CoinDesk baru-baru ini menerbitkan artikel analisis yang ditulis oleh Francisco Rodrigues, membahas fenomena yang membingungkan pendukung cryptocurrency: ketika gejolak pasar datang, mengapa Bitcoin tidak berperan sebagai tempat berlindung seperti emas?
Rodrigues dalam artikelnya mencatat, secara teori Bitcoin seharusnya unggul di masa ketidakpastian karena merupakan "uang sehat" yang tahan sensor. Namun kenyataannya justru sebaliknya—ketika kepanikan muncul di pasar, Bitcoin sering menjadi aset pertama yang dijual investor.
Dari kinerja pasar terkini, perbedaan ini sangat terlihat. Sejak 18 Januari ketika Trump pertama kali mengancam untuk mengenakan tarif pada sekutu NATO karena masalah Greenland, Bitcoin telah turun 6,6%, sementara emas naik 8,6%, mendekati rekor tertinggi baru di $5000.
Rodrigues berpendapat, dalam periode ketidakpastian ekonomi, Bitcoin lebih mirip "mesin ATM", di mana investor dengan cepat menjual Bitcoin untuk mengumpulkan uang tunai.
Bitcoin Menjadi "Mesin Penarik Uang" Pasar
Mengapa Bitcoin justru dijual saat krisis? Rodrigues mengutip pandangan Greg Cipolaro, Kepala Penelitian Global NYDIG, untuk menjelaskan fenomena ini. Cipolaro berpendapat bahwa karakteristik Bitcoin justru menjadi "kelemahannya".
"Dalam periode tekanan dan ketidakpastian, preferensi likuiditas mendominasi, dinamika ini merugikan Bitcoin jauh lebih besar daripada emas," tulis Cipolaro dalam laporannya. Perdagangan Bitcoin 24 jam non-stop, likuiditas yang dalam, dan penyelesaian instan, membuatnya menjadi aset yang paling mudah diuangkan ketika investor perlu mengumpulkan uang tunai dengan cepat. Sebaliknya, emas meskipun likuiditasnya lebih rendah, pemegangnya cenderung bertahan daripada menjual.
Ini menciptakan paradoks yang menarik: keunggulan Bitcoin justru membuatnya berperilaku lebih seperti "mesin ATM" selama krisis. Cipolaro lebih lanjut mencatat: "Meskipun Bitcoin likuid relatif terhadap ukurannya, ia masih lebih fluktuatif dan akan dijual secara reflektif selama proses deleverage.
Oleh karena itu, dalam lingkungan penghindaran risiko, terlepas dari narasi jangka panjangnya, ia sering digunakan untuk mengumpulkan uang tunai, mengurangi nilai risiko (VAR), dan mengurangi risiko portofolio, sementara emas terus berfungsi sebagai penyangga likuiditas sejati."
Perilaku Pemain Besar Memperparah Perbedaan
Selain karakteristik aset itu sendiri, perilaku pemegang besar juga memperparah perbedaan ini. Penulis mencatat, bank sentral terus membeli emas pada tingkat rekor, menciptakan permintaan struktural yang kuat untuk pasar emas. Pembelian berkelanjutan dari tingkat kelembagaan ini memberikan dukungan yang solid untuk harga emas.
Berbeda dengan itu, menurut laporan NYDIG, pemegang Bitcoin jangka panjang justru terus menjual. Data on-chain menunjukkan bahwa "koin tua" yang dipegang lebih lama terus mengalir ke bursa, mengindikasikan adanya tekanan jual yang stabil. Rodrigues menyebut fenomena ini sebagai "seller overhang", yang melemahkan dukungan harga Bitcoin.
"Di pasar emas, dinamika yang sepenuhnya berlawanan sedang terjadi. Pemegang besar, khususnya bank sentral, terus mengakumulasi logam ini," tambah Cipolaro. Perbedaan perilaku kelembagaan ini sebenarnya mencerminkan perbedaan status dan pengakuan kedua aset dalam sistem keuangan tradisional.
Skenario Perlindungan Berbeda, Pilihan Berbeda
Lalu, apakah Bitcoin kehilangan nilai perlindungannya? Penulis berpendapat jawabannya tidak sesederhana itu. Kuncinya terletak pada bagaimana pasar mematok jenis risiko saat ini.
Rodrigues menjelaskan, gejolak pasar saat ini dilihat sebagai "sementara"—dipicu oleh ancaman tarif, ketidakpastian kebijakan, dan guncangan jangka pendek. Emas telah lama menjadi lindung nilai terhadap ketidakpastian semacam ini, ia unggul pada saat kehilangan kepercayaan instan, risiko perang, dan momen depresiasi mata uang fiat yang tidak melibatkan keruntuhan sistemik.
Sebaliknya, Bitcoin lebih cocok untuk melindungi dari kekhawatiran jangka panjang, seperti depresiasi besar-besaran mata uang fiat atau krisis utang berdaulat. "Bitcoin lebih cocok untuk melindungi dari kekacauan moneter dan geopolitik jangka panjang, serta erosi kepercayaan lambat yang membutuhkan waktu bertahun-tahun bukan minggu untuk terwujud," kata Cipolaro.
Ini seperti menyiapkan obat yang berbeda untuk penyakit yang berbeda. Jika Anda khawatir tentang fluktuasi pasar jangka pendek dan risiko kebijakan, emas adalah pilihan yang lebih baik; tetapi jika Anda khawatir tentang stabilitas jangka panjang seluruh sistem moneter, Bitcoin mungkin才是 "asuransi" yang sebenarnya. Penulis mencatat: "Selama pasar menganggap risiko saat ini berbahaya tetapi belum mendasar, emas tetap menjadi alat lindung nilai pilihan."
