Dominasi Lighter [LIT] dalam perpetual DeFi memuncak mendekati 60% pada pertengahan Desember 2025, mencerminkan momentum pasca-peluncuran yang kuat. Lonjakan itu diikuti oleh peningkatan aktivitas yang didorong airdrop dan insentif likuiditas yang agresif.
Namun, seiring insentif yang normal, partisipasi mereda, dan volume menurun tajam. Pada Januari 2026, kontraksi sektor secara keseluruhan memperbesar tekanan, sementara total volume harian perp turun ke arah $15–20 miliar, turun sekitar 30% year-over-year.
Seiring menurunnya pangsa Lighter, Hyperliquid [HYPE] mendapatkan kembali pijakan, naik kembali ke arah kendali 40–50%. Rotasi ini membentuk kembali dinamika persaingan, sementara Paradex dan DYDX menangkap aliran tambahan selama lonjakan volatilitas.
Meskipun Lighter sempat pulih pada awal Februari, pangsanya tergelincir lagi ke arah 25%, menandakan memudarnya momentum spekulatif.
Meski begitu, Lighter mempertahankan kedalaman struktural dalam kontrak Bitcoin [BTC] dan Ethereum [ETH], memegang lebih dari 50% Open Interest dalam pasangan kunci.
Dengan demikian, sementara volume headline melunak, basis likuiditas intinya tetap tangguh di tengah kondisi makro yang ketat dan berkurangnya perdagangan yang didorong insentif.
Kebangkitan Hyperliquid melalui pengurasan likuiditas Lighter
Lighter menangkap hampir 60% pangsa pada akhir 2025 karena biaya nol dan airdrop yang akan datang memusatkan aliran pada satu venue. Tumpukan insentif itu menarik trader berjangka pendek, sehingga volume melonjak seiring meluasnya selera leverage.
Saat 2025 berakhir, perputaran sektor mencapai $7,9 triliun, dan Lighter sebentar menggantikan Hyperliquid dalam aktivitas harian. Kemudian katalisnya berbalik. Airdrop LIT pada tanggal 30 Desember mengubah permintaan "perdagangan untuk poin" menjadi perilaku "jual dan pergi".
Ketika LIT turun 45% pada pertengahan Januari, dompet yang didorong hasil investasi (yield) dilikuidasi, yang mengurangi volume berulang dan menipiskan partisipasi yang menetap. Saat kohort itu keluar, pangsa Lighter tertekan ke arah 25% dan kemudian turun menjadi sekitar 8,1% pada pertengahan Februari seiring peringkat yang berubah.
Pada saat yang sama, pasar berkembang lebih cepat daripada kemampuan Lighter untuk mempertahankan aliran. Total volume perps berlipat ganda menjadi $14 triliun dalam enam bulan, sehingga perlambatan apa pun diterjemahkan menjadi pengenceran pangsa yang cepat.
Hyperliquid menyerap migrasi dengan pangsa 23,4% dan cengkeraman Open-Interest 70%, sementara Aster dan EdgeX menyedot aliran tambahan melalui latensi, rabat, dan insentif baru.
Arus keluar likuiditas telah melemahkan posisi Lighter ketika pergerakan token besar mulai muncul. Setelah airdrop, volume turun, dan pangsa pasar turun dari 60% menjadi satu digit. Seiring penurunan itu berlangsung, fokus beralih dari persaingan pertukaran ke posisioning token.
Pergeseran itu menjadi lebih jelas ketika pendiri Tron, Justin Sun, memindahkan hampir 10 juta LIT ke dalam dompet panas (hot wallets) pertukaran. Data Arkham menunjukkan 7,212 juta LIT dikirim melalui satu rute, diikuti oleh 5 juta lainnya melalui jalur deposit kedua.
Pada saat yang hampir bersamaan, dompet lain menambahkan 1–2 juta LIT ke dalam infrastruktur yang sama. Pengelompokan ini menandakan persiapan untuk eksekusi cepat jika volatilitas meningkat. Begitu dana mencapai dompet panas, transparansi berkurang sementara opsi penjualan meningkat, yang memberikan tekanan pada sentimen.
Sementara itu, Wintermute membangun persediaan LIT, memperkuat ekspektasi aktivitas yang lebih tinggi. Sebaliknya, HTX merutekan 6,5 juta LIT ke dalam infrastruktur zkLighter, yang menunjukkan penyediaan ekosistem daripada penjualan segera.
Secara keseluruhan, posisioning Sun mencerminkan fleksibilitas strategis, mendukung narasi pemulihan Lighter sambil mempertahankan kesiapan eksekusi jika kondisi pasar memburuk.
Ringkasan Akhir
-
Kelelahan insentif dan keluar pasca-airdrop menguras aliran spekulatif Lighter, memungkinkan Hyperliquid untuk menyerap likuiditas dan merebut kepemimpinan derivatif struktural.
-
Perutean paus (whale) dan pembangunan inventaris market-maker menandakan posisioning lindung nilai, menyeimbangkan dukungan ekosistem dengan kesiapan eksekusi di tengah fase pemulihan Lighter yang rapuh.
