Penulis: Rita
Rencana pengembalian pemegang saham Samsung Electronics gagal memenuhi harapan jangka pendek pasar. Goldman Sachs berpendapat, yang benar-benar mendukung perbaikan valuasi adalah ekspansi FCF yang berkelanjutan dan mekanisme pengembalian yang stabil, bukan skala pengembalian satu kali.
Pada 23 Agustus, Goldman Sachs merilis laporan riset yang mencatat, Samsung mengumumkan bahwa kolam pengembalian pemegang saham 2026 diperkirakan berada di kisaran 90 hingga 110 triliun Won Korea. Sebelumnya, media melaporkan bahwa skala pengembalian tahun ini mungkin mencapai 150 triliun Won. Panduan titik tengah sekitar 100 triliun Won berada di bawah ekspektasi pasar. Goldman Sachs mempertahankan peringkat beli untuk saham biasa Samsung Electronics, dengan harga target 490,000 Won Korea, yang menyiratkan potensi kenaikan 74% dari harga saham saat ini.
Samsung Electronics adalah salah satu perusahaan teknologi terbesar di dunia, memimpin pangsa pasar global di beberapa kategori seperti chip memori, panel OLED, ponsel cerdas, dan televisi. Goldman Sachs memperkirakan profitabilitas kuat yang didorong oleh bisnis memori akan berlanjut, dan kemajuan substansial juga dicapai di bidang HBM.
Pengembalian di Bawah Ekspektasi, Mekanisme Pengembalian Berkelanjutan adalah Kuncinya
Samsung tidak mengumumkan pengembalian skala besar satu kali seperti SK Hynix, tetapi merencanakan pengembalian bertahap yang berkelanjutan. Perusahaan menyatakan akan membagikan dividen tunai sekitar 30 triliun Won pada kuartal ketiga, dengan jumlah pasti ditetapkan pada rapat dewan direksi akhir Oktober. Sisa bagian akan dieksekusi dalam bentuk dividen dan pembelian kembali/pembatalan setelah laporan keuangan Januari 2027 dikonfirmasi.
Perhitungan Goldman Sachs menunjukkan, akumulasi FCF Samsung dari 2024 hingga 2026 sekitar 270 triliun Won. Dengan rasio pengembalian 50%, total pengembalian sekitar 135 triliun Won. Setelah dikurangi dividen 20,9 triliun Won dan pembelian kembali 8,4 triliun Won yang telah dibayarkan pada 2024-2025, pengembalian 2026 sekitar 106 triliun Won, berada di ujung atas kisaran panduan.
Komposisi pengembalian akan condong ke dividen. Goldman Sachs memperkirakan dividen kuartal ketiga 2026 sekitar 30 triliun Won, dividen akhir tahun sedikit di atas 40 triliun Won, dan dividen tahunan sekitar 76 triliun Won. Sisa sekitar 30 triliun Won akan diselesaikan melalui pembelian kembali dan pembatalan saham. Alasan proporsi dividen yang lebih tinggi adalah Samsung telah mendekati ambang batas pajak terpisah untuk pendapatan dividen, dan ada batasan peraturan atas proporsi kepemilikan saham perusahaan afiliasi non-keuangan oleh perusahaan afiliasi dalam grup keuangan.
Micron telah mengumumkan akan mengembalikan 100% kelebihan kas kepada pemegang saham, SK Hynix berkomitmen mengembalikan lebih dari 50% FCF dan meluncurkan pembelian kembali 40 triliun Won, sementara SanDisk dan Kioxia juga memperluas skala pembelian kembali. Meskipun skema pengembalian Samsung kalah dalam skala jangka pendek dibandingkan rekan sektornya, Goldman Sachs memperkirakan ekspansi FCF berkelanjutan pada 2027-2028 akan membuat kemampuan pengembaliannya secara bertahap mendekati atau bahkan melampaui tingkat rekan sektor.
Pertumbuhan FCF Mendukung Pengembalian Masa Depan
Samsung tidak mengungkapkan rencana pengembalian untuk 2027 dan seterusnya. Goldman Sachs memperkirakan FCF akan tumbuh signifikan, meningkatkan stabilitas pengembalian kepada pemegang saham. Bahkan dengan kebijakan pengembalian FCF 50% yang ada, Goldman Sachs memperkirakan kolam pengembalian pemegang saham pada 2027 dan 2028 masing-masing akan meningkat menjadi 179 triliun dan 232 triliun Won.
Goldman Sachs berasumsi dividen biasa triwulanan meningkat menjadi sekitar 10 triliun Won per triwulan mulai 2026, dengan pembagian dividen skala lebih besar lagi di akhir tahun. Berdasarkan penyesuaian asumsi arus kas dan ekspektasi pembelian kembali/dividen, Goldman Sachs merevisi perkiraan laba per saham 2026-2028 masing-masing naik 1%, 7%, dan 11%. Ekspektasi Return on Equity (ROE) meningkat dari 52%, 48%, 39% menjadi 53%, 52%, 43%.
Valuasi Tetap Menarik
Harga saham Samsung saat ini setara dengan Price-to-Book Value (P/BV) 2027 yang diharapkan 1,7 kali, dan 2028 sebesar 1,2 kali, dengan ROE 40% hingga 50% pada periode yang sama. Goldman Sachs menilai rasio risiko-imbalan menarik, dan pengembalian kepada pemegang saham yang berkelanjutan serta berskala besar akan mendorong peningkatan kelipatan valuasi.
Harga target 490.000 Won didasarkan pada metode valuasi SOTP (Sum-of-The-Parts) EV/EBITDA 2026-2027. Harga target untuk saham preferen adalah 360.000 Won, berdasarkan diskon 27% dari saham biasa. Risiko penurunan mencakup memburuknya pasokan dan permintaan memori, penurunan tajam margin ponsel cerdas, dan kehilangan pangsa pasar panel OLED.
Harapan jangka pendek pasar terhadap rencana pengembalian Samsung tidak terpenuhi, namun ekspansi FCF yang berkelanjutan dan mekanisme pengembalian yang stabil memberikan kepastian jangka panjang yang lebih baik. Kisah pengembalian pemegang saham Samsung adalah perbaikan struktural, bukan peristiwa satu kali.
Pernyataan Penafian
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan riset perusahaan sekuritas pihak ketiga (Goldman Sachs, 23 Agustus 2026), dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, perkiraan laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis perusahaan sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan tidak dimaksudkan sebagai saran investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
