Pendorong inti pasar pekan lalu adalah eskalasi konflik AS-Iran yang tajam. Seiring dengan terancamnya Selat Hormuz secara substansial, harga minyak WTI melonjak hampir 17% dalam seminggu, kembali berada di atas level $100. Hal ini memicu ekspektasi inflasi yang kuat, menyebabkan imbal hasil obligasi AS naik, dan memberikan pukulan berat bagi saham-saham teknologi yang dinilai tinggi. Indeks Dolar AS menembus level 100, menekan kenaikan emas. Kripto sebagai aset berisiko tinggi mengalami penjualan signifikan, dengan penurunan mingguan melebihi 6%. Seiring dengan konflik AS-Iran memasuki minggu kelima dan belum menunjukkan tanda-tanda penyelesaian, gelombang penjualan masih berlanjut. Indikator volatilitas dan ketidakpastian pekan lalu mencerminkan nada makroekonomi saat ini. Indeks VIX ditutup di 31.05, mencapai level tertinggi sejak perang pecah; sementara Indeks Ketakutan dan Keserakahan CNN jatuh ke level "Ketakutan Ekstrem", level terendah sejak November lalu. Pasar obligasi semakin menyesuaikan harga, imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik menjadi 4.44%, imbal hasil obligasi AS 30 tahun sempat menembus 5% sebelum akhirnya turun ke level sedikit di bawahnya. Pergerakan ini mencerminkan ekspektasi pasar yang mengakar bahwa "suku bunga tinggi akan bertahan lebih lama". Saat ini, pasar secara luas menganggap kemungkinan Federal Reserve (The Fed) menurunkan suku bunga sebelum musim gugur sangat kecil, sementara kemungkinan kenaikan suku bunga 25 basis points tahun ini sekitar 25%.
2. Analisis Likuiditas
2.1 Aliran Dana Bersih ETF Kripto
Aliran dana ETF kripto pekan terakhir menunjukkan struktur "keluar dulu, diperbaiki kemudian" yang jelas: pada pertengahan minggu, sentimen dana cepat melemah, ETF spot secara keseluruhan mengalami outflow bersih sekitar $5.0 miliar, dengan BTC keluar sekitar $296 juta dan ETH keluar sekitar $207 juta. Tekanan jual terutama terkonsentrasi pada dua hari perdagangan tanggal 26-27 Maret, menunjukkan penghilangan risiko bertahap oleh institusi. Pada akhir pekan, terjadi arus masuk marginal, mengakhiri tren outflow selama beberapa hari berturut-turut. Secara keseluruhan, dana institusi masih didominasi oleh konfigurasi hati-hati di bawah ketidakpastian makro.
2.2 Likuiditas TradFi
Pekan terakhir, inti perdagangan on-chain masih berputar di sekitar volatilitas aset makro. Volume perdagangan TradFi Perp DEX naik menjadi $17 miliar, perdagangan minyak masih memiliki bobot tertinggi tetapi terus menurun secara mingguan, porsi emas kembali meningkat. Volume perdagangan berkelanjutan (perpetual) TradFi di CEX melonjak, dengan volume perdagangan pada 23 Maret mencapai rekor tertinggi baru. Semua kategori segmen menunjukkan pertumbuhan signifikan, dengan komoditas dan logam menunjukkan peningkatan tertinggi secara mingguan.
Perubahan kedalaman pasar PAXG pekan terakhir menunjukkan karakteristik struktur "lemah dulu kuat kemudian, volume ekor menguat". Awal minggu Delta sebagian besar negatif, ditambah harga turun dari level tinggi, menunjukkan pasar didominasi oleh penjualan bersih, likuiditas cenderung ditarik; kemudian sekitar tanggal 23 Maret muncul tekanan jual terpusat, sesuai dengan penurunan harga yang cepat, membentuk kekosongan likuiditas sementara. Struktur kedalaman akhir pekan membaik jelas, Delta berubah menjadi positif terus-menerus dan skalanya membesar signifikan, menunjukkan dana mulai aktif menampung dan mendorong kenaikan harga.
Jumlah kategori aset TradFi pekan terakhir semakin berkembang, jumlah total kategori aset TradFi di tiga CEX utama (hanya statistik sektor TradFi dan CFD, tidak termasuk kontrak berkelanjutan) meningkat dari 598 menjadi 619, tumbuh 3.5% secara mingguan. Di antaranya, logam tumbuh paling signifikan, dari 22 menjadi 31, tumbuh 40% secara mingguan; Secara keseluruhan, pekan lalu hanya Gate yang mengalami pertumbuhan jumlah kategori aset TradFi.
3. Wawasan Data On-Chain
3.1 Perdagangan DEX Mendingin, Meteora Bertahan di Level Tinggi
Hebat perdagangan beralih dari memuncak pekan lalu ke fase pendinginan, protokol teratas umumnya turun. Volume perdagangan mingguan PancakeSwap dan Uniswap均 turun dibandingkan minggu lalu, permintaan perdagangan spot di chain utama secara keseluruhan menyusut. Di sisi Solana terjadi divergensi, Meteora masih bertahan di level tinggi sedikit di atas volume perdagangan $20 miliar, tetapi pertumbuhan marginal sudah melambat; Volume perdagangan mingguan Raydium turun 50% secara mingguan, mencatat penurunan terbesar di antara DEX teratas. Aerodrome, Humidifi, Bisonfi juga mengalami penurunan dengan tingkat yang berbeda. Melihat situasi sisi protokol, arsitektur Infinity PancakeSwap dan DLMM Meteora masih merupakan label efisiensi terkuat, tetapi pasar minggu ini lebih memperhatikan likuiditas yang pasti.
3.2 Jumlah Stablecoin Konsolidasi di Level Tinggi, DAI Menunjukkan Ketahanan
Pekan ini sektor stablecoin tidak menunjukkan tambahan eksternal baru, secara keseluruhan konsolidasi di level tinggi. USDT hampir sama dengan minggu sebelumnya. USDC turun sekitar $14 miliar, PYUSD juga turun hampir $2 miliar, permintaan stablecoin berorientasi pembayaran dan penyelesaian minggu ini agak menurun. Yang relatif lebih stabil adalah stablecoin protokol, DAI tumbuh kecil, USDS bertahan di level tinggi. USD1, USDe, GHO mengalami fluktuasi kecil, condong ke rekonfigurasi struktural. Circle近期仍在推进 USDC + CCTP 的多链扩展,但本周数据反映是稳定币内部从支付结算向 DeFi 场景韧性倾斜。 (Circle masih mempromosikan ekspansi multi-chain USDC + CCTP, tetapi data minggu ini mencerminkan kemiringan internal stablecoin dari pembayaran dan penyelesaian ke ketahanan skenario DeFi.)
3.3 Protokol LST Mundur Bersamaan, ETH dan SOL Mulai Melambat
Pekan ini, sektor staking likuiditas di两条主线 ETH dan SOL melambat bersamaan. Terpengaruh kinerja ETH yang buruk, dana ETH LST mulai melakukan pengurangan persediaan bertahap, TVL Lido dan Rocket Pool均 turun. V3 Lido dan ekspansi vault EarnETH / EarnUSD telah memperlebar batas produk, tetapi TVL jangka pendek lebih dipengaruhi oleh preferensi risiko pasar dan fluktuasi harga aset staking. Arah SOL juga terbebani, Jito dan Sanctum Validator LSTs等均迎来回落。 (Jito dan Sanctum Validator LSTs juga mengalami penurunan.) Secara keseluruhan, minggu ini adalah penurunan preferensi risiko keseluruhan sektor.
3.4 Volume Pinjaman Aave Mundur, Mantle Menjadi Pasar yang Sedikit Menyerap Pertumbuhan
Pekan ini, total saldo pinjaman Aave turun kecil dibandingkan minggu sebelumnya. Pasar utama Ethereum dan Plasma均 turun sekitar $1 juta, pasar utama menunjukkan tanda-tanda deleverage. Ekspansi multi-chain juga melambat sementara minggu ini, Base dan Arbitrum mundur bersamaan. Mantle adalah少数逆势增长的市场 (pasar yang sedikit tumbuh melawan tren), skala pinjaman naik dari $555 juta menjadi $574 juta, menjadi亮点 struktural minggu ini. Ink juga naik kecil dari $289 juta menjadi $292 juta, tetapi peningkatan terbatas. Aave近期围绕 V4 Hub-and-Spoke 进行推进,市场在为未来的跨市场流动性效率定价,但当前资金优先选择了收缩总杠杆,再把少量增量配置到有新叙事的子市场。 (Aave最近围绕 V4 Hub-and-Spoke 进行推进, pasar sedang mematok efisiensi likuiditas lintas pasar di masa depan, tetapi saat ini dana memprioritaskan kontraksi leverage total, lalu mengalokasikan sedikit pertumbuhan ke sub-pasar dengan narasi baru.)
3.5 Tiga Aset Inti Aave Terus Berdivergensi dalam Suku Bunga Pinjaman
Rata-rata floating借款 APR USDC naik dari 3.10% menjadi 3.23%, permintaan stablecoin dolar minggu ini tidak melemah bersamaan dengan turunnya total saldo pinjaman. Sebaliknya, USDT turun dari 3.10% menjadi 3.02%, WETH juga turun kecil dari 2.25% menjadi 2.23%. Pekan ini, dana on-chain sambil memampatkan eksposur risiko广义, lebih memusatkan permintaan pinjaman pada USDC. Dari perspektif strategi, ini biasanya sesuai dengan institusi yang lebih memilih menggunakan USDC untuk penjadwalan likuiditas, manajemen jaminan, dan perputaran strategi netral. Mengacu pada perkembangan治理 Aave terbaru, kerangka isolasi risiko dan perutean likuiditas V4正在逐步清晰,未来不同资产之间的利率分化大概率会更频繁,也更能反映真实的资金偏好。 (sedang menjadi semakin jelas, di masa depan divergensi suku bunga antara aset yang berbeda kemungkinan besar akan lebih sering, dan lebih mencerminkan preferensi dana yang sebenarnya.)
3.6 Pendapatan Protokol Beralih dari Didorong Transaksi ke Didorong Stok
Pendapatan protokol perdagangan secara keseluruhan mendingin, penerbit stablecoin masih menjadi pusat profit yang paling stabil. Pendapatan Tether dan Circle minggu itu masih berada dalam区间 stabil tinggi. Sebaliknya, Hyperliquid turun dari $14.3025 juta menjadi $12.6277 juta, Pump turun dari $7.1452 juta menjadi $6.6905 juta, EdgeX juga turun dari $4.5534 juta menjadi $3.7969 juta, pendinginan aktivitas perdagangan telah merambat ke ujung pendapatan. Secara keseluruhan,主线 pendapatan protokol minggu ini adalah pendapatan siapa yang lebih tidak bergantung pada fluktuasi perdagangan jangka pendek.
4. Pelacakan Derivatif
4.1 Funding Rate Beralih ke Bias Jangka Pendek Positif, Sentimen Beralih ke Long Percobaan
Funding Rate BTC secara keseluruhan menunjukkan struktur peralihan dari perbaikan ke转正 singkat kemudian berfluktuasi lagi. Pola dominasi short yang sebelumnya berada dalam negatif dalam telah明显缓解, funding rate sempat转正 dan bertahan beberapa hari (tertinggi mendekati +0.005), pasar beralih ke percobaan long aktif, preferensi risiko jangka pendek出现修复, dan形成共振 tertentu dengan反弹 harga bertahap. Namun, tahap funding rate positif ini berlangsung singkat, intensitas terbatas, tidak membentuk struktur premium positif tren.
4.2 Open Interest Mencapai Tinggi lalu Turun dan Berkonsolidasi, Dana Leverage Beralih ke Mode Wait-and-See
Pekan lalu, open interest BTC awalnya mengembang bersama kenaikan harga ke level tinggi bertahap, tetapi随后伴随价格回落快速下降至约 $21B 附近 (kemudian伴随价格回落快速下降至约 $21B 附近), pasar mengalami deleverage jelas; setelah itu open interest tidak dapat kembali ke tinggi sebelumnya, melainkan berosilasi dan diperbaiki dalam区间 $21B–$22.5B, pusat secara keseluruhan turun, daya dorong masuk dana baru tidak cukup, leverage beralih dari ekspansi ke kontraksi. Secara keseluruhan, struktur open interest saat ini didominasi oleh博弈 stok, kekurangan dukungan volume berkelanjutan, pasar masih berada dalam tahap重建 osilasi setelah deleverage.
4.3 Open Interest Opsi Terkonsentrasi di Tengah-Jauh dan Harga Eksekusi Tinggi, Struktur Long Unggul
Open interest opsi BTC terutama terkonsentrasi pada kontrak tengah-jauh seperti April dan Juni, pasar didominasi oleh布局 jangka menengah; secara struktur Call明显高于 Put, secara keseluruhan masih bias long. Dari harga eksekusi, Call terutama terkonsentrasi di区间 $80,000–$120,000, sedangkan Put didistribusikan di区间 $60,000–$80,000, membentuk struktur tipikal看涨 di atas dan对冲 di bawah. Perlu diperhatikan, Put open interest di sekitar $60K–$70K tidak rendah, menunjukkan bahwa pasar sambil mempertahankan ekspektasi kenaikan jangka menengah, juga meningkatkan sentimen pertahanan jangka pendek.
4.4 Skew Berada dalam区间 Negatif, Sentimen Pertahanan Jangka Pendek Masih Dominan
Pekan lalu, BTC 25D Skew secara keseluruhan dipertahankan dalam区间 negatif (sekitar -6 hingga -10), Put relatif terhadap Call masih存在溢价,定价 risiko turun pasar依然偏高. Siklus pendek (7D, 30D) fluktuasi lebih明显, sempat turun cepat kemudian diperbaiki singkat, mencerminkan peralihan反复 sentimen jangka pendek; sedangkan jangka menengah-panjang (60D及以上) relatif stabil, secara keseluruhan dipertahankan dalam区间 -5 hingga -7, menunjukkan ekspektasi risiko jangka menengah变化不大. Secara keseluruhan, Skew tidak出现持续回升至接近中性或正值,意味着 pasar meskipun ada upaya perbaikan, tetapi konfigurasi defensif仍占主导.
4.5 Implied Volatility Stabil, Ekspektasi Pasar terhadap Volatilitas Jangka Pendek Terbatas
Pekan lalu, indeks BTC DVol secara keseluruhan dipertahankan dalam区间 52%–55% berosilasi, awalnya turun kecil kemudian naik lagi, tidak出现趋势性抬升,定价 pasar terhadap fluktuasi masa depan secara keseluruhan masih较克制. Selama periode tersebut harga mengalami penurunan jelas, tetapi implied volatility hanya naik温和, tidak出现恐慌式放大, pasar tidak menganggap penyesuaian saat ini sebagai peristiwa berisiko tinggi. Secara keseluruhan, IV dan harga呈现一定脱敏特征, mencerminkan bahwa trader condong ke ekspektasi fluktuasi区间,而非单边趋势行情.
5. Prospek Pekan Ini
6. Pembaruan Dinamis Institusi Gate
Operasi Halus
1. Mendorong penggerakan data dan manajemen halus, memposisikan kebutuhan pelanggan secara akurat, memperkaya solusi yang disesuaikan
2. Keberhasilan signifikan dalam membangunkan pengguna tidur
Bisnis Dana
1. Skala pinjaman berjaminan terus tumbuh, mendekati level bull market
2. Suku bunga BTC diturunkan, mendorong pertumbuhan permintaan baru
Produk dan Teknologi
1. Pengiriman real-time Websocket合约 BBO akan dibuka penuh pada April
2. AI secara bertahap diimplementasikan, layanan institusi memasuki tahap operasi berbantuan AI
Aktivitas dan Pasar
1. Rencana insentif perdagangan lanjutan CrossEx dibuka, mulai 9 April dapat menikmati最高返佣合约挂单手续费率 -0.01%
2. Acara Sampingan Hong Kong Web3 Festival April即将开启 (akan segera dibuka)
Sumber data:
• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/
Gate Research Institute adalah platform penelitian blockchain dan kripto yang komprehensif, menyediakan konten mendalam untuk pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan tren panas, ulasan pasar, penelitian industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan makroekonomi.
Penyangkalan
Investasi di pasar kripto melibatkan risiko tinggi, disarankan pengguna melakukan penelitian independen dan sepenuhnya memahami sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Gate tidak bertanggung jawab atas segala kerugian atau kerusakan yang disebabkan oleh keputusan investasi tersebut.
