Sumber Podcast:Bankless
Disusun oleh: BitpushNews
Profil Tamu:
Lyn Alden, Strategis Makro Global dan Investor ternama, yang telah lama mempelajari siklus utang jangka panjang, evolusi sistem moneter, serta peran aset keras seperti emas dan Bitcoin, penulis buku "Broken Money". Kerangka penelitiannya dikenal dengan alokasi aset lintas kelas dan analisis siklus historis, seringkali memahami perubahan pasar keuangan dari sudut pandang struktur utang jangka panjang dan batasan kebijakan.
Mengapa Lingkungan Global Saat Ini Menunjukkan Tingkat Kekacauan dan Ketidakpastian yang Tinggi?
Lyn:
Saya biasanya menggunakan siklus utang jangka panjang untuk menjelaskannya, bukan hanya kerangka "Transformasi Keempat" yang bernuansa budaya.
Saat ini global berada di paruh akhir siklus utang jangka panjang, yang ciri khasnya adalah rasio utang/PDB yang terus meningkat selama beberapa dekade, suku bunga yang turun secara struktural hingga mendekati nol. Ketika utang sektor swasta tidak dapat berkembang lagi, sistem mulai memindahkan leverage ke pemerintah, dan mencapai "soft deleveraging" melalui inflasi dan depresiasi mata uang. Tahap ini seringkali disertai dengan penurunan kepercayaan terhadap institusi, polarisasi politik, kembalinya kebijakan industri, serta peningkatan gesekan perdagangan, sehingga terlihat seperti semua variabel kacau secara bersamaan.
Secara historis, setelah gelembung utang swasta mencapai puncak, kebijakan sering beralih ke koordinasi fiskal dan bank sentral, mempertahankan keberlanjutan utang melalui ekspansi moneter dan penekanan suku bunga riil. Proses ini tidak selesai dalam semalam, tetapi berlangsung selama bertahun-tahun. Tahap saat ini memiliki beberapa kemiripan struktural dengan akhir 1930-an, hanya saja kecepatan penyebaran informasi lebih cepat, struktur demografi lebih menua, media sosial memperbesar sensasi fluktuasi, sehingga terasa lebih intens.
Apakah Independensi The Fed Sedang Dilemahkan?
Lyn:
Konflik terbuka seperti ini memang jarang terjadi, dapat dianalogikan dengan periode sebelum 1951. Selama Depresi Besar dan Perang Dunia II, The Fed sebagian besar didominasi oleh Departemen Keuangan, menerapkan kendali kurva imbal hasil (yield curve control) untuk mendukung pembiayaan utang yang tinggi, dan mempertahankan suku bunga riil negatif untuk waktu lama. Setelah Perjanjian 1951, The Fed baru mendapatkan kembali independensi relatifnya, tetapi independensi ini tidak pernah mutlak, karena ketika tingkat utang sangat tinggi, menjaga stabilitas pasar obligasi pemerintah sendiri menjadi tujuan tersirat.
Situasi saat ini bukanlah pengambilalihan penuh oleh politik, tetapi tekanan utang tinggi dan fiskal secara bertahap mempersempit ruang pilihan kebijakan. Seringkali, bank sentral dan otoritas fiskal bergerak ke arah yang sama bukan karena perintah langsung, tetapi karena kendala sistem memaksa mereka mengambil jalur yang serupa. Masalah independensi baru benar-benar diuji ketika kedua belah pihak berselisih, dan sekarang memang memasuki tahap di mana perbedaan pendapat lebih terbuka.
Dengan Kepemimpinan Baru The Fed, Akankah Terjadi "Pencetakan Uang Besar-besaran"?
Lyn:
Penilaian dasar saya adalah memasuki tahap "pencetakan uang bertahap", bukan pencetakan uang besar-besaran yang ekstrem. Pertama, Ketua The Fed hanyalah satu anggota FOMC, kebijakan masih membutuhkan konsensus komite; kedua, suku bunga jangka pendek tidak dapat sepenuhnya mengendalikan suku bunga jangka panjang, padahal suku bunga jangka panjang adalah kunci untuk perumahan dan pembiayaan fiskal. Jika kebijakan terlalu agresif, dapat mendorong kenaikan suku bunga jangka panjang dan melemahkan efeknya, sehingga keputusan akan dibatasi oleh realitas.
Saat ini likuiditas sistem perbankan sudah mendekati batas bawah, ruang untuk kontraksi neraca lebih lanjut terbatas, tetapi ekspansi juga mungkin lambat. Di sisi suku bunga mungkin lebih dovish, tetapi neraca lebih mungkin naik secara moderat, bukan ekspansi besar-besaran segera. Secara keseluruhan, beberapa tahun ke depan lebih mirip proses kenaikan likuiditas bertahap, bukan perubahan kebijakan satu kali.
Mengapa Emas Berkinerja Kuat?
Lyn:
Keduanya. Secara struktural, bank sentral berbagai negara setelah gesekan geopolitik dan peristiwa pembekuan aset lebih memperhatikan diversifikasi cadangan, pentingnya emas sebagai aset cadangan netral meningkat. Secara bersamaan, gesekan keuangan dan perdagangan antara AS dan Tiongkok juga mendorong beberapa negara mengurangi ketergantungan pada aset dolar, sehingga meningkatkan alokasi emas. Secara jangka pendek, momentum pasar, perdagangan arbitrase, serta fluktuasi dana berlever juga dapat memperbesar perubahan harga, sehingga dalam kenaikan, munculnya overheating berkala tidak mengejutkan.
Saya tidak berpikir emas berada dalam gelembung jangka panjang, tetapi setelah kenaikan cepat, munculnya volatilitas atau koreksi adalah normal. Tren keseluruhan masih terkait dengan perubahan struktur cadangan global dan penyesuaian sistem moneter.
Akankah Dolar Digantikan, Ke Mana Arah Sistem Moneter Masa Depan?
Lyn:
Saya lebih cenderung pada tatanan multipolar. Skala ekonomi global sudah jauh lebih besar dibandingkan awal pasca Perang Dunia II, mata uang negara mana pun sulit menanggung seluruh fungsi cadangan dan penyelesaian. Masa depan mungkin melihat beberapa pusat mata uang regional, ditambah dengan aset cadangan netral sebagai jembatan, di mana emas masih menjadi pilihan paling matang, sementara aset digital seperti Bitcoin mungkin dalam jangka panjang berperan sebagai pelengkap.
Transisi ini tidak akan terjadi tiba-tiba, tetapi merupakan proses yang berlangsung bertahun-tahun, disertai volatilitas dan penyesuaian. Dolar akan tetap mempertahankan peran penting, tetapi "hak istimewa"-nya mungkin secara bertahap terkikis.
Mengapa Bitcoin Dalam Siklus Ini Tertinggal Dari Emas?
Lyn:
Kinerja dalam siklus ini memang lebih rendah dari perkiraan optimis saya sebelumnya, tetapi saya tidak berpikir ini mengubah nilai jangka panjangnya. Salah satu alasannya adalah penilaian ulang risiko oleh dana institusional, termasuk ketidakpastian jangka panjang seperti komputasi kuantum, faktor-faktor ini akan dimasukkan ke dalam model sebagai risiko ekor kiri (left tail risk), sehingga menurunkan rasio alokasi. Selain itu, perubahan dalam cara masuknya dana struktural juga mungkin menyebarkan pembelian langsung.
Logika jangka panjang Bitcoin masih terletak pada desentralisasi dan efek jaringannya, tetapi kecepatan adopsi mungkin lebih lambat dari yang banyak orang perkirakan, karena kebanyakan orang dalam kehidupan sehari-hari tidak secara langsung merasakan kebutuhan mendesak akan sistem moneter alternatif. Dibandingkan emas, Bitcoin masih berada pada tahap yang lebih awal, sehingga ritme kinerjanya berbeda.
Apakah Siklus Empat Tahun Masih Berlaku?
Lyn:
Pada tahap awal, pengaruh pelving (pengurangan separuh) terhadap pasokan sangat besar, sehingga bersifat siklus yang jelas. Tetapi seiring menurunnya proporsi penerbitan baru, harga pasar lebih dipengaruhi oleh perilaku pemegang, dana institusional, dan likuiditas makro, pentingnya pelving sendiri telah menurun. Namun, psikologi pasar memiliki inersia, banyak investor masih menggunakan siklus empat tahun sebagai referensi, ekspektasi ini sendiri mungkin dalam jangka pendek terus mempengaruhi perilaku pasar.
Bagaimana Mengalokasikan Aset Menjelang 2026?
Lyn:
Saya cenderung pada struktur tiga pilar. Pilar pertama adalah saham berkualitas tinggi, termasuk pasar AS dan luar negeri, dan secara moderat meningkatkan alokasi internasional untuk diversifikasi risiko. Pilar kedua adalah aset keras, seperti emas, Bitcoin, serta infrastruktur energi, aset-aset ini memiliki efek perlindungan dalam lingkungan depresiasi moneter jangka panjang dan kendala pasokan. Pilar ketiga adalah kas dan likuiditas, digunakan untuk mengatasi volatilitas dan memberikan ruang alokasi ketika pasar mengalami koreksi signifikan.
Inti dari struktur ini bukanlah bertaruh pada narasi tunggal, tetapi menjaga diversifikasi dan fleksibilitas dalam lingkungan yang tidak pasti, sekaligus menghindari leverage berlebihan. Dunia saat ini lebih mungkin mengalami rekonstruksi lambat daripada keruntuhan tiba-tiba, sehingga strategi investasi juga harus berorientasi jangka panjang dan terdispersi.
Penutup
Penilaian keseluruhan Lyn Alden adalah, global sedang berada di akhir siklus utang jangka panjang, kebijakan akan secara bertahap beralih ke ekspansi likuiditas yang lebih lunak dan berkelanjutan, sementara sistem moneter bergerak ke arah yang lebih multipolar. Dalam proses ini, peran emas, Bitcoin, dan berbagai kelas aset akan terus berubah, dan investor lebih perlu menjaga struktur dan kesabaran dalam ketidakpastian, bukan bergantung pada narasi besar tunggal.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
