Catatan Editor: Hambatan pasokan infrastruktur AI sedang menyebar dari GPU, memori, pusat data, dan sistem kelistrikan ke komponen perangkat keras yang lebih mendasar. Goldman Sachs dan Morgan Stanley terbaru mengarahkan pandangan pada MLCC — kapasitor keramik multilayer ini yang lama dianggap sebagai komponen pasif biasa.

Di server AI, MLCC bertanggung jawab untuk menstabilkan arus dan menyaring noise, menjadi komponen kunci untuk memastikan chip berjalan pada kecepatan tinggi. Dengan arsitektur rack generasi baru Nvidia yang mendorong peningkatan penggunaan MLCC per rack, nilai ekonominya sedang naik dengan cepat. Goldman Sachs memperkirakan, pasar MLCC untuk server AI akan tumbuh lebih dari empat kali lipat antara tahun fiskal 2025 dan 2030, sementara pertumbuhan kapasitas produksi industri per tahun hanya sedikit di atas 10%. Ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan menjadi variabel inti dari tren pasar kali ini.

Yang lebih penting lagi, siklus kenaikan harga telah dimulai. Pemimpin industri asal Jepang seperti Murata dan Taiyo Yuden memimpin dengan menaikkan harga, dan data ekspor Jepang juga mulai mengkonfirmasi kekuatan permintaan. Bagi pasar modal, logika MLCC tidaklah rumit: permintaan berasal dari server AI dan mobil premium, ekspansi pasokan terbatas, dan kenaikan harga dapat secara signifikan memperbesar elastisitas keuntungan.

Dari chip ke kapasitor, kekuatan penetapan harga rantai pasok AI sedang berpindah ke segmen yang lebih khusus dan tersembunyi. Apakah MLCC akan menjadi "chip memori berikutnya" masih bergantung pada apakah permintaan server AI dapat terus terpenuhi; namun yang pasti, komponen dasar yang dulu tidak mencolok ini, kini berdiri di titik awal siklus baru peningkatan volume dan harga.

Berikut adalah teks aslinya:

Hambatan pasokan dalam perlombaan senjata kecerdasan buatan (AI) secara berurutan telah memicu peluang di berbagai sektor perangkat keras. Setelah pusat data, infrastruktur energi, dan chip memori menjadi fokus perhatian modal, raksasa Wall Street Goldman Sachs dan Morgan Stanley dalam laporan terbarunya secara bersamaan menunjuk pada komponen dasar yang telah lama diremehkan: Kapasitor Keramik Multilayer (MLCC). Kedua lembaga memperkirakan, MLCC akan menjadi medan perang kunci "peningkatan volume dan harga" berikutnya, dan siklus pertumbuhan yang digerakkan AI kali ini mungkin menjadi yang terbesar dalam sejarah.

Analis Goldman Sachs, Daiki Takayama, dalam laporannya menunjukkan, ukuran pasar MLCC untuk server AI diperkirakan akan melonjak dari sekitar ¥215 miliar (sekitar $1,4 miliar) pada tahun fiskal 2025, menjadi sekitar ¥920 miliar (sekitar $5,8 miliar) pada tahun fiskal 2030, meningkat lebih dari empat kali lipat, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) mencapai 34%. Goldman Sachs secara terang-terangan menyatakan bahwa siklus MLCC yang digerakkan AI saat ini "akan menjadi yang terbesar dan terlama dalam sejarah, kami percaya masih berada pada tahap awal".

MLCC: "Jantung Tersembunyi" yang Menjaga Server AI Beroperasi

MLCC (Kapasitor Keramik Multilayer) dapat dipahami sebagai unit pengisian dan pengosongan daya yang sangat mini dan berkecepatan respons sangat tinggi. Berbeda dengan baterai biasa yang menyimpan sejumlah besar energi dan melepaskannya secara perlahan, MLCC menyimpan energi yang sangat sedikit, tetapi dapat melakukan pengisian dan pengosongan dalam waktu yang sangat singkat, dalam milidetik atau bahkan lebih cepat. Fungsi utamanya adalah melancarkan fluktuasi daya dan menyaring noise: menyerap lonjakan tegangan sesaat, atau dengan cepat mengisi arus saat tegangan turun drastis, memberikan arus yang stabil untuk chip yang sensitif, dan memblokir gangguan listrik yang dapat merusak sinyal digital.

Karakteristik operasi server AI membuat MLCC menjadi tak tergantikan. Ketika model AI melakukan komputasi skala besar, kebutuhan daya prosesor dapat melonjak secara instan dalam skala mikrodetik, lalu turun dengan cepat mendekati nol setelah komputasi selesai. Sistem daya itu sendiri sulit merespons fluktuasi yang begitu tajam secara tepat waktu. MLCC biasanya dipasang langsung di dekat chip AI, melepaskan energi secara instan saat puncak konsumsi daya muncul, mencegah server mogok. Karena chip AI seperti GPU Nvidia perlu menangani miliaran tugas secara bersamaan, satu rack server AI tingkat atas mungkin memerlukan hingga 600.000 unit MLCC yang bekerja sama untuk menjaga stabilitas sistem.

Analis Goldman Sachs, Nelson Armbrust, lebih lanjut menunjukkan, MLCC telah menjadi komponen dengan biaya tertinggi ketiga dalam daftar material (BOM) server AI, setelah GPU dan memori. Saat ini, ukuran pasar MLCC secara keseluruhan sekitar $15 miliar, dengan pasar terkait server sekitar $1,3 miliar, yang sedang berkembang dengan CAGR 80%. Sebagai perbandingan, pertumbuhan permintaan dari area aplikasi lain seperti mobil dan smartphone telah melambat secara signifikan. Daiki Takayama memperkirakan, pangsa biaya MLCC dalam BOM server AI akan meningkat secara bertahap dari sekitar 0,5% saat ini menjadi sekitar 1%.

Kontradiksi Struktural Pasokan-Permintaan: Pertumbuhan Kapasitas Tahunan Hanya 10%, Sulit Menahan Guncangan Permintaan Empat Kali Lipat

Faktor inti yang menyulut perhatian pasar adalah industri MLCC sedang menghadapi ketidakseimbangan struktural pasokan-permintaan yang parah. Analis Goldman Sachs, Allen Chang, dengan jelas menyatakan, pertumbuhan kapasitas tahunan seluruh industri MLCC hanya sedikit di atas 10%. Selain itu, karena peralatan dan material banyak bergantung pada produksi internal pabrikan, kemajuan ekspansi produksi dibatasi oleh sumber daya teknik internal, sehingga sulit untuk dipercepat secara signifikan. Namun, guncangan permintaan dari server AI benar-benar tidak berada pada tingkat yang sama. Goldman Sachs memperkirakan, antara tahun fiskal 2025 dan 2030, permintaan MLCC yang dibawa oleh server AI akan tumbuh sekitar 4,3 kali lipat.

Yang lebih mengkhawatirkan pasar, permintaan MLCC tegangan tinggi dan kapasitas tinggi yang didorong oleh elektrifikasi kendaraan masih kuat, dan penggunaan MLCC per kendaraan terus meningkat. Dua pilar permintaan utama, yaitu server AI dan mobil listrik, bersama-sama mengonsumsi kapasitas tambahan yang sudah terbatas. Hal ini juga menyebabkan bahkan saat permintaan elektronik konsumen menurun, pelanggan terkait masih aktif mencari perjanjian pasokan jangka panjang untuk mengantisipasi risiko kekurangan di masa depan.

Sinyal ketatnya pasar saat ini telah muncul di berbagai tingkatan: siklus pengiriman MLCC premium (spesifikasi kapasitas tinggi, tegangan tinggi) telah melebihi 20 minggu; MLCC kapasitas rendah dan kelas konsumen, terpengaruh oleh penimbunan dan pemesanan ulang, mengalami kenaikan harga 20% hingga 40% di saluran spot dan distribusi; harga bahan baku kunci seperti nikel dan perak masih berada di level tinggi, memberikan tekanan biaya pada berbagai jenis produk.

Siklus Kenaikan Harga Resmi Dibuka: Dua Raksasa Jepang Memimpin Kenaikan Harga, Data Resmi Konfirmasi Tren

Sinyal harga sedang menguat dengan cepat. Tindakan kenaikan harga oleh dua perusahaan pemimpin asal Jepang, Murata Manufacturing dan Taiyo Yuden, menandai dimulainya resmi siklus kenaikan harga MLCC. Murata, mulai 1 April tahun ini, menaikkan harga produk MLCC untuk aplikasi server AI dan mobil premium sebesar 15% hingga 35%. Taiyo Yuden juga telah memberitahu pelanggan, akan melakukan penyesuaian harga pada beberapa lini produk mulai Mei, meliputi MLCC, induktor, perangkat RF, perangkat FBAR/SAW, dan kapasitor elektrolit aluminium, dengan alasan biaya berbagai bahan baku termasuk logam mulia terus meningkat.

Data statistik perdagangan yang dirilis Kementerian Keuangan Jepang pada 28 Mei, dari tingkat makro memvalidasi tren kenaikan harga ini. Data menunjukkan, harga ekspor rata-rata MLCC pada April naik 3% dibanding bulan sebelumnya, naik 16% dibanding tahun sebelumnya; volume ekspor meningkat 10% secara tahunan; nilai ekspor meningkat tajam 28% secara tahunan. Goldman Sachs percaya, data ini mengkonfirmasi sinyal yang dikeluarkan dalam laporan keuangan produsen MLCC Jepang baru-baru ini: semua perusahaan mengkonfirmasi momentum pesanan masih kuat.

Dilihat dari garis waktu rantai pasok AI secara keseluruhan, kerangka analisis Goldman Sachs menunjukkan, kenaikan harga MLCC jelas tertinggal dibanding komponen inti AI lainnya seperti DRAM, NAND memori, substrat ABF, dan CCL. Oleh karena itu, Goldman Sachs menilai, di antara semua komponen dan material AI, ruang kenaikan harga MLCC paling panjang, dan keberlanjutannya juga paling kuat. Goldman Sachs telah merevisi prediksi perubahan harga tahunan MLCC 2026 dari sebelumnya sekitar 0%, menjadi 0% hingga +5%, dan menekankan bahwa kenaikan harga aktual di masa depan mungkin jauh lebih tinggi dari level ini.

Elastisitas Keuntungan yang Mencengangkan: Kenaikan Harga 5%, Laba Operasi Maksimal Bisa Meningkat 37%

Bagi investor, elastisitas keuntungan yang dibawa oleh ketidakseimbangan pasokan-permintaan MLCC tidak boleh diremehkan. Daiki Takayama memperkirakan, hanya dengan kenaikan harga produk 5%, secara teori dapat mendorong laba operasi Murata tahun fiskal 2027 meningkat sekitar 13%, dan laba operasi Taiyo Yuden meningkat hingga 37%.

Goldman Sachs memperkirakan, penjualan Murata pada tahun fiskal 2027 akan mencapai ¥1,05 triliun (sekitar $6,6 miliar), meningkat 13% secara tahunan; penjualan Taiyo Yuden akan mencapai ¥286 miliar (sekitar $1,8 miliar), juga meningkat 13% secara tahunan. Goldman Sachs mempertahankan peringkat "Beli" untuk Murata, Taiyo Yuden, dan TDK. Portofolio saham bertema MLCC Asia yang mereka bangun baru-baru ini mulai menguat, namun dibandingkan dengan tema AI populer lainnya, masih ada ruang untuk kenaikan yang signifikan.

Morgan Stanley Membongkar Rack Baru Nvidia: Pentingnya Komponen Periferal Meningkat, Penggunaan MLCC Melonjak 182%

Faktor katalis berat lainnya berasal dari rack AI Vera Rubin generasi berikutnya dari Nvidia. Morgan Stanley, setelah membongkar rack VR200 terbaru Nvidia, menemukan bahwa pentingnya komponen periferal dalam BOM terbaru sedang meningkat dengan cepat.

Nilai MLCC dalam satu rack, telah meningkat dari sekitar $1.530 pada era GB300 generasi sebelumnya, menjadi sekitar $4.320, peningkatan mencapai 182%. Meskipun jumlah absolut MLCC masih lebih rendah daripada GPU, memori, dan PCB, di antara komponen periferal, tingkat pertumbuhannya sangat mencolok.

Riset saluran Morgan Stanley lebih lanjut menunjukkan, penggunaan MLCC pada papan komputasi dan papan pertukaran meningkat signifikan, dengan peningkatan pada papan komputasi lebih jelas. Selain itu, modul BlueField dan ConnectX yang baru diperkenalkan, juga akan lebih meningkatkan total penggunaan MLCC per rack. Hal ini sebagian menjelaskan mengapa permintaan MLCC server AI premium saat ini begitu kuat, dan mendorong beberapa produsen ODM aktif mengamankan stok, untuk mempersiapkan produksi massal dan pengiriman rack Rubin pada paruh kedua tahun 2026.

Pembongkaran rack Nvidia Vera Rubin oleh Morgan Stanley menunjukkan, perubahan nilai komponen kunci sebagai berikut:

Intelijen pasar menunjukkan, dalam perlombaan senjata infrastruktur siklus super AI, rotasi hambatan pasokan secara berurutan telah melahirkan gelombang demi gelombang pemenang pasar. Evaluasi terbaru Goldman Sachs menggambarkan MLCC sebagai "chip memori baru" — ini adalah sub-sektor industri komponen pasif yang sedang berdiri di titik awal siklus peningkatan volume dan harga.

Dengan guncangan eksponensial yang dibawa oleh permintaan server AI dan rack Nvidia Rubin, siklus pengiriman MLCC premium telah melebihi 20 minggu, pemimpin industri Jepang memulai kenaikan harga, data ekspor resmi terus kuat, semua sinyal mengarah pada kesimpulan yang sama: siklus super MLCC yang digerakkan AI ini, baru saja dimulai.