Akhir tahun, laporan tinjauan dan proyeksi dari berbagai institusi bermunculan.

Dengan prinsip terlalu panjang untuk dibaca, kami juga mencoba membuat ringkasan dan intisari cepat dari laporan panjang berbagai pihak.

Laporan ini berasal dari CoinShare, sebuah perusahaan manajemen investasi aset digital terkemuka Eropa yang didirikan pada tahun 2014, berkantor pusat di London, Inggris dan Paris, Prancis, dengan aset kelolaan melebihi 60 miliar dolar AS.

Laporan setebal 77 halaman ini, "Outlook 2026: The Year Utility Wins" (Proyeksi 2026: Tahun Kemenangan Utilitas), mencakup dasar-dasar makroekonomi, arus utama Bitcoin, kebangkitan keuangan hibrida, persaingan platform kontrak pintar, evolusi lanskap regulasi, dan topik inti lainnya, serta memberikan analisis mendalam pada bidang-bidang khusus seperti stablecoin, aset tokenisasi, pasar prediksi, transformasi pertambangan, dan modal ventura.

Berikut adalah intisari dan ringkasan konten utama dari laporan ini:

I. Tema Inti: Tibanya Tahun Utilitas

Tahun 2025 adalah tahun titik balik bagi industri aset digital, Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru, industri beralih dari didorong spekulasi menjadi didorong nilai utilitas.

Tahun 2026 diprediksi akan menjadi "tahun kemenangan utilitas" (utility wins), aset digital tidak lagi mencoba menggantikan sistem keuangan tradisional, tetapi meningkatkan dan memodernisasi sistem yang ada.

Pandangan inti laporan adalah: Tahun 2025 menandai transisi decisif aset digital dari didorong spekulasi ke didorong nilai utilitas, tahun 2026 akan menjadi tahun kunci dimana transisi ini semakin cepat diimplementasikan.

Aset digital tidak lagi mencoba membangun sistem keuangan paralel, tetapi meningkatkan dan memodernisasi sistem keuangan tradisional yang ada. Integrasi antara blockchain publik, likuiditas institusional, struktur pasar yang teregulasi, dan use case ekonomi nyata sedang berlangsung dengan kecepatan yang melampaui ekspektasi optimis.

II. Dasar Makroekonomi dan Proyeksi Pasar

Lingkungan Ekonomi: Soft Landing di Atas Es Tipis

Ekspektasi pertumbuhan: Ekonomi 2026 mungkin menghindari resesi, tetapi pertumbuhan lemah dan rapuh. Inflasi terus mereda tetapi tidak cukup pasti, gangguan tarif dan restrukturisasi rantai pasokan menjaga inflasi inti pada level tertinggi sejak awal 1990-an.

Kebijakan The Fed: Diprediksi penurunan suku bunga secara hati-hati, suku bunga target mungkin turun ke level mid-3%, tetapi prosesnya lambat. The Fed masih mengingat kenaikan inflasi 2022 dan enggan untuk berbelok cepat.

Analisis tiga skenario:

· Skenario optimis: Soft landing + kejutan produktivitas, Bitcoin mungkin menembus 150 ribu dolar AS

· Skenario dasar: Ekspansi lambat, Bitcoin diperdagangkan di range 11-14 ribu dolar AS

· Skenario bear: Resesi atau stagflasi, Bitcoin mungkin jatuh ke range 7-10 ribu dolar AS

Pengarahan Lambat Status Cadangan Dolar AS

Pangsa dolar AS dalam cadangan devisa global turun dari 70% pada tahun 2000 ke level mid-50% saat ini. Bank sentral negara berkembang sedang melakukan diversifikasi, menambah aset seperti yuan Tiongkok, emas, dll. Ini menciptakan tailwind struktural bagi Bitcoin sebagai penyimpan nilai non-sovereign.

III. Proses Arus Utama Bitcoin di Amerika Serikat

Tahun 2025 Amerika Serikat mencapai beberapa terobosan kunci, termasuk:

· Disetujuinya dan diluncurkannya ETF spot

· Terbentuknya pasar opsi ETF top

· Pencabutan batasan rencana pensiun

· Penerapan aturan akuntansi nilai wajar perusahaan

· Pemerintah AS mencantumkan Bitcoin sebagai cadangan strategis

Adopsi Institusi Masih Tahap Awal

Meskipun hambatan struktural telah dihapus, adopsi aktual masih dibatasi oleh proses dan perantara keuangan tradisional. Saluran manajemen kekayaan, penyedia rencana pensiun, tim kepatuhan perusahaan, dll. masih beradaptasi secara bertahap.

Ekspektasi 2026

Diprediksi sektor swasta akan membuat kemajuan kunci: empat pialang besar membuka alokasi ETF Bitcoin, setidaknya satu penyedia 401(k) utama mengizinkan alokasi Bitcoin, setidaknya dua perusahaan S&P 500 memegang Bitcoin, setidaknya dua bank kustodian utama menyediakan layanan kustodi langsung, dll.

IV. Risiko Penambang dan Perusahaan Memegang Bitcoin

Lonjakan Skala Kepemilikan Bitcoin Perusahaan

2024-2025, kepemilikan Bitcoin perusahaan publik meningkat dari 266 ribu keping menjadi 1.048 juta keping, nilai total dari 11.7 miliar dolar AS menjadi 90.7 miliar dolar AS. MicroStrategy (MSTR) mendominasi 61%, 10 perusahaan teratas mengontrol 84%.

Risiko Potensial Penjualan

MicroStrategy menghadapi dua risiko besar:

· Ketidakmampuan mendanai utang perpetual dan kewajiban arus kas (arus kas tahunan hampir 680 juta dolar AS)

· Risiko pembiayaan kembali (obligasi jatuh tempo terbaru September 2028)

Jika mNAV mendekati 1x atau tidak dapat melakukan pembiayaan kembali dengan suku bunga nol, mungkin terpaksa menjual Bitcoin, memicu siklus恶性循环 (siklus merugikan).

Pasar Opsi dan Penurunan Volatilitas

Perkembangan pasar opsi IBIT menurunkan volatilitas Bitcoin, ini adalah tanda kematangan. Tetapi penurunan volatilitas dapat melemahkan permintaan obligasi konversi, mempengaruhi daya beli perusahaan. Titik balik penurunan volatilitas muncul pada musim semi 2025.

V. Perbedaan Lanskap Regulasi

Uni Eropa: Kejelasan MiCA

Uni Eropa memiliki kerangka hukum aset kripto paling lengkap secara global, mencakup penerbitan, kustodian, perdagangan, dan stablecoin. Tetapi 2025 memperlihatkan keterbatasan koordinasi, beberapa regulator negara mungkin menantang paspor lintas batas.

Amerika Serikat: Inovasi dan Fragmentasi

AS mendapatkan kembali momentum dengan pasar modal terdalam dan ekosistem modal ventura yang matang, tetapi regulasi masih tersebar di SEC, CFTC, The Fed, dan beberapa lembaga lainnya. Legislasi stablecoin (RUU GENIUS) telah disahkan, tetapi implementasi masih berlangsung.

Asia: Bergerak Menuju Regulasi Kehati-hatian

Hong Kong Tiongkok, Jepang, dll. memajukan persyaratan modal dan likuiditas kripto Basel III, Singapura mempertahankan sistem perizinan berbasis risiko. Asia sedang membentuk kelompok regulasi yang lebih koheren, berkumpul di sekitar standar berbasis risiko dan selaras perbankan.

VI. Kebangkitan Keuangan Hibrida (Hybrid Finance)

Lapisan Infrastruktur dan Penyelesaian

Stablecoin: Ukuran pasar lebih dari 3000 miliar dolar AS, Ethereum memiliki porsi terbesar, Solana tumbuh paling cepat. RUU GENIUS mewajibkan penerbit yang compliant memegang cadangan surat berharga AS, menciptakan permintaan baru untuk surat berharga AS.

Platform perdagangan terdesentralisasi: Volume perdagangan bulanan lebih dari 6000 miliar dolar AS, Solana menangani volume perdagangan 40 miliar dolar AS dalam satu hari.

Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Total nilai aset tokenisasi meningkat dari 15 miliar dolar AS awal 2025 menjadi 35 miliar dolar AS. Kredit privat dan tokenisasi surat berharga AS tumbuh paling cepat, token emas lebih dari 1.3 miliar dolar AS. Dana BUIDL BlackRock memperluas aset secara signifikan, JPMorgan meluncurkan token deposit terokenisasi JPMD di Base.

Aplikasi On-Chain yang Menghasilkan Pendapatan

Semakin banyak protokol yang menghasilkan pendapatan tahunan ratusan juta dolar AS dan mendistribusikannya kepada pemegang token. Hyperliquid menggunakan 99% pendapatan untuk membeli kembali token setiap hari, Uniswap dan Lido juga meluncurkan mekanisme serupa. Ini menandai pergeseran token dari aset murni spekulatif ke aset seperti ekuitas.

VII. Dominasi Stablecoin dan Adopsi Perusahaan

Konsentrasi Pasar

Tether (USDT) mendominasi 60% pasar stablecoin, Circle (USDC) 25%. Pendatang baru seperti PYUSD PayPal menghadapi tantangan efek jaringan, sulit untuk menggoyang duopoli.

Ekspektasi Adopsi Perusahaan 2026

Penyedia pemrosesan pembayaran: Visa, Mastercard, Stripe, dll. memiliki keunggulan struktural, dapat beralih ke penyelesaian stablecoin tanpa mengubah pengalaman pengguna depan.

Bank: JPM Coin JPMorgan telah menunjukkan potensi, Siemens melaporkan penghematan valas mencapai 50%, waktu penyelesaian dari beberapa hari turun menjadi beberapa detik.

Platform e-commerce: Shopify telah menerima pembayaran USDC, pasar Asia dan Amerika Latin sedang menguji coba pembayaran pemasok stablecoin.

Dampak Pendapatan

Penerbit stablecoin menghadapi risiko penurunan suku bunga: Jika suku bunga The Fed turun ke 3%, perlu menerbitkan tambahan 88.7 miliar dolar AS stablecoin untuk mempertahankan pendapatan bunga saat ini.

VIII. Menganalisis Lanskap Persaingan Platform Perdagangan dengan Model Lima Kekuatan Porter

Pesaing yang ada: Kompetitif dan semakin ketat, tingkat biaya turun ke basis poin rendah.

Ancaman pendatang baru: Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab, dll. lembaga keuangan tradisional bersiap masuk, tetapi dalam jangka pendek perlu bergantung pada mitra.

Kekuatan tawar-menawar pemasok: Penerbit stablecoin (seperti Circle) meningkatkan kontrol melalui mainnet Arc. Perjanjian bagi hasil pendapatan USDC Coinbase dengan Circle sangat penting.

Kekuatan tawar-menawar pelanggan: Pelanggan institusi menyumbang lebih dari 80% volume perdagangan Coinbase, memiliki kekuatan tawar yang kuat. Pengguna ritel sensitif terhadap harga.

Ancaman pengganti: Platform perdagangan terdesentralisasi seperti Hyperliquid, pasar prediksi seperti Polymarket, derivatif kripto CME membentuk persaingan.

Diprediksi tahun 2026 konsolidasi industri semakin cepat, platform perdagangan dan bank besar melakukan akuisisi untuk mendapatkan pelanggan, lisensi, dan infrastruktur.

IX. Persaingan Platform Kontrak Pintar

Ethereum: Dari Sandbox ke Infrastruktur Institusional

Ethereum mencapai skalabilitas melalui roadmap pusat Rollup, throughput Layer-2 meningkat dari 200 TPS setahun lalu menjadi 4800 TPS. Validator mendorong peningkatan batas Gas lapisan dasar. ETF spot Ethereum AS menarik arus masuk dana sekitar 13 miliar dolar AS.

Dalam hal tokenisasi institusional, dana BUIDL BlackRock dan JPMD JPMorgan menunjukkan potensi Ethereum sebagai platform tingkat institusional.

Solana: Paradigma Kinerja Tinggi

Solana menonjol dengan lingkungan eksekusi teroptimasi tinggi model monolitik, menguasai sekitar 7% dari total TVL DeFi. Pasokan stablecoin lebih dari 12 miliar dolar AS (tumbuh dari 1.8 miliar dolar AS Januari 2024), proyek RWA berkembang, BUIDL BlackRock meningkat dari 25 juta dolar AS September menjadi 250 juta dolar AS.

Peningkatan teknis termasuk klien Firedancer, jaringan komunikasi validator DoubleZero, dll. ETF spot yang diluncurkan 28 Oktober telah menarik arus masuk bersih 382 juta dolar AS.

Chain Kinerja Tinggi Lainnya

Layer-1 generasi baru seperti Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid bersaing melalui diferensiasi arsitektur. Hyperliquid fokus pada perdagangan derivatif, menyumbang lebih dari sepertiga pendapatan blockchain. Tetapi fragmentasi pasar parah, kompatibilitas EVM menjadi keunggulan kompetitif.

X. Transformasi Pertambangan Menjadi HPC (Pusat Komputasi Kinerja Tinggi)

Ekspansi 2025

Kekuatan hash penambang yang terdaftar tumbuh 110 EH/s, terutama dari Bitdeer, HIVE Digital, dan Iris Energy.

Transformasi HPC

Penambang mengumumkan kontrak HPC senilai 650 miliar dolar AS, diprediksi hingga akhir 2026 porsi pendapatan penambangan Bitcoin akan turun dari 85% menjadi di bawah 20%. Margin laba operasional bisnis HPC mencapai 80-90%.

Model Penambangan Masa Depan

Diprediksi penambangan masa depan akan didominasi oleh model berikut: Produsen ASIC, penambangan modular, penambangan intermiten (bersama dengan HPC), penambangan negara berdaulat. Jangka panjang, penambangan mungkin kembali ke operasi tersebar skala kecil.

XI. Tren Modal Ventura

Pemulihan 2025

Pendanaan modal ventura kripto mencapai 18.8 miliar dolar AS, melebihi total tahun 2024 (16.5 miliar dolar AS). Terutama didorong oleh transaksi besar: Polymarket mendapatkan investasi strategis 2 miliar dolar AS (ICE), Tempo Stripe mendapatkan 500 juta dolar AS, Kalshi mendapatkan 300 juta dolar AS.

Empat Tren 2026

Tokenisasi RWA: SPAC Securitize, putaran A Agora 50 juta dolar AS, dll. menunjukkan minat institusional.

Kombinasi AI dan kripto: Aplikasi seperti agen AI, antarmuka perdagangan bahasa alami, dll. semakin cepat.

Platform investasi ritel: Echo (diakuisisi Coinbase dengan 375 juta dolar AS), Legion, dll. platform investasi angel terdesentralisasi bermunculan.

Infrastruktur Bitcoin: Proyek terkait Layer-2 dan Lightning mendapatkan perhatian.

XII. Kebangkitan Pasar Prediksi

Polymarket selama pemilihan umum AS 2024 mencapai volume perdagangan mingguan lebih dari 800 juta dolar AS, aktivitas tetap kuat setelah pemilu. Akurasi prediksinya terverifikasi: peristiwa dengan probabilitas 60% terjadi sekitar 60%, peristiwa dengan probabilitas 80% terjadi sekitar 77-82%.

Oktober 2025, ICE melakukan investasi strategis hingga 2 miliar dolar AS ke Polymarket, menandakan pengakuan lembaga keuangan arus utama. Diprediksi tahun 2026 volume perdagangan mingguan mungkin menembus 2 miliar dolar AS.

XIII. Kesimpulan Kunci

Kematangan semakin cepat: Aset digital beralih dari didorong spekulasi ke didorong nilai utilitas dan arus kas, token semakin mirip aset ekuitas.

Kebangkitan keuangan hibrida: Integrasi blockchain publik dengan sistem keuangan tradisional bukan lagi teori, tetapi menjadi terlihat melalui pertumbuhan kuat stablecoin, aset tokenisasi, dan aplikasi on-chain.

Kejelasan regulasi meningkat: RUU GENIUS AS, MiCA Uni Eropa, kerangka regulasi kehati-hatian Asia meletakkan dasar untuk adopsi institusional.

Adopsi institusional bertahap: Meskipun hambatan struktural telah dihapus, adopsi aktual membutuhkan waktu bertahun-tahun, 2026 akan menjadi tahun kemajuan inkremental sektor swasta.

Lanskap persaingan dibentuk ulang: Ethereum tetap dominan tetapi menghadapi tantangan dari chain kinerja tinggi seperti Solana, kompatibilitas EVM menjadi keunggulan kunci.

Risiko dan peluang berdampingan: Konsentrasi kepemilikan Bitcoin perusahaan yang tinggi membawa risiko penjualan, tetapi tokenisasi institusional, adopsi stablecoin, pasar prediksi, dll. bidang baru memberikan potensi pertumbuhan besar.

Secara keseluruhan, tahun 2026 akan menjadi tahun kunci dimana aset digital bergerak dari pinggiran ke arus utama, dari spekulasi ke utilitas, dari fragmentasi ke integrasi.