ditunggu-tunggu paling cepat Januari tahun ini.

Pada akhir tahun ini, kita tidak akan lagi membahas ekuitas vs token. Kita akan membahas kepemilikan—yang transparan, dapat dialihkan, dilindungi hukum, dan asli digitalkepemilikan.

Pertanyaan Terkait

QApa yang dimaksud dengan 'token ekuitas' dan mengapa penulis memprediksi kebangkitannya pada tahun 2026?

AToken ekuitas merujuk pada aset digital yang mewakili kepemilikan saham tradisional dalam suatu perusahaan, tetapi dikeluarkan dan dikelola di blockchain. Penulis memprediksi kebangkitannya pada tahun 2026 karena inovasi seperti program percontohan DTC yang akan diluncurkan, integrasi infrastruktur keuangan tradisional dengan blockchain oleh platform seperti Nasdaq dan Securitize, serta potensi kejelasan regulasi yang memungkinkan kepemilikan yang transparan dan dilindungi hukum.

QMengapa Uniswap dijadikan contoh utama dalam artikel untuk menggambarkan konflik antara pemegang saham dan pemegang token?

AUniswap dijadikan contoh karena butuh waktu lebih dari 5 tahun untuk mengaktifkan 'sakelar biaya' yang memberikan imbalan kepada pemegang token, sementara investor ekuitas sudah menikmati nilai dari biaya front-end. Ini menunjukkan perebutan nilai antara pemegang saham (yang memiliki hak hukum) dan pemegang token (yang memiliki kepemilikan teoretis tanpa perlindungan hukum yang sama).

QApa saja kelemahan utama dari pendekatan 'tanpa ekuitas, hanya token' menurut artikel?

AKelemahan utamanya adalah sistem pengadilan off-chain akan selalu menjadi arbiter akhir untuk menyelesaikan sengketa, karena aset, operasi, dan klien perusahaan tidak sepenuhnya on-chain. Pendekatan ini hanya layak untuk proyek yang sepenuhnya on-chain seperti Bitcoin atau beberapa protokol DeFi otonom, tetapi tidak untuk sebagian besar perusahaan dengan operasi off-chain.

QApa keuntungan dan kerugian jika suatu proyek memilih untuk sepenuhnya menghilangkan token dan hanya menggunakan ekuitas tradisional?

AKeuntungan: Menghindari risiko regulasi dari SEC, tidak perlu merancang tokenomics yang rumit, dan tidak ada kekhawatiran tentang manipulasi atau governance token yang dianggap sebagai sekuritas. Kerugian: Kehilangan manfaat penyelesaian instan, catatan kepemilikan yang transparan, efisiensi biaya, dan kemampuan untuk mengoordinasikan insentif komunitas global secara efektif.

QBagaimana artikel menjelaskan perbedaan mendasar dalam hak hukum antara pemegang saham dan pemegang token?

APemegang saham memiliki status hukum yang jelas: mereka dapat menuntut, menegakkan hak, dan memiliki kerangka hukum yang mapan untuk memulihkan kerugian jika terjadi pelanggaran. Sebaliknya, pemegang token (dalam大多数 kasus) hampir tidak memiliki hak atau perlindungan hukum yang diakui, dan hanya mengandalkan pasar untuk menyelamatkan investasi mereka tanpa dasar hukum yang kuat.

Bacaan Terkait

Hoskinson Klaim Cardano Dapat Melampaui Bitcoin Dengan Memecahkan Masalah Kepercayaan Crypto

Charles Hoskinson mengklaim bahwa tujuan jangka panjang Cardano bukan hanya sekadar bersaing di pasar kripto, tetapi untuk menjadi lapisan infrastruktur kepercayaan global. Dalam siaran langsung 8 Juni, pendiri Cardano itu berargumen bahwa nilai ADA bergantung pada kemampuan jaringan dalam mengurangi ketergantungan dunia pada pihak ketiga tepercaya, yang dapat membawanya melampaui Bitcoin. Hoskinson menyatakan bahwa krisis saat ini lebih dari sekadar pasar bear; ini adalah krisis eksistensial di mana kripto dipertanyakan relevansinya. Ia menekankan bahwa fungsi inti industri ini adalah mengurangi biaya kepercayaan dalam perdagangan global, yang mencapai ratusan miliar dolar per tahun melalui audit, asuransi, dan fungsi perantara lainnya. Solusi yang diajukan adalah "verifiable reflexivity," di mana sesuatu membawa bukti kebenarannya sendiri, seperti surat suara yang membuktikan keabsahannya. Blokchain berperan sebagai lapisan penyimpanan untuk transaksi semacam ini, sementara kontrak pintar dan bukti tanpa pengetahuan (zero-knowledge proofs) menjadi mesinnya. Kripto, dalam kerangka ini, adalah sumber daya ekonomi untuk membayar infrastruktur terdesentralisasi. Hoskinson menguraikan empat persyaratan untuk Cardano: mesin desentralisasi melalui Ouroboros, model akuntansi UTXO yang diperluas, ekspansi modular seperti Hydra dan partner chains (contoh: Midnight), serta tata kelola terdesentralisasi yang mampu mengkhususkan diri. Tantangan tata kelola, termasuk fungsi eksekutif dan spesialisasi, masih perlu diperkuat. Ia menekankan bahwa Cardano harus mampu "menyembuhkan diri sendiri" dan bertahan bahkan tanpa kepercayaan pada pendirinya. Jika berhasil membangun sistem kepercayaan yang dapat diverifikasi, ADA berpotensi menjadi "mata uang kepercayaan global" dan melampaui Bitcoin. Pada saat berita, ADA diperdagangkan pada $0,16.

bitcoinist47m yang lalu

Hoskinson Klaim Cardano Dapat Melampaui Bitcoin Dengan Memecahkan Masalah Kepercayaan Crypto

bitcoinist47m yang lalu

Artikel Baru Arthur Hayes: Gelembung AI Menuju Ledakan, Pasar Kripto Tertekan Jangka Pendek

Artikel Arthur Hayes membahas potensi gelembung pasar AI yang mendekati titik pecah dan tekanan jangka pendek pada pasar kripto. Hayes berargumen bahwa harga minyak, yang sedang naik akibat ketegangan geopolitik antara AS dan Iran di Selat Hormuz, merupakan variabel kunci. Inflasi akibat kenaikan harga energi dapat mendorong calon presiden AS, Donald Trump, untuk mengambil sikap keras terhadap industri AI demi menarik suara pemilih, seperti menjanjikan regulasi dan pajak yang lebih ketat untuk pusat data dan perusahaan AI. Hal ini, ditambah dengan kenaikan biaya energi yang menggerogoti keuntungan perusahaan AI, serta tekanan dari penawaran saham IPO raksasa seperti SpaceX, Anthropic, dan OpenAI, dapat memicu koreksi besar-besaran di pasar saham AI. Hayes menunjukkan bahwa aliran dana likuiditas global dalam beberapa tahun terakhir telah terserap hampir seluruhnya ke sektor AI, bukan ke aset kripto seperti Bitcoin. Oleh karena itu, jika gelembung AI pecah, pasar kripto juga akan terkena dampak negatif dalam jangka pendek. Sebagai strategi, Hayes menyatakan telah melikuidasi saham-saham AI, mengurangi eksposur ke altcoin kripto (hanya mempertahankan Bitcoin dan Ethereum), dan beralih ke saham perusahaan energi yang diuntungkan dari tren kenaikan harga minyak. Dia memperkirakan Bitcoin akan mencapai titik terendah setelah koreksi pasar dan kemudian pulih ketika bank sentral melonggarkan kebijakan moneternya sebagai respons terhadap gejolak finansial.

marsbit1j yang lalu

Artikel Baru Arthur Hayes: Gelembung AI Menuju Ledakan, Pasar Kripto Tertekan Jangka Pendek

marsbit1j yang lalu

Peta Jalan Masa Depan OpenAI: Membuat AI Menguntungkan Setiap Orang di Seluruh Dunia

Beberapa generasi sekali, teknologi baru muncul dan mengubah segalanya. AI saat ini menghadirkan fenomena serupa. Bukan tentang teknologinya sendiri, tetapi tentang apa yang dapat dilakukan orang dengannya: memahami tagihan medis, mempelajari keterampilan baru, merawat orang tua, hingga mendorong penemuan ilmiah. Seperti listrik di masa lalu yang awalnya untuk kenyamanan tetapi akhirnya memunculkan kemungkinan baru yang mendorong kemajuan, AI memiliki potensi serupa untuk meningkatkan kemampuan dan kesejahteraan manusia. Masa depan yang aman memerlukan distribusi kekuatan yang luas, bukan terpusat pada beberapa perusahaan atau pemerintah. AI harus melayani manusia, membantu mereka mencapai tujuan, dan manfaatnya harus dapat diakses oleh semua orang, di mana saja. OpenAI berkomitmen membangun AI yang melayani manusia. Otomasi penuh bukanlah tujuan; peran manusia dalam memberikan arahan, pertimbangan, dan nilai tetap sangat penting. Kemajuan pesat dalam penelitian AI, termasuk penggunaan AI untuk mempercepat penelitian itu sendiri (target signifikan pada 2028), justru membuat penilaian manusia dan kolaborasi publik semakin krusial. Koordinasi global juga akan semakin dibutuhkan. Tiga tujuan inti OpenAI adalah: 1. Membangun peneliti AI otomatis untuk mempercepat kemajuan dengan tetap terkendali dan bertanggung jawab. 2. Mempercepat perkembangan ekonomi melalui kemajuan ilmiah dan produktivitas, dengan memastikan manfaat dibagikan secara luas. 3. Menyediakan AGI pribadi untuk setiap orang di bumi, memberi mereka akses untuk mendapatkan manfaat dari teknologi transformatif ini sesuai pilihan mereka. OpenAI kini memasuki fase ketiga: mengubah kemampuan canggih menjadi alat yang melimpah, terjangkau, aman, dan mudah digunakan untuk semua orang dan organisasi. Distribusi kekuasaan yang luas adalah kunci masa depan yang lebih baik, tangguh, dan bebas. Jika dilakukan dengan benar, AI dapat menjadi landasan peningkatan produktivitas, kreativitas, dan peluang ekonomi bagi banyak orang, sehingga memenuhi misi memastikan AGI menguntungkan seluruh umat manusia.

marsbit1j yang lalu

Peta Jalan Masa Depan OpenAI: Membuat AI Menguntungkan Setiap Orang di Seluruh Dunia

marsbit1j yang lalu

Trading

Spot
Futures
活动图片