Orisinil | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Azuma(@azuma_eth)
Pagi waktu Beijing tanggal 22 Juli, Alphabet, perusahaan induk Google, merilis laporan keuangan kuartal kedua tahun 2026 setelah pasar saham AS tutup.
Jika hanya dilihat dari angka kinerja, ini adalah laporan yang hampir sempurna. Di Q2, Alphabet mencapai pendapatan 119,8 miliar dolar AS, tumbuh 24% dibandingkan tahun lalu, dan laba operasi mencapai 40,8 miliar dolar AS, tumbuh 30% – perusahaan telah mempertahankan pertumbuhan pendapatan dua digit selama 12 kuartal berturut-turut, bisnis inti masih menunjukkan ketahanan pertumbuhan yang sangat kuat.
- Catatan Odaily: Seperti yang ditunjukkan tabel di atas, banyak investor melihat EPS (Pendapatan Per Saham) Google yang fantastis sebesar 9,11 dolar di kuartal ini, menekankan bahwa angka ini jauh lebih tinggi dari 2,31 dolar di periode yang sama tahun lalu. Namun, ini terutama karena dimasukkannya peningkatan valuasi saham Anthropic 14%. Jika keuntungan terkait ini dikecualikan, EPS hanya 2,85 dolar, lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 2,95 dolar.
Di antara semuanya, Google Cloud yang paling diperhatikan pasar menyerahkan jawaban yang jauh melampaui ekspektasi. Kuartal lalu, pendapatan bisnis cloud Google mencapai 24,77 miliar dolar AS, meningkat 82%, menjadi segmen bisnis dengan pertumbuhan tercepat di Alphabet.
Sementara itu, basis tradisional Google tetap kokoh, pendapatan Google Services sebesar 94,54 miliar dolar AS, tumbuh 15%, di mana pendapatan pencarian dan bisnis lainnya sebesar 63,27 miliar dolar AS, tumbuh 17%, dan pendapatan iklan YouTube sebesar 11,06 miliar dolar AS, tumbuh 13%.
Dari pendapatan, laba, hingga kemajuan bisnis AI, Google hampir memberikan semua jawaban yang diharapkan investor. Namun yang menarik, setelah laporan keuangan dirilis, saham Alphabet tidak naik, malah turun hampir 3% dalam perdagangan setelah jam pasar.
Mengapa pasar tidak membeli? Alasannya tidak sulit dipahami – dibandingkan dengan “berapa banyak uang yang dihasilkan Google”, masalah yang lebih penting bagi pasar sekarang adalah “berapa besar biaya yang harus dikeluarkan Google untuk memenangkan era AI”.
Capex Mencapai 200 Miliar Dolar, Arus Kas Bebas Pertama Kali Menjadi Negatif
Beberapa tahun terakhir, berkat pencarian, periklanan, dan bisnis lain yang terus-menerus menghasilkan laba, Google adalah salah satu perusahaan dengan arus kas paling melimpah di antara raksasa teknologi global. Namun, dengan persaingan AI memasuki fase memanas, pola ini sedang berubah dengan cepat.
Untuk memperebutkan posisi terdepan dalam infrastruktur AI, Alphabet terus memperluas investasi. Di Q2, pengeluaran modal Alphabet mencapai 44,9 miliar dolar AS (melebihi perkiraan pasar sebesar 44,2 miliar dolar), dan menaikkan panduan pengeluaran modal untuk tahun 2026 dari sebelumnya 180-190 miliar dolar AS menjadi 195-205 miliar dolar AS.
Dari kategori pengeluaran, sebagian besar dana akan digunakan untuk infrastruktur AI seperti server, pusat data, serta peralatan jaringan. Ini berarti, hanya dalam satu tahun ini, Google mungkin menginvestasikan hampir 200 miliar dolar AS untuk bertaruh pada AI.
Investasi besar-besaran ini telah membawa tekanan baru bagi Google. Di Q2, karena pertumbuhan cepat pengeluaran modal, arus kas bebas Alphabet untuk pertama kalinya menjadi negatif – arus kas dari operasi perusahaan adalah 39,1 miliar dolar AS, sedangkan pengeluaran modal mencapai 44,9 miliar dolar AS, sehingga arus kas bebas akhirnya menjadi -5,855 miliar dolar AS.
Dalam konferensi telepon dengan investor setelah pengumuman laporan keuangan, CFO Alphabet Anat Ashkenazi juga mengakui masalah arus kas: “Investasi dalam infrastruktur AI akan terus memberikan tekanan pada laporan laba rugi dan arus kas.”
Selain itu, yang perlu diperhatikan adalah, untuk mendukung ekspansi berkelanjutan infrastruktur AI ini, Google telah mulai melakukan pinjaman besar-besaran. Pada Juni tahun ini, Alphabet menyelesaikan penerbitan saham dan saham preferen konversi, mengumpulkan dana bersih sekitar 49,6 miliar dolar AS. Pada saat yang sama, perusahaan juga menerbitkan obligasi senior tanpa jaminan senilai 20,3 miliar dolar AS untuk memenuhi kebutuhan modal.
Bagi perusahaan yang selama ini lama mengandalkan keunggulan arus kas untuk memenangkan hati investor, ini jelas merupakan perubahan penting. Tentu saja, pasar tidak keberatan dengan investasi Google yang berkelanjutan di AI. Masalah sebenarnya adalah: “Berapa lama investasi ini perlu untuk diubah menjadi kurva pertumbuhan baru?”
Kinerja Google Cloud Gemilang, Tapi Masih Kurang
Untungnya, kinerja pendapatan Google Cloud dalam laporan Q2, sedikit banyak dapat meredakan sebagian kecemasan investor.
Perusahaan melatih model dan menerapkan aplikasi AI membutuhkan banyak sumber daya komputasi, dan layanan cloud adalah pintu masuk utama yang menghubungkan kemampuan AI dengan pelanggan bisnis. Di Q2, pendapatan Google Cloud mencapai 24,77 miliar dolar AS, tumbuh 82%, tidak hanya jauh melampaui ekspektasi pasar sebelumnya, tetapi juga mencatat pertumbuhan tercepat dalam beberapa tahun terakhir.
Yang lebih penting, pendorong utama pertumbuhan bisnis cloud telah beralih dari kebutuhan komputasi awan tradisional secara bertahap ke infrastruktur AI dan solusi AI tingkat perusahaan. Alphabet menyatakan dalam laporan keuangan bahwa pertumbuhan Google Cloud di kuartal ini terutama berasal dari permintaan infrastruktur AI perusahaan, solusi AI Google Cloud Platform (GCP), dan pertumbuhan layanan cloud inti.
Sementara itu, cadangan pesanan Google Cloud juga terus meluas. Hingga akhir Q2, kewajiban pemenuhan tersisa (RPO) Google Cloud mencapai 514 miliar dolar AS, tumbuh lebih lanjut dibandingkan kuartal sebelumnya. Lebih dari setengahnya diperkirakan akan diakui sebagai pendapatan dalam 24 bulan ke depan – setidaknya untuk saat ini, investasi Google dalam infrastruktur AI bukan hanya untuk mengejar perlombaan teknologi, tetapi telah mulai berubah menjadi pertumbuhan bisnis yang nyata.
Dibandingkan dengan pemain AI besar lainnya, keunggulan terbesar Google sebenarnya adalah memiliki rantai industri yang lebih lengkap, dari model Gemini, chip TPU yang dikembangkan sendiri, hingga platform Google Cloud, Google dapat mencakup beberapa bagian infrastruktur AI.
Tren pertumbuhan tinggi Google Cloud saat ini, sedikit banyak juga memberikan penjelasan tahapan tentang pengembalian investasi AI... Tapi ini masih jauh dari cukup, mengingat meskipun skala pendapatan tahunan Google Cloud telah mencapai sekitar 1 triliun dolar AS, pengeluaran modal tahunan Alphabet telah melonjak menjadi 2 triliun dolar AS.
Dengan investasi infrastruktur AI yang terus meluas, apakah pertumbuhan pendapatan di masa depan dapat mempertahankan kecepatan yang cukup, dan akhirnya menutupi investasi modal ini? Pasar untuk sementara masih belum memiliki jawaban. Dari penurunan setelah jam pasar, tampaknya pasar memiliki sikap yang lebih hati-hati terhadap hal ini.
Kecerdasan Gemini, Sudah Menjadi Kekhawatiran Terbesar?
Jika Google Cloud membuktikan bahwa Google mampu mendapatkan manfaat komersial dari gelombang AI, maka Gemini-lah yang menentukan apakah Google dapat tetap memimpin dalam persaingan jangka panjang ini.
Beberapa tahun terakhir, Google terus menekankan strategi “AI full-stack”-nya. Dari chip TPU lapisan bawah, pusat data, hingga model Gemini, dan platform Google Cloud, Google mencoba membangun sistem lengkap yang mencakup infrastruktur AI dan ekosistem aplikasi.
Dan dari data yang diungkapkan dalam laporan keuangan, skala pengguna Gemini juga sedang tumbuh dengan cepat. Saat ini, pengguna aktif bulanan Gemini App telah mencapai 950 juta; API model Gemini memproses sekitar 22 miliar Token per menit; dan hampir 90% dari perusahaan Fortune 100 sedang menggunakan Gemini Enterprise.
Data-data ini membuktikan bahwa Google tidak ketinggalan dalam gelombang komersialisasi AI. Namun di saat yang sama, kekhawatiran pasar terhadap Gemini masih ada.
Alasannya adalah, inti persaingan AI bukan hanya jumlah pengguna dan skala infrastruktur, kemampuan model juga menentukan daya tarik ekosistem. Sebelumnya, penundaan peluncuran Gemini 3.5 Pro yang direncanakan Google telah memicu kekhawatiran pasar tentang daya saing modelnya, terutama dalam skenario aplikasi bernilai tinggi seperti pemrograman AI dan agen cerdas (Agent). Dalam hal ini, pesaing seperti Anthropic dan OpenAI sedang melakukan iterasi cepat, dan Gemini tampaknya sudah mulai tertinggal.
Bagi Google, masalah terpenting saat ini adalah, apakah Gemini masih bisa membuktikan diri bahwa mereka masih berada di kelompok terdepan?
Dulu, keunggulan terbesar Google adalah memiliki pintu masuk pencarian yang terdepan di dunia, kemampuan rekayasa yang kuat, serta sumber daya data yang sangat besar. Namun, aturan persaingan di era AI sedang berubah. Kebiasaan pengguna mungkin beralih dari pencarian tradisional ke asisten AI, dan pengembang mungkin juga memilih ekosistem model yang lebih kuat terlebih dahulu. Jika Gemini tidak bisa membuktikan dirinya, maka meskipun Google memiliki infrastruktur paling lengkap, mereka mungkin menghadapi risiko nilai aplikasi dialihkan oleh model lain.
Perlombaan AI, Kini Beralih Fokus pada “Realiasi Nilai”
Melihat kembali, laporan keuangan Alphabet ini menunjukkan dua sisi yang sangat kontras.
Di satu sisi, Google sedang membuktikan bahwa investasi AI bukan hanya khayalan pasar modal. Pertumbuhan tinggi Google Cloud, peningkatan permintaan infrastruktur AI yang berkelanjutan, serta ekspansi skala pengguna Gemini, semua menunjukkan bahwa AI sedang berubah dari gelombang teknologi menjadi kebutuhan bisnis nyata. Namun di sisi lain, kehati-hatian pasar juga bukan tanpa alasan. Pengeluaran modal tahunan mendekati 200 miliar dolar, arus kas bebas yang pertama kali negatif, serta kinerja model yang sangat kompetitif, semua berarti Google perlu membuktikan kepada investor – taruhan besar AI ini, pada akhirnya dapat membawa pengembalian jangka panjang yang melebihi biaya investasi.
Dan tantangan yang dihadapi Google sebenarnya juga merupakan masalah yang sedang dihadapi oleh seluruh industri AI. Beberapa tahun terakhir, raksasa teknologi seperti Microsoft, Amazon, Meta juga terus memperluas investasi infrastruktur AI. Pusat data, daya komputasi, serta pembelian chip telah lama menjadi medan pertempuran utama persaingan raksasa.
Dan di masa depan, fokus perhatian pasar mungkin tidak lagi pada siapa yang berinvestasi paling banyak, tetapi siapa yang dapat lebih cepat mengubah investasi modal menjadi nilai komersial. Bagi Google dan raksasa lainnya, perlombaan AI mungkin baru saja memasuki tahap kunci.
