Penulis: Azuma
Judul asli: Faktor Penentu Terbesar Pasar Crypto Pasca-Enkripsi, Bisakah RUU CLARITY Lolos dari Senat?
Media kripto luar negeri Decrypt melaporkan pagi ini bahwa sumber terpercaya mengungkapkan, perwakilan dari Wall Street dan industri kripto mengadakan pertemuan tertutup offline kemarin untuk menyelesaikan perbedaan pendapat mereka mengenai RUU struktur pasar aset kripto (CLARITY) yang akan diajukan ke Senat untuk ditinjau.
Pertemuan tertutup ini sebelumnya tidak pernah terungkap informasi publiknya, tetapi menurut laporan Decrypt, asosiasi perdagangan utama Wall Street "Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA)" turut serta dalam dialog. Kelompok ini sebelumnya telah menentang konten inti RUU CLARITY, termasuk secara jelas menentang klausul pengecualian regulasi untuk layanan keuangan terdesentralisasi seperti DeFi dan pengembangnya. Sumber terpercaya mengungkapkan, dialog kedua belah pihak kemarin "sangat konstruktif" dan "efektif" dalam topik-topik perbedaan seperti regulasi DeFi.
Pembahasan Inti CLARITY
CLARITY adalah singkatan dari "Digital Asset Market Clarity Act of 2025". RUU ini awalnya diajukan pada 29 Mei 2025 oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR French Hill dan Ketua Komite Pertanian G.T. Thompson. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi untuk aset digital, memperjelas klasifikasi aset digital, dan membagi tanggung jawab regulasi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Firma hukum top di bidang keuangan Arnold & Porter pernah melakukan interpretasi detail terhadap ketentuan RUU ini. Secara khusus, CLARITY berharap dapat membagi aset digital menjadi tiga kategori yang jelas — komoditas digital, aset kontrak investasi, dan stablecoin pembayaran yang compliant.
"Komoditas digital" mengacu pada aset digital yang memiliki hubungan intrinsik dengan sistem blockchain, nilainya secara langsung bergantung pada fungsi atau cara operasi sistem blockchain, atau bergantung pada aktivitas atau fungsi yang dilayani ketika blockchain tersebut dibuat atau digunakan. Dengan kata lain, nilai aset digital jenis ini harus bergantung pada fungsionalitas jaringan blockchain itu sendiri, seperti pembayaran, tata kelola, akses layanan on-chain, insentif pembentukan, dll. Perlu dicatat, RUU ini secara jelas mengecualikan instrumen keuangan seperti sekuritas, derivatif, stableton, dll. dari definisi "komoditas digital".
"Aset kontrak investasi" adalah komoditas digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dapat dimiliki dan dialihkan secara eksklusif melalui cara peer-to-peer tanpa perantara; kedua, dicatat di blockchain; ketiga, telah atau direncanakan akan dijual atau dialihkan di bawah kontrak investasi (yaitu untuk tujuan pendanaan). Ini berarti, jika suatu komoditas digital dijual dalam skenario pendanaan (misalnya ICO), itu akan diakui sebagai aset kontrak investasi, dan diperlakukan sebagai sekuritas, masuk dalam lingkup regulasi SEC. Secara bersamaan, RUU CLARITY juga memisahkan aset kontrak investasi ini dari definisi "kontrak investasi" tradisional dalam hukum sekuritas AS.
Namun, sifat sekuritas aset kontrak investasi adalah "sementara". Begitu aset digital tersebut dijual atau dialihkan kembali oleh pihak ketiga selain penerbit atau agennya, aset tersebut tidak akan lagi dianggap sebagai sekuritas, bahkan jika awalnya diterbitkan dalam bentuk aset kontrak investasi. Artinya, ketika aset tersebut masuk ke pasar sekunder untuk diperdagangkan, ia tidak lagi memenuhi definisi aset kontrak investasi, melainkan akan dianggap sebagai komoditas digital murni.
"Stablecoin pembayaran yang compliant" mengacu pada aset digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dirancang untuk digunakan sebagai alat pembayaran atau penyelesaian; kedua, dinilai dalam suatu mata uang fiat; penerbitnya diawasi dan diperiksa oleh regulator negara bagian atau federal; penerbit memiliki kewajiban untuk menebus dengan nilai moneter tetap.
-
Odaily Catatan: Dibandingkan dengan klasifikasi atribut komoditas dan sekuritas, konten terkait stablecoin bukanlah inti dari RUU CLARITY, tetapi merupakan salah satu titik perbedaan utama yang sedang diperdebatkan mengenai RUU ini. RUU GENIUS yang telah lolos dari kedua majelis dan ditandatangani Trump sebelumnya secara implisit mengizinkan stablecoin berbasis pendapatan yang dipatok ke dolar, sedangkan tim lobi SIFMA dan perbankan berharap untuk mencabut konten terkait melalui CLARITY.
Berdasarkan klasifikasi ini, CLARITY juga memperjelas tanggung jawab regulasi dari dua lembaga utama, Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
-
Secara khusus, CLARITY akan memberikan CFTC yurisdiksi eksklusif untuk penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi atas komoditas digital (termasuk transaksi tunai atau spot), dan juga mewajibkan perantara yang menangani komoditas digital — termasuk bursa kripto yang mendominasi pasar saat ini atau broker dan dealer lainnya — untuk mendaftar di CFTC.
-
Di sisi SEC, CLARITY akan memberikan yurisdiksi eksklusif atas penerbit dan perilaku penerbitan aset kontrak investasi, termasuk bertanggung jawab atas kewajiban pendaftaran, pengungkapan informasi, dan pelaporan berkelanjutan. SEC juga akan mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi atas perdagangan komoditas digital yang dilakukan oleh broker, dealer, atau bursa sekuritas nasional yang terdaftar di SEC.
-
Untuk stablecoin pembayaran yang compliant, penerbit utamanya akan diawasi oleh regulator perbankan, tetapi CFTC dan SEC akan masing-masing mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi atas perdagangan di platform mereka yang terdaftar.
Apa Arti Penting CLARITY?
Secara keseluruhan, CLARITY bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal yang jelas dan fungsional untuk pasar aset digital AS, menyelesaikan masalah lama berupa ambiguitas regulasi dan ketidakkonsistenan penegakan hukum.
Selama lima tahun terakhir, persaingan antara SEC dan CFTC mengenai wewenang regulasi aset digital telah membentuk lanskap keseluruhan regulasi kripto AS.
Di bawah kepemimpinan mantan Ketua SEC Gary Gensler, lembaga ini mengambil posisi bahwa "sebagian besar aset digital termasuk sekuritas", dengan dasar putusan Mahkamah Agung AS tahun 1946, yaitu Uji Howey. SEC berargumen bahwa sebagian besar penjualan token merupakan kontrak investasi, dan karenanya harus tunduk pada regulasi hukum sekuritas federal. Interpretasi ini menjadi dasar bagi penegakan hukum SEC yang agresif, di mana SEC telah meluncurkan puluhan tindakan penegakan hukum tinggi terhadap penerbit token, bursa kripto, dan penyedia layanan terkait.
Sebaliknya, CFTC lebih bersedia menganggap sebagian aset digital sebagai komoditas, terutama aset-aset yang memiliki tingkat desentralisasi tinggi dan tidak langsung menghasilkan keuntungan. Meskipun CFTC selalu berusaha memperluas peran regulasinya di pasar kripto, dan berulang kali memperingatkan bahwa "kekosongan regulasi" yang disebabkan oleh ketidakjelasan tanggung jawab regulasi saat ini dapat membahayakan integritas pasar, namun Undang-Undang Perdagangan Komoditas (Commodity Exchange Act) yang berlaku membatasi kewenangan CFTC di pasar komoditas spot, sehingga kekuasaannya terutama terfokus pada penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi.
Persaingan berkelanjutan antara SEC dan CFTC dalam hal lingkup yurisdiksi telah membuat peserta pasar dan pengembang kripto lama berada di area abu-abu — mereka tidak dapat menentukan apakah produk atau layanan mereka harus tunduk pada regulasi hukum sekuritas atau hukum komoditas. CLARITY adalah respons legislatif dalam kebuntuan regulasi ini, yang tujuannya adalah melalui cara legislatif, membangun一套 kerangka pembagian tanggung jawab yang stabil, jelas, dan memiliki efek jangka panjang antara SEC dan CFTC.
Bagi industri kripto, implementasi CLARITY akan berarti perubahan substantif dalam lingkungan regulasi, yaitu di masa depan akan ada jalur kepatuhan yang lebih dapat diprediksi, peserta pasar akan dapat mengetahui dengan jelas aktivitas, produk, perdagangan mana yang termasuk dalam lingkup regulasi, sehingga mengurangi ketidakpastian regulasi jangka panjang, menurunkan risiko litigasi dan gesekan regulasi, dan pada akhirnya menarik lebih banyak inovator dan lembaga keuangan tradisional untuk masuk.
Adapun dampak yang lebih langsung pada pasar, meskipun tidak menutup kemungkinan terobosan CLARITY pada titik-titik kunci (seperti tinjauan Senat baru-baru ini) dapat memicu sentimen positif jangka pendek, dampak yang lebih berjangka panjang terletak pada menjadikan kripto sebagai "kelas aset yang lebih mudah dialokasikan oleh modal tradisional", dengan menyelesaikan ketidakpastian institusional, memungkinkan modal jangka panjang yang sebelumnya tidak dapat masuk untuk mendapatkan jalur masuk yang compliant, sehingga meningkatkan batas bawah valuasi seluruh pasar.
Bagaimana Kemajuan CLARITY? Apa Hambatannya?
Pada 17 Juli tahun lalu, CLARITY pernah lolos dari tinjauan DPR AS dengan mayoritas telak (suara sekitar 294–134), tetapi berbeda dengan GENIUS yang perkembangannya lancar pada periode yang sama, CLARITY menghadapi hambatan ketika kemudian diserahkan ke Senat karena perbedaan berbagai pihak.
Secara keseluruhan, perbedaan pendapat seputar CLARITY terutama berkisar pada metode regulasi DeFi, masalah stablecoin berbasis pendapatan, serta norma etika keluarga Trump, dll.
Di antara ini, regulasi terhadap DeFi adalah titik perbedaan paling sensitif bagi kedua belah pihak. Para pendukung bidang kripto ingin melindungi pengembang dan perangkat lunak open-source, berpendapat bahwa kode tidak boleh dianggap sebagai perantara keuangan yang diatur; tetapi pihak Wall Street menyatakan kekhawatiran dengan alasan pencucian uang, penghindaran sanksi, dan risiko keamanan nasional, berpendapat bahwa jika jaminan seperti itu terlalu luas akan membawa risiko, sehingga sangat menuntut agar DeFi dimasukkan ke dalam lingkup regulasi keuangan tradisional.
Perbedaan kunci lainnya terletak pada stablecoin berbasis pendapatan. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, GENIUS secara implisit mengizinkan keberadaan stablecoin jenis ini, tetapi bank-bank besar AS selalu aktif melobi untuk melarang penerbit stablecoin mengalihkan pendapatan dari aset cadangan (seperti obligasi pemerintah) kepada pemegang, untuk mencegah jendela ini menyebabkan aliran deposit dari sistem perbankan tradisional; industri kripto jelas tidak mau dibelenggu, perwakilan industri sambil mengkritik proteksionisme perbankan, juga menekankan bahwa GENIUS telah menyelesaikan masalah regulasi dan perizinan terkait stablecoin, tidak perlu dibahas kembali.
Karena perbedaan始终存在, RUU ini awalnya direncanakan untuk ditinjau pertengahan tahun lalu, tetapi kemudian ditunda hingga Oktober, kemudian ditunda lagi hingga akhir tahun lalu, lalu ditunda lagi hingga 2026... hingga Selasa lalu, Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott secara resmi mengumumkan bahwa komite tersebut akan melakukan pemungutan suara terhadap RUU ini pada tanggal 15 Januari.
Tim Scott adalah senator Republik dari South Carolina. Meskipun industri kripto普遍认为 jadwal 15 Januari terlalu terburu-buru, tidak kondusif untuk menyelesaikan perbedaan, dan bahkan mungkin menggagalkan peluang disetujuinya RUU ini tahun ini, Tim Scott tetap bersikeras pada pengaturan ini. Dalam wawancara dengan Breitbart, Tim Scott mengatakan: "Saya pikir kita harus bersikap terbuka dan melakukan pemungutan suara. Karena itu, Kamis depan kita akan memilih untuk CLARITY. Selama lebih dari enam bulan terakhir, melalui upaya tanpa henti, kami telah memastikan setiap anggota komite dapat melihat beberapa draf."
Jadi situasinya saat ini adalah, pemungutan suara minggu depan akan menentukan apakah CLARITY dapat lolos dari Komite Perbankan Senat — ini adalah langkah kunci sebelum CLARITY akhirnya diajukan ke sidang paripurna Senat untuk ditinjau, dan hanya dengan dukungan bipartisan dalam tinjauan komite,才有机会最终在参议院获得通过。 Tetapi berdasarkan laporan多方, saat ini masih belum jelas apakah RUU ini memiliki suara yang cukup untuk lolos dari tinjauan komite tersebut.
Meskipun pertemuan tertutup yang disebutkan di awal artikel ini membawa beberapa kabar baik, itu masih belum cukup sebagai jaminan kelancaran pemungutan suara minggu depan. Dalam laporan Decrypt, bahkan perwakilan industri kripto直言表示: "Saya简直不敢相信, kami akhirnya melihat Demokrat dan Republik bekerja sama secara proaktif melakukan sesuatu, dan kami mungkin membunuhnya karena jadwal yang随意."
Kepada OTC Wintermute Jake Ostrovskis则从更远期的角度提到了 CLARITY 闯关参议院的时间生死线: "Pasar普遍认为, April adalah batas waktu realistis terakhir untuk pemungutan suara paripurna Senat (sebelum gejolak politik pemilu paruh waktu爆发), dan untuk mencapainya, SEC dan CFTC perlu mencapai kesepakatan tentang amandemen sebelum akhir Januari. Hal ini很可能 akan semakin dipolitisasi,因此 seiring perkembangan,预计整个一月都会有相关的新闻报道."
Singkatnya, pemungutan suara Komite Perbankan Senat minggu depan akan membuka tirai perjuangan CLARITY, situasi saat ini meskipun masih misterius, tetapi minggu depan akan melihat ekspektasi arah yang jelas.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush
