Oleh / Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis / Ding Dang(@XiaMiPP)
Pada 10 Desember, Senator AS Gillibrand dan Lummis menyatakan dalam Konferensi Kebijakan Asosiasi Blockchain bahwa RUU Struktur Pasar Kripto (CLARITY Act) diperkirakan rincian rancangannya akan dirilis akhir pekan ini, dan akan memasuki tahap revisi serta pemungutan suara dengar pendapat minggu depan. Ini berarti bahwa proyek legislatif yang telah lama digodok ini secara resmi memasuki jendela waktu yang menentukan.
RUU ini pertama kali diperkenalkan ke Dewan Perwakilan Rakyat AS pada 29 Mei 2025, diajukan bersama oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR Patrick McHenry dan Ketua Subkomite Aset Digital dan Inovasi French Hill, dan disetujui oleh DPR dengan suara mayoritas telak (294 suara mendukung) pada 17 Juli, dan saat ini sedang menunggu pertimbangan akhir Senat.
Desain Inti RUU: Klasifikasi, Bukan Pendekatan Satu Untuk Semua
Inti dari RUU Struktur Pasar Kripto adalah upayanya untuk mengakhiri perang tarik ulur selama sepuluh tahun terakhir antara regulator dan industri di AS mengenai “apakah aset digital termasuk sekuritas atau komoditas”, untuk pertama kalinya menetapkan batas yang jelas bagi aset digital dalam bentuk legislatif, menghindari model regulasi “satu untuk semua”, dan beralih ke kerangka regulasi berbasis klasifikasi. Secara spesifik:
Pembedaan Hukum antara “Komoditas Digital” dan “Sekuritas Digital”
RUU ini mendefinisikan secara jelas sebagian besar token yang diterbitkan secara native pada blockchain terdesentralisasi sebagai “komoditas digital”, dan menyerahkan kewenangan pengawasannya kepada Commodity Futures Trading Commission (CFTC); sementara hanya token yang memenuhi tes Howey dan memiliki karakteristik “kontrak investasi” yang khas yang akan terus diatur oleh SEC sesuai peraturan sekuritas.
Jalan Pengecualian untuk “Blockchain yang Matang”
Untuk menghindari semua token dipaksakan dikategorikan sebagai sekuritas, RUU menetapkan standar “sistem blockchain matang”: ketika sebuah blockchain secara bersamaan memenuhi “tingkat desentralisasi tinggi” (tidak ada satu entitas pun yang mengontrol lebih dari 20% pasokan token atau hak validasi) dan nilainya terutama berasal dari penggunaan aktual jaringan, barulah dapat dibebaskan dari persyaratan pendaftaran sekuritas SEC. Ini memberikan jalur yang jelas bagi aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum, memastikan regulasi tidak mencekik kemajuan teknologi.
Pasar Sekunder Sepenuhnya Beralih ke Pengawasan CFTC
RUU mewajibkan semua platform yang melakukan perdagangan spot atau derivatif komoditas digital untuk mendaftar ke CFTC sebagai “Bursa Komoditas Digital” (DCE), pialang komoditas digital, atau pedagang. Mempertimbangkan realitas industri, RUU juga secara khusus menyediakan saluran “pendaftaran sementara” selama 360 hari, memastikan platform yang patuh saat ini tidak terpaksa ditutup karena pelanggaran teknis selama masa transisi, sehingga memungkinkan transisi yang mulus.
Pengecualian Pendanaan Terbatas
Bahkan dalam penawaran token perdana (ICO) pada blockchain yang matang, jika masih dianggap sebagai “kontrak investasi”, penerbit dapat mengajukan pengecualian dari persyaratan pendaftaran Undang-Undang Sekuritas 1933, tetapi total penggalangan dana tahunan tidak boleh melebihi 75 juta dolar AS, dan harus memenuhi kewajiban pengungkapan informasi yang lebih ketat. Desain ini berusaha menemukan keseimbangan antara mendorong inovasi dan melindungi investor.
Pembagian Tugas CFTC dan SEC: Dari Konfrontasi ke Kolaborasi
Selama ini, tarik ulur yurisdiksi antara SEC dan CFTC atas aset digital sering digambarkan sebagai “Achilles' heel” industri kripto. Ketidakpastian regulasi bahkan dianggap sebagai biaya tersembunyi penting yang menekan vitalitas inovasi di AS. Jika RUU Struktur Pasar Kripto secara resmi berlaku, ini akan mengakhiri situasi ini secara tuntas dengan bentuk legislatif, membentuk pembagian tugas yang jelas: CFTC menjadi pengawas inti pasar sekunder komoditas digital, sementara SEC fokus pada perilaku penerbitan dan penawaran pribadi token yang masih memiliki atribut sekuritas di pasar primer.
Untuk memastikan kedua lembaga berkoordinasi di area yang tumpang tindih, RUU mensyaratkan pembentukan “Komite Penasihat Bersama” yang permanen; setiap pihak dalam merumuskan aturan yang mungkin memengaruhi ruang lingkup yurisdiksi pihak lain, harus secara formal menanggapi saran non-mengikat yang diajukan oleh komite. Mekanisme ini bertujuan untuk menghindari munculnya kembali kekosongan regulasi atau regulasi ganda di masa depan.
Pada saat yang sama, RUU memberikan perlindungan jelas bagi ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi): pengembang protokol front-end, validator node, penambang, dan peran non-kustodian dan nirlaba lainnya akan secara jelas dikecualikan dari definisi “pialang” atau “pedagang”, sehingga secara signifikan mengurangi beban kepatuhan di tingkat protokol dan mempertahankan ruang yang wajar untuk inovasi teknologi.
Aksi Pendukung Berjalan Bersamaan: CFTC Sedang “Menerapkan Terlebih Dahulu”
Bersamaan dengan masuknya RUU Struktur Pasar Kripto ke tahap kunci pertimbangan Senat, pada 5 Desember, Ketua Sementara Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika Serikat, Caroline D. Pham, mengumumkan bahwa produk kripto spot untuk pertama kalinya diizinkan diperdagangkan di bursa berjangka yang diatur dan terdaftar di CFTC.
Pham menyatakan bahwa langkah ini adalah bagian dari rencana pemerintahan Trump untuk menjadikan AS sebagai “ibu kota kripto dunia”, yang bertujuan untuk menyediakan masalah kurangnya perlindungan di bursa lepas pantai dengan menyediakan pasar domestik yang diatur.
Selain itu, sebagai bagian dari rencana “Crypto Sprint”, CFTC juga akan mendorong penggunaan kolateral yang ditokenisasi (termasuk stablecoin) di pasar derivatif, dan merevisi aturan untuk mendukung teknologi blockchain dalam aplikasi infrastruktur seperti kliring dan penyelesaian, yang akan memperkuat peran kepemimpinan CFTC di bidang aset digital, sangat selaras dengan semangat RUU.
Nominasi Trump Mempercepat: Pimpinan yang Ramah Kripto Terpasang
Sejak masa jabatan kedua Trump, tata kelola personel lembaga keuangan utama AS terus condong ke arah yang mendukung aset digital, perubahan ini telah menjadi katalis kunci untuk percepatan perkembangan industri kripto.
Ketua Securities and Exchange Commission (SEC) AS, Paul Atkins, dalam wawancara dengan CNBC menyatakan bahwa “penolakan” AS terhadap kripto sudah “terlalu lama”. Paul Atkins ditunjuk oleh Trump, menjabat pada tahun 2025. Ia memandang RUU Struktur Pasar Kripto sebagai bagian dari “Project Crypto”, proyek yang bertujuan membawa ketertiban dan keadilan dalam klasifikasi aset digital melalui legislasi dan aturan.
Pada saat yang sama, Trump mencalonkan Brian Quintenz pada 25 Oktober 2025 untuk menjabat sebagai Ketua dan Anggota CFTC. Dia adalah mantan pengacara kripto, pernah mewakili banyak perusahaan kripto (seperti dana ventura dan proyek blockchain) di firma hukum Willkie Farr & Gallagher, dan sejak Maret 2025 menjabat sebagai Penasihat Hukum Kepala untuk gugus tugas kripto SEC, melapor langsung kepada Atkins.
Trump juga mencalonkan Travis Hill untuk menjabat sebagai Ketua Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dia telah menjabat sebagai ketua sementara sejak 2025. Hill juga merupakan pihak yang ramah kripto, pernah secara terbuka mendukung bank untuk terjun ke penitipan kripto dan penerbitan stablecoin, percaya bahwa hal ini dapat meningkatkan inklusi keuangan. FDIC adalah antarmuka yang mengatur bank dengan kripto (seperti penerbit stablecoin), pengangkatannya mungkin akan memudahkan bank masuk ke bidang kripto.
SEC, setelah pemerintah kembali beroperasi, juga telah secara berturut-turut memperkenalkan skema optimalisasi sistem untuk mempercepat ritme persetujuan ETF, sinyal keseluruhan sangat jelas: logika regulasi sedang beralih dari manajemen defensif ke penerimaan struktural.
Kesimpulan: AS Sedang Menyempurnakan “Puzzle Hukum Kripto”
Yang lebih penting, kemajuan RUU Struktur Pasar Kripto mungkin akan mengukuhkan hasil dari Undang-Undang Inovasi Stablecoin AS yang ditandatangani Trump awal tahun ini, yang telah menyediakan kerangka kerja yang aman untuk penerbitan stablecoin. RUU ini selanjutnya menyempurnakan puzzle legislatif mengenai industri kripto, mengisi kekosongan struktur pasar, dan mendorong AS dari “pengekor” regulasi kripto global melompat menjadi “pemimpin”.
Secara keseluruhan, perubahan kebijakan dan personel ini mengisyaratkan peluang struktural bagi ekosistem kripto AS, kejelasan regulasi dapat menarik lebih banyak aliran dana institusional. Namun tantangan juga tidak hilang, seperti koordinasi detail regulasi DeFi dan penyesuaian dengan standar internasional, dll. Tetapi bagi pelaku kripto global, ini bukan hanya cerita AS, tetapi juga jendela waktu penting bagi seluruh industri.
