Jinhua Ham, yang pernah terkenal di pasar saham A dengan merek "Jinhua Ham", kini beralih berinvestasi di industri chip dengan nilai investasi Rp3 miliar.
Baru-baru ini, Jinhua Ham mengumumkan bahwa anak perusahaannya, Jinshan Semiconductor, berencana untuk melakukan investasi putaran kedua sebesar maksimal Rp2 miliar ke Zhongwei Microelectronics. Setelah investasi ini, Jinshan Semiconductor akan memegang total saham tidak lebih dari 20% di Zhongwei.
Menurut pengumuman tersebut, pada November 2025, Jinshan Semiconductor telah menyelesaikan investasi putaran pertama sebesar Rp1 miliar dan memegang 9,0909% saham Zhongwei. Hingga saat ini, kondisi untuk investasi putaran kedua seperti yang disepakati dalam kerangka kerja telah terpenuhi, dan perusahaan berencana memulai investasi putaran kedua sebesar Rp2 miliar.
Data publik menunjukkan bahwa Zhongwei Microelectronics adalah perusahaan chip semikonduktor yang fokus pada chip listrik inti untuk komunikasi optik berkecepatan tinggi 400G, 800G, dan 1,6T, dan telah berkali-kali masuk dalam daftar perusahaan "unicorn potensial".
Dengan investasi Rp3 miliar, Jinhua Ham tampaknya sedang melakukan taruhan besar untuk memasuki pasar chip listrik modul optik berkecepatan tinggi di jalur AI dan komunikasi optik.
Jika langkah lintas industri Jinhua Ham ini terjadi 10 tahun yang lalu, pasti akan menjadi hal yang aneh di pasar. Namun, di tahun 2026, ini bukanlah kasus yang terisolasi.
Perusahaan induk minuman "Six Walnuts", Yangyuan Food and Beverage, menggelontorkan Rp16 miliar untuk berinvestasi di Yangtze Memory; perusahaan suplemen makanan penjual protein, By-Health, telah berinvestasi di 5 perusahaan AI; penjual jus apel, Andeli, berencana membeli perusahaan bahan elektronik seharga Rp6-8 miliar...
Banyaknya perusahaan manufaktur makanan yang berlomba-lomba masuk ke industri teknologi ini bukan sekadar investasi atau pembelian biasa, melainkan persiapan untuk kelangsungan hidup mereka di masa depan.
Laporan tengah tahun 2026 yang dirilis Jinhua Ham menunjukkan bahwa pendapatan pada paruh pertama tahun turun 9,26% dibandingkan tahun sebelumnya, laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik perusahaan berubah dari untung menjadi rugi sebesar Rp812,8 ribu, dan pendapatan dari produk ham inti perusahaan turun 26,35%, yang pada tingkat tertentu mempengaruhi kinerja perusahaan.
Ketika industri tradisional menurun, maka perlu merangkul masa depan.
Namun, sejak go public, Jinhua Ham telah berkali-kali melakukan investasi lintas industri, dan diversifikasi tidak hanya gagal membuka kurva pertumbuhan kedua, tetapi justru membebani laba perusahaan. Apakah investasi keuangan di perusahaan chip optik ini adalah langkah strategis yang tepat untuk menangkap peluang industri, atau hanya permainan jangka pendek dalam mengejar tren?
Dua Putaran Investasi Rp3 Miliar, "Ham" Mengejar Chip Optik
Kisah Jinhua Ham mengejar chip optik dimulai pada September tahun lalu.
Pada September 2025, Jinhua Ham merilis pengumuman investasi oleh anak perusahaan dan penandatanganan perjanjian kerangka kerja, menyatakan bahwa anak perusahaannya, Jinshan Semiconductor, melihat prospek tren industri AI dan pasar komunikasi optik, dan berencana menginvestasikan maksimal Rp3 miliar melalui penambahan modal untuk memperoleh tidak lebih dari 20% saham Zhongwei. Transaksi ini akan dilakukan dalam dua putaran.
Pada Oktober tahun yang sama, Jinhua Ham mengumumkan akan melakukan investasi putaran pertama ke Zhongwei sebesar Rp1 miliar untuk memperoleh 9,0909% saham perusahaan. Satu bulan kemudian, Jinhua Ham mengumumkan telah menyelesaikan investasi putaran pertama sebesar Rp1 miliar.
Pada 28 Juli 2026, Jinhua Ham kembali mengumumkan bahwa kondisi untuk investasi putaran kedua seperti yang disepakati dalam "Perjanjian Kerangka Kerja" telah terpenuhi, dan Jinshan Semiconductor berencana melakukan investasi putaran kedua sebesar Rp2 miliar ke Zhongwei sesuai dengan perjanjian terkait. Menurut perjanjian terbaru, valuasi perusahaan sebelum investasi putaran kedua ini adalah Rp13,5-18,5 miliar, meningkat hingga 85% dibandingkan valuasi Rp10 miliar pada investasi putaran pertama tahun 2025.
Jinhua Ham telah menghabiskan Rp3 miliar dalam dua putaran investasi dalam perjalanannya mengejar chip optik Zhongwei.
Untuk mengelola risiko, kedua belah pihak menetapkan berbagai kondisi dalam transaksi: pemilik sebenarnya Zhongwei berjanji bahwa laba bersih perusahaan pada tahun 2026-2028 masing-masing tidak lebih dari kerugian Rp980 ribu, tidak kurang dari Rp1,88 juta, dan tidak kurang dari Rp10,025 juta, dengan total laba bersih kumulatif tiga tahun tidak kurang dari Rp10,9 juta.
Selain itu, juga disepakati kondisi IPO: paling lambat 31 Desember 2029 mengajukan dokumen aplikasi IPO atau diakuisisi. Jika tidak memenuhi syarat, investor berhak meminta pemilik sebenarnya atau perusahaan target untuk membeli kembali saham dengan harga pokok ditambah imbal hasil tahunan 8%.
Namun, melihat kondisi keuangan Zhongwei, terdapat kontradiksi yang signifikan antara valuasi tinggi dan kerugian yang terus-menerus. Valuasi sebelum investasi putaran kedua adalah Rp13,5-18,5 miliar, sementara aset bersih perusahaan yang telah diaudit pada tahun 2025 adalah Rp1,16 miliar. Rasio peningkatan nilai aset perusahaan target lebih dari sepuluh kali, menimbulkan risiko penyusutan investasi jangka panjang.
Dari segi kinerja, berdasarkan audit tahun 2025, pendapatan perusahaan adalah Rp241,36 ribu dengan kerugian laba bersih sebesar Rp10,7 juta. Menurut laporan tengah tahun 2026 Jinhua Ham, pada paruh pertama tahun, pendapatan Zhongwei adalah Rp2,05069 juta dengan kerugian laba bersih sebesar Rp1,76992 juta. Kerugian pada paruh pertama tahun ini sudah melebihi kondisi janji kerugian tidak lebih dari Rp980 ribu untuk tahun 2026. Untuk memenuhi janji tahunan, perusahaan harus meraih laba mendekati Rp1 juta pada paruh kedua tahun.
Selain itu, pada paruh pertama tahun 2026, pendapatan investasi Jinhua Ham mengalami kerugian sebesar Rp130,58 ribu, terutama disebabkan oleh penyusutan kerugian investasi di Zhongwei dengan metode ekuitas.
Mengapa perusahaan yang masih merugi dan sudah membebani kinerja Jinhua Ham ini masih menerima investasi putaran kedua? Jawabannya mungkin untuk mempersiapkan kelangsungan hidup di masa depan.
Produk Ham Tertekan, Kerugian Paruh Tahun Pertama Kali Sejak Go Public
Jinhua Ham didirikan pada tahun 1994 dan merupakan perusahaan terkemuka di industri Jinhua Ham. Produk ham telah lama menyumbang lebih dari 90% pendapatan perusahaan, menjadi dasar kinerja.
Dalam beberapa tahun terakhir, kebiasaan makan rendah lemak dan rendah garam telah menjadi tren dalam kuliner, sementara ham yang tinggi garam dan lemak secara alami berseberangan dengan tren ini. Menurut laporan media, data dari lembaga penelitian menunjukkan bahwa dari tahun 2022 hingga 2024, pasar online produk daging asap dan asin menyusut lebih dari 30%.
Melihat bisnis Jinhua Ham, pada paruh pertama tahun 2026, pendapatan industri ham Jinhua Ham turun 11,24%. Berdasarkan produk, pendapatan dari ham turun 26,35%.
Selain itu, pada paruh pertama tahun 2026, volume penjualan produk ham Jinhua Ham turun 25,72%; volume produksi turun 34,86%, sementara persediaan meningkat 13,29%.
Untuk mendukung operasi, Jinhua Ham mulai gencar mempromosikan bisnis daging bermerek (bisnis daging segar beku). Volume penjualan dan produksi bisnis daging bermerek pada paruh pertama tahun 2026 meningkat lebih dari 200%. Oleh karena itu, pendapatan bisnis daging bermerek pada paruh pertama tahun meningkat 155,88%.
Namun, kontribusi pendapatan dari daging bermerek relatif kecil dan sulit mengimbangi penurunan pendapatan akibat tekanan penjualan produk ham inti. Akibatnya, pendapatan Jinhua Ham pada paruh pertama tahun turun, dan laba bersih mengalami kerugian.
Kerugian laba bersih pada paruh pertama tahun 2026 juga menjadi kerugian paruh tahun pertama kali sejak Jinhua Ham go public di Bursa Efek Shenzhen pada tahun 2010.
Jinhua Ham mengaitkan kerugian bisnis utama dengan berbagai faktor eksternal dan internal: fluktuasi harga bahan baku babi secara siklus yang mempersempit margin laba produk daging; relokasi pabrik baru dan penyesuaian peralatan yang menghasilkan penyusutan dan amortisasi besar, meningkatkan biaya tetap; permintaan pasar konsumen yang lemah, serta penurunan saluran distribusi offline dan saluran e-commerce online.
Menurut informasi yang dirilis Jinhua Ham, pada akhir April 2026, pabrik super cerdas perusahaan dengan total investasi Rp10 miliar dan kapasitas produksi 1,5 juta ham per tahun resmi beroperasi. Seharusnya ini menjadi peluang untuk meningkatkan kapasitas produksi perusahaan, tetapi waktu operasinya kurang beruntung, tepat ketika bisnis utama ham sedang tertekan, sehingga justru menjadi beban keuangan.
Dalam laporan tengah tahun 2026, biaya administrasi perusahaan mencapai Rp2,07332 juta, meningkat hampir Rp1,2 juta atau sekitar 150%. Perusahaan menyatakan bahwa peningkatan biaya administrasi terutama disebabkan oleh penyusutan pabrik baru dan peningkatan gaji karyawan.
Dalam konteks penyusutan laba bisnis utama yang terus-menerus, jalur pasar panas di pasar modal menjadi pilihan alternatif perusahaan untuk mengelola fluktuasi kinerja. Dibandingkan dengan investasi jangka panjang dalam peningkatan produk daging dan ekspansi saluran, jalur AI dan semikonduktor menawarkan ruang imajinasi pertumbuhan tinggi dan valuasi tinggi. Melalui investasi keuangan untuk berbagi keuntungan industri, ini menjadi pilihan manajemen untuk dengan cepat mencari kurva pertumbuhan kedua.
Namun, selama lebih dari 10 tahun sejak go public, Jinhua Ham tidak hanya sekali melakukan lintas industri mengejar tren panas. Pengalaman sejarah membuktikan bahwa jalan diversifikasi Jinhua Ham telah lama terjebak dalam siklus "mengejar tren, implementasi lemah, membebani bisnis utama".
Beberapa Kali Lintas Industri Sulit Hasilkan Efek Signifikan, Akankah "Mengejar Cahaya" Berjalan Lancar?
Jinhua Ham adalah pemain lama di pasar modal dalam hal lintas industri. Kali ini mengejar chip optik sudah bisa dianggap sebagai kali kelima perusahaan "berganti jalur". Investasi lintas industri sebelumnya kebanyakan berakhir dengan kerugian atau pelepasan, strategi diversifikasi tidak memenuhi harapan pertumbuhan, malah berkali-kali membebani kinerja perusahaan publik.
Pada tahun 2012-2013, permintaan energi baru dan bahan magnet permanen berkembang pesat, harga tanah jarang sebagai sumber daya strategis yang langka terus naik, dan konsep perusahaan terkait pertambangan, terutama tanah jarang, menjadi sangat populer di pasar modal.
Saat itu, Jinhua Ham baru tiga tahun go public. Pada Januari 2013, pendiri Jinhua Ham, Shi Yanjun, memimpin perusahaan mengakuisisi 67,5% saham pengendali Zhejiang Chuangyi Investment Co., Ltd. seharga Rp8,775 juta, secara resmi masuk ke jalur investasi tanah jarang dan energi. Setelah transaksi selesai, Jinhua Ham melalui pengendalian Zhejiang Chuangyi secara tidak langsung memegang 1,15% saham Shenhua Baorixile Energy Co., Ltd., dengan aset dasar berinvestasi di mineral terkait tanah jarang dan energi.
Perusahaan menyatakan bahwa masuk ke jalur tanah jarang didasari keyakinan akan nilai jangka panjang tanah jarang sebagai sumber daya penting untuk manufaktur tinggi, dengan prospek profitabilitas berkelanjutan karena kondisi industri yang menguntungkan, menciptakan pola bisnis ganda "konsumsi + sumber daya"; sekaligus berbagi keuntungan peningkatan nilai mineral dan dividen melalui investasi ekuitas, dengan cepat meningkatkan laba perusahaan publik, mengimbangi hambatan pertumbuhan bisnis ham.
Pada awal masuk, memang membawa keuntungan tertentu bagi perusahaan. Laporan tahunan 2013 menunjukkan bahwa Zhejiang Chuangyi menyumbang pendapatan investasi sekitar Rp1,639 juta untuk Jinhua Ham sepanjang tahun, membentuk peningkatan yang signifikan dalam laba keseluruhan tahun itu.
Namun, jalur mineral tanah jarang adalah industri siklus khas. Dari tahun 2014 hingga 2016, regulasi pasokan tanah jarang domestik diterapkan, permintaan bahan magnet permanen turun, harga komoditas tanah jarang terus turun, dan profitabilitas perusahaan mineral menyusut drastis.
Pendapatan investasi Zhejiang Chuangyi turun drastis setiap tahun, pada tahun 2014 pendapatan menyusut signifikan, dan pada tahun 2016 hanya menyumbang Rp770 ribu untuk Jinhua Ham, hampir setengah dari awal masuk, harapan keuntungan investasi sumber daya benar-benar gagal. Selain itu, hampir tidak ada sinergi antara bisnis produk daging dan mineral perusahaan. Di bawah tekanan, pada tahun 2017 perusahaan melepaskan sepenuhnya, menandai kegagalan total lintas industri tanah jarang yang berlangsung selama 4 tahun.
Selama proses investasi tanah jarang 4 tahun ini, Jinhua Ham juga mencoba melintas ke jalur keuangan internet.
Sekitar tahun 2014, uji coba bank swasta domestik dibuka, dan keuangan internet mengalami ledakan. Saat itu, Jinhua Ham mengumumkan rencana berinvestasi maksimal Rp1,2 miliar untuk berpartisipasi dalam pendirian MyBank, sesuai dengan 3% modal dasar. Pada Maret 2015, Jinhua Ham menyelesaikan verifikasi modal penuh, dana Rp1,2 miliar disetor penuh, secara resmi menjadi salah satu pemrakarsa MyBank.
Namun, Jinhua Ham hanya memegang 3% saham kecil, posisinya sebagai investor keuangan murni, tidak menempatkan direktur, tidak berpartisipasi dalam keputusan operasional harian bank, dan tidak memiliki suara bisnis apa pun.
Selain itu, Jinhua Ham juga menginvestasikan Rp1,26 miliar untuk mengambil bagian di Shanghai Huishuo dan Weimob, mengembangkan platform SaaS mikro, mencoba memasang taruhan ganda pada keuangan internet dan e-commerce online, membangun narasi penggerak ganda "produk daging + keuangan internet".
Namun, proporsi yang dimiliki Jinhua Ham relatif kecil, pendapatan investasi MyBank selalu berupa keuntungan non-rutin kecil yang tersebar, tidak pernah menjadi sumber laba stabil perusahaan. Ditambah setelah tahun 2016, kebijakan regulasi negara untuk keuangan internet diperketat, Jinhua Ham juga menghentikan investasi tambahan di sektor keuangan dan tidak lagi memperluas tata letak sektor keuangan.
Pada saat ini, jalur farmasi diam-diam masuk ke pandangan Jinhua Ham.
Sekitar tahun 2016, industri farmasi domestik mendapat angin kebijakan, jalur obat inovatif dan dana akuisisi medis menjadi panas, model akuisisi "perusahaan publik + PE" merajalela di pasar modal.
Pada Juli 2016, Jinhua Ham merilis pengumuman investasi, mengakuisisi 43% saham Zhongyu Capital seharga Rp4,3 miliar tunai, pada Desember tahun yang sama perusahaan menambah investasi tambahan Rp1,63 miliar, total dua putaran investasi Rp5,93 miliar, peningkatan kepemilikan saham hingga 51%, mencapai kontrol absolut, Zhongyu Capital secara resmi menjadi platform inti perusahaan untuk tata letak farmasi dan medis.
Menurut pengumuman yang dirilis Jinhua Ham, Zhongyu Capital sebagai lembaga investasi yang fokus pada bidang kesehatan, memiliki sumber daya proyek puluhan perusahaan farmasi. Yang tidak diduga Jinhua Ham adalah, investasi lintas industri di farmasi dan medis akan menjadi proyek "paling menyakitkan" bagi perusahaan.
Pada tahun 2018, Jinhua Ham mengalami kerugian pertama kali sejak go public, dengan kerugian laba bersih Rp812,99 ribu, penurunan laba drastis sepenuhnya berasal dari sektor farmasi, Zhongyu Capital memperkirakan kerugian Rp6,854 juta sepanjang tahun, perusahaan menyusutkan goodwill besar yang terbentuk dari akuisisi sebesar Rp1,55462 juta.
Menghadapi kerugian Zhongyu Capital, Jinhua Ham segera melepaskan semua aset farmasi, sepenuhnya keluar dari jalur farmasi, menghentikan semua rencana akuisisi kesehatan besar.
Setelah gagal di jalur farmasi, pada tahun 2023, Jinhua Ham mulai berinvestasi lintas industri ke jalur komputasi yang sedang panas saat itu. Pada Desember 2023, Jinhua Ham merilis pengumuman investasi, dengan modal sendiri Rp4,01 miliar membeli tambahan modal dasar Zhejiang Yindun Cloud Technology Co., Ltd. sebesar Rp7 ribu, sesuai dengan kepemilikan saham 12,2807%, sisanya Rp3,31 miliar seluruhnya dimasukkan ke dalam modal tambahan perusahaan target.
Aset inti Zhejiang Yindun Cloud Technology Co., Ltd. adalah kluster komputasi GPU skala besar, bisnis utama solusi pelatihan model AI besar, komputasi awan, komputasi tepi.
Berbeda dengan lintas industri tanah jarang dan farmasi, investasi komputasi kali ini murni partisipasi keuangan, tidak terlibat dalam operasional perusahaan target sama sekali. Namun yang dramatis, investasi besar ini hanya dipegang kurang dari setahun sebelum cepat dijual, setelah memperoleh keuntungan kecil Rp3,01491 juta, sepenuhnya keluar dari jalur komputasi.
Setelah mengalami empat kegagalan investasi lintas industri, kali ini Jinhua Ham kembali memandang jalur komunikasi optik yang panas, mengejar chip optik. Dibandingkan dengan beberapa investasi lintas industri sebelumnya, ada persamaan dan perbedaan.
Dari persamaan, jalur komunikasi chip optik juga merupakan industri berteknologi tinggi dengan siklus panjang, kerugian jangka pendek yang berkelanjutan dapat menggerogoti laba; sinergi industri antara dua jalur bisnis rendah, teknologi, saluran, pelanggan sulit saling terhubung; mengandalkan janji kinerja, pembelian kembali saham untuk menanggung risiko, tetapi jaminan pemenuhan tidak pasti; dalam konteks tekanan bisnis utama, terus membagi aliran dana inti.
Perbedaannya, dibandingkan dengan investasi di tanah jarang dan farmasi sebelumnya, kali ini mengejar chip optik juga hanya investasi keuangan, tidak menempatkan tim manajemen, sampai batas tertentu mengurangi risiko manajemen operasional.
Dari tanah jarang, keuangan internet ke farmasi, komputasi, hingga chip optik berkecepatan tinggi saat ini, dalam waktu lebih dari sepuluh tahun, kegagalan sepertinya tidak pernah mengalahkan semangat Jinhua Ham untuk melintas industri. Saat ini mengejar chip optik, akankah Jinhua Ham berhasil, atau mengulangi kegagalan sebelumnya? Kami akan terus mengikuti!
Artikel ini berasal dari akun WeChat "德林社" (ID:delinshe), penulis: Skala Bisnis
