Jika Gelembung AI Sudah Mulai Pecah, Siapa yang Akan Bertahan?

Sumber artikel: Gelong, Xu Gong dari Utara Kota

Dukungan Data: Gougu Big Data

Gelembung AI, Sedang Menjadi Konsensus yang Paling Terpecah di Pasar Global. Dalio mengatakan gelembung sudah sangat tinggi, Huang Renxun mengatakan peluang baru saja dimulai; yang satu melihat pasar modal yang terlalu panas, yang satu melihat awal revolusi produktivitas.

Masalah sebenarnya bukan pada ada tidaknya gelembung AI, melainkan pada apa yang tersisa setelah gelembung itu pecah. Gelembung internet tahun 2000 pernah menyebabkan indeks Nasdaq merosot, perusahaan bangkrut, dan kekayaan menguap, tetapi juga meninggalkan infrastruktur seperti kabel laut, jaringan broadband, dan komputasi awan, yang akhirnya menopang Amazon, Netflix, YouTube, dan internet seluler.

AI hari ini berada di posisi yang serupa. Di satu sisi, ratusan miliar dolar diinvestasikan untuk pusat data, listrik, pendingin cair, modul optik, dan GPU. Di sisi lain, ada kesenjangan besar antara investasi itu dan pendapatan aplikasi yang belum sepenuhnya terwujud. Gelembung jelas ada, tetapi produktivitas dasarnya tidak mengandung air. Saat biaya Token anjlok, kecerdasan akan diakses seperti listrik dan air, AI tidak lagi hanya menjadi alat obrolan, melainkan akan masuk ke alur kerja nyata di kode, medis, keuangan, hukum, manufaktur, dan penelitian ilmiah. Pasar akan membersihkan perusahaan cangkang dan pengusaha PPT, tetapi tidak akan membalikkan arah AI+. Gelembung akan pecah, industri akan bertahan. Silakan dinikmati:

Beberapa hari terakhir, pasar berfluktuasi dengan hebat, "teori gelembung AI" santer terdengar.

• Pendiri Bridgewater, Dalio, berkata: Pasar AI memiliki gelembung, dan tingkatnya "relatif tinggi".

• CEO Nvidia, Huang Renxun, berkata: AI memiliki peluang besar, permintaan daya komputasi baru saja mulai meledak.

Percaya siapa?

Keduanya benar.

Apakah ada gelembung di industri AI? Pasti ada.

Namun, gelembung di bidang teknologi seringkali merupakan satu-satunya cara masyarakat memberikan penghormatan kepada kekuatan produktif disruptif yang maju. Ini bukanlah kata yang murni negatif.

Dalam jangka panjang, ini adalah fenomena yang tak terhindarkan pada awal kemunculan kekuatan produktif yang maju.

Banyak orang membandingkan situasi sekarang dengan gelembung internet tahun 2000 dan merasa khawatir. Gelembung internet saat itu memang menyebabkan indeks Nasdaq turun hampir 78%, dan lebih dari 5 triliun dolar AS kekayaan menguap.

Tetapi dua puluh tahun kemudian, industri mana yang bisa lepas dari internet? Saat ini, nilai industri internet jauh melebihi masa gelembung dulu.

Gelembung AI, setidaknya secara permukaan, adalah kasus yang serupa. Gelembung yang ada di pasar modal tidak dapat menghentikan hampir semua industri di masyarakat yang sedang memberdayakan diri dengan AI secara aktif.

AI+ adalah tren besar. Sama seperti semua industri sekarang tidak bisa lepas dari internet, semua industri di masa depan juga tidak akan bisa lepas dari AI.

01 Pajak Kecerdasan yang Harus Dibayar Inovasi

Di era di mana perusahaan bisa go public asal namanya ada .com, indeks Nasdaq melonjak hampir 600% antara 1995-2000. Setelahnya, terjadi badai keuangan yang berlangsung selama dua setengah tahun.

Nama-nama terkenal saat itu, perusahaan perangkat lunak MicroStrategy, karena skandal akuntansi dan omong kosong berlebihan, jatuh 62% dalam satu hari; Pets.com (jualan makanan anjing online), Webvan (pelopor e-commerce bahan segar) bangkrut total... Dalam kepanikan, hampir semua orang menuduh internet adalah penipuan.

Namun, infrastruktur fisik yang mengendap dari pemborosan modal spekulatif yang berlebihan, seringkali akan memelihara raksasa super generasi berikutnya dengan biaya yang sangat rendah. Gelembung pecah bukan karena masalah teknologi internet itu sendiri, melainkan karena kecepatan pembangunan fisik infrastruktur tidak bisa mengimbangi irama pasar.

Misalnya, perusahaan telekomunikasi yang sangat berkuasa saat itu (seperti WorldCom, Global Crossing), yang menggelontorkan banyak uang untuk memasang kabel laut global dan jaringan kepadatan gelombang cahaya multiplexing, meskipun membuat mereka sendiri bangkrut, namun "jalan raya informasi" yang murah ini menjadi tempat berkembang biak yang sempurna bagi bangkitnya Netflix, Zoom, dan internet seluler di kemudian hari.

Tanpa investasi gila-gilaan yang berlebihan dalam infrastruktur telekomunikasi global sekitar tahun 2000, tidak akan ada ledakan streaming video YouTube, apalagi infrastruktur komputasi awan kemudian.

Contoh paling klasik adalah Amazon. Harga sahamnya dari titik tertinggi 107 dolar AS pada 1999, terus merosot ke 7 dolar AS pada 2001, turun lebih dari 90%. Tetapi ia bertahan, karena logika bisnis dasarnya, "merestrukturisasi ritel dengan jaringan", sesuai dengan arah kekuatan produktif yang maju.

Ini adalah Hukum Amara yang klasik: melebih-lebihkan dampak jangka pendek dari suatu teknologi baru, tetapi sangat meremehkan dampak jangka panjangnya. Pada awal revolusi teknologi, kegilaan modal spekulatif pasti akan membawa investasi berlebihan, membentuk gelembung. Ini adalah pajak kecerdasan yang harus dibayar inovasi. Tetapi ketika gelembung berlalu, yang tertinggal adalah kekuatan produktif yang maju dan lebih kokoh.

02 Mengapa Pengeluaran AI Perusahaan Tidak Turun Malah Naik?

Kembali ke tahun 2026, gelembung di industri AI tampak lebih besar.

Hanya lima penyedia layanan awan seperti Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Oracle, pengeluaran modal tahun 2026 diperkirakan mencapai 690 miliar dolar AS, dan total investasi infrastruktur AI hingga 2030 diperkirakan mencapai 5,3 triliun dolar AS. Dari jumlah itu, hanya sekitar 25% untuk membeli GPU, sisanya 75% dihabiskan untuk infrastruktur fisik: sistem pendingin cair, transmisi listrik, sakelar jaringan, modul optik, dan lahan.

Di sisi pendapatan, total pendapatan semua vendor AI murni terkemuka seperti OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity pada tahun 2026, diperkirakan tidak melebihi 40 miliar dolar AS.

Lapisan dasar menggelontorkan hampir 700 miliar, lapisan aplikasi mendapatkan kembali beberapa ratus miliar. Asimetri yang parah seperti ini, kalau bukan gelembung, apa lagi?

Tidak bisa begitu saja menyimpulkan seperti itu. Ada satu poin kunci yang tidak boleh diabaikan:

• Maret 2023, ketika OpenAI meluncurkan GPT-4, biaya campuran per juta Token input sekitar 30 dolar AS.

• Hingga April 2025, seiring dengan optimisasi arsitektur model dan peningkatan daya komputasi inferensi, model dengan tingkat kecerdasan yang setara, harga per juta Token terjun bebas menjadi 0,1-0,15 dolar AS.

Menurut Laporan Indeks AI Universitas Stanford dan data TokenCost: Biaya inferensi AI turun lebih dari 99,7% dalam dua tahun terakhir.

Berdasarkan pemikiran linier tradisional, biaya anjlok, maka pengeluaran AI perusahaan seharusnya berkurang. Namun kenyataannya, pengeluaran AI awan perusahaan meningkat tiga kali lipat antara 2024 hingga 2025.

Mengapa?

Karena ketika biaya marjinal "kecerdasan" mendekati nol, AI tidak lagi hanya sekadar ringkasan teks atau mesin teman ngobrol sederhana, melainkan telah memasuki era baru agen cerdas dan pencarian augmentasi multimodal. Perusahaan mulai membuat agen AI menjalankan tugas secara otomatis ribuan kali, untuk menulis kode, memindai jutaan kontrak hukum, mensimulasikan eksperimen biologi.

Token yang murah membuka kunci permintaan ekor panjang yang sangat banyak, yang sebelumnya tidak dapat dikomersialkan karena terkendala biaya.

Ini bisa kita lihat dengan membandingkan Nvidia pada tahun 2026 dengan raja perangkat keras jaringan Cisco pada tahun 2000. Posisi ekologi keduanya sangat mirip, tetapi kesehatan keuangan dasarnya jauh berbeda.

(Perbandingan Keuangan Inti Nvidia dan Cisco)

Ini justru membuktikan "Paradoks Jevons" dalam ekonomi: Kemajuan teknologi meningkatkan efisiensi penggunaan energi, bukannya mengurangi konsumsi energi, malah menyebabkan permintaan yang lebih besar karena biaya turun.

Bahkan setelah mengalami apa yang disebut "momen DeepSeek" awal tahun lalu, pasar dengan cepat sadar dalam beberapa bulan berikutnya: Semakin algoritma dioptimalkan, semakin rendah ambang adopsi AI oleh perusahaan, dan akhirnya konsumsi daya komputasi total justru meningkat secara eksponensial.

Karena itulah, AI berpotensi secara bertahap tertanam di hampir semua industri lama. Sama seperti semua industri selama dua puluh tahun terakhir melakukan internet+. Dari perangkat lunak SaaS hingga biofarmasi, hingga robot manufaktur canggih yang digerakkan oleh kecerdasan embodied, pada tahun 2026 saat ini, hampir semua industri sedang merangkul AI+. Tidak ada yang membahas "apakah kita harus menggunakan AI", melainkan cemas "apakah data kita sudah dibersihkan? Kuota panggilan API cukup? Apakah arsitektur RAG sudah optimal?"

Saat ini, industri AI memang memiliki gelembung. Tetapi bagi perusahaan, jika tidak merangkul gelembung, Anda akan dihancurkan oleh zaman. Ini sudah dibuktikan oleh era internet dalam dua puluh tahun terakhir.

03 Evolusi Mendalam Pasar: Dari Infrastruktur ke Aplikasi

Saat ini, kita jelas-jelas berada pada titik yang sangat penting dalam siklus hidup teknologi: tepat sebelum "lembah kekecewaan" pada Kurva Kematangan Teknologi Gartner, atau titik balik dalam teori Revolusi Teknologi dan Modal Keuangan.

Gelembung AI sebenarnya sudah mulai pecah, hanya saja banyak orang tidak menyadarinya. Beberapa pendatang baru, menulis puluhan halaman PPT, membungkus API OpenAI, bisa mendapatkan pendanaan. Sekarang, air surut, perusahaan-perusahaan tanpa benteng pertahanan, hanya mengandalkan konsep ini sedang mati secara massal.

Ini adalah pasar yang sedang melakukan pemurnian diri, juga merupakan manifestasi pecahnya gelembung. Tapi ini hanya permukaan. Logika mendasar pasar sedang mengalami tiga evolusi yang mendalam:

Pertama, pergeseran nilai dari CapEx ke OpEx

Saat ini uang diambil oleh penjual sekop, Nvidia, TSMC, serta perusahaan yang menjual modul optik dan perangkat pendingin cair server, mendapatkan sebagian besar keuntungan. Namun seiring daya komputasi yang semakin "terinfrastruktur", seperti air dan listrik, keuntungan berlebih yang sebenarnya akan secara bertahap berpindah ke lapisan aplikasi. Yaitu perusahaan AI native yang benar-benar dapat menyelesaikan titik sakit industri vertikal dan membentuk kembali alur bisnis (optimasi OpEx) dengan biaya Token yang sangat rendah.

Kedua, kompresi kelipatan valuasi dan pencernaan kinerja

Valuasi pasar terhadap infrastruktur AI yang tinggi tidak berarti pasti akan runtuh. Dalam banyak kasus, pertumbuhan laba perusahaan yang tinggi akan secara bertahap mencerna valuasi yang tinggi dengan cara "mengganti ruang dengan waktu". Selama tingkat pertumbuhan pendapatan raksasa komputasi awan dapat mengikuti tingkat depresiasi pengeluaran modal, permainan ini dapat berkembang menjadi peningkatan industri yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Misalnya, raksasa manufaktur mobil dan chip global, dengan memperkenalkan teknologi kembaran AI ujung ke ujung, membuat siklus pengembangan hingga produksi massal produk baru dipersingkat 35%, efisiensi komprehensif peralatan jalur meningkat 18%.

• Contoh lain, di industri keuangan, perdagangan kuantitatif, kontrol risiko, dan penilaian kredit pada tahun 2026 sepenuhnya dipimpin oleh Agen multimodal. AI tidak hanya memproses ekspektasi makro dengan stempel waktu mikrodetik, tetapi juga terlibat dalam penetapan harga aset pada setiap tingkat mikro.

• Di industri yang sangat bergantung pada keahlian profesional senior seperti hukum, medis, audit, AI juga telah menyelesaikan transformasi dari "asisten junior" menjadi "ahli tingkat mitra".

ChatGPT, Gemini, Claude memiliki lebih dari 1 miliar pengguna aktif, sebagian besar menggunakannya sebagai alat pengganti kerja mental intensif sehari-hari. Termasuk Anda dan saya. Semua hal di atas adalah kejadian nyata, semua orang bisa melihatnya.

04 Kesimpulan

Melihat kembali sejarah teknologi yang gemilang, "penghancuran kreatif" yang diajukan Schumpeter selalu terjadi.

Pasar modal selalu gelisah, selalu berharap 1 dolar yang diinvestasikan hari ini, besok bisa menghasilkan kembali 10 dolar. Ketika investasi infrastruktur hampir 700 miliar dolar AS tidak dapat sepenuhnya diubah menjadi keuntungan di sisi aplikasi dalam waktu singkat, pasar pasti akan mengalami perombakan yang kejam. Menghilangkan perusahaan cangkang spekulatif yang hanya mengandalkan omong kosong PPT, menyisakan mereka yang benar-benar memiliki dasar teknologi dan skenario penerapan nyata.

Setelah perombakan, pusat daya komputasi yang murah dan besar, algoritma model yang sangat dioptimalkan, akan melayani ribuan industri dengan harga yang sangat murah.

Setelah tahun 2000, umat manusia menyambut era digital di mana semua industri tidak bisa lepas dari internet. Hari ini, kita juga sedang menuju era kejayaan kecerdasan yang tak terelakkan, di mana semua industri dipimpin dan diberdayakan oleh AI.

Dalam keriuhan gelembung, momentum produktivitas di dasar, tidak mengandung sedikit pun air.