Penulis: Zen, PANews
Seiring dengan tahap transisi MiCA memasuki fase akhir, industri crypto Eropa telah mengalami penyaringan besar-besaran di tingkat regulasi. Setelah MiCA sepenuhnya diterapkan, platform yang sebelumnya mengandalkan pendaftaran lokal di negara anggota, celah regulasi, atau layanan transisi untuk melayani pengguna Eropa, harus dimasukkan kembali ke dalam kerangka terpadu Uni Eropa dan mendapatkan otorisasi Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP) untuk dapat terus beroperasi secara sesuai regulasi.
Menurut laporan *Financial Times*, hingga 1 Juli, hanya sekitar 12% perusahaan crypto di UE yang diizinkan untuk terus beroperasi di bawah peraturan baru, dengan jumlah lembaga yang berwenang sebanyak 244. Lebih banyak platform yang tidak dapat menyelesaikan otorisasi tepat waktu, terpaksa menghentikan layanan aset kripto terkait dan keluar dari meja utama pasar Eropa yang sesuai regulasi.
Dan di meja baru ini, posisi Jerman sangat menonjol. Jerman saat ini memiliki 57 Penyedia Layanan Aset Kripto yang diotorisasi MiCA, mewakili sekitar 23% dari 244 otorisasi di UE, jauh melampaui negara anggota Uni Eropa lainnya. Karena MiCA mengizinkan lembaga yang berizin untuk memberikan layanan lintas batas di dalam Uni Eropa, ini berarti Jerman tidak hanya merupakan salah satu negara anggota dengan jumlah otorisasi terbanyak, tetapi juga sedang menjadi pintu masuk kepatuhan penting bagi platform crypto Eropa untuk memasuki pasar terpadu.
Lebih dari itu, Jerman bukan hanya pasar "pemimpin jumlah izin", melainkan lebih seperti titik pertemuan dalam stratifikasi ulang keuangan crypto Eropa, dan berkembang dari pintu masuk regulasi menuju pintu masuk distribusi perbankan dan partisipan infrastruktur keuangan digital.
Regulasi Berdasarkan Fungsi Memudahkan Transisi MiCA
Sebelum kerangka terpadu UE diterapkan, Jerman telah memasukkan aspek penerbitan, perdagangan, perantara, penitipan, dan tata tertib pasar aset kripto ke dalam sistem regulasi yang berbeda seperti perbankan, sekuritas, pembayaran, dan pasar modal. Berkat dasar regulasi berbasis fungsi ini, ketika MiCA mengonsolidasikan aturan yang terpisah-pisah menjadi kerangka UE yang terpadu, Jerman dapat dengan cepat mengadopsi peraturan baru dan mendorong perluasan jalur kepatuhan lokal yang ada ke seluruh Eropa.
Bahkan sebelum MiCA resmi diterapkan, Jerman telah memiliki beberapa pintu masuk perdagangan crypto yang melayani pengguna ritel dan klien institusi. Platform awal ini juga tidak sepenuhnya bebas dari regulasi, tetapi melalui struktur bank berizin dan agen, mereka tertanam dalam sistem layanan keuangan yang ada di Jerman.
Misalnya, Bitcoin.de, platform jual beli Bitcoin awal di Jerman, dengan badan usahanya saat itu Bitcoin Deutschland AG, beroperasi sebagai "agen terikat" dari Fidor Bank untuk menjalankan bisnis perantara investasi terkait. Ini adalah operasi dalam regulasi keuangan Jerman yang mengandalkan bank berizin untuk menjalankan bisnis: agen itu sendiri dapat berupa perusahaan atau individu independen, tetapi hanya dapat mewakili satu lembaga keuangan berizin untuk menjalankan bisnis tertentu. Fidor Bank, sebagai bank berizin Jerman, dalam struktur ini bertindak sebagai penanggung jawab yang memikul tanggung jawab regulasi terkait.
Berbeda dengan jalur kepatuhan yang "tertanam", operator bursa saham Jerman, Stuttgart Exchange Group, memilih untuk terjun langsung, berusaha memasukkan perdagangan aset kripto ke dalam sistem bursa, perantara, dan penitipannya sendiri. Pada 2019, grup ini meluncurkan aplikasi perdagangan crypto untuk pengguna ritel: BISON, yang menyediakan pintu masuk jual beli yang relatif sederhana. Pada tahun yang sama, grup ini juga meluncurkan BSDEX, platform perdagangan aset digital teregulasi pertama di Jerman, yang menggunakan buku pesanan dan aturan perdagangan tetap, ditujukan untuk investor yang lebih profesional.
Selain platform lokal, kerangka regulasi Jerman juga mampu menarik partisipasi platform internasional, dengan Coinbase Germany yang diluncurkan Coinbase di Jerman sebagai contoh tipikal. Pada 2021, Coinbase Germany mendapatkan izin dari BaFin untuk penitipan dan perdagangan crypto terkait. BaFin adalah Otoritas Pengawasan Keuangan Federal Jerman, yang bertanggung jawab atas pengawasan perbankan, sekuritas, asuransi, dan sebagian layanan keuangan crypto. Izinnya termasuk dalam regulasi crypto baru yang diperkenalkan Jerman pada 2020, yang mencakup penitipan dan perdagangan crypto.
Kasus-kasus ini bersama-sama menunjukkan bahwa sebelum MiCA diterapkan, fokus regulator Jerman adalah memecah dan menilai bisnis platform. Ini melibatkan beberapa undang-undang keuangan tradisional Jerman seperti *German Banking Act*, *German Securities Trading Act*, dan kerangka regulasi layanan pembayaran. Dokumen awal BaFin tentang klasifikasi token juga mencerminkan pendekatan regulasi berbasis fungsi ini. Mereka pernah menyatakan bahwa apakah token merupakan instrumen keuangan, sekuritas, investasi modal, atau saham dana investasi, perlu dinilai kasus per kasus berdasarkan struktur spesifik dan fungsi ekonominya.
Oleh karena itu, meskipun dasar regulasi Jerman tidak sepenuhnya matang dan sempurna, dengan memecah bisnis inti platform crypto ke dalam sistem hukum keuangan tradisional, mereka telah melatih sejumlah lembaga dalam kemampuan pemeriksaan klien, tata kelola organisasi, kontrol risiko, dan pelaporan regulasi. Ini mungkin bukan pasar dengan regulasi paling longgar, tetapi unggul dalam kejelasan jalur aturan, kelengkapan infrastruktur keuangan, dan prediktabilitas pengalaman regulasi. Bagi platform baru yang ingin masuk ke pasar Eropa, daya tarik Jerman juga terletak di sini.
Bank Menjadi Pintu Masuk Langsung Layanan Crypto Jerman
Dalam pasar crypto global, sistem perbankan tradisional di banyak negara sering kali menjaga jarak dengan industri crypto, bahkan berada dalam posisi berseberangan. Namun, dalam perkembangan pasar crypto Jerman, bank tidak hanya menjadi peserta dalam rantai kepatuhan, tetapi bahkan menjadi pintu masuk bagi pengguna untuk menggunakan aset kripto.
Awalnya, Fidor Bank berpartisipasi dalam struktur kepatuhan platform lokal melalui kerja sama dengan Bitcoin.de; setelahnya, seiring dengan semakin jelasnya kerangka regulasi, lembaga keuangan tradisional seperti Commerzbank, DekaBank juga mulai mengembangkan layanan penitipan, perdagangan, dan institusional crypto.
Dapat dikatakan, tren peran bank yang bergerak dari belakang layar ke depan panggung sudah terbentuk. Dan penerapan MiCA semakin mempercepat perubahan ini, membuat layanan crypto mulai lebih cepat masuk ke saluran ritel bank itu sendiri, menjadi pintu masuk baru yang dapat langsung diakses oleh pengguna biasa.
Contoh paling langsung adalah DZ Bank, yaitu Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank (Bank Sentral Koperasi Jerman), bank inti dalam sistem keuangan koperasi Jerman, dan merupakan bank terbesar kedua di Jerman berdasarkan ukuran aset. Pada Januari 2026, DZ Bank mengumumkan mendapatkan otorisasi MiCAR dari BaFin untuk meluncurkan layanan aset kripto "meinKrypto".
Produk ini dirancang sebagai dompet dan pintu masuk perdagangan yang terintegrasi dalam aplikasi VR Banking App, ditujukan untuk klien yang membuat keputusan mandiri, bukan sebagai bagian dari saran investasi bank swasta. Bank koperasi, setelah menyelesaikan pemberitahuan MiCAR mereka sendiri dan mengaktifkan fungsi terkait, dapat memungkinkan klien berinvestasi dalam aset kripto melalui aplikasi bank yang sudah familiar.
Jalur lain berasal dari sistem Sparkassen Jerman. Sparkassen adalah jaringan keuangan yang terdiri dari bank tabungan publik di berbagai daerah Jerman, mencakup banyak kantor cabang bank lokal dan klien individu. Sebagai lembaga layanan sekuritas dan manajemen aset penting dalam sistem ini, DekaBank sering disebut sebagai "perusahaan sekuritas" atau platform layanan pasar modal untuk sistem bank tabungan.
Berdasarkan rencana publik, sistem bank tabungan Jerman melalui platform DekaBank akan menyediakan layanan perdagangan aset kripto seperti Bitcoin, Ethereum kepada klien privat dalam aplikasi bank seluler, dengan target diluncurkan pada musim panas 2026.
Signifikansi perubahan semacam ini terletak pada perubahan cara distribusi layanan crypto. Bagi pengguna biasa, aset kripto tidak lagi hanya produk berisiko tinggi di platform perdagangan eksternal, tetapi dimasukkan ke dalam aplikasi bank, akun klien, dan proses kepatuhan yang sudah ada.
Dari Pusat Perdagangan ke Hub Infrastruktur Aset Digital Eropa
Jika lisensi platform perdagangan menyelesaikan "siapa yang dapat menyediakan layanan crypto sesuai regulasi", dan aplikasi bank menyelesaikan "di mana pengguna biasa mengakses aset kripto", maka pertanyaan yang lebih mendalam adalah: di masa depan, siapa yang akan menerbitkan, menitipkan, menyelesaikan aset on-chain, dan melalui alat pembayaran dan penyelesaian apa mereka masuk ke sistem pasar modal. Tata letak crypto Jerman sedang berkembang dari perdagangan dan pintu masuk ritel, lebih jauh merambah ke infrastruktur keuangan dasar semacam ini.
Deutsche Börse Group adalah grup bursa dan infrastruktur pasar inti Jerman, dengan bisnis yang mencakup perdagangan, kliring, indeks data, solusi manajemen investasi, dan layanan pasca-perdagangan. Clearstream, di bawahnya, adalah divisi bisnis pasca-perdagangannya, terutama bertanggung jawab atas penyelesaian, penitipan, dan layanan aset setelah transaksi sekuritas selesai, yaitu infrastruktur backend yang memastikan transaksi benar-benar selesai dan terus mengelola hak atas aset.
Pada Juni 2026, Clearstream mengumumkan peluncuran infrastruktur sekuritas digital generasi berikutnya, yang direncanakan diluncurkan secara bertahap dari 2026 hingga 2027. Menurut pengumuman mereka, platform ini akan mencakup penerbitan, distribusi, penyelesaian, penitipan, layanan aset, likuiditas, dan pembiayaan dalam siklus hidup sekuritas, melayani sekuritas tradisional dan sekuritas yang ditokenisasi, dan ditujukan untuk aset dalam kerangka MiFID dan MiCA. Clearstream juga menyatakan bahwa platform ini akan mendukung klien institusi untuk mengakses teknologi blockchain, aset kripto, stablecoin, dan token sekuritas, serta mengeksplorasi skenario seperti penyelesaian on-chain, tokenisasi massal sekuritas, dan penggunaan kembali agunan aset yang sama dalam berbagai transaksi.
Bagi lembaga infrastruktur pasar seperti Deutsche Börse dan Clearstream, sekuritas yang ditokenisasi, stablecoin, dan aset kripto sedang dimasukkan ke dalam peningkatan infrastruktur pasar modal yang lebih luas. Jika infrastruktur ini mendapatkan pengakuan regulasi dan diadopsi secara luas oleh klien institusi, lembaga Jerman akan menempati posisi yang lebih menguntungkan di pasar aset digital Eropa.
Selain itu, stablecoin Euro juga berada dalam alur utama yang sama. Proyek stablecoin Euro Qivalis, yang didukung oleh bank-bank Eropa dan berkantor pusat di Amsterdam, bertujuan untuk mengatasi dominasi perusahaan AS dalam pembayaran digital dan mempersiapkan tokenisasi aset di masa depan. Anggota pendiri Qivalis termasuk DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, dan bank-bank Eropa lainnya, berencana meluncurkan stablecoin Euro yang diatur setelah persetujuan regulasi pada paruh kedua 2026.
Bagi Jerman, signifikansi proyek ini bukanlah Jerman secara sendiri memimpin stablecoin Euro, melainkan bahwa sistem perbankan Jerman telah masuk ke dalam pembangunan bersama infrastruktur pembayaran digital dan keuangan yang ditokenisasi di Eropa. DekaBank menghubungkan sistem bank tabungan Jerman, DZ Bank menghubungkan sistem bank koperasi, partisipasi mereka dalam Qivalis menunjukkan bahwa tata letak crypto Jerman telah merambah ke infrastruktur keuangan yang lebih dasar seperti stablecoin Euro, pembayaran on-chain, dan penyelesaian aset yang ditokenisasi di masa depan.
Persaingan di industri crypto Eropa di masa depan akan semakin berfokus pada lisensi, kerja sama perbankan, penitipan, penyelesaian, transparansi perpajakan, dan kemampuan layanan lintas batas, dan Jerman kebetulan berada di persimpangan kemampuan-kemampuan ini.
