Penulis asli: Eric, Foresight News
Juni 2026, pertunjukan rebound Circle yang tampaknya telah menyentuh dasar baru saja dimulai dan langsung diakhiri. Peredaran USDC hingga tanggal 25 Juni waktu AS telah turun menjadi 73.6 miliar, turun sekitar 70 miliar dari puncaknya, dan harga saham Circle sempat terpotong setengah hingga sekitar $63.
Tampaknya, 70 miliar bahkan kurang dari 10% dari 800 miliar. Namun sebagai perbandingan, peredaran USDT di sisi lain pernah mencapai tertinggi sekitar 1910 miliar, dan saat ini masih sekitar 1863 miliar, hanya berkurang 47 miliar, dengan persentase penurunan bahkan kurang dari 3%.
Meskipun tidak ada bukti yang membuktikan bahwa penurunan peredaran USDC memiliki hubungan langsung dengan penurunan harga saham Circle, namun keselarasan keduanya serta kecocokan waktu antara insiden keamanan di bidang DeFi dan penurunan harga saham Circle sebelumnya, secara tidak sengaja sesuai dengan pandangan yang diungkapkan oleh analis Compass Point Ed Engel pada Januari tahun ini:
Circle adalah barometer aktivitas DeFi.
Engel saat itu berpendapat bahwa cara perdagangan Circle mirip dengan saham siklis, dari Oktober 2025 hingga Januari 2026, koefisien korelasi antara kurva peredaran USDC dan pergerakan harga ETH mencapai 0.66. Penyebab utamanya adalah: 75% USDC beredar di bursa kripto, protokol DeFi, dan skenario lainnya, sedangkan USDC yang benar-benar digunakan untuk konsumsi sehari-hari, pembayaran lintas batas, dan skenario lainnya jauh tidak setinggi yang dibayangkan.
Membuka peringkat alamat kepemilikan USDC di Etherscan, di halaman pertama terdapat banyak alamat kepemilikan kontrak, USDC ini berada dalam protokol atau alamat seperti DeFi, dompet multi-tanda tangan bursa, jembatan lintas rantai, dll. Selain itu, 100 alamat kepemilikan teratas USDC di Ethereum telah menguasai lebih dari 50% dari total USDC, dengan 0.32% alamat kepemilikan mengambil 93.55% dari totalnya. Sejumlah besar USDC ditaruh dalam protokol untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada deposito bank.
Tingkat konsentrasi data seperti ini jelas bukanlah karakteristik yang seharusnya dimiliki oleh "dolar digital" yang digunakan untuk peredaran sehari-hari. Mungkin Anda akan membantah dengan tingkat konsentrasi USDT yang lebih tinggi di Ethereum, tetapi di industri Web3, menggunakan USDT untuk membayar gaji, sektor perdagangan luar negeri menggunakan USDT untuk penyelesaian, aktivitas ilegal menggunakan USDT untuk menghindari pengawasan, negara-negara dunia ketiga menggunakan USDT untuk melindungi deposito, kasus penggunaan nyata ini sangat umum.
Meskipun tidak se"bersinar" USDC, namun skenario ini juga membangun pijakan dasar USDT, dan secara bersamaan membuat stablecoin yang seharusnya paling banyak digunakan sebagai pasangan perdagangan kripto, dalam kondisi pasar yang sangat lesu seperti saat ini, tingkat penyusutannya mengalahkan USDC yang lebih patuh. Laporan hari ini tentang harga USDT di India lokal yang sudah memiliki premium 8% dari harga normal juga mendukung pandangan ini.
TVL keseluruhan DeFi mulai menurun sejak pertengahan April, yaitu sejak insiden Kelp DAO diserang, sedangkan harga saham Circle mulai menurun sejak pertengahan Mei. Meskipun waktu mulai berbeda, namun pergerakan selanjutnya pada dasarnya serupa.
Bulan lalu, Circle bersama Coinbase bekerja sama mendorong USDC naik ke posisi stablecoin penyelesaian Hyperliquid, dengan imbalan tidak hanya harus mempertaruhkan masing-masing 500 ribu HYPE, tetapi juga harus memberikan 90% dari hasil aset cadangan di balik USDC di Hyperliquid. Di balik situasi yang tampaknya "menang-menang untuk ketiga pihak" ini, sebenarnya tersembunyi kepasrahan Circle: Medan perang utama DeFi sudah mulai menyusut dengan cepat, insiden Kelp DAO merusak kredibilitas DeFi, menunggu DeFi secara alami meningkatkan jumlah USDC telah mengalami kebuntuan, Circle perlu "berusaha sendiri".
Jika Anda mengamati dengan seksama, Anda akan menemukan bahwa USDC bukan hanya aset penyelesaian Hyperliquid, tetapi juga aset penyelesaian platform seperti Lighter. Di luar bidang kripto, Circle juga tidak henti-hentinya mendorong USDC "digunakan sebagai dolar". Menurut data Artemis, "volume transfer organik" USDC (yaitu setelah menghilangkan volume palsu, perdagangan frekuensi tinggi, konsolidasi dompet bursa, dll.) pada tahun 2025 adalah 18.3 triliun, sedangkan USDT adalah 13.2 triliun.
Fakta bahwa USDC banyak digunakan dalam skenario institusional dan pembayaran yang patuh tidak terbantahkan, namun jumlah USDC yang dibutuhkan dalam skenario ini tidak sebanyak yang dibayangkan, perputaran dana mungkin tidak selalu dilakukan dalam bentuk USDC, melainkan menggunakan USDC sebagai "keadaan antara", mengurangi waktu dan biaya dana dalam perputaran antar bank atau lembaga keuangan.
Dengan kata lain, untuk menambah 10 miliar USDC yang sama, mungkin memerlukan peningkatan perputaran dana nyata sebesar triliunan dolar di dunia nyata, tetapi di rantai mungkin hanya beberapa protokol DeFi besar, platform perdagangan koin meme, atau pasar prediksi. Secepat apapun perputaran USDC di dunia nyata, setinggi apapun tingkat penggunaannya, jika volume penerbitan USDC tidak naik, pendapatan dan keuntungan juga tidak akan tumbuh.
Tentu saja, semua ini tidak cukup untuk "menjatuhkan hukuman mati" pada Circle, jika di masa depan Circle dapat melepaskan ketergantungan pada DeFi, atau membuktikan bahwa penggunaan dalam kehidupan nyata memiliki efek dorongan yang signifikan terhadap pertumbuhan volume penerbitan USDC, maka logika investasi Circle mungkin akan ditulis ulang. Namun dalam jangka pendek, mungkin masih perlu memperhatikan apakah DeFi dapat menghilangkan belenggu "ketidakseimbangan imbal hasil dan risiko", memberikan lebih banyak kepercayaan kepada pasar.
