Penulis: Ba Xiao Ling, Saluran Wu Xiaobo
Sebenarnya tidak terlalu mengejutkan, hanya tinggal selangkah lagi.
Setelah ekspektasi "Yuan akan segera menembus 7" bergulir selama hampir sebulan, analis dari Goldman Sachs memberikan assist kunci.
Baru-baru ini, Goldman Sachs merilis "Prospek Pasar Saham Global 2026". Saat menyebut Yuan, berdasarkan model nilai tukar keseimbangan dinamis mereka (GSDEER), Goldman Sachs menghitung nilai wajar Yuan, menunjukkan bahwa Yuan terdepresiasi hampir 30% terhadap Dolar AS.
Namun, slogan lebih menarik daripada angka, laporan tersebut menyatakan:
Tingkat depresiasi nilai tukar Yuan terhadap Dolar AS setara dengan pertengahan tahun 2000-an.
Pada tahun 2000, nilai tukar tahunan rata-rata Dolar AS terhadap Yuan sekitar 8.28. Kemudian, Yuan memasuki siklus apresiasi yang berlangsung hampir sepuluh tahun, naik menjadi sekitar 6.1 terhadap Dolar AS.
Perhitungan Goldman Sachs memberikan pasar lebih banyak keyakinan "bullish", membuat Yuan lepas pantai yang sudah berada di jalur apresiasi, mulai melesat tiba-tiba.
Pada pagi hari 25 Desember, nilai tukar Dolar AS terhadap Yuan lepas pantai dengan cepat menembus level 7.0, mencapai level tertinggi dalam 15 bulan terakhir, dan secara resmi kembali memasuki "Era 6".
Tren Dolar AS/Yuan 2005—2025
Sumber: CnYES
Sementara itu, nilai tukar Yuan onshore menyentuh 7.0053, hanya selangkah lagi dari "menembus 7". Harga patokan Yuan terhadap Dolar AS yang diumumkan oleh Pusat Perdagangan Valuta Asing China juga disesuaikan naik 79 basis poin. Kini, setelah "sepatu bot" mendarat, kita akhirnya bisa mengajukan pertanyaan-pertanyaan ini:
Mengapa Yuan mampu menunjukkan performa independen di tahun 2025? Ketika nilai tukar memasuki era "angka 6", apa artinya bagi operasional perusahaan dan alokasi aset pribadi kita?
"Menembus 7", Jangka Pendek atau Panjang?
Melihat sepanjang tahun, pergerakan nilai tukar Yuan sangat tidak biasa.
Pada bulan April tahun ini, nilai tukar Yuan menyentuh titik terendah 7.429, pasar masih mengkhawatirkan risiko depresiasi Yuan, namun tak disangka mendekati akhir tahun, tren nilai tukar Yuan justru berbalik.
Ini dipengaruhi oleh faktor waktu.
Biasanya, mendekati akhir tahun, perusahaan ekspor domestik perlu menyelesaikan pembayaran dengan pemasok, menukar Dolar AS yang diperoleh sepanjang tahun menjadi Yuan, untuk "menutup pembukuan" dan membagikan bonus akhir tahun, dll. Hal ini memicu kebutuhan penukaran valas (settlement) yang bersifat musiman.
Ketika semakin banyak orang "membutuhkan" Yuan, mulai akhir November, "harga" Yuan meroket, garis waktunya sesuai.
24 Desember, dermaga kontainer ekspor yang sibuk beroperasi
Ditambah lagi, karena Yuan baru-baru ini "naik dengan menggembirakan", perusahaan ekspor yang sebelumnya menimbun Dolar AS untuk menghindari kerugian nilai tukar yang lebih besar, sedikit banyak melakukan tindakan "buru-buru menukar", yang semakin mendorong apresiasi Yuan.
Patut dicatat, kebutuhan gelombang tahun ini jelas lebih besar dari tahun-tahun sebelumnya.
Menurut data yang dirilis oleh Administrasi Umum Bea Cukai, dalam 11 bulan pertama tahun ini, perdagangan barang China tetap tumbuh, dengan total impor dan ekspor sebesar 41,21 triliun Yuan, meningkat 3,6% secara tahunan (yoy). Dalam 11 bulan pertama, surplus perdagangan China untuk pertama kalinya melebihi 1 triliun Dolar AS.
Ini berarti sebagian perusahaan ekspor memiliki pendapatan valas yang lebih banyak dari tahun-tahun sebelumnya.
Wang Qing, Kepala Analis Makro di Oriental Jincheng, berpendapat bahwa dengan mendekatnya akhir tahun, kebutuhan perusahaan untuk menukar valas meningkat, juga mendorong penguatan Yuan yang bersifat musiman; terutama setelah Yuan terhadap Dolar AS terus menguat baru-baru ini, kebutuhan penukaran valas yang terakumulasi dari ekspor tinggi sebelumnya mungkin sedang dipercepat pelepasan.
Namun, Huatai Futures menulis dalam "Laporan Tahunan Valas Huatai Futures: Semakin Membaik, Yuan Masuk Jalur Apresiasi": Karena pengaruh inverted yield spread antara China dan AS, rasio biaya-manfaat antara penukaran valas dan memegang valas lebih mendekati, strategi penukaran valas perusahaan cenderung terfragmentasi dan seimbang. Oleh karena itu, meskipun "gelombang penukaran valas" akhir tahun ini akan memberikan dukungan marginal secara bertahap bagi Yuan, hal ini tidak merupakan faktor dominan yang trend.
Apresiasi Yuan juga memiliki beberapa faktor lokasi (kondisi).
Tahun 2025, The Fed menerapkan tiga kali pemotongan suku bunga, yang langsung menyebabkan pelemahan indeks Dolar AS. Per 25 Desember, indeks Dolar AS tahun ini turun 9,69%, tidak hanya jatuh di bawah level 100, ditutup pada 97,97, tetapi juga mencatat penurunan terbesar dalam satu tahun dalam hampir 8 tahun terakhir.
10 Desember, The Fed memotong suku bunga untuk ketiga kalinya
Nilai tukar adalah sebuah "jungkat-jungkit". Ketika Dolar AS melemah, itu berarti mata uang non-Dolar AS termasuk Yuan menguat, Yuan mencapai "apresiasi pasif".
Bantuan lain adalah, setelah Trump berkuasa, memulai "perang tarif" global, merusak sistem perdagangan global yang telah berjalan selama bertahun-tahun dan berbasis aturan yang ada.
Ketika arus perdagangan menjadi tidak pasti, biaya penyelesaian perdagangan dan pembiayaan rantai pasok yangdenominated dalam Dolar AS tentu saja meningkat, ini semakin menggoyahkan dasar Dolar AS sebagai mata uang penyelesaian perdagangan yang ideal.
Ditambah dengan penutupan pemerintah AS selama 35 hari, penurunan peringkat kredit sovereign AS oleh salah satu dari tiga lembaga pemeringkat, Moody's, modal global mulai mencari safe haven, aset Dolar AS mengalir besar-besaran keluar dari AS - Yuan serta aset Yuan karena itu juga menyambut "penilaian ulang nilai" mereka sendiri.
Menurut data dari lembaga pemantau arus modal global EPFR Global, selama periode Mei-Oktober 2025, dana saham yang fokus pada investasi saham Hong Kong, mengalami aliran masuk bersih kumulatif sebesar 67,7 miliar HKD, benar-benar membalikkan tren aliran keluar bersih pada periode yang sama tahun 2024.
Apresiasi Yuan, yang lebih penting, adalah faktor manusia (kebijakan).
Pada 11 Desember, Bank Dunia dalam briefing ekonomi China terbaru menaikkan pertumbuhan PDB China sebesar 0,4%, Dana Moneter Internasional IMF menaikkan pertumbuhan PDB China tahun ini sebesar 0,2%, dan memperkirakan akan mencapai 5%.
Dua lembaga internasional secara bersamaan menaikkan ekspektasi ekonomi China, jelas merupakan pengakuan penuh terhadap operasional ekonomi China saat ini dan potensi perkembangan jangka panjang.
Di antaranya, stabilitas ekspor, memberikan dasar paling fundamental bagi apresiasi nilai tukar Yuan.
Di satu sisi, surplus perdagangan yang memecahkan rekor adalah dasar yang kuat untuk nilai tukar Yuan, di sisi lain, kandungan ekspor juga meningkat.
Data dari Administrasi Umum Bea Cukai juga menunjukkan: dalam 11 bulan pertama tahun ini, China mengekspor sirkuit terintegrasi senilai 1,29 triliun Yuan, tumbuh 25,6%; mobil senilai 896,91 miliar Yuan, tumbuh 17,6%. Ini berarti, andalan ekspor telah beralih dari produk padat karya tradisional ke manufaktur high-end seperti pembuatan kapal, sirkuit terintegrasi, kendaraan energi baru.
Kendaraan ekspor yang parkir di pelabuhan
Guan Tao, Kepala Ekonom Global Zhongyin Securities, berpendapat: Peningkatan diversifikasi pasar ekspor, percepatan transformasi dan upgrading manufaktur domestik, peningkatan daya saing barang ekspor mempengaruhi, ekspor barang China menjaga pertumbuhan yang relatif cepat, memberikan dukungan penting bagi stabil dan meningkatnya pangsa pasar ekspor China secara global.
Apresiasi Yuan dan Investasi Pribadi
Selanjutnya menjawab pertanyaan yang paling diperhatikan semua orang - Apresiasi Yuan kali ini, apakah利好 (menguntungkan) atau利空 (merugikan) bagi saham A?
Mengenai pengaruh nilai tukar terhadap pergerakan saham A, telah ada banyak penelitian selama bertahun-tahun, tim strategi Xingye Zhang Qiyao berpendapat, setelah reformasi nilai tukar tahun 2015, nilai tukar Yuan dan pergerakan saham A menunjukkan korelasi positif yang signifikan.
Dari grafik korelasi nilai tukar Yuan dan pergerakan saham A kita juga dapat melihat, sejak 2017, korelasi Yuan dan saham A sudah cukup jelas.
Misalnya, dalam "Nifty 50" kuartal pertama 2017—2018, kenaikan Yuan kuartal kedua 2020 hingga 2021, saham A都 berjalan di区间 bull. Yang sesuai dengan itu, adalah modal asing menjadi增量 penting yang mendorong kenaikan pasar saham China.
Selain itu, Goldman Sachs pernah melakukan penelitian tentang saham AS, kesimpulannya: Dalam kondisi fundamental tidak terjadi divergensi, kenaikan nilai tukar 0,1 poin persentase, valuasi saham meningkat 3%—5%.
Tentu, karena mekanisme pengaruh antara nilai tukar dan harga saham cukup kompleks, kita tidak bisa menyatakan只要 Yuan menguat, saham individual dan indeks pasti naik, tetapi berdasarkan penilaian berbagai pihak, apresiasi Yuan kali ini有望 merangsang saham A lebih lanjut naik.
Namun, apresiasi Yuan benar-benar akan mempengaruhi industri yang berbeda, dan juga mempengaruhi harga saham perusahaan terkait.
Apresiasi Yuan lepas pantai berarti harga barang China yangdenominated dalam mata uang domestik menjadi lebih mahal di pasar internasional, bagi pembeli asing tentu lebih mahal, secara alami melemahkan daya saing harga, pesanan ekspor mungkin berkurang.
Terutama industri berorientasi ekspor tradisional, seperti家电, tekstil, dll., karena industri ini margin keuntungannya relatif tipis, sensitif terhadap fluktuasi nilai tukar, sehingga dampak pada keuntungan industri ini akan cukup明显.
Segala sesuatu memiliki dua sisi, apresiasi Yuan juga merupakan kabar baik besar bagi industri tertentu. Misalnya, industri yang bergantung pada impor domestik dapat langsung mendapat manfaat darinya.
Menurut data impor dan ekspor Badan Statistik Nasional, industri "impor bersih" China, termasuk energi, pertanian, material, dll. langsung diuntungkan dari apresiasi ini.
Sementara itu, industri dengan utang Dolar AS yang relatif banyak juga diuntungkan dari apresiasi Yuan, misalnya dalam cakupan Stock Connect Hong Kong, proporsi utang Dolar AS dalam utang jangka pendek menengah yang tinggi, seperti internet, pengiriman, penerbangan, utilitas, energi, dll.
Selain itu, apresiasi Yuan juga akan mengubah gaya trading investor individu.
Awal tahun, "deposito Dolar AS" dan obligasi Dolar AS sangat火爆, beberapa investor menukar不少 Dolar AS untuk investasi, hasilnya随着 Yuan大幅 menguat, deposito Dolar AS menjadi "负收益", obligasi Dolar AS meskipun menikmati tingkat pengembalian 5%, setelah dikurangi kerugian nilai tukar hanya差不多 dengan suku bunga deposito berjangka 1 tahun.
Tentu, ada juga yang bertanya,既然 Yuan menguat, bisakah趁着 Yuan menguat, membeli lebih banyak Dolar AS untuk disimpan, untuk digunakan nanti?
Bagi individu, jika用于 belanja lintas batas, mungkin merupakan pilihan yang不错, apresiasi Yuan setara dengan menikmati diskon saat berbelanja di luar negeri, serta saat berbelanja online dengan pembayaran Dolar AS, pembayaran dengan Yuan juga akan 5%—10% lebih murah dari sebelumnya.
Tetapi jika murni untuk spekulasi,还是 berhati-hati. Karena probabilitas fluktuasi besar nilai tukar Yuan tidak besar, jadi jangan为了 spekulasi而 menukar Yuan menjadi deposito Dolar AS,盲目 mengejar kenaikan dan membunuh penurunan.
Ke Mana Arah Setelah "Menembus 7"?
Perlu dicatat, yang kita bicarakan saat ini adalah apresiasi, terutama Yuan hanya menguat terhadap Dolar AS, bukan "menguat secara keseluruhan".
Menurut data dari Pusat Perdagangan Valuta Asing China, dari awal tahun hingga saat ini, nilai tukar Yuan terhadap indeks nilai tukar Yuan CFETS, indeks nilai tukar Yuan keranjang mata uang BIS, serta indeks nilai tukar Yuan keranjang mata uang SDR semuanya menunjukkan penurunan,其中 dua indeks utama jatuh di bawah 100.
Ketiga indeks ini adalah "laporan nilai rata-rata" yang mengukur nilai komprehensif Yuan terhadap sekeranjang mata uang asing.
Melemahnya indeks berarti meskipun Yuan menunjukkan apresiasi besar terhadap Dolar AS, tetapi untuk mata uang negara lain, seperti Poundsterling, Euro, dll. sekeranjang mata uang asing, tingkat nilai keseluruhannya sedang turun.
Namun,包括 Goldman Sachs在内的 lembaga memiliki konsensus bahwa, dengan perkembangan berkelanjutan ekonomi China dan pendalaman internasionalisasi Yuan, "apresiasi moderat" Yuan diperkirakan akan menjadi tren besar.
Seperti yang diyakini Yuekai Securities, dalam dua tahun terakhir harga domestik rendah, inflasi海外 tinggi, pusat indeks nilai tukar Yuan CFETS bahkan turun, indeks nilai tukar Yuan memiliki动能补涨 (daya untuk mengejar kenaikan). Dan tahun 2026 nilai tukar Yuan terhadap Dolar AS仍将保持强劲势头, "6.8" mungkin merupakan titik kunci.
Menurut ringkasan Bloomberg, para ahli dari enam investment bank besar internasional普遍认为, Dolar AS terhadap mata uang utama akan melanjutkan kelemahan, hingga akhir 2026, indeks Dolar AS akan turun sekitar 3% - ini akan membentuk tren Yuan melanjutkan penguatan pasif.
Namun,无论 Yuan di masa depan terus menguat还是 ada fluktuasi,都不太可能出现 pergerakan yang terlalu di luar dugaan.
Rapat kerja ekonomi sentral yang diadakan tidak lama lalu, telah menekankan selama empat tahun berturut-turut untuk "menjaga nilai tukar Yuan pada tingkat基本稳定 yang wajar dan seimbang".
Selain itu seperti yang dinyatakan bank sentral: "Nilai tukar Yuan jangka menengah dan panjang memiliki dasar yang kuat, akan terus坚持市场在汇率形成中的决定性作用 (mempertahankan peran penentu pasar dalam pembentukan nilai tukar), menjaga elastisitas nilai tukar, memperkuat panduan ekspektasi, mencegah risiko overshooting nilai tukar, menjaga nilai tukar Yuan pada tingkat基本稳定 yang wajar dan seimbang."
Bahkan Goldman Sachs juga menyatakan: "Kami memperkirakan apresiasi Yuan akan bertahap dan terkelola, tetapi即便如此, kami认为它仍有望跑赢远期定价 (kami berpendapat masih有望 mengungguli harga forward)."
Bagi investor individu, kita不应该 terpaku pada memprediksi titik nilai tukar yang tepat,而在于读懂 tren,顺应产业升级 (menyesuaikan dengan upgrade industri),善用对冲工具 (memanfaatkan dengan baik instrumen lindung nilai),既要把握 peluang yang dibawa oleh apresiasi,也要防范 risiko yang dibawa oleh fluktuasi.
