Apakah masa depan cryptocurrency dalam keuangan telah mapan, atau potensi aplikasi non-keuangan baru mulai terbuka?
Chris Dixon, Managing Partner di a16z Crypto, menolak narasi tersebut, dengan menyatakan,
“Saat ini sedang tren untuk menyatakan bahwa kasus penggunaan non-keuangan dari crypto sudah mati.”
Dia menjelaskan bahwa blockchain memperkenalkan primitif koordinasi, dengan keuangan muncul pertama kali karena infrastruktur harus berkembang sebelum sektor lainnya.
Haseeb Qureshi, Managing Partner di Dragonfly, menanggapi langsung dengan menantang gagasan bahwa regulasi yang disalahkan. Dia bertanya mengapa keuangan berkembang meskipun menghadapi pengawasan yang lebih ketat.
Menurutnya, crypto konsumen gagal karena lemahnya permintaan daripada hambatan kebijakan, dengan argumen bahwa produk itu sendiri buruk dan pada akhirnya gagal dalam uji pasar.
Dixon menunjuk pada urutan era internet dan pergeseran kebijakan yang mendukung, sementara Qureshi mengutip sejarah adopsi, menyimpulkan bahwa keuangan tetap menjadi product-market fit crypto satu-satunya yang terbukti.
Aliran modal mengungkap product-market fit sejati crypto
Pendanaan ventura meningkat tajam pada tahun 2025, melampaui $20 miliar, level tertinggi sejak 2022 dan lebih dari dua kali total tahun 2023. Pertumbuhan meningkat menjadi Q4, di mana $8,5 miliar mengalir melintasi 425 kesepakatan, naik 84% secara kuartal dibanding kuartal sebelumnya.
Modal berfokus pada putaran tahap akhir, infrastruktur, dan DeFi, menandakan keyakinan institusional daripada hype ritel. Ekspansi ini selaras dengan fase stabilisasi DeFi.
Total nilai terkunci pulih ke sekitar $99,07 miliar, bangkit dari lantai pasar bear $50 miliar, sementara pasokan stablecoin melebihi $307 miliar.
Platform pinjaman seperti Morpho mempertahankan likuiditas yang dalam, memperkuat keuangan sebagai lapisan product-market fit crypto. Sementara itu, penyelesaian stablecoin mencapai triliun setiap tahun, dengan volume yang disesuaikan menyaingi jalur tradisional dalam throughput.
Bersama-sama, arus masuk pendanaan dan pertumbuhan pembayaran mendukung adopsi yang dipimpin keuangan, memvalidasi pandangan permintaan Haseeb sementara masih mencerminkan logika urutan Dixon.
Kepadatan pendapatan masih tertambat
Konsentrasi pendapatan di seluruh protokol teratas memperkuat perbedaan akrual nilai.
Platform keuangan memimpin profitabilitas sepanjang tahun, dengan PancakeSwap [CAKE] menghasilkan sekitar $15,8 juta dalam pendapatan 30 hari dan Aave [AAVE] $10,4 juta, menandakan keberlanjutan yang digerakkan oleh fee.
Ketika emisi menurun, nilai yang dipertahankan menguat melalui pembakaran dan staking, yang mendukung profitabilitas bersih. Sebaliknya, sektor non-keuangan sangat bergantung pada imbalan token untuk mendorong penggunaan. Aktivitas gaming dan sosial melonjak selama airdrop dan fase play-to-earn; namun, retensi melemah begitu subsidi mereda.
Kepadatan pendapatan tetap tipis, dengan game blockchain teratas menghasilkan sekitar $4,2 juta per hari dan ARPU seringkali di bawah $10–$30. Dengan demikian, utilitas menarik pengguna tetapi berjuang untuk mengubah keterlibatan menjadi arus kas yang tahan lama.
Semua ini bersama-sama, dari perspektif pendapatan dan return ventura, argumen permintaan Haseeb tampak lebih kuat, sementara pandangan Dixon tetap struktural jangka panjang.
Pemikiran Akhir
- Keuangan tetap menjadi lapisan akrual nilai dominan crypto, dengan modal, pendapatan, dan arus pembayaran berkonsolidasi di sekitar jalur DeFi dan stablecoin.
- Sektor utilitas mendorong keterlibatan tetapi gagal mengubah penggunaan menjadi arus kas yang tahan lama, memperkuat skeptisisme ventura meskipun ada potensi ekspansi jangka panjang.
