Akhir pekan lalu, Harvard Management Company (selanjutnya disebut HMC) mengajukan laporan posisi 13F terbaru kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS. Posisi Bitcoin ETF spot (IBIT) BlackRock yang mereka pegang menyusut lagi 43% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara Ethereum ETF (ETHA) yang dibeli pada periode yang sama sudah dilikuidasi seluruhnya.
Hanya dalam dua kuartal, posisi publik Harvard pada aset kripto turun dari puncak $443 juta menjadi sekitar $117 juta. Sebagai salah satu lembaga teratas yang mengelola dana abadi universitas terbesar di dunia, operasi ini memicu keraguan pasar: apakah talenta terbaik pun sulit menghindari membeli tinggi dan menjual rendah?
Faktanya, keterlibatan Harvard dengan mata uang kripto jauh lebih dalam dari ini. Sejak 2018, beberapa dana abadi dari Ivy League telah menunjukkan minat besar pada teknologi blockchain melalui dana modal ventura yang berfokus pada kripto. Dikutip, Universitas Harvard, Yale, Brown, dan Michigan mulai diam-diam membeli Bitcoin melalui bursa seperti Coinbase sekitar tahun 2019.
Di antaranya,HMC pertama kali mengungkap posisi publiknya pada kuartal kedua 2025. Menurut dokumen 13F yang diajukan pada Agustus tahun itu, HMC memegang sekitar 1,9 juta saham IBIT dengan nilai pasar sekitar $117 juta, dan secara bersamaan membuka posisi pada ETF emas (GLD) senilai sekitar $102 juta.
Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, menginterpretasikan operasi ini sebagai transaksi "lindung nilai depresiasi", bertaruh pada Bitcoin dan emas sekaligus untuk menghadapi risiko penerbitan uang berlebih global. IBIT kemudian menjadi posisi publik kelima terbesar Harvard, melampaui saham induk perusahaan Google, Alphabet.
Memasuki kuartal ketiga, HMC melakukan aksi tambah posisi besar-besaran. Per 30 September 2025, posisi IBIT meluas menjadi sekitar 6,81 juta saham dengan nilai pasar sekitar $443 juta, meningkat lebih dari 257% secara kuartalan. IBIT melampaui Microsoft, Amazon, Nvidia, menjadi posisi tunggal terbesar dalam portofolio publik yang diungkapkan HMC, mencakup sekitar 20% dari portofolio saham AS publiknya.
Saat itu, menghadapi ekspektasi imbal hasil aset tradisional yang terus menurun, banyak dana abadi universitas diam-diam menyesuaikan strategi investasi mereka.
CEO Columbia Investment Management Company, Kim Lew, mengatakan bahwa imbal hasil yang diharapkan dan keuntungan Alpha dari kategori aset tradisional akan terkompresi, memaksa lembaga untuk mengambil risiko lebih jauh di sepanjang kurva risiko. Carlos Rangel dari W.K. Kellogg Foundation secara terang-terangan menyatakan, jika tidak dapat memperoleh tingkat pengembalian 8%, model yayasan tradisional akan sulit dipertahankan.
Di saat yang sama, bahkan profesor ekonomi Harvard sendiri tidak tinggal diam. Pada Agustus 2025, mantan Kepala Ekonom IMF dan profesor ekonomi Harvard, Kenneth Rogoff, secara terbuka merefleksikan kesalahan prediksinya pada 2018 — dia pernah meramalkan bahwa dalam sepuluh tahun, Bitcoin lebih mungkin jatuh ke $100 daripada naik ke $100.000, sementara harga Bitcoin saat itu telah menembus $113.000, tumbuh lebih dari 10 kali lipat dari tahun sebelumnya.
Rogoff mengakui bahwa dia "terlalu optimis terhadap harapan Amerika Serikat untuk menetapkan regulasi kripto yang masuk akal", dan meremehkan dukungan permintaan Bitcoin dalam ekonomi bawah tanah global. Pengakuan salah terbuka dari tokoh panutan akademik ini, dalam batas tertentu, memberikan dukungan emosional tambahan bagi gelombang pengejaran posisi oleh lembaga ini. Dan Bitcoin, juga mendekati puncak historisnya di $126.000 pada Oktober 2025 berikutnya.
Kuartal keempat 2025, pasar mulai mundur setelah mencapai puncak, HMC kemudian menyesuaikan posisi. Posisi IBIT berkurang sekitar 21%, turun menjadi sekitar 5,35 juta saham dengan nilai pasar sekitar $266 juta. Pada saat yang sama, ETF spot Ethereum BlackRock (ETHA) pertama kali muncul dalam laporan, dengan posisi sekitar 3,87 juta saham senilai sekitar $86,8 juta.
Menurut analis ETF Bloomberg, James Seyffart, kuartal ini dana lindung nilai merupakan penjual bersih terbesar karena runtuhnya imbal hasil perdagangan basis (basis trade). Harvard justru masuk di jendela waktu ini, melawan arus, menjadi pembeli baru terbesar ETF Ethereum pada kuartal tersebut.
Sementara laporan posisi kuartal pertama 2026 yang baru saja diungkapkan menunjukkan, ETHA yang baru dibuka kurang dari satu kuartal telah dilikuidasi seluruhnya. Selain itu, HMC kembali mengurangi posisi IBIT secara drastis, mengurangi sekitar 43%, tersisa sekitar 3,04 juta saham senilai sekitar $117 juta. IBIT juga telah jatuh dari lima besar posisi Harvard, dilampaui oleh TSMC, Alphabet, Microsoft, dan SPDR Gold Trust secara berurutan.
Menurut perkiraan KOL kripto terkenal Chen Jian, harga beli rata-rata IBIT oleh HMC berada di sekitar $110.000, harga jual rata-rata sekitar $80.000, tingkat kerugian sekitar 28%, dengan kerugian di atas kertas untuk bagian Bitcoin melebihi $100 juta. Untuk Ethereum, harga beli rata-rata ETHA sekitar $4000, dan ketika dilikuidasi sudah turun menjadi sekitar $2600, kerugian dalam satu kuartal diperkirakan melebihi $30 juta (-35%). Gabungan keduanya, operasi kripto ini diduga rugi lebih dari $150 juta.
Apakah ini memburu kenaikan dan menjual saat turun, atau rebalancing rutin lembaga?
Satu sudut pandang berpendapat, HMC menyelesaikan aksi tambah posisi terbesar saat Bitcoin mendekati level tertinggi historis, kemudian menjual semakin banyak saat harga turun, membentuk kurva membeli tinggi dan menjual rendah. Posisi Ethereum bahkan dilikuidasi seluruhnya kurang dari satu kuartal setelah dibeli, hampir menelan seluruh penurunan. Ini adalah perilaku khas memburu kenaikan dan menjual saat turun.
Sudut pandang lain menunjukkan, pada akhir kuartal ketiga, IBIT telah mencapai 20% dari portofolio publik HMC, konsentrasi yang jelas terlalu tinggi, pengurangan berikutnya adalah tindakan yang diperlukan dari sisi pengendalian risiko, terlebih HMC hingga saat ini masih mempertahankan posisi dasar IBIT sekitar $117 juta, dan belum sepenuhnya keluar.
Namun, pengurangan posisi ini juga perlu mempertimbangkan tekanan realitas yang dihadapi Harvard saat ini.
Oktober lalu, laporan keuangan tahun fiskal 2025 yang dirilis Harvard menunjukkan, karena pemerintah Trump pada musim semi menghentikan hampir semua pendanaan penelitian federal, Harvard mengalami kerugian operasional $113 juta sepanjang tahun, dengan total pendapatan $6,7 miliar, ini juga defisit anggaran pertama sejak pandemi.Defisit ini mencakup 1,7% dari total pendapatan, kontras tajam dengan surplus $45 juta pada tahun 2024.
Dana abadi menyumbang sekitar 37% dari pendapatan operasional Harvard, pengeluaran dukungan tahun fiskal 2025 mencapai sekitar $2,5 miliar, tetapi 80% dananya dibatasi penggunaannya oleh donor, tidak dapat dialokasikan secara sembarangan.
Di saat yang sama, Undang-Undang Perpajakan Partai Republik yang ditandatangani dan berlaku resmi pada Juli 2025, menaikkan tarif pajak tertinggi untuk dana abadi dari 1,4% menjadi 8% secara drastis, Harvard memperkirakan akan menanggung beban pajak tambahan sekitar $300 juta setiap tahunnya.
Di bawah tekanan seperti ini, struktur aset itu sendiri menentukan di mana yang paling mudah untuk dipotong.
Dalam dana abadi Harvard, ekuitas swasta mencakup sekitar 41%, dana lindung nilai sekitar 31%, aset seperti ini memiliki periode penguncian panjang, biaya penjualan dengan diskon sangat tinggi. IBIT dan ETHA sebagai ETF pasar publik yang dapat diperdagangkan intraday, memiliki likuiditas terkuat dan biaya likuidasi terendah, secara alami menjadi objek penyesuaian prioritas.
Selain itu, CEO HMC saat ini, N.P. Narvekar, mengungkapkan rencana untuk pensiun sekitar tahun 2027, dan saat ini sedang berdiskusi dengan dewan direksi tentang pengaturan suksesi. Dalam lingkungan di mana tekanan fiskal, ketidakpastian politik, dan pergantian kepemimpinan terjadi bersamaan, memegang posisi kripto berskala besar dengan volatilitas tinggi menjadi risiko reputasi tambahan.
Membentuk kontras dengan retret Harvard adalah pilihan yang sangat berbeda dari lembaga lain. Di antaranya, dana kekayaan negara Abu Dhabi, Mubadala, pada Q1 2026 terus menambah posisi IBIT sekitar 16%, posisi naik menjadi sekitar $566 juta, ini sudah kuartal kelima berturut-turut mereka menambah ETF Bitcoin.
Sebagai sesama dana abadi universitas, Dartmouth mempertahankan posisi IBIT tidak berubah, dan mengganti posisi ETF Ethereum ke versi staking, juga menambahkan sekitar $3,67 juta Bitwise Solana Staking ETF, menjadi salah satu dana abadi universitas AS pertama yang memperluas alokasi kripto melampaui Bitcoin dan Ethereum.
Universitas Brown mempertahankan 212.500 saham IBIT tidak bergerak, Universitas Emory keluar dari IBIT dalam jumlah kecil, dan beralih menambah Grayscale Bitcoin Mini Trust.
Secara keseluruhan, operasi putaran Harvard ini adalah hasil dari tekanan fiskal, kebutuhan likuiditas, dan pemicu bersama anggaran risiko, sulit untuk disederhanakan sebagai memburu kenaikan dan menjual saat turun.
Ketika dana abadi universitas paling top di dunia memasuki pasar kripto, ia tidak masuk dengan cara keyakinan crypto-native, tetapi masuk dengan logika buku risiko Wall Street. Produk ETF kripto memang membawa pintu masuk bagi lembaga, tetapi juga membawa tekanan jual gaya lembaga saat risiko menyusut.
