Catatan Editor: Artikel ini berpendapat bahwa yang mendorong harga minyak bukan hanya apakah konflik akan berakhir, tetapi "kapan titik kritis akan terlampaui".

Dalam konflik Iran yang telah berlangsung hampir empat minggu, pasar minyak sedang mengalami "penetapan harga berdasarkan waktu". Pelepasan cadangan strategis memperlambat guncangan, tetapi tidak dapat menghilangkan defisit pasokan; gangguan transportasi kapal tanker dan pemulihan produksi yang tertunda menyebabkan tekanan persediaan terus menumpuk di masa depan. Begitu melewati titik kunci pertengahan April, mekanisme harga akan beralih dari "fluktuasi dengan penyangga" ke "penetapan harga ulang yang didominasi defisit".

Yang lebih penting, struktur permainan itu sendiri berubah. Konflik tidak lagi mengikuti jalur "eskalasi untuk de-eskalasi", tetapi beralih ke uji ketahanan terhadap titik kritis pasar. Siapa pun yang bisa bertahan hingga ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ditetapkan oleh pasar, akan mengendalikan inisiatif negosiasi. Ini berarti, bahkan jika konflik berakhir dalam jangka pendek, harga minyak sulit kembali ke kisaran sebelumnya. Kehilangan pasokan yang terjadi saat ini sedang membentuk kembali keseimbangan minyak global untuk waktu yang akan datang.

Berikut adalah teks aslinya:

Dalam artikel ini, saya akan memecahkan beberapa skenario yang mungkin terjadi saat ini. Dengan konflik Iran yang telah berlangsung hampir empat minggu, bagaimana situasi ini akan mempengaruhi pasar minyak?

Pada 9 Maret, kami menerbitkan artikel publik "Penilaian Terbaru Saya tentang Pasar Minyak dan Gas di Bawah Konflik Iran", yang menyatakan:

Berikut adalah dampak pada harga minyak di bawah skenario yang berbeda ("jumlah barel yang hilang" sudah termasuk waktu yang dibutuhkan untuk memulihkan kapasitas produksi):

Skenario 1: Transportasi kapal tanker pulih keesokan hari

→ Harga rata-rata tahunan Brent akan berada di kisaran tinggi 70 dolar AS hingga rendah 80 dolar AS (sekitar kehilangan 210 juta barel)

Skenario 2: Transportasi kapal tanker pulih sebelum 15 Maret

→ Harga rata-rata tahunan Brent akan berada di kisaran menengah-tinggi 80 dolar AS (sekitar kehilangan 290 juta barel)

Skenario 3: Transportasi kapal tanker pulih sebelum 22 Maret

→ Harga rata-rata tahunan Brent akan berada di kisaran rendah 90 dolar AS (sekitar kehilangan 370 juta barel)

Skenario 4: Transportasi kapal tanker pulih sebelum 29 Maret

→ Harga rata-rata tahunan Brent akan berada di kisaran menengah-tinggi 90 dolar AS (sekitar kehilangan 450 juta barel)

Jika transportasi kapal tanker masih belum normal pada 29 Maret, pasar minyak akan menghadapi situasi yang bahkan tidak ingin dibayangkan. Satu-satunya jalan keluar adalah permintaan terpaksa menyusut, dan harga akan didorong ke level ekstrem.

Tak lama setelah laporan dirilis, Badan Energi Internasional (IEA) mengumumkan koordinasi pelepasan 400 juta barel Cadangan Minyak Strategis global (SPR). Ini akan sedikit meredam dampak dari kehilangan pasokan. Namun, seperti yang kami tunjukkan dalam artikel lanjutan "Pelepasan SPR Terkoordinasi IEA, Hadiah Terbesar untuk Bull":

Dari perspektif perdagangan, sebelum "bantalan" ini habis, trader tidak akan terburu-buru mendorong harga minyak naik. Pelepasan SPR secara massal memang dapat meredakan kecemasan pasokan jangka pendek, tetapi ini hanya solusi sementara. Pasar akan tetap tegang, selama transportasi kapal tanker belum normal sehari pun, harga minyak akan naik secara bertahap.

Di sisi lain, jika situasi mereda dengan cepat—misalnya gencatan senjata segera atau tercapai kesepakatan—harga minyak akan turun cepat. Sebagai contoh, jika perjanjian damai tercapai sebelum 15 Maret, inventaris global akan secara bersih meningkat 110 juta barel (400 juta barel dilepaskan - 290 juta barel hilang).

Ini dapat mendorong harga Brent kembali ke kisaran menengah 70 dolar AS.

Sebaliknya, jika tidak ada perjanjian damai, dan gangguan pasokan berlanjut hingga akhir Maret, inventaris global akan secara bersih berkurang 50 juta barel, dan setiap minggu berlanjut, defisit akan membesar sekitar 80 juta barel.

Oleh karena itu, peran SPR hanyalah "membeli waktu", tidak menyelesaikan masalah inti. Transportasi kapal tanker harus kembali normal. Namun, ini memang menghindari kenaikan harga bencana jangka pendek, sehingga mencegah keruntuhan permintaan besar-besaran.

Waktu bergerak hingga sekarang, kita telah memasuki "skenario 29 Maret" yang ditetapkan awal bulan. Selanjutnya, kami menilai arah pasar minyak berdasarkan fakta terbaru.

Fakta

Total penghentian produksi dari Arab Saudi, UEA, Kuwait, Irak, dan Bahrain telah mencapai 10,98 juta barel/hari:

Irak: -3,6 juta barel/hari

Kuwait: -2,35 juta barel/hari

UEA: -1,8 juta barel/hari

Arab Saudi: -3,05 juta barel/hari

Bahrain: -0,18 juta barel/hari

Arab Saudi telah memanfaatkan kapasitas pipa timur-baratnya sepenuhnya, saat ini mengekspor sekitar 4 juta barel/hari melalui Laut Merah. UEA juga melakukan pengalihan melalui pipa Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), dengan kapasitas sekitar 1,8 juta barel/hari juga telah mencapai batas maksimum. Transportasi kapal tanker di Selat Hormuz masih benar-benar terputus. Faktanya, bahkan jika perang berakhir besok, akan butuh waktu berbulan-bulan untuk memulihkan produksi dan membangun kembali transportasi normal.

Eksplorasi Skenario

Saya akan memberikan tiga jalur yang mungkin:

1) Perang berakhir minggu ini, transportasi pulih pada akhir pekan ini

2) Perang berakhir pada pertengahan April

3) Perang berakhir pada akhir April

Perlu dicatat, pelepasan 400 juta barel SPR, dibandingkan penilaian awal kami pada 9 Maret, memberi pasar lebih banyak waktu. Skenario harga minyak berikut telah mempertimbangkan perubahan ini.

Skenario 1: Berakhir Minggu Ini

Dampak pada inventaris global: -50 juta barel (SPR sudah termasuk)

Dampak pada Brent: Jangka pendek turun ke rendah 80 dolar AS, rata-rata tahunan di menengah-tinggi 80 dolar AS

Skenario 2: Berakhir Pertengahan April

Dampak pada inventaris global: -210 juta barel

Dampak pada Brent: Jangka pendek turun ke rendah 90 dolar AS, rata-rata tahunan di menengah-tinggi 90 dolar AS

Skenario 3: Berakhir Akhir April

Dampak pada inventaris global: -370 juta barel

Dampak pada Brent: Jangka pendek melonjak ke kisaran 110 dolar AS, rata-rata tahunan di 110–120 dolar AS

Titik Kritis: Pertengahan April

Bagi pasar minyak, ada "titik kritis" yang jelas. Ekspektasi pasar saat ini secara umum adalah konflik akan berakhir sebelum pertengahan April, ekspektasi ini sangat penting untuk penetapan harga minyak.

Harga minyak adalah produk dari "penetapan harga marjinal". Selama pasar menganggap pasokan masih "cukup", kepanikan tidak akan muncul. Kondisi pasar minyak saat ini memang demikian—tidak ada kepanikan.

Pernyataan kebijakan pemerintah Trump, pelonggaran sanksi minyak Iran dan Rusia, serta pelepasan SPR, bersama-sama menekan harga minyak.

Tapi begitu melewati titik kritis ini, semua faktor ini akan menjadi tidak efektif.

Saat ini, efek penguapan "minyak mentah dalam perjalanan" global belum benar-benar ditransmisikan ke inventaris darat. Tapi penilaian kami adalah, pada pertengahan April, dampak ini akan sepenuhnya terwujud.

Jika konflik masih belum terselesaikan sebelum pertengahan April, Badan Energi Internasional (IEA) akan不得不再次协调释放约 4 亿桶战略石油储备(SPR). 否则, 油价将上冲至"需求破坏"区间(200 美元以上). (Catatan Penerjemah: Kalimat ini tampaknya masih dalam bahasa asli dan memerlukan konteks lebih lanjut untuk diterjemahkan secara akurat ke bahasa Indonesia. Terjemahan sementara: IEA akan harus kembali mengoordinasikan pelepasan sekitar 400 juta barel SPR. Jika tidak, harga minyak akan melonjak ke kisaran "perusakan permintaan" (di atas 200 dolar AS).)

Dampak Jangka Panjang

Dalam laporan mingguan terbaru Energy Aspect, perkiraan mereka tentang jumlah pasokan yang hilang kumulatif di pasar adalah sekitar 930 juta barel. Di antaranya, kehilangan produksi kumulatif selama periode Mei hingga Desember adalah sekitar 340 juta barel.

Penilaian ini jelas lebih agresif daripada kami. Dalam analisis sensitivitas inventaris kami, kami tidak sepenuhnya mempertimbangkan kenyataan bahwa pemulihan kapasitas di negara-negara seperti Irak, Kuwait mungkin membutuhkan 3 hingga 4 bulan. Ini berarti, perkiraan kami sebelumnya mungkin terlalu konservatif.

Bagi Goldman Sachs, kesimpulannya langsung: semakin lama konflik berlangsung, semakin lama harga minyak tinggi bertahan.

Di bawah skenario di atas, Goldman Sachs juga memberikan sebuah asumsi: jika konflik berlanjut 10 minggu lagi, seperti apa keadaan pasar nantinya. Penilaian mereka pada dasarnya konsisten dengan eksplorasi kami di atas.

Pada dasarnya, pasar minyak memiliki "titik kritis". Begitu melewati batas ini, tidak akan bisa kembali.

Pembaca perlu mempersiapkan ekspektasi: harga minyak di masa depan akan menunjukkan peningkatan struktural. Bahkan jika perang berakhir minggu ini, kehilangan pasokan yang telah terjadi saat ini, juga akan berdampak substantif pada keseimbangan pasokan dan permintaan minyak global di masa depan.

Berapa Lama Akan Berlangsung?

Sampai saat ini, saya selalu menghindari membuat penilaian tentang "kapan konflik ini akan berakhir". Di satu sisi tidak ingin "membuat flag", di sisi lain juga memang tidak bisa memprediksi.

Tapi yang jelas, kali ini berbeda dengan konflik sebelumnya. Di masa lalu, strategi yang umum adalah "eskalasi untuk de-eskalasi" (meningkatkan ketegangan untuk kemudian mengurangi), tetapi sekarang hampir tidak terlihat tanda-tanda seperti itu.

Serangan balasan terjadi tanpa peringatan; jangkauan serangan Iran tampaknya tidak lagi terbatas pada Israel, tetapi meluas ke negara-negara Teluk. Cara respons inilah yang membuat saya menyadari sejak awal—kali ini, situasinya berbeda.

Dengan konflik telah berlangsung hampir empat minggu, saya semakin khawatir: dalam ketiadaan kesepakatan yang tertunda, setiap hari tertunda, probabilitas mencapai kesepakatan akan turun signifikan. Seperti yang kami analisis dalam artikel "Waktu Sedang Habis", Iran sangat memahami logika operasi pasar minyak. Ia hanya perlu menunggu pasar menyentuh "titik kritis" itu, untuk dapat memperoleh konsesi terbesar dari Amerika Serikat dalam negosiasi. Dari sudut pandang taktis, mencapai kesepakatan saat ini tidak menguntungkannya. Kartu Selat Hormuz telah dimainkan, sulit untuk digunakan kembali di masa depan.

Bagi negara-negara Teluk, jika rezim Iran saat ini tidak digulingkan, situasi "dicekik" seperti ini akan terulang lagi di masa depan. Bahkan jika mekanisme "biaya jalan" tertentu dibentuk, ketidakpastian ini masih sulit diterima.

Oleh karena itu, secara logis, inisiatif tidak berada di tangan AS, tetapi di pihak Iran. Dalam situasi seperti ini, Iran lebih termotivasi untuk mendorong situasi ke "titik kritis" pasar minyak, untuk menguji daya tahan AS. Yang perlu dilakukannya hanyalah "bertahan" tiga minggu lagi, menunggu pasar mulai retak.

Tapi perlu ditekankan, saya bukan ahli geopolitik, tidak memiliki keyakinan penuh terhadap penilaian semacam ini. Yang dapat saya berikan hanyalah penilaian situasi saat ini berdasarkan analisis fundamental.