Penulis: Mike, Frank, MSX Maitong
Sejak tahun 2025, ada dua pria yang ‘panggilan belinya’ paling efektif di pasar.
Satu adalah Jensen Huang. Setiap kali dia berdiri di atas panggung konferensi pers, membicarakan GPU, Blackwell, pusat data, pasar akan kembali membayangkan batas atas AI. Yang lainnya adalah Donald Trump. Selain langsung menyebutkan saham tertentu, pernyataan publik dan kebijakan yang diterapkannya bahkan dapat memengaruhi ekspektasi seluruh rantai industri.
Yang menarik, baru-baru ini, Trump juga secara hukum melaporkan kondisi keuangan pribadinya kepada Office of Government Ethics, termasuk saham, reksa dana, catatan transaksi, serta kisaran jumlah yang dimiliki. Meskipun dokumen pengungkapan tidak dapat membuktikan setiap transaksi diputuskan secara pribadi oleh Trump, dan tidak bisa disederhanakan sebagai rekomendasi beli/jual yang eksplisit, setidaknya dokumen ini memberikan sebuah jendela pengamatan:
Ketika orang yang paling berpengaruh dalam kebijakan, akun terkaitnya mulai menunjukkan penyesuaian arah yang jelas, pasar tentu akan memperhatikan: Apa penilaian industri yang tercermin di baliknya?
Setelah ditelusuri mendalam oleh MSX, bagian yang paling layak dilihat dari pengungkapan Q1 ini justru adalah akun terkait Trump mulai bertransaksi secara intensif, dan arahnya jelas beralih ke infrastruktur AI, terutama dengan secara besar-besaran mengurangi sebagian teknologi platform lama dan aset defensif, serta menambah alokasi pada sisi penawaran infrastruktur AI.
Tidak diragukan lagi, sebagai pengambil keputusan akhir kebijakan Amerika Serikat, struktur portofolionya, sampai batas tertentu, mencerminkan penilaiannya tentang arah industri masa depan. Ini juga merupakan sebuah jendela bagi investor biasa untuk memahami apa yang dipikirkan oleh ‘uang pintar’ paling berkuasa di dunia.
1. Volume Transaksi USD 2,2 Miliar, Lebih dari 3700 Transaksi
Jika melihat data yang paling intuitif terlebih dahulu, akan ditemukan bahwa akun ini adalah teladan dari ‘perdagangan yang rajin’.
Berdasarkan dokumen pengungkapan, akun terkait Trump pada Q1 menyelesaikan total 3711 transaksi sekuritas. Dikurs kasar berdasarkan hari perdagangan aktual, ini setara dengan puluhan operasi setiap hari; dihitung berdasarkan batas bawah interval laporan, skala transaksi telah melebihi USD 220 juta. Ini jelas bukan akun yang diam saja tidak bergerak, dan sudah mendekati volume transaksi kuartalan sebuah dana lindung nilai kecil-menengah.
Yang lebih menarik, gaya investasi ini sangat berbeda dengan masa jabatan pertama Trump (2017-2021). Pengungkapan saat itu menunjukkan, ia pernah memegang sekitar 100 saham individu, mencakup keuangan, kesehatan, industri, dan berbagai sektor lainnya, secara keseluruhan lebih mirip portofolio blue chip yang terdiversifikasi. Kemudian, setelah masuk Gedung Putih, ia menyerahkan asetnya kepada keluarga dan lembaga terkait untuk dikelola, kepemilikan saham individu menyusut secara signifikan, dan warna perdagangan aktif juga tidak sekuat sekarang.
Patut dicatat, sebelumnya Obama mengalokasikan dana ke obligasi Treasury dan reksa dana yang terdiversifikasi, Biden sama sekali tidak melakukan transaksi saham selama masa jabatannya. Presiden-presiden sebelumnya umumnya memilih untuk melepaskan aset atau mendirikan blind trust untuk menghindari konflik kepentingan. Praktik Trump di masa jabatan keduanya benar-benar memecah tradisi ini.
Jika dilihat lebih rinci, dapat ditemukan serangkaian penyesuaian portofolio yang sangat bertema.
Pertama, lihat dari mana uangnya keluar.
Pada kuartal pertama, penjualan terbesar dalam akun terkait Trump terkonsentrasi pada tiga perusahaan: Microsoft, Amazon, dan Meta. Berdasarkan interval pengungkapan, transaksi-transaksi ini mencapai tingkat tertinggi USD 5 juta hingga USD 25 juta. Ketiga perusahaan ini tetap menjadi aset inti saham teknologi AS, tetapi mereka juga memiliki kesamaan – mewakili pemenang super dari era internet konsumen, platform iklan, e-commerce, dan layanan cloud sebelumnya.
Microsoft memiliki perangkat lunak dan cloud, Amazon memiliki e-commerce dan AWS, Meta memiliki jejaring sosial dan sistem periklanan. Mereka bukan tidak punya cerita AI, bahkan mereka adalah pemain besar dalam investasi AI. Tetapi dari sudut pandang portofolio investasi, perusahaan-perusahaan ini telah menikmati keuntungan valuasi yang sangat memadai dalam beberapa tahun terakhir. Jadi, pengurangan besar-besaran tidak selalu berarti bearish. Lebih tepatnya, ini adalah mengurangi bobot kepemilikan teknologi platform lama.
Terutama perlu diperhatikan, dalam dokumen pengungkapan, perusahaan-perusahaan ini tidak sepenuhnya dikosongkan, sebagian aset masih mencatat pembelian kecil. Struktur ‘jual besar beli kecil’ seperti ini lebih mirip secara aktif mengurangi eksposur, daripada keluar sama sekali.
Juga muncul dalam daftar penjualan besar adalah ETF bertema dividen seperti Vanguard Dividend Appreciation ETF. Ini menunjukkan bahwa perpindahan dana tidak hanya mengalir keluar dari raksasa teknologi lama, tetapi juga mencakup sebagian aset yang defensif dan stabil.
Ini sangat krusial. Jika hanya menjual Microsoft, Amazon, Meta, lalu membeli saham teknologi lainnya, itu hanya rotasi di dalam sektor teknologi. Tetapi jika bahkan ETF defensif juga dikurangi, itu menunjukkan bahwa preferensi risiko portofolio secara keseluruhan mungkin meningkat, dan dana sedang beralih dari aset yang lebih stabil, platform lama, ke arah industri yang lebih ofensif.
Lalu, ke mana uangnya pergi?
Jawabannya jelas – semikonduktor, perangkat keras AI, perangkat lunak perusahaan, elektronik konsumen, indeks luas, serta sebagian obligasi dan saham preferen.
2. Dari Chip ke Server, lalu ke Perangkat Lunak Perusahaan: Rantai Infrastruktur AI Dicakup Secara Sistematis
Jika hanya membeli NVIDIA, itu hanya bertaruh pada raksasa komputasi AI. Tetapi yang lebih patut diperhatikan dalam pengungkapan ini adalah, akun terkait Trump membeli bukan sekadar satu aset tunggal, melainkan seluruh rantai infrastruktur AI.
Lapisan pertama adalah semikonduktor, termasuk NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron, Marvell yang muncul dalam daftar pembelian atau peningkatan kepemilikan. Di sini ada GPU, juga CPU; ada chip analog, juga memori dan interkoneksi; ada raksasa komputasi AI yang paling komersial, juga perwakilan manufaktur lokal AS dengan atribut kebijakan yang kuat. Dapat dikatakan ini adalah cakupan seluruh rantai.
NVIDIA dan Broadcom tidak perlu dijelaskan panjang lebar. Yang pertama adalah aset inti komputasi AI, yang terakhir diuntungkan dari tren chip khusus, chip jaringan, dan chip buatan sendiri oleh penyedia cloud besar. AMD sesuai dengan narasi alternatif GPU dan komputasi pusat data, Micron sesuai dengan kebutuhan memori, Marvell sesuai dengan interkoneksi, chip khusus, dan transmisi data berkecepatan tinggi.
Yang lebih menarik, Synopsys dan Cadence juga ada dalam daftar pembelian. Kedua perusahaan ini membuat alat EDA, yaitu perangkat lunak desain chip. Investor biasa mungkin tidak langsung memikirkannya, tetapi dalam rantai industri semikonduktor, mereka termasuk dalam kategori ‘penjual sekop’ yang sangat hulu. Setiap chip kompleks dari desain hingga tape-out, hampir tidak bisa menghindari alat semacam ini. Ini semakin menunjukkan bahwa penyesuaian posisi ini bukan hanya mengejar raksasa AI yang paling panas, tetapi juga memperluas ke alat-alat hulu dan dasar di sepanjang rantai industri semikonduktor.
Lapisan kedua adalah perangkat keras dan server AI, di mana Dell adalah aset yang paling sensitif dan paling banyak dibahas. Dokumen pengungkapan menunjukkan, akun terkait Trump membuka posisi DELL pada kisaran USD 1 juta hingga USD 5 juta pada 10 Februari. Beberapa bulan kemudian, Trump secara terbuka mendukung produk perangkat keras Dell di acara publik, kemudian Dell mendapatkan kontrak pemerintah terkait yang besar, dan harga sahamnya juga menguat dengan jelas.
Alasan garis waktu ini sensitif, tepatnya karena ada pembelian akun terlebih dahulu, kemudian dukungan publik, diikuti dengan pengadaan pemerintah dan kenaikan harga saham. Dari sudut pandang yang ketat, hanya berdasarkan dokumen pengungkapan tentu tidak dapat membuktikan adanya hubungan sebab akibat antara transaksi, pernyataan publik, dan kontrak berikutnya. Tetapi dari sudut pandang pengamatan pasar, transaksi semacam ini secara alami akan menarik perhatian, karena menginjak beberapa titik yang sangat sensitif: perangkat keras AI, pengadaan pemerintah, dan pernyataan publik presiden.
Intel adalah sensitivitas jenis lain. Berbeda dengan Dell, inti Intel tidak hanya logika bisnis, tetapi juga logika kebijakan. Pemerintah AS sebelumnya telah memutuskan untuk melakukan investasi ekuitas besar-besaran di Intel. Intel juga selalu menjadi aset inti dalam manufaktur semikonduktor domestik AS, keamanan rantai pasokan, dan kebijakan industri. Dalam konteks ini, akun terkait Trump membeli INTC beberapa kali pada kuartal pertama, tentu akan dibesar-besarkan interpretasinya oleh pasar.
NVIDIA mewakili pemenang komersialisasi komputasi AI, Intel mewakili basis manufaktur domestik yang ingin dibangkitkan oleh pemerintah AS. Logika keduanya berbeda, tetapi sama-sama mengarah pada arah yang sama: Infrastruktur AI tidak lagi hanya menjadi tema pasar, tetapi juga sedang menjadi arah yang didorong bersama oleh kebijakan industri dan sumber daya fiskal.
Lapisan ketiga adalah perangkat lunak perusahaan, termasuk Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday, yang juga muncul dalam daftar pembelian. Mereka berbeda dengan NVIDIA, Dell, Intel. Mereka tidak menyediakan komputasi dan perangkat keras, tetapi langsung menyematkan AI ke dalam alur kerja perusahaan. Oracle sesuai dengan infrastruktur database dan cloud, ServiceNow sesuai dengan otomatisasi proses perusahaan, Adobe sesuai dengan produktivitas kreatif dan pemasaran, Workday sesuai dengan sistem manajemen SDM dan keuangan.
Logika garis ini juga jelas: AI pada akhirnya tidak bisa hanya berhenti pada model dan chatbot, ia harus masuk ke anggaran perusahaan yang nyata, masuk ke dalam proses kerja sehari-hari, layanan pelanggan, pemasaran, keuangan, SDM, pengembangan, dan analisis data. Intinya, keunggulan terbesar perusahaan perangkat lunak adalah mereka sudah berada dalam alur kerja pelanggan. Begitu fungsi AI menjadi kemampuan default dari perangkat lunak ini, yang dihasilkan bukan hanya cerita baru, tetapi mungkin perubahan dalam tingkat perpanjangan, kemampuan menaikkan harga, peningkatan modul, dan daya rekat pelanggan.
Jadi, yang benar-benar patut diperhatikan dalam pengungkapan ini bukan hanya perusahaan perangkat keras AI mana yang dibeli, tetapi juga bahwa AI-ifikasi perangkat lunak perusahaan sedang menjadi jalur penting lainnya.
Lapisan keempat adalah elektronik konsumen, misalnya Apple mendapat peningkatan besar-besaran, dan ada beberapa catatan tambahan. Dibandingkan dengan chip AI murni dan perangkat lunak perusahaan, Apple lebih mirip perwakilan pintu masuk terminal AI. Apakah ia benar-benar bisa menjalankan siklus perangkat AI, pasar masih diperdebatkan. Namun, dalam sebuah portofolio yang mencakup infrastruktur dan sisi aplikasi AI, Apple jelas merupakan pintu masuk super yang tidak bisa dihindari.
Selain itu, lapisan kelima adalah indeks luas yang diwakili oleh S&P 500 ETF, Russell 1000 ETF, QQQ, juga muncul dalam daftar pembelian besar. Ini menunjukkan bahwa akun ini tidak sepenuhnya terlepas dari pasar luas, bertaruh sepihak pada satu tema tertentu, tetapi lebih pada secara aktif meningkatkan alokasi pada infrastruktur AI dan rantai industri kunci, sambil mempertahankan eksposur keseluruhan terhadap pasar ekuitas AS.
Bersamaan dengan itu, dokumen pengungkapan juga mencatat banyak transaksi obligasi, termasuk obligasi kota, obligasi perusahaan, ETF obligasi hasil tinggi, dan saham preferen bank, di antaranya obligasi kota mencakup beberapa negara bagian, obligasi perusahaan termasuk Netflix, Occidental, CoreWeave, dll.
Jadi, dari sudut pandang portofolio, kita bisa mendapatkan gambaran investasi yang jelas – di satu sisi, menggunakan indeks luas, obligasi, dan saham preferen untuk mempertahankan posisi dasar dan likuiditas; di sisi lain, menggunakan aset semikonduktor, server, perangkat lunak perusahaan, dan infrastruktur AI untuk meningkatkan sisi ofensif.
3. Bisa Mencontoh?
Melihat pengungkapan semacam ini, reaksi pertama banyak orang mungkin adalah: bisakah ikut membeli?
Tetapi mencontoh secara langsung sebenarnya tidak banyak artinya, alasannya sederhana:
- Pertama, pengungkapan OGE memiliki jeda waktu, ketika investor biasa melihat dokumennya, transaksi sudah lama terjadi;
- Kedua, jumlah yang diungkapkan hanya berupa interval, bukan jumlah tepat, misalnya USD 1 juta hingga USD 5 juta, USD 5 juta hingga USD 25 juta, perbedaannya sangat besar, sulit untuk menilai bobot kepemilikan sebenarnya berdasarkan ini;
- Ketiga, akun terkait mungkin dikelola secara independen oleh lembaga pihak ketiga, pihak luar tidak tahu pasti apakah setiap transaksi merupakan penilaian aktif, rebalancing portofolio, atau konfigurasi berbasis model;
Jadi, pengungkapan ini tidak cocok dijadikan sinyal beli/jual jangka pendek.
Tempat yang benar-benar berharga justru adalah memungkinkan kita melihat perubahan arah yang lebih besar, yaitu ‘uang pintar’ yang penciumannya paling tajam sedang beralih dari teknologi platform lama dan sebagian aset defensif, ke sisi penawaran infrastruktur AI. Secara spesifik, dari aset inti internet sebelumnya seperti periklanan, e-commerce, layanan cloud tradisional, beralih ke chip, server, penyimpanan, interkoneksi, manufaktur domestik, dan AI-ifikasi perangkat lunak perusahaan.
Arah ini juga memiliki kesamaan tertentu dengan fokus kebijakan Amerika Serikat saat ini.
Lagipula, manufaktur semikonduktor domestik, keamanan rantai pasokan, infrastruktur AI, pengadaan pemerintah, digitalisasi perusahaan, ini bukan hanya cerita pasar semata, tetapi arah yang didorong bersama oleh kebijakan, fiskal, industri, dan modal. Terutama aset seperti Intel, maknanya tidak lagi hanya elastisitas kinerja, tetapi juga keinginan AS untuk kembali menguasai inisiatif dalam manufaktur canggih dan rantai pasokan chip.
Ini juga tempat yang paling patut diperhatikan dari peningkatan kepemilikan akun terkait Trump terhadap Intel. Itu belum tentu mewakili bahwa Intel adalah saham chip terbaik, tetapi menunjukkan bahwa dalam garis infrastruktur AI ini, pasar saat ini lebih suka melihat siapa yang berada di posisi paling terkonsentrasi sumber daya kebijakan. Demikian juga, kasus Dell juga menunjukkan bahwa infrastruktur AI tidak hanya terjadi di tingkat GPU, server, perangkat keras, pengadaan pemerintah, dan deployment perusahaan, semuanya akan menjadi bagian dari belanja modal AI yang turun ke dunia nyata.
Jadi, bagi investor biasa, yang benar-benar layak dijadikan referensi dari pengungkapan ini bukanlah saham tertentu, melainkan tiga petunjuk struktural.
- Perdagangan AI sedang bergerak dari model dan aplikasi, ke infrastruktur: Dulu pasar membeli AI, lebih banyak membeli imajinasi model besar dan ekspektasi komputasi. Sekarang dana mulai lebih memperhatikan siapa yang bisa menyediakan chip, server, penyimpanan, jaringan, kemasan, alat desain, dan perangkat lunak perusahaan.
- Semikonduktor tidak lagi hanya satu perusahaan NVIDIA: NVIDIA tetap menjadi aset inti terpenting, tetapi pengungkapan ini menunjukkan bahwa dana juga mencakup node rantai industri seperti Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, Cadence, dll. Semakin ke bawah infrastruktur AI, semakin bukan cerita raksasa tunggal, melainkan penetapan harga ulang seluruh rantai pasokan;
- AI-ifikasi perangkat lunak perusahaan mungkin merupakan bagian yang lebih mudah diremehkan: Perangkat keras bertanggung jawab membangun komputasi, perangkat lunak perusahaan bertanggung jawab menggunakan AI. Nilai perusahaan seperti Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday tidak terletak pada apakah mereka bisa menceritakan kisah AI yang benar-benar baru, tetapi pada apakah mereka bisa menyematkan AI ke dalam alur kerja yang ada, dan mengubahnya menjadi pendapatan melalui daya rekat pelanggan dan peningkatan produk.
Adapun pengurangan besar-besaran Microsoft, Amazon, Meta, juga tidak perlu dipahami secara sederhana sebagai ‘perusahaan-perusahaan ini akan turun’. Lebih tepatnya, ini adalah sinyal redistribusi dana. Bagaimanapun, ketika raksasa platform lama sudah naik banyak, dana secara alami akan mulai mencari aset yang lebih dekat dengan belanja modal putaran berikutnya, lebih dekat dengan dukungan kebijakan, lebih dekat dengan pembangunan infrastruktur.
Bagaimanapun juga, dividen era internet konsumen belum hilang, tetapi infrastruktur AI, lokalisasi semikonduktor, dan AI-ifikasi perangkat lunak perusahaan, memang sedang berakselerasi menjadi garis utama yang lebih dikejar oleh dana pada tahap berikutnya.
Ini juga bagian yang paling patut diperhatikan dari pengungkapan penyesuaian posisi Q1 orang paling berkuasa di dunia ini.
