Penulis: Zhao Ying
Sumber: Wallstreetcn
Dana lindung nilai AS dan dana bersama besar mencapai konsensus langka pada kuartal pertama: menjual saham perangkat lunak dan masuk ke sektor semikonduktor, mendorong bobot posisi long semikonduktor ke rekor tertinggi baru.
Menurut laporan terbaru Goldman Sachs "Hedge Fund Trend Monitor" dan "Mutual Fund Fundamentals", analisis ini mencakup 1.059 dana lindung nilai (total kepemilikan saham $4,6 triliun) dan 509 dana bersama aktif besar (aset saham $3,9 triliun). Laporan menunjukkan, imbal hasil dana lindung nilai tahun ini mencapai 7%, sementara hanya 30% dana bersama besar yang mengungguli patokan, lebih rendah dari rata-rata historis 37% sejak 2007.
Data kepemilikan 13F AS kuartal pertama mengungkapkan konsensus pasar yang jelas: dana lindung nilai dan dana bersama sedang secara bersamaan menjual saham perangkat lunak dan masuk ke sektor semikonduktor. Perpindahan posisi ini begitu kuat sehingga telah mendorong bobot semikonduktor dalam portofolio long dana lindung nilai ke level tertinggi sepanjang masa.
Dalam struktur posisi, leverage bersih dana lindung nilai telah pulih ke persentil ke-85 dalam lima tahun terakhir, berada di level tertinggi dalam hampir setahun; sementara itu, rasio short rata-rata saham penyusun S&P 500 naik menjadi 3% dari kapitalisasi pasar, level tertinggi sejak 2011, menunjukkan pertarungan long-short pasar yang memanas secara bersamaan.
Posisi Semikonduktor Capai Rekor, Perangkat Lunak Hadapi Pengurangan Sistematis
Rotasi struktural di dalam sektor teknologi menjadi tema paling menonjol kuartal ini.
Data Goldman Sachs menunjukkan, bobot semikonduktor dalam portofolio long dana lindung nilai telah naik ke level tertinggi sejak pencatatan, sementara bobot perangkat lunak turun ke level terendah sejak 2019. Di sisi dana bersama, kepemilikan perangkat lunak turun ke level terendah sejak 2012. Dengan pengecualian Microsoft, tingkat kelebihan alokasi dana bersama pada semikonduktor relatif terhadap perangkat lunak juga yang terbesar sejak 2012.
Di tingkat saham individu, Microsoft (MSFT) menjadi salah satu saham dengan pengurangan bersih terbesar oleh dana lindung nilai dan dana bersama pada kuartal lalu. Dana bersama juga mengurangi kepemilikan pada semua anggota "Tujuh Raksasa" lainnya secara menyeluruh. Meski dana lindung nilai mengurangi sebagian besar "Tujuh Raksasa", mereka berhasil menambah kepemilikan bersih pada META dan AAPL.
Di sisi saham semikonduktor, dana lindung nilai menambah kepemilikan bersih LRCX, AMAT, dan ASML; sementara dana bersama menambah kepemilikan bersih INTC dan SITM.
Leverage dan Kas: Dana Lindung Nilai Agresif, Dana Bersama Konservatif
Menghadapi eskalasi ketegangan geopolitik kuartal pertama, strategi kedua jenis lembaga ini menunjukkan perbedaan yang jelas.
Dana lindung nilai awalnya memotong leverage bersih, tetapi kemudian dengan cepat menambah posisi seiring pemulihan pasar di kuartal kedua, eksposur bersih pulih ke level tertinggi dalam hampir setahun, rasio leverage total relatif terhadap level historis masih berada di rentang tinggi.
Dana bersama memilih meningkatkan alokasi kas, menaikkan proporsi kas terhadap aset dari titik terendah historis 1,1% di awal 2026 menjadi 1,4% di awal April. Meski demikian, level ini masih sangat rendah secara historis, menunjukkan bahwa dana bersama secara keseluruhan tidak menarik diri secara besar-besaran dari pasar ekuitas.
Konsensus dan Perbedaan Sektoral: Industri Kelebihan Alokasi, Teknologi Terbagi
Dalam konfigurasi sektor, terdapat konsensus tinggi antara kedua jenis lembaga, tetapi juga pengecualian yang jelas. Dana lindung nilai dan dana bersama sama-sama kelebihan alokasi di sektor industri dan kekurangan alokasi di sektor teknologi informasi, tetapi arah penyesuaian posisi justru berlawanan.
Dana lindung nilai pada kuartal pertama meningkatkan kemiringan bersih (net tilt) teknologi informasi sebesar 853 basis poin, perubahan kuartalan terbesar yang tercatat untuk sektor ini, sekaligus menurunkan kemiringan bersih sektor industri sebesar 297 basis poin. Dana bersama melakukan operasi sebaliknya, menambah eksposur industri 24 basis poin, mengurangi teknologi informasi 20 basis poin.
Dua sektor dengan perbedaan paling mencolok adalah keuangan dan barang konsumsi non-esensial: dana bersama kelebihan alokasi keuangan tetapi dana lindung nilai kekurangan; dana lindung nilai kelebihan alokasi barang konsumsi non-esensial tetapi dana bersama kekurangan.
Empat "Favorit Bersama" Ungguli Pasar Tahun Ini
Goldman Sachs kuartal ini menyaring empat saham "favorit bersama" yang muncul bersamaan di daftar VIP dana lindung nilai (GSTHHVIP) dan daftar kelebihan alokasi dana bersama (GSTHMFOW): Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL), dan Visa (V). MRVL adalah anggota baru kuartal ini, sementara Citi (C) dan Vertiv (VRT) keluar dari daftar.
Keempat saham ini memberikan imbal hasil 10% tahun ini, mengungguli indeks S&P 500 equal-weighted sebesar 3 poin persentase. Dari siklus lebih panjang, sejak 2013, portofolio "favorit bersama" memberikan imbal hasil tahunan 16%, tetapi standar deviasi mencapai 22%, volatilitasnya jelas lebih tinggi. Saat ini, rasio P/E median saham dalam portofolio ini adalah 34 kali, premium signifikan dibanding 18 kali untuk saham median S&P 500.
Perlu dicatat, semua "Tujuh Raksasa" masuk dalam daftar VIP dana lindung nilai, tetapi sekaligus kekurangan alokasi oleh dana bersama, menunjukkan sikap kontras yang mencolok antara kedua jenis lembaga terhadap aset inti ini.
