Artikel ini dipilih dari "Fudan Financial Review"
Penulis: Gao Huasheng Wakil Sekretaris Partai Komite, Wakil Dekan, Profesor Keuangan, dan Supervisor Doktoral di FISF, Universitas Fudan, yang telah lama meneliti aset kripto, penulis seri buku termasuk "Stablecoin: Masa Depan Keuangan Digital"; Xu Bo Peneliti Postdoktoral di FISF, Universitas Fudan
Pada 10 April 2026, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) secara resmi memberikan lisensi penerbit stablecoin pertama kepada Anchor Fintech Company Limited dan The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.
Dengan ini, Hong Kong pada dasarnya telah menyelesaikan siklus sistem "legislasi-peninjauan-penerbitan lisensi" untuk stablecoin mata uang fiat, dan memimpin dalam memajukan regulasi stablecoin ke tahap implementasi dan persiapan bisnis.
Pentingnya peristiwa ini tidak hanya terletak pada penerbitan lisensi pertama oleh Hong Kong, tetapi juga pada perubahan posisi fungsional stablecoin di Hong Kong. Ia tidak lagi hanya menjadi alat bantu dalam perdagangan aset kripto, tetapi secara jelas tertanam dalam aktivitas keuangan nyata seperti pembayaran lintas batas, pembayaran lokal, perdagangan aset tokenisasi, dan keuangan yang dapat diprogram. Dengan kata lain, dorongan Hong Kong terhadap stablecoin bukan untuk menciptakan narasi spekulasi baru, tetapi berusaha membentuknya menjadi bagian dari infrastruktur keuangan digital.
Dilihat dari komposisi entitas penerima lisensi pertama, sinyal kebijakan ini sangat jelas. Anchor Fintech didirikan melalui dorongan bersama dari Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom, dan Animoca Brands, sementara HSBC menjadi lembaga berlisensi pertama lainnya. Kombinasi seperti ini menunjukkan bahwa stablecoin pertama Hong Kong bukan sekadar legalisasi sederhana dari "proyek asli kripto", tetapi lebih menyerupai integrasi kelembagaan dari kredit perbankan, pintu masuk pembayaran, dan kemampuan on-chain.
Yang lebih patut diperhatikan adalah, HKMA menerima aplikasi dari 36 lembaga sebelum batas waktu aplikasi pertama, dan akhirnya hanya memberikan lisensi kepada 2 lembaga, dengan tingkat keberhasilan lisensi pertama hanya sekitar 5,6%, dan secara eksplisit menyatakan bahwa jumlah lisensi di masa depan akan tetap "sangat terbatas". Ini menunjukkan bahwa Hong Kong tidak mengambil jalur ekspansi yang longgar, melainkan akses selektif dengan ambang batas tinggi.
Alasan mengapa penerbitan lisensi Hong Kong ini patut diperhatikan juga terletak pada "keunggulan pertama" yang bukan hanya sekadar slogan. Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan RUU Stablecoin; pada 30 Mei, undang-undang tersebut diumumkan dalam Lembaran Negara; pada 1 Agustus, Undang-Undang Stablecoin resmi berlaku; hingga 10 April 2026, lisensi pertama resmi diterbitkan, Hong Kong telah menyelesaikan rantai lengkap "legislasi-peninjauan-penerbitan lisensi".
Sebagai perbandingan, meskipun ketentuan terkait stablecoin dalam MiCA UE berlaku sejak 30 Juni 2024, kerangka keseluruhan baru akan berlaku penuh pada 30 Desember 2024; sementara itu, jendela aplikasi baru untuk bisnis aset kripto FCA Inggris baru akan dibuka pada 30 September 2026, dan peraturan baru diharapkan berlaku pada 25 Oktober 2027. Setidaknya dari segi ritme implementasi kebijakan, Hong Kong telah memimpin di antara pusat keuangan internasional utama.
Yang lebih penting, Hong Kong tidak hanya memiliki lisensi, tetapi juga skenario. Pemerintah Hong Kong telah menyelesaikan penerbitan obligasi hijau tokenisasi pertama senilai HK$8 miliar pada Februari 2023, dan pada Februari 2024 menyelesaikan penerbitan obligasi hijau digital senilai sekitar HK$60 miliar, dengan mata uang mencakup Dolar Hong Kong, Renminbi, Dolar AS, dan Euro. Pada saat yang sama, e-HKD Fase Pertama telah menarik partisipasi 16 lembaga, mencakup 6 jenis skenario aplikasi; Project Ensemble Sandbox juga telah diluncurkan, dan secara bertahap memasuki tahap baru yang mendukung transaksi nilai nyata. Dengan kata lain, penerbitan lisensi kali ini oleh Hong Kong bukanlah memulai cerita dari nol, tetapi dibangun di atas serangkaian uji coba keuangan on-chain dan infrastruktur yang telah mulai terbentuk.
Tentu saja, pentingnya penerbitan lisensi Hong Kong tidak dapat dipahami secara sederhana bahwa ia akan segera mengubah lanskap stablecoin global. Saat ini total kapitalisasi pasar stablecoin global telah mencapai $3.170 triliun, meningkat lebih dari 50% sejak awal 2025; tetapi dari segi struktur, lebih dari 90% stablecoin berbasis fiat masih ditambatkan pada dolar AS, dengan USDT dan USDC bersama-sama menyumbang sekitar 93% dari total kapitalisasi pasar.
Ini berarti bahwa keuangan on-chain hingga saat ini belum mengubah struktur kekuatan moneter global secara fundamental, tetapi pada tingkat yang cukup besar melanjutkan dominasi kredit dolar AS, aset dolar AS, dan likuiditas dolar AS. Terobosan Hong Kong kali ini, lebih terletak pada memimpin dalam mengeksplorasi jalur pengembangan yang lebih terlembagakan, dapat diverifikasi, dan dapat diimplementasikan untuk stablecoin non-dolar AS, daripada menantang dolar AS dalam jangka pendek.
Dilihat dalam konteks yang lebih besar dari keuangan digital Tiongkok, makna sebenarnya dari penerbitan lisensi Hong Kong ini mungkin juga tidak terletak pada apakah daratan akan segera menyalin sistem stablecoin Renminbi, tetapi lebih pada semakin menonjolkannya suatu pengaturan yang lebih berlapis: di dalam negeri, menggunakan yuan digital untuk mempertahankan mata uang resmi, pembayaran ritel, dan batas pengawasan, sementara di luar negeri, menggunakan Hong Kong sebagai lapangan uji coba kebijakan lepas pantai untuk mengeksplorasi batas aplikasi stablecoin yang sesuai dalam pembayaran lintas batas, penyelesaian on-chain, dan perdagangan aset tokenisasi.
Yuan digital lebih condong ke arah dominasi resmi dan pembangunan sistem dalam negeri, sementara stablecoin berlisensi Hong Kong lebih dekat dengan pasar lepas pantai, pembayaran internasional, dan skenario perdagangan on-chain. Keduanya belum tentu merupakan hubungan pengganti, tetapi lebih mungkin membentuk pola yang saling melengkapi dengan kemajuan berlapis.
Namun, perlu juga menjaga sikap hati-hati yang diperlukan. Siklus kebijakan yang tertutup tidak sama dengan siklus pasar yang tertutup, penerbitan lisensi pertama juga tidak berarti bahwa pola persaingan telah terbentuk. Apakah stablecoin Dolar Hong Kong benar-benar dapat berjalan, masih tergantung pada apakah dapat membentuk efek jaringan, kebutuhan pembayaran, dan daya rekat skenario yang cukup kuat. Terutama dalam situasi di mana stablecoin dolar AS telah membangun keunggulan pertama yang jelas, apakah model Hong Kong dapat beralih dari "contoh berkualitas tinggi" menjadi "sistem dengan pengaruh skala", masih perlu diuji oleh waktu.
Secara keseluruhan, penerbitan lisensi stablecoin pertama Hong Kong memang merupakan titik penting dalam evolusi regulasi stablecoin global. Yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah seberapa besar hasil pasar yang telah dicapai Hong Kong, tetapi ia memimpin dalam menyediakan sampel kebijakan yang dapat diamati, diuji, dan diulang.
Dari 36 aplikasi, hanya 2 lisensi yang diterbitkan, langkah yang diambil Hong Kong bukanlah langkah banjir bandang, tetapi lebih menyerupai penyaringan ambang batas tinggi untuk infrastruktur keuangan digital generasi berikutnya. Apakah jalan ini dapat berhasil di masa depan, kuncinya tidak terletak pada berapa banyak lisensi yang diterbitkan, tetapi pada apakah dapat menghubungkan kredit kebijakan, skenario nyata, jaringan pembayaran, dan aliran aset on-chain menjadi sistem yang benar-benar terintegrasi.
