Langkah ini tidak hanya berupaya menghilangkan 'keterlambatan IPO' antara Wall Street dan dunia crypto, tetapi juga menunjukkan ambisi transformasi dari 'perantara' menjadi 'penjamin emisi digital' dengan mengelola aset lebih dari $2,5 miliar dan volume perdagangan kumulatif $9 miliar.
Namun, seberapa pun vokal dan revolusionernya Ondo, ia hanyalah 'terobosan hilir' yang diprakarsai oleh protokol asli crypto. Yang benar-benar menentukan batas atas gelombang tokenisasi saham AS tetap adalah raksasa infrastruktur tradisional. Pada 19 Januari 2026, Bursa Efek New York (New York Stock Exchange) secara resmi mengumumkan bahwa mereka sedang mengembangkan platform untuk perdagangan sekuritas tokenisasi dan penyelesaian (settlement) on-chain, dan akan mengajukan persetujuan yang diperlukan kepada regulator untuk platform tersebut.
Berita ini memicu diskusi yang cukup besar baik di kalangan keuangan tradisional maupun industri crypto, tetapi kebanyakan orang menyederhanakannya menjadi satu kalimat—'NYSE akan melakukan tokenisasi saham AS'. Pemahaman ini tentu benar, tetapi jauh dari cukup. Jika hal ini hanya dipahami sebagai 'saham di-chain' atau 'keuangan tradisional mendekati Web3', maka esensinya belum terlihat. Tindakan NYSE ini sebenarnya adalah sebuah revolusi institusional yang telah dipikirkan matang-matang.
Crypto Salad berharap dapat mulai dari berita itu sendiri, menyusun secara komprehensif dan sistematis seluruh perkembangan proses tokenisasi saham AS saat ini. Sebagai artikel pembuka serial ini, kami akan secara khusus membahas apa yang sebenarnya dikatakan oleh berita penting ini dan dampaknya terhadap seluruh industri tradisional saham AS.
I. Apa Sebenarnya yang Dikatakan Berita NYSE?
Dari informasi yang diumumkan secara resmi oleh NYSE, NYSE tidak hanya sekadar memberi label 'token' pada saham. Intinya bukan terletak pada produk tertentu, tetapi pada pembongkaran dan pembangunan ulang seluruh rantai dalam sistem perdagangan sekuritas. Di sini, kami mencatat ada empat perubahan inti, yang disusun sebagai berikut:
(1) Perdagangan 7×24 Jam
Perdagangan 7×24 jam adalah perbedaan inti yang sering dibahas antara pasar keuangan crypto dan tradisional. Namun, perdagangan 7×24 jam yang dibicarakan NYSE kali ini bukan sekadar memperpanjang waktu perdagangan, tetapi secara jelas menitikberatkan pada 'infrastruktur pasca perdagangan' (post-trade). Yang ingin mereka buat adalah platform digital baru, menggabungkan mesin pencocokan (matching engine) yang ada (Pillar) dengan sistem pasca perdagangan yang terblockchain, sehingga memungkinkan rantai 'perdagangan, penyelesaian, penitipan' beroperasi secara berkelanjutan. Singkatnya, NYSE ingin menciptakan pengaturan teknologi dan institusi baru agar sistem penyelesaian本身 dapat beradaptasi untuk beroperasi terus-menerus.
Alasan utama pasar saham tradisional bertahan dengan jam perdagangan tetap untuk waktu yang lama adalah karena berbagai prosedur dalam prosesnya, seperti penyelesaian, transfer dana, sangat bergantung pada jam operasi bank dan jendela kliring. NYSE mengusulkan penggunaan instrumen dana ter-tokenisasi atau on-chain untuk menutupi 'celah dana di luar jam operasi', sehingga mengaktifkan waktu tutup pasar 'malam/akhir pekan'.
Apakah perdagangan 24 jam baik atau buruk bagi pasar keuangan dan investor retail, Crypto Salad berpendapat harus dipertimbangkan dengan hati-hati. Tetapi bagi saham AS本身, pasti lebih banyak manfaatnya daripada mudaratnya. Lagipula, sebagai pool aset inti global, jika waktu perdagangan tetap terkunci pada wilayah domestik, saham AS tidak dapat melangkah lebih jauh menjadi dasar likuiditas aset yang lebih global.
(2) Penyelesaian Instan dengan Stablecoin
Seperti yang baru saja disebutkan, NYSE berharap dapat memperpanjang waktu perdagangan dengan bantuan 'instrumen dana ter-tokenisasi atau on-chain' yang baru. Salah satu工具 intinya adalah工具 penyelesaian.
Kata-kata yang digunakan dalam siaran pers resmi NYSE adalah 'instant settlement (penyelesaian instan)' dan 'stablecoin-based funding (pendanaan berbasis stablecoin)', dan secara eksplisit menyatakan bahwa platform akan menggunakan 'sistem pasca perdagangan blockchain' untuk mencapai penyelesaian on-chain. Di sini kita perlu menangkap dua poin penting:
- Pertama, NYSE tidak mengajukan khayalan dasar seperti 'membeli saham dengan stablecoin', tetapi berharap stablecoin dapat menjadi工具 untuk penyelesaian dan manajemen margin.
- Kedua, makna 'penyelesaian instan' adalah mengembangkan penyelesaian dari T+1 tradisional menjadi perdagangan hampir real-time.
Efek paling直观 yang dihasilkan adalah menghindari berbagai risiko yang terbentuk dari selisih waktu antara perdagangan dan penyelesaian. NYSE khususnya menyebutkan sedang bekerja sama dengan BNY dan Citi untuk mendorong 'tokenized deposits (deposito ter-tokenisasi)', tujuannya adalah agar anggota kliring dapat mentransfer dan mengelola dana di luar jam operasi bank, memenuhi margin, dan menutupi kebutuhan dana lintas zona waktu dan yurisdiksi.
(3) Perdagangan Fraksional (Saham Pecahan)
Setelah membahas inovasi infrastruktur perdagangan, mari kita bicara tentang manfaat terbesar yang dibawa oleh inovasi ini (bagi investor non-AS).
Narasi tokenisasi saham AS hingga saat ini, manfaat dan risiko saham pecahan, seingat kami telah kami analisis berkali-kali. Namun, berita NYSE kali ini seharusnya算是 pertama kalinya secara resmi mengusulkan konsep 'perdagangan saham pecahan'. Berita menyebutkan, platform berharap dapat mengubah unit perdagangan dari tradisional 1 'saham' menjadi unit yang lebih mendekati 'mengalokasikan aset berdasarkan jumlah'. 1 saham Tesla sekarang bernilai $400, investor retail kecil tidak mampu membeli dan tidak tahan jatuh, tetapi jika nanti di platform baru dapat membeli 0,025 saham Tesla dengan $10, apakah tidak menarik?
Tentu saja, membuat散户 investor dengan kekuatan investasi biasa senang, pasti bukan tujuan terbesar NYSE. NYSE bermaksud mendefinisikan ulang unit perdagangan terkecil sekuritas, membuatnya adaptif dengan granularitas tokenisasi dan penyelesaian on-chain.
Dampak yang ditimbulkan oleh langkah ini cukup banyak. Pertama, cara penyediaan market making dan likuiditas akan berubah besar, karena likuiditas tidak lagi hanya berpusat pada kedalaman saham utuh, tetapi akan dibangun kembali berdasarkan standar lain (misalnya jumlah uang). Kedua, ketika platform mengizinkan 'saham ter-tokenisasi dan sekuritas tradisional yang diterbitkan dapat saling menggantikan', saham pecahan memudahkan aset yang sama dalam bentuk yang berbeda untuk dikliring, ditukar, dan dihubungkan antar sistem yang berbeda. Ucapan ini agak abstrak, tetapi dapat dianalogikan secara sederhana seperti memecah uang kertas besar menjadi uang receh, dan menyatukan mata uang, sehingga dapat dikonsumsi dan ditukar di toko yang berbeda.
Dalam penyesuaian struktural ini, makna perdagangan saham pecahan juga didefinisikan ulang. Untuk waktu yang lama, saham pecahan sering dilihat sebagai 'fitur kenyamanan' yang berorientasi pada散户. Namun, dalam konteks ini, ia更像是一个条件前提 dalam rekayasa keuangan. Hanya ketika aset dapat dibagi secara terstandarisasi, barulah ia memiliki komposabilitas, keterarahan (routability), dan kemampuan pemrograman lebih lanjut, dan juga dapat dimasukkan ke dalam sistem kliring otomatis dan penyelesaian on-chain. Dengan kata lain, saham pecahan bukan untuk 'membuat lebih banyak orang mampu membeli', tetapi untuk memberikan dasar teknis bagi aset本身 untuk beredar secara digital.
(4) Sekuritas Digital Asli (Native Issuance)
Pada konsep 'sekuritas digital asli', NYSE juga memberikan batasan yang sangat jelas. Tujuannya bukan seperti Nasdaq, yang hanya memetakan saham yang ada menjadi sertifikat on-chain, tetapi mengeksplorasi bentuk sekuritas yang berjalan asli di chain dari确权 (penetapan hak)开始.
Ini berarti, dividen, hak suara, serta mekanisme tata kelola perusahaan, tidak melalui aturan off-chain yang ditambal, tetapi langsung tertanam dalam siklus hidup sekuritas digital. Ini bukan一次升级包装 pada tingkat teknologi, tetapi pendefinisian ulang cara keberadaan sekuritas.
Begitu penerbitan asli diizinkan,这意味着 penetapan hak sekuritas, logika daftar pemegang saham, dividen perusahaan, pemungutan suara, tata kelola, serta pembatasan penitipan dan pengalihan, harus didesain ulang. Pada saat yang sama, poin yang lebih menarik adalah: NYSE membatasi saluran distribusi kepada broker-dealer yang memenuhi syarat, juga untuk menjawab lebih awal pertanyaan inti yang akan diajukan regulator: ini bukan 'pasar token liar' yang ditujukan untuk dicetak secara bebas dan beredar bebas oleh散户, tetapi仍然 mempertahankan秩序,门槛, dan管理.
II. Mengapa Sekarang?
Mengapa sekarang? Mengapa NYSE memilih momen ini untuk mengusulkan reformasi yang begitu 'radikal'?
Setiap produk keuangan inovatif yang benar-benar menuju pasar arus utama, pada akhirnya diuji bukan oleh narasi yang menarik, tetapi oleh apakah sistem底层 cukup稳健, mampu menahan masuknya dana skala besar dengan tingkat toleransi kesalahan rendah.
Beberapa tahun terakhir, pasar tidak kekurangan diskusi tentang 'on-chain', 'desentralisasi', 'revolusi efisiensi', tetapi alasan diskusi ini一直没有 diterapkan dalam kenyataan adalah karena mereka sering dibangun di atas dasar dana, kliring, dan kontrol risiko yang belum matang.
Dan NYSE juga sangat pintar, mereka tidak mencoba menjalankan sistem blockchain dengan自身 sebagai pusat, tetapi menanamkan tokenisasi ke dalam infrastruktur pasar yang sudah ada.
Induk perusahaannya, ICE, sedang bekerja sama dengan bank inti tradisional seperti BNY Mellon dan Citibank, untuk mendukung deposito ter-tokenisasi dan instrumen dana terkait dalam sistem rumah kliringnya. Pengaturan ini memungkinkan anggota kliring untuk仍然 mentransfer dana, memenuhi kewajiban margin, mengelola exposure risiko di luar jam operasi bank, sehingga menyediakan dukungan dana dan likuiditas yang可行 secara realistis untuk perdagangan 7×24 jam.
Di sini Crypto Salad ingin menekankan, ketika dana本身 mulai di-tokenisasi, yang kita bicarakan bukan lagi 'aset konseptual', tetapi 'uang'本身, maka regulasi, kontrol risiko, dan standar akses harus dinaikkan ke level yang sangat tinggi,否则 sistem根本无法 menanggung kepercayaan masyarakat arus utama.
Karena alasan ini juga, NYSE dalam desain struktur pasar tidak berusaha 'membuat kompor baru'. Platform menekankan 'akses non-diskriminatif' dalam kerangka kepatuhan, tetapi non-diskriminasi ini selalu memiliki batas—ia hanya terbuka untuk broker-dealer yang memenuhi syarat, semua perilaku perdagangan仍然 tertanam dalam struktur dan logika regulasi pasar yang ada,而不是 berkeliaran di luar sistem regulasi. Jadi, yang dapat站稳脚跟 di masa depan, bukanlah 'pihak lawan perdagangan' baru, melainkan infrastruktur lapisan yang能够, di atas sistem perdagangan yang合规, menampung pemahaman pengguna, alokasi aset, dan pintu masuk perdagangan.
Dalam desakan tren besar, merebut posisi ekosistem, menduduki pintu masuk likuiditas on-chain telah menjadi pertempuran yang harus dilalui oleh berbagai pemain platform seperti Ondo, Kraken, MSX. Perlombaan kecepatan ini tidak hanya diikuti oleh raksasa asli crypto seperti Ondo, platform yang berkecimpung dalam jalur垂类 tokenisasi saham AS seperti MSX juga membangun pertahanan mereka sendiri melalui penyaringan frekuensi tinggi, meluncurkan produk derivatif baru. Bagi pemain kecil dan menengah yang merespons lebih cepat dan切口更准 ini, selama dapat站稳脚跟 dalam gelombang ini, ruang imajinasi masa depan sangat besar.
Pada saat yang sama, tokenisasi tidak mengubah属性 hukum sekuritas, pemegang saham ter-tokenisasi secara hukum仍然 secara penuh享有 hak dividen dan tata kelola yang sesuai dengan sekuritas tradisional. Poin ini dianggap sangat penting dalam diskusi konferensi: ketika sebuah produk berusaha memasuki pasar modal arus utama, apakah haknya jelas, apakah penetapan haknya稳固, jauh lebih penting daripada jalur teknologi本身.
Dari层面 yang lebih makro, yang coba diselesaikan NYSE bukan hanya masalah efisiensi perdagangan, tetapi masalah fragmentasi likuiditas yang telah lama membingungkan pasar tradisional. Dengan menggabungkan 'pengaturan institusi berkepercayaan tinggi' dan 'sarana teknologi yang lebih efisien', ia berharap dapat memasukkan kembali kebutuhan perdagangan yang mengalir ke dark pool, struktur luar bursa, atau platform非监管, ke dalam sistem yang transparan, dapat diaudit, dan dapat dipertanggungjawabkan. Dalam konferensi ada konsensus yang berulang: inovasi yang benar-benar dapat melewati siklus, seringkali bukan yang paling radikal, melainkan bentuk-bentuk yang dapat bertahan dari pemeriksaan paling ketat pada tingkat kepatuhan dan infrastruktur. Begitu struktur seperti itu terbukti可行, masuknya dana tradisional bukanlah阻力, malah会成为 akselerator.
Dari perspektif pengacara, makna mendalam dari proses ini tidak hanya terbatas pada peningkatan teknologi, tetapi更接近 pada evolusi bertahap一次 dalam cara pembentukan modal. Melalui kliring dan penitipan on-chain, lembaga keuangan tradisional dapat, tanpa menggulingkan kerangka hukum sekuritas dan regulasi yang ada, membuat alokasi aset lebih global dan berkelanjutan waktu. Ini bukan 'sistem lama digantikan oleh teknologi baru', tetapi teknologi baru dimasukkan ke dalam logika operasi最核心, paling ketat dari sistem lama—dan ini恰恰 adalah prasyarat bagi keuangan arus utama untuk真正开始 menerima bentuk baru tertentu.
Pernyataan Khusus: Artikel ini adalah karya orisinal tim Crypto Salad, hanya mewakili pandangan pribadi penulis artikel ini, dan tidak构成 konsultasi hukum dan pendapat hukum untuk hal-hal tertentu.
