Oleh / Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis / Wenser(@wenser2010)
Sebagai "Barometer Cryptocurrency", harga saham Strategy selalu menarik perhatian pasar, dan kinerjanya terkait erat dengan faktor-faktor kunci seperti stabilitas arus kas dan status indeks. Berita terbaru menunjukkan bahwa dari 15 hingga 21 Desember, Strategy mengumpulkan dana $748 juta dengan menjual saham biasa, cadangan kas naik menjadi $2,19 miliar, dan telah menghentikan pembelian Bitcoin; saat ini perusahaan memegang Bitcoin senilai sekitar $60 miliar.
Masalah kunci yang dihadapi pasar crypto dan Strategy saat ini adalah: Kapan harga saham bisa terbebas dari kesulitan penurunan? Kapan investor harus memposisikan diri pada saham MSTR? Odaily Planet Daily akan memberikan analisis singkat melalui 3 pertanyaan berikut.
Pertanyaan 1: Asal-usul Penurunan Strategy: Kontroversi Penghapusan dari Indeks MSCI
Melihat gelombang penurunan harga saham Strategy pada kuartal ketiga dan keempat, selain guncangan penurunan sistemik industri yang dibawa oleh "Keruntuhan Besar 10·11" dan penyusutan kekuatan pembelian pasar crypto, pemicu paling langsung sebenarnya terletak pada masalah "Strategy Kemungkinan Dihapus dari Indeks MSCI" pada bulan Oktober.
Kondisi Strategy Saat Ini: Keuntungan Mengambang Lebih dari $10,114 Miliar, Tingkat Pengembalian Tahunan Sekitar 24%
Menurut pemantauan analis on-chain Yu Jin, per 22 Desember, Strategy (MSTR) masih memegang 671.268 BTC, senilai $60,441 miliar, dengan harga biaya rata-rata $74.972, keuntungan mengambang $10,114 miliar. Sebaliknya, perusahaan perbendaharaan ETH terkemuka BitMine memiliki harga perolehan rata-rata ETH setinggi $3.884, dan menghasilkan kerugian mengambang $3,37 miliar. Dalam hal ini, ketahanan BTC dibandingkan dengan ETH masih terlihat jelas.
Pada 15 Desember, Pendiri dan Ketua Eksekutif Strategy Michael Saylor pernah menyatakan bahwa Strategy memegang 671.268 Bitcoin dengan harga pembelian rata-rata $74.972, tingkat pengembalian Bitcoin year-to-date adalah 24,9%. Dari data neraca, Strategy masih merupakan saham blue chip yang berkinerja sangat baik.
Meskipun, dari data keseluruhan perusahaan perbendaharaan BTC, dibatasi oleh penurunan tahunan BTC sebesar -6%, laporan BitcoinTreasuries.net menunjukkan bahwa pada tahun 2025, hanya satu perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang kinerja sahamnya melampaui indeks S&P 500 sebagai patokan (tingkat pengembalian tahunan 16%), yaitu The Blockchain Group yang berbasis di Prancis, yang harga sahamnya telah melonjak sekitar 164% sejak 1 Januari. Sebagai perbandingan, harga saham Strategy turun 12%, harga saham Metaplanet turun hampir sepertiga, Nakamoto pernah mengumpulkan lebih dari $600 juta untuk membeli Bitcoin, tetapi kapitalisasi pasarnya telah anjlok lebih dari 98%.
Kontroversi Penghapusan Indeks MSCI: Usulan Melarang Perusahaan dengan Kepemilikan Aset Digital Lebih dari 50% Masuk Indeks
Pada Oktober tahun ini, setelah menanggapi konsultasi klien, MSCI mengusulkan untuk menghapus perusahaan dengan kepemilikan aset digital lebih dari 50% dari total aset dari indeks acuan globalnya. MSCI berpendapat bahwa perusahaan semacam ini lebih mirip dengan dana investasi, dan dana tidak dimasukkan ke dalam sistem indeksnya. Namun
Langkah ini segera menuai kritik dan sanggahan dari perusahaan terkait: Strategy memperingatkan bahwa hal ini akan menyebabkan volatilitas indeks yang hebat, dan bertentangan dengan kebijakan pemerintah AS yang mendorong inovasi aset digital; selain itu, Strategy juga sangat mendesak Komite Indeks Saham MSCH untuk meninggalkan satu proposal; banyak perusahaan terkait menyatakan bahwa mereka adalah perusahaan yang menjalankan operasi aktual dan mengembangkan produk inovatif, proposal ini merupakan diskriminasi tidak adil terhadap industri crypto.
Kedua belah pihak terlibat dalam perdebatan sengit: MSCI berargumen bahwa perusahaan cadangan aset digital (DATs) seperti Strategy dan BitMine lebih mirip dengan dana investasi daripada bisnis operasi tradisional; Strategy menunjukkan bahwa karena perusahaan pelapor IFRS dapat menilai Bitcoin berdasarkan biaya, sementara U.S. GAAP mengharuskan penandaan nilai wajar triwulanan, aturan ini sulit diterapkan secara konsisten. Jika harga Bitcoin berfluktuasi atau standar akuntansi berbeda, perusahaan yang memegang aset Bitcoin akan "masuk dan keluar secara drastis" dari indeks utama, membawa kebingungan bagi penyedia indeks dan investor.
Pasar bereaksi beragam terhadap hal ini, dengan banyak perbedaan pendapat.
Dampak Potensial Penghapusan Strategy dari Indeks MSCI: Dapat Menyebabkan Penjualan Cryptocurrency Hingga $15 Miliar
Setelah kontroversi penghapusan indeks MSCI muncul, berbagai analis institusional memberikan pandangan mereka:
- Analis JPMorgan memperkirakan, jika Strategy dihapus dari indeks MSCI, dana pasif yang melacak indeks mungkin dipaksa menjual hingga $2,8 miliar saham Strategy, pasar akan menghadapi arus keluar dana pasif sekitar $2,8 miliar.
- Jika MSCI melanjutkan rencana menghapus perusahaan perbendaharaan aset crypto dari indeksnya, perusahaan terkait mungkin dipaksa menjual hingga $15 miliar cryptocurrency. Kelompok yang menentang proposal MSCI ini "BitcoinForCorporations" memprediksi berdasarkan "daftar awal terverifikasi" yang mencakup 39 perusahaan, dengan total kapitalisasi pasar yang disesuaikan float senilai $113 miliar, akan menghadapi arus keluar dana $10 hingga $15 miliar; Strategy menyumbang 74,5% dari total kapitalisasi pasar yang disesuaikan float yang terkena dampak.
- Beberapa analis menyatakan, langkah ini dapat menyebabkan perusahaan yang menimbun Bitcoin dalam jumlah besar ini kehilangan permintaan saham hingga sekitar $9 miliar, dan melemahkan daya tarik seluruh sektor.
- Pada bulan Desember, Strategy berhasil melewati penyesuaian indeks Nasdaq 100, ini juga merupakan ujian pertama yang berhasil dilaluinya sejak bergabung dengan indeks tersebut pada Desember tahun lalu.
- Analis dari bank investasi Wall Street Jefferies dan TD Cowen mencatat, jika Strategy akhirnya dihapus oleh MSCI, indeks lain di pasar keuangan global mungkin akan meniru, terutama termasuk: Indeks Nasdaq 100, Indeks Pasar Total AS CRSP, dan Indeks FTSE Russell milik London Stock Exchange Group.
- Per 20 Desember, Indeks Nasdaq 100 telah mempertahankan Strategy, CRSP menolak berkomentar tentang apakah mempertimbangkan menghapus Strategy, juru bicara London Stock Exchange Group menyatakan akan terus memantau masalah ini, tetapi tanggapan konsultasi terkait akan mengikuti proses tata kelola internal mereka.
- Ketua Eksekutif Strategy Michael Saylor dan CEO Phong Le telah mengirim surat kepada MSCI, berargumen bahwa perusahaan mereka adalah entitas operasional dan bukan alat investasi pasif.
Saat ini, MSCI sedang melakukan konsultasi publik, dan akan mengumumkan keputusan akhir pada 15 Januari tahun depan.
Pertanyaan 2: Tanda Validasi Efek Lindy di Bidang DAT: Dapatkah Strategy "Too Big to Fail"?
Efek Lindy berpendapat bahwa semakin lama suatu hal telah ada, semakin besar kemungkinannya untuk terus ada di masa depan.
Misalnya, karya-karya klasik seperti "Alkitab", "Analects" lebih mungkin bertahan daripada buku terlaris atau otobiografi selebriti saat ini.
Sebelumnya, Pendiri Strategy Michael Saylor pernah dengan tinggi hati menyatakan, "Jika MicroStrategy dapat mengakumulasi 5% dari total pasokan Bitcoin, harga Bitcoin akan mencapai $1 juta. Ia lebih lanjut menyatakan bahwa jika proporsi kepemilikan mencapai 7%, setiap Bitcoin akan bernilai $10 juta." Ia menggambarkan perilaku ini sebagai memberikan daya dorong kenaikan bagi jaringan.
Sebelumnya, Ketua BitMine Tom Lee pernah menganalisis dan mengonfirmasi langkah "Strategy membangun cadangan kas $1,4 miliar", ia berpendapat: "Meskipun harga saham Strategy telah turun lebih dari 50% dalam 6 bulan terakhir, cadangan kas ini akan memungkinkan perusahaan untuk terus membayar dividen pemegang saham selama harga Bitcoin turun, tanpa harus menjual kepemilikan Bitcoinnya senilai $61 miliar." Ia juga mencatat, dalam siklus penurunan Bitcoin sebelumnya, Strategy pernah mengalami harga saham diperdagangkan di bawah nilai aset bersihnya (NAV), dan membangun cadangan kas正是是为应对这种情况做准备。
Menurut analis TD Cowen Lance Vitanza, Strategy perlu membayar sekitar $824 juta dalam bunga dan dividen setiap tahun.
Melihat berita peningkatan cadangan kas Strategy menjadi $2,19 miliar, "krisis arus kas" Strategy setidaknya dapat ditunda hingga paruh kedua tahun 2027.
Pertanyaan 3: Apakah Saham Strategy Masih Ada Pembeli? Dana Milik Miliarder, Dana Nasional Masih Membeli
Selain informasi pemegang saham kuartal ketiga yang kami sebutkan sebelumnya dalam artikel "Harga Saham Anjlok Tapi Dapat Modal Jangka Panjang, Mengungkap 'Kelompok Pemegang Saham Misterius' Strategy", saham Strategy masih memiliki pembeli yang cukup baik di pasar terkini. Berita terbaru hari ini menunjukkan, volume perdagangan harian Strategy (MSTR) telah lebih tinggi daripada raksasa perbankan JPMorgan. Selain itu, pembeli lainnya juga merupakan dana dengan skala manajemen aset yang besar:
Dana Lindung Nilai Milik Miliarder Membeli Lebih dari 390.000 Saham MSTR, Senilai $65 Juta
Pada 17 Desember, perusahaan manajemen aset dana lindung nilai Point72 milik miliarder Steve Cohen telah membeli 390.666 saham (sekitar $65 juta) saham perusahaan perbendaharaan Bitcoin Strategy(MSTR).
Dana Pensiun Nasional Korea: Kepemilikan Saham Strategy Meningkat Menjadi $93 Juta
Pada 10 Desember, BitcoinTreasuries.NET mengungkapkan bahwa Dana Pensiun Nasional Korea (NPS) dengan skala aset $1 triliun telah meningkatkan kepemilikan mereka di perusahaan publik pemegang Bitcoin Strategy (MSTR) menjadi $93 juta.
Kesimpulan: 15 Januari Mungkin Menjadi Momen Terakhir untuk Mengambil Alih Saham MSTR
Sebelumnya, meskipun Citigroup memotong harga target saham perusahaan publik perbendaharaan Bitcoin Strategy secara signifikan dari $485 menjadi $325, mereka masih mempertahankan peringkat "beli", cukup menunjukkan keyakinan jangka panjang lembaga modal terhadap标的 MSTR ini. Dan pada 15 Januari tahun depan, apakah indeks MSCI akan terus mempertahankan saham individual Strategy ini, atau akan menjadi momen penentuan akhir untuk mengambil alih saham MSTR.
Sebelum itu, memilih untuk membeli di dasar atau menunggu waktu yang tepat, tergantung pada preferensi risiko individu investor.
