QCP Capital menerbitkan laporan berjudul "Tes Kepercayaan", yang membahas mengapa kenaikan Bitcoin menuju level $80,000 menjelang simposium di Jackson Hole tidak hanya bergantung pada nada pidato mendatang dari Ketua Fed Kevin Warsh. Menurut analis perusahaan, pasar secara bersamaan mengevaluasi bagaimana regulator akan menyeimbangkan antara inflasi yang tetap tinggi dan kondisi keuangan yang lebih luas—termasuk tekanan baru pada ujung panjang kurva imbal hasil obligasi treasury AS.
Pertanyaan ini memanas setelah Departemen Keuangan AS pada 19 Agustus mengumumkan niatnya untuk setidaknya menggandakan volume pembelian obligasi pada segmen 10—30 tahun—dari maksimum $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi, mulai 9 September. Berita ini langsung menurunkan imbal hasil surat utang jangka panjang dan melemahkan dolar, sementara emas dan Bitcoin naik.
Perbedaan interpretasi, bagaimanapun, adalah mendasar. Departemen Keuangan memposisikan program ini sebagai langkah untuk meningkatkan likuiditas di surat utang nominal jangka panjang, bukan upaya untuk menetapkan tingkat imbal hasil tertentu. Volume program tidak besar relatif terhadap seluruh pasar obligasi treasury, dan itu tidak menciptakan cadangan bank sentral, seperti yang terjadi dalam pelonggaran kuantitatif. Namun, reaksi pasar sekali lagi menunjukkan betapa pentingnya likuiditas di ujung panjang kurva untuk kondisi keuangan di beberapa kelas aset sekaligus.
Inflasi Menjebak Fed
Situasi ini diperumit oleh inflasi. Indeks Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) pada Juli naik 0,2% secara bulanan dan 3,7% secara tahunan—angka ini tidak berubah dibandingkan Juni. PCE inti juga bertambah 0,2% per bulan, angka tahunan tetap pada level 3,3%. Inflasi masih berada di atas target Fed sebesar 2%, meskipun segmen ekonomi lainnya telah mendingin secara signifikan.
Ini membuat keputusan suku bunga September terbuka: pasar saat ini memperhitungkan sekitar 35% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara mempertahankan level saat ini tetap menjadi skenario yang lebih mungkin. Fed sendiri terpecah: pada pertemuan Juli, tiga anggota komite memilih menentang keputusan untuk menahan suku bunga dalam kisaran 3,50—3,75%, lebih memilih kenaikan 25 basis poin.
Di tengah ini, pidato hari ini akan dianalisis bukan terutama untuk mencari sinyal langsung mengenai suku bunga September, melainkan dari sudut pandang bagaimana Warsh akan menggambarkan hubungan antara inflasi, kondisi keuangan, dan kerangka kebijakan regulator secara umum.
Selera Risiko Memiliki Bantalan
Selain suku bunga, latar belakang untuk aset berisiko didukung oleh siklus investasi di AI. Nvidia melaporkan pendapatan kuartalan sebesar $96,2 miliar—tumbuh 106% secara tahunan, sementara pendapatan segmen pusat data mencapai $89 miliar, meningkat 117%. Perusahaan memberikan ramalan untuk kuartal ini sekitar $108 miliar, melebihi ekspektasi pasar. Saham Nvidia setelah itu melonjak 8,7%, menarik sektor saham teknologi yang lebih luas.
Hasil ini mengkonfirmasi ketahanan permintaan infrastruktur untuk AI. Tapi siklus investasi ini juga memiliki sisi lain untuk pasar suku bunga: investasi besar-besaran dalam pusat data, chip, dan infrastruktur energi memerlukan volume modal yang sangat besar, dan perusahaan teknologi semakin aktif menarik pembiayaan utang sebagai tambahan untuk arus kas mereka sendiri.
Untuk pasar kripto, ini berarti permintaan kuat dari sektor AI secara bersamaan mendukung selera risiko keseluruhan dan berkontribusi pada permintaan modal, yang mempengaruhi imbal hasil obligasi jangka panjang.
Di Bawah Permukaan Kenaikan
Bitcoin naik dari $63.500 seminggu sebelumnya menjadi sekitar $80.000, sesaat melampaui $81.000. Aliran masuk ke ETF spot Bitcoin mencapai sekitar $2,8 miliar selama delapan sesi perdagangan berturut-turut, memberikan rally komponen spot yang terlihat.
Yang lebih penting: leverage kredit menurun sementara harga naik. Minat terbuka untuk futures Bitcoin turun dari 646.000 $BTC di pertengahan Agustus menjadi sekitar 588.000 $BTC, dan tingkat pendanaan tetap terkendali dan tidak mencapai level yang biasanya menunjukkan posisi long yang terlalu panas.
Kombinasi seperti ini menonjol di tengah latar belakang umum. Harga naik tajam tanpa peningkatan leverage yang sesuai, yang menunjukkan penutupan posisi short dan permintaan spot sebagai penggerak utama pergerakan, bukan posisi baru dengan leverage.
Pasar opsi mulai mengejar spot. Opsi menjadi lebih mahal untuk kenaikan daripada penurunan, permintaan untuk put turun di bawah permintaan untuk call, dan pasar secara nyata merevisi ekspektasi volatilitas menjelang Jackson Hole. Ini menunjukkan peningkatan permintaan untuk kenaikan harga di pasar derivatif—tetapi sejauh ini tanpa tingkat posisi yang khas untuk pergerakan ekstrem dengan leverage.
Bayang-Bayang Penawaran di Atas Pasar
Bitcoin mendekati zona $81.000—$86.000, dengan level sekitar $83,3 ribu masuk dalam kisaran minat yang lebih luas ini. QCP mengusulkan untuk melihat level-level ini bukan sebagai resistance atau target harga yang telah ditentukan sebelumnya, melainkan sebagai patokan yang nyaman untuk mengevaluasi struktur pergerakan. Jika harga terus naik dengan tingkat pendanaan yang terkendali dan pemulihan bertahap minat terbuka, ini akan berbicara tentang struktur pasar yang pada dasarnya berbeda dibandingkan kasus di mana leverage meningkat tajam bersama harga.
Oleh karena itu, pertanyaan kuncinya—bukan apakah Bitcoin diperdagangkan di atas atau di bawah $83,3 ribu, tetapi apakah pergerakan selanjutnya akan tetap bertumpu pada permintaan spot atau mulai semakin bergantung pada posisi dengan leverage.
Menjelang Jackson Hole
Warsh akan menyampaikan kata sambutan di Jackson Hole hari ini pukul 17:00 waktu Moskow; tema simposium tahun ini adalah "Inovasi Keuangan: Implikasi untuk Pembayaran dan Kebijakan". Bagi pasar, pidato ini terjadi pada momen yang tidak biasa: inflasi di atas target, tiga anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada Juli menyatakan mendukung kenaikan suku bunga, imbal hasil obligasi jangka panjang tetap tinggi, dan Departemen Keuangan memperluas program dukungan likuiditas di ujung panjang kurva imbal hasil obligasi treasury AS.
Oleh karena itu, pertanyaan ini melampaui langkah berikutnya sebesar 25 basis poin. Investor akan mengevaluasi bagaimana Warsh akan menggambarkan target inflasi Fed, peran kondisi keuangan, dan kerangka itu sendiri, melalui mana regulator menilai dinamika suku bunga jangka panjang.
Pandangan AI
Dari sudut pandang analisis data mesin, rally sebelum pidato ketua Fed bukanlah fenomena baru bagi pasar kripto. Setahun sebelumnya, Bitcoin telah melonjak ke $117.421 setelah Jerome Powell di Jackson Hole mengizinkan penurunan suku bunga. Polanya berulang: pasar bereaksi lebih kuat terhadap retorika regulator daripada keputusan akhir, dan simposium telah menjadi pemicu volatilitas tahunan terlepas dari nama pembicara.
Nuansa teknis di balik layar artikel—program pembelian Departemen Keuangan di segmen panjang kurva mengingatkan pada operasi "Twist" Fed awal 2010-an, ketika regulator menggeser pembelian ke arah surat utang jangka panjang untuk menurunkan imbal hasil tanpa memperluas neraca. Skalanya tidak sebanding, tetapi logika dampaknya pada ujung panjang kurva dapat dikenali. Akankah pola ini tetap menjadi analogi satu kali atau berkembang menjadi tradisi "rally sebelum Jackson Hole" menjelang Agustus berikutnya?
end-content
