Penulis: Deep Tide TechFlow
Judul Asli: GameStop Tinggalkan Bitcoin, Saylor Masih Membeli
"Strategi ini lebih menarik daripada Bitcoin."
CEO GameStop Ryan Cohen duduk di depan kamera CNBC, mengucapkan kalimat itu dengan nada yang hampir acuh tak acuh. Seolah yang baru saja diputuskannya bukanlah meninggalkan investasi senilai 500 juta dolar, melainkan mengganti menu makan siang.
Tapi di pasar crypto, kata-kata ini mematikan seperti bom.
Menurut data dari perusahaan analisis on-chain CryptoQuant, GameStop telah memindahkan seluruh Bitcoin yang dipegangnya ke Coinbase Prime sekitar tanggal 23 Januari, dengan total yang ditransfer sekitar 4.710 koin, dengan nilai pasar sekitar 450 juta dolar.
Aksi ini, di mata para pelaku crypto veteran, hanya punya satu arti: bersiap untuk dijual.
Selanjutnya Cohen menerima wawancara beruntun dari The Wall Street Journal dan CNBC. Dalam wawancara tersebut, ia banyak berbicara tentang rencana akuisisi, bersumpah untuk mengubah GameStop menjadi platform investasi holding "mirip Berkshire Hathaway". Ketika wartawan menanyakan strategi Bitcoin, ia melemparkan kalimat itu.
Ironis?
Dari masuk hingga bersiap keluar, kurang dari setahun.
Akhir dari Sebuah Pertunjukan Tiruan
8 Februari 2025, Cohen menemui Michael Saylor, pendiri MicroStrategy.
Saylor saat itu sedang berada di puncak kejayaan. Ia mengubah bio Twitter-nya menjadi "Bitcoin Maximalist", setiap hari memposting khotbah panjang tentang Bitcoin.
Dalam podcast, ia mengatakan, Bitcoin adalah "Phoenix Teknologi", yang akan bangkit kembali dari abu keuangan tradisional.
Menurut laporan Cryptopolitan, MicroStrategy saat itu memegang Bitcoin senilai lebih dari 47 miliar dolar.
Pertemuan ini memicu spekulasi bahwa GameStop mungkin meniru MicroStrategy dengan memasukkan Bitcoin ke dalam neraca keuangannya. Saat itu saham GameStop naik 4%.
Apa yang dipelajari Cohen? Setidaknya belajar cara membangun momentum.
Tiga bulan kemudian, GameStop mengumumkan masuk. Menurut laporan Reuters, GameStop menggelontorkan 513 juta dolar untuk membeli 4.710 Bitcoin, dengan biaya rata-rata sekitar 108.917 dolar.
Begitu kabar itu keluar, sahamnya naik sebentar.
Tapi melihat lebih dekat transaksi ini, pertanyaannya muncul.
Laporan keuangan perusahaan per 1 Februari 2025 menunjukkan, GameStop memiliki sekitar 4,8 miliar dolar dalam bentuk kas, setara kas, dan sekuritas pasar. Bitcoin 500 juta? Hanya 10,4% dari cadangan kas.
Ini bukan All In, ini coba-coba.
Dan Saylor? Pada periode yang sama, ia mempertaruhkan hampir seluruh neraca keuangan MicroStrategy, bahkan terus menerbitkan utang dengan leverage untuk membeli lebih banyak. Inilah keyakinan. Yang dilakukan Cohen hanyalah spekulasi.
"Dari proporsi dana, tindak lanjut, dan cara komunikasi, Bitcoin lebih seperti pilihan opsional, bukan jangkar identitas inti," kata seorang analis yang tidak ingin disebutkan namanya. "Saylor mempertaruhkan seluruh perusahaannya. Cohen? Hanya membeli sedikit lalu diam."
Kuartal ketiga 2025, harga Bitcoin masih tinggi.
GameStop tidak menambah holding.
MicroStrategy hampir setiap minggu membeli.
Kesenjangan sudah dimulai di sini.
Dua Sisi Roda Pendorong (Flywheel)
Untuk memahami mengapa GameStop lari, harus paham dulu aturan permainannya.
Logika inti strategi treasury Bitcoin perusahaan dapat diringkas dengan satu kata: flywheel (roda pendorong).
Terbitkan saham untuk mengumpulkan uang, beli Bitcoin, kenaikan harga Bitcoin mendorong kapitalisasi pasar, kapitalisasi pasar yang lebih tinggi memungkinkan penerbitan lebih banyak saham, beli lebih banyak Bitcoin, dan seterusnya berputar.
Di pasar bull, ini adalah mesin pencetak uang.
MicroStrategy dari pembelian pertama pada Agustus 2020 hingga akhir 2025, sahamnya naik 12,29 kali lipat. Bitcoin naik sekitar 6,37 kali lipat pada periode yang sama, sedangkan S&P 500 hanya naik 115%.
Efeknya luar biasa. Tahun 2025, hampir 200 perusahaan publik bergegas masuk, mengisi neraca keuangan mereka dengan Bitcoin. Menurut laporan H1 K33, hanya pada paruh pertama tahun 2025, perusahaan treasury Bitcoin membeli 244.991 Bitcoin, membawa aliran dana ratusan miliar dolar.
Tapi flywheel punya sifat mematikan: Ia bisa berputar terbalik.
Oktober 2025, Bitcoin menyentuh titik tertinggi sepanjang masa sekitar 126.000 dolar. Lalu mulai turun.
Hingga akhir Desember, 87.500 dolar. Penurunan lebih dari 30%.
Flywheel mulai beroperasi secara terbalik: Harga Bitcoin turun, kapitalisasi pasar turun, harga saham jatuh di bawah nilai aset bersih, tidak bisa menerbitkan saham baru dengan premium, tidak ada uang untuk membeli lebih banyak Bitcoin, kepercayaan investor hancur, kapitalisasi pasar terus turun.
Kapitalisasi pasar MicroStrategy dari premium sekitar 3 kali lipat dari nilai bersih holding Bitcoin anjlok. Pada Desember 2025, analisis di Reddit menyebutkan sudah diskon 11%.
Bukan premium. Tapi diskon.
Pasar tidak lagi percaya flywheel akan terus berputar.
Lalu, apa yang dilakukan Saylor?
29 Desember 2025 hingga 4 Januari 2026, saat Bitcoin masih dalam tren turun dan harga saham perusahaannya telah terpotong setengah dari titik tertinggi, ia mengumumkan pembelian tambahan 1.286 Bitcoin.
Ia menyatakan: "Penurunan harga Bitcoin adalah hadiah. Setiap penurunan adalah peluang untuk membeli."
Cohen?
Dia memindahkan Bitcoin-nya ke exchange.
Sama-sama menghadapi kerugian账面 (di atas kertas):
MicroStrategy menambah posisi. GameStop bersiap kabur.
Perbedaannya bukan pada kondisi keuangan, tapi pada keyakinan.
Tiga Jalur
"Era premium telah berakhir." Kata John Fakhoury, Analis Senior di Stacking Sats, dalam sebuah laporan pasar. Bertahan hidup di bidang ini membutuhkan dua hal, disiplin dan kemampuan eksekusi bisnis yang nyata.
Yang pergi kekurangan yang pertama, yang bertahan perlu membuktikan yang terakhir.
GameStop? Setidaknya di jalur treasury Bitcoin ini, ia tidak memilih untuk mengikat identitas jangka panjang, juga tidak membangun mekanisme eksekusi yang berkelanjutan.
Lalu, bagaimana masa depan?
Berdasarkan perkiraan kelayakan, bidang ini mungkin berevolusi sepanjang tiga jalur.
Pertama, integrasi dan konsentrasi. Yang lemah pergi, yang kuat menuai. Menurut laporan outlook pasar crypto Galaxy Digital 2026, tahun ini setidaknya 5 perusahaan treasury Bitcoin akan menjual holding Bitcoin mereka atau menutup sepenuhnya. Ke mana Bitcoin ini mengalir? Sebagian diserap oleh ETF dan retail, sebagian dibeli dengan diskon oleh raksasa seperti MicroStrategy. Pada akhirnya, mungkin hanya segelintir perusahaan yang mendominasi seluruh bidang.
Kedua, evolusi model. Sekadar "beli dan tahan" sudah tidak efektif. Beberapa perusahaan mulai mengeksplorasi bagaimana menghasilkan arus kas tanpa menjual, kemungkinan akan mencoba trading opsi, pinjaman Bitcoin, produk terstruktur, dll. Tapi ini butuh kemampuan profesional, yang tidak dimiliki kebanyakan pengikut tren.
Ketiga, degradasi narasi. Bitcoin diturunkan dari "pilihan alokasi aset perusahaan yang revolusioner" menjadi "sebuah aset alternatif dengan volatilitas tinggi". Bisa dialokasikan, tapi tidak layak untuk All In; bisa dicoba, tapi tidak cocok sebagai strategi inti.
Namun, Ryan Cohen sedang menempuh jalan keempat: Berbelok total.
Tujuannya adalah mentransformasi GameStop menjadi perusahaan senilai lebih dari 100 miliar dolar, dengan bisnis yang jauh melampaui penjualan video game dan kolektor. Dengan kapitalisasi pasar saat ini sekitar 11,5 miliar dolar, harga saham perlu naik 8,7 kali lipat.
Cohen sangat ambisius tentang hal ini. Untuk mencapai tujuan ini, ia sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi sebuah perusahaan publik.
Saat Air Surut
Mari kita ambil sudut pandang yang lebih luas.
Saylor percaya, Bitcoin adalah inovasi aset terpenting dalam sejarah manusia, penurunan hanyalah noise, ia akan membeli hingga napas terakhir.
Cohen berkata, terima kasih, tapi saya melihat sesuatu yang lebih menarik.
Jika Bitcoin lima tahun lagi naik ke 500.000 dolar, Saylor akan dipuja, Cohen menjadi "orang yang menjual di dasar".
Jika Bitcoin terjebak dalam bear market jangka panjang, kepergian tepat waktu Cohen dianggap bijak, sementara Saylor setiap tahun perlu membayar dividen saham preferen dan bunga obligasi sekitar 700 juta dolar.
Siapa yang benar siapa yang salah?
Waktu yang akan menjawab.
Tapi satu hal yang pasti: Eksperimen Bitcoin GameStop, kemungkinan besar akan menjadi catatan kaki. Beberapa tahun lagi orang melihat kembali sejarah ini, akan ingat Saylor, akan ingat para信徒 sejati yang tetap membeli di saat-saat tergelap.
Dan para pengikut tren yang datang dan pergi begitu cepat?
Pasar tidak pernah kekurangan peran seperti ini. Saat air surut, mereka selalu yang paling cepat lari.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
