Pembicara: Fu Peng, Kepala Ekonom Grup New Huo
Disusun oleh: Eric, Foresight News
Pada 23 April, waktu Beijing, di Hong Kong Web3 Carnival yang diselenggarakan di Hong Kong Convention and Exhibition Centre, Fu Peng, seorang ahli makroekonomi terkenal domestik yang baru menjabat sebagai Kepala Ekonom Grup New Huo, menyampaikan pidato publik pertamanya pada tahun 2026. Dalam pidato ini, Fu Peng untuk pertama kalinya secara terbuka menjelaskan pemahamannya tentang aset kripto dan interpretasinya terhadap posisi aset kripto dalam lingkungan makroekonomi saat ini.
Penulis telah menyusun seluruh isi pidato Fu Peng ini, dengan beberapa penghapusan dan perubahan.
Banyak orang akhir-akhir ini bertanya dengan penuh semangat kepada saya, mengapa saya begitu dekat dengan lingkaran kripto, lingkaran aset kripto ini. Sebenarnya, kesempatan ini sudah dimulai sekitar tahun 2022, sudah sekitar empat tahun lamanya.
Ketika saya masih di bidang keuangan tradisional, saya juga memperhatikan dan melacak secara ketat dinamika pasar aset kripto ini. Tentu saja, hari ini saya berpidato di sini sebenarnya sangat sederhana, saya hanya akan menceritakan sebuah kisah sejarah kepada kalian semua, karena bagi saya, saya sebenarnya termasuk penerima manfaat utama dari keuntungan era sebelumnya. Jadi mungkin banyak yang berpikir, gelar saya adalah ekonom, tetapi sebenarnya saya bukan seorang akademisi, inti pengalaman 25 tahun saya yang sebenarnya, yaitu hal yang benar-benar kami lakukan, adalah yang kalian pahami sebagai Hedge Fund tradisional, dana lindung nilai.
Anda pasti ingin bertanya, mengapa modal tradisional, orang atau uang dari bidang keuangan tradisional, mulai memperhatikannya (aset kripto)?
Yang saya sebutkan dalam lebih dari setahun terakhir, masa depan pasti adalah **"FICC + C"**, yaitu alokasi aset kelas besar akan ditambah dengan aset kripto. Banyak orang ingin tahu mengapa, jadi saya mengambil kesempatan ini untuk berbagi secara singkat dengan kalian semua. Setelah berbagi ini, jika Anda sudah memikirkannya, sebenarnya tentang bagaimana pasar, bagaimana pergerakan harga aset ini, dan sebagainya, mungkin Anda sudah memiliki jawabannya di hati, jadi kertas tipis di atas ini, hari ini saya bantu untuk menusuknya.
Urutan waktu ini harus diputar ke titik awal aset kelas besar FICC. Kapan? Sekitar akhir 70-an hingga awal 80-an (abad lalu). Sebenarnya dalam sepuluh tahun terakhir, kalian semua yang hadir sudah dapat dengan sangat jelas menyadari bahwa kerangka dan pola dunia sedang mengalami perubahan besar, dan perubahan ini paling mirip dengan titik waktu dalam (sejarah) pasca Perang Dunia II adalah pada tahun 70-an, 80-an.
Misalnya, tadi saya melihat Pak Xiao Feng juga berbicara tentang kecerdasan buatan, serta para tamu undangan sebenarnya juga menyebutkan integrasi AI. Sebagai kemajuan teknologi dan produktivitas yang penting, setiap putaran kemajuan teknologi, kemajuan produktivitas akan membentuk kembali semua industri. Semua industri ini mencakup semua bentuk usaha, tentu saja juga pasti termasuk bidang keuangan. Keuangan kita bukanlah sesuatu yang tidak berubah, sama sekali tidak.
Kalian lihat misalnya film atau drama TV seperti "The Greed of Man" (Da Shidai), "The Wolf of Wall Street" yang menggambarkan keuangan, yaitu di dalam ruangan mengenakan mantel berteriak menawar, atau Anda pergi ke Bursa Efek New York, mungkin banyak orang masih berpikir apakah keuangan itu di dalam ruangan orang menawar dan bertransaksi? Tentu banyak wartawan masih suka menggunakan latar belakang transaksi dalam ruangan untuk laporan berita.
Anda pergi ke Chicago untuk melihat pasar derivatif suku bunga paling awal, ke Bursa Komoditas London LME, masih akan melihat jejak sejarah yang dipertahankan. Benar, itu adalah keuangan paling tradisional, bisa dibilang keuangan sebelum (abad) enam puluhan dan tujuh puluhan. Orang-orang mengenakan mantel menawar, melalui mesin ketik, mesin pelubang untuk menyelesaikan transaksi transfer pembayaran ini. Mungkin bagi kalangan Tionghoa atau bagi sebagian besar orang Tionghoa, kesan transaksi adalah di lobi saham melihat yang disebut mesin pembalik, melihat harga mengisi formulir, memasukkannya ke konter, lalu gadis kecil menggunakan saluran telepon khusus, menelepon ke bursa, untuk menyelesaikan eksekusi pesanan.
Tidak semua keuangan atau transaksi tetap di era itu, perubahan terbesar dalam keuangan juga pasti berubah seiring dengan kemajuan teknologi.
Jadi dalam siklus kemajuan teknologi sebelumnya, dengan semikonduktor, komputer, komputer pribadi, sistem DOS, sistem Windows, dll. sebagai perwakilan inti produktivitas, yaitu kemajuan teknologi. Itu pada akhir 70-an awal 80-an (abad lalu) membentuk kembali bentuk usaha keuangan baru kita. Sekarang perdagangan aset kelas besar yang familiar, sederhananya adalah menggabungkan suku bunga, komoditas, nilai tukar, saham, dan sebagainya menjadi satu kesatuan.
Dan waktu kelahiran FICC adalah pada awal 80-an. Sekitar tahun 70-an, tentang penetapan harga produk derivatif keuangan, misalnya tentang penetapan harga opsi, model Black-Scholes, dll. yang seharusnya kalian pelajari di sekolah. Tapi kalian bisa berpikir, tanpa aplikasi dan popularisasi komputer skala besar, sebuah produk derivatif keuangan atau penetapan harga aset keuangan, membutuhkan waktu belasan menit, dua puluh menit bahkan tiga puluh menit untuk menghitungnya, bagaimana mungkin saya menyelesaikan penawaran transaksi eksekusi?
Tahun 85 mulai, semua yang kami sebut investor profesional lembaga investasi才开始 menggunakan terminal Bloomberg. Saya大概 pada tahun 97, 98, yaitu saat krisis keuangan Asia, saya才开始 menggunakan Reuters 3000 saat itu,后面的 Reuters Xtra sampai后面的 Eikon. Jadi dengan kata lain, era komputer, semikonduktor, teknologi informasi, data ini, menciptakan FICC kemudian.
Kami memiliki kategori aset, memiliki integrasi antar aset, memiliki transaksi lintas aset, memiliki dana lindung nilai, memiliki perdagangan terprogram, memiliki yang familiar, misalnya Medallion, dll. Tanpa kemajuan produktivitas ini, keuangan还会 tetap停留在 banyak orang awam以为的, trader adalah盘手 mengenakan mantel berteriak menawar那个时代.
Wall Street的 JP Morgan (摩根大通) menjadi pelopor terbesar produk derivatif keuangan. Saat itu JP Morgan mempekerjakan lulusan Cambridge Blythe Masters, kakak ini menjadi peletak dasar pasar derivatif keuangan, juga menjadikan bisnis FICC menjadi bagian paling menguntungkan bagi lembaga keuangan utama Wall Street. Tentu saja, ini tidak terlepas dari gejolak dunia pada tahun 70-an, 80-an (abad lalu). Karena kalian ingat satu hal, titik awal kemajuan teknologi, sekaligus adalah titik awal gejolak dunia.
Jadi kemajuan teknologi pada tahap tertentu,它会跟世界制度秩序的动荡同时并存. Jadi (abad) tujuh delapan puluhan kami mengalami Perang Dingin, mengalami Perang Timur Tengah, mengalami krisis minyak dolar AS, mengalami yang disebut kenaikan harga emas saat itu,脱钩 sistemik. Tapi, peradaban manusia永远是 peluang dan risiko同行.
Di satu sisi adalah kekacauan秩序 dunia, teknologi komputer, semikonduktor, informasi kami又在崛起. Saya以前开玩笑讲过,在那个时间里有一种很奇怪的投资组合,就是同时投资「人类有未来」和「人类没有未来」.
Kalian bisa berpikir, yang tidak usah说 sepuluh tahun了 agak lama,大概 dari tahun 2019左右开始,你去看看你手上是不是「人类有未来」和「人类没有未来」的资产,同时都难拿到了今天. Tentu saja,到了今天为止,当我们所有人都开始意识到 kecerdasan buatan, data, kekuatan komputasi这些东西将成为下个时代最重要的生产力的时候,整个游戏其实已经过半了.
而整个上半场就是大家认知的传统的币圈. 我为什么去讲这个? 因为你记住没有什么东西是一成不变的, 所有的东西都是在发展的过程中不断的重构, 不断的获得重生的.
所以我当时就说过, 很有可能我进入这个圈子的时刻, 不知道在以后会不会在历史上留下一个重要的痕迹. 就像当年 Blythe Masters 进入 JP Morgan , 会不会成为一个重要的节点?
(这个节点)就是在宣告过去 10 到 15 年的早期发展阶段的结束, 和一个新的发展阶段的到来. 这两个阶段中, 投资者、参与者、市场制度、游戏规则都将发生巨变. 或者说它已经在发生巨变. 刚才我接受记者采访的时候, 我就说过, 可能很多过去 15 年你们熟悉的思维, 就是过去 10 年、 15 年你已经熟悉的一些范式思维可能会发生巨大的变化. 当然了, 如果你在传统金融领域的从业年限足够的长, 你其实完全知道即将发生什么. 就好像中国当年一样, 我们有大规模各省金融办设立的交易所, 我们有大量的金融资产. 但是随着后面逐渐的合规的增强, 简单讲就会优胜劣汰.
然后金融衍生品会逐渐被纳入到金融机构的资产组合中间去, 我们整个加密资产其实也就是经历了同样的这个过程. 像现在大家可能都对大宗商品习以为常, 但是你要知道, 在(上世纪) 80 年代之前, 大宗商品的金融衍生根本不普及, 大部分人是无法真正意义上去交易.
现在可能习以为常的 tembaga aluminium timbal seng, minyak sawit等等这些资产没有的; 现在大家觉得交易汇率很方便, 但是在当年你们会发现也是没有的, 现在我们可以很容易的去交易国债, 交易利率期货, 这在当年也是没有的. 实际上这种感觉有没有像 09 年, 当你看到我们开始有股指期货, 开始有期权, 开始有衍生产品的那种感觉.
如果你有, 其实你就明白这就是同样的时间点. 所以当年的技术的进步推动了整个传统金融向 FICC 的转变和融合, 今天是一样的道理, 数据、算力、人工智能再加上底层技术, 这个底层技术其实就是加密技术或者区块链技术, 以技术为核心, 在重构金融, 我们的金融也在发生改变.
所以我们在过去一直在关注, 但是说实话不会参与, 完全不会参与. 所以我开玩笑说, 可能早期的时候, 确实要讲点信仰, 要讲所谓的这个原教旨主义, 对吧? 大家要去有信仰这个东西. 但是作为真正的资本, 他不会在早期过度的去参与这种信仰交易的.
(加密资产)只有逐渐的成长起来, 完成确定性的时候, 他才会被纳入到资产管理的框架. 比如说我们以前如果交易一个什么红豆绿豆这种东西, 你觉得大型的金融机构会把它作为资产配置的一种吗? 不可能, 但是今天我们可以把铜做成期货期权, 我们可以把它做成 ETF , 可以把它纳入到整个投资组合中去.
这种转变其实就是整个币圈的生态正在发生的情景. 2022 年是我第一次跟这个圈里的一些大佬们真正开始有交集的地方. 缘分开始 2021 年, 当时我接受采访的时候说了一段话. 当时比特币大概在 7 万左右, 但是记者问我的时候, 我这个人性格很直, 我说很简单, 按照我们的路径框架, 我们确实没法理解你这个资产到底是什么.
因为你们在讲的所有的信仰的东西, 我们并不认可. 我们有我们的解释方式, 比如说关于价值维护的功能, 这些我们会用我们的框架和语言去解读它.
(我在接受采访时表示)我认为我们还没有时间, 或者还没有到那个时间去介入这个资产. 但是我说我们确实在观察了, 但还是对你们讲的那套东西不太清楚, 我现在对于它(加密资产)的理解和模型还没有完全的成型. 但是我说我有一点感觉, 因为美国的 CFTC (商品期货交易委员会)那个时候已经明确的把它界定成了一个商品, 一个可交易的金融资产. 对于我来讲, 我可以很简单利用完全的利用这个定义去理解它的一种属性.
我当时说了一句话, 我说我盲猜一下, 如果 22 年随着流动性的大幅度的收紧, 那么在我们传统资产圈里, 我很容易可以看得到那些估值资产会经历大规模的杀估值行情. 我说如果我对它的理解正确的话, 它会伴随着估值资产的杀估值带来同样的杀估值的行情. 我说我盲猜一下(比特币会)跌一半, 这就是后来为什么 22 年的年底他跌到 2 万的时候, 很多币圈的人找我, 因为他们突然间意识到是不是时代变了.
当然了, 其实过去的几年交流下来, 很多的真正的我认为的币圈的一些大佬们, 就像曾经当年传统金融圈的大佬们是一样的. 在早期大家其实都是比较粗犷的. 你们可以想想, 包括中国的, 比如说商品期货的这些交易的大咖们, 早些年哪个不是粗犷的, 哪个不需要搏一搏, 单车变摩托的. 但是, 真正能够成就未来的, 都是到了该转, 不叫转型, 叫转折的时候, 它会迅速的吸收并且完成这种转折.
而如果还按照当年那种经验去走的, 基本上被时代造就的人会陆陆续续地又被时代逐渐的淘汰掉. 我个人的观察, 25 年、 26 年可能是我们说这个加密资产时间点.
你们可以给我讲讲你们认为的它(加密资产)是什么, 我也会从真正的传统金融的角度去吸收融合, 去对这个事情再理解. 我也会给你讲讲我以我们的路径逻辑怎么去理解这类资产. 大家在融合包容融合几年后, 其实已经形成了新的这种体系.
而这几年一直包括去年的年底. 其实从我们的角度来看, 就是新一轮的流动性的收紧带来的估值挤压. 而加密资产圈又发生了同样的故事. 说明什么? 说明我们走的路是对的. 这种包容和融合, 最终会形成不分彼此, 也就是传统的那些比如说 70 年代、 80 年代, 传统的像《华尔街之狼》(所展示的)一样的这种股票交易者和后边做大类资产的.
所以说将来一定是**「 FICC + C 」**, 不会再分太多的你我. 当然了, 对于我们来讲, 另外一头最重要的还有一点就是合规, 所以 25 年其实是一个重要的元年. 无论是稳定币法案, 还是我们看到的对数字资产或者加密资产来说确定性的法案, 两个重要的法案实际上已经告诉我们这个市场的答案了. 这个时候很简单, 在未来你们会见到华尔街的金融机构, 曾经的传统金融机构快速的进入到这个市场. 就像多元化外汇储备一样, 它就会像多元化的资产储备一样把它纳入进来.
(加密资产)会从单一的储备资产或者交易资产变成多元化的交易资产. 当年我可以把商品加进来、把汇率加进来、把利率加进来, 今天我可以把加密资产加进来, 但是你们记住一点, 当它融合的时候, 市场的逻辑将宣告新时代的到来, 而不再是旧时代的习惯. 当然了, 我们说(上世纪) 80 年代之后, 美国股市的散户化比重也在逐渐的下降, 也就是散户直接参与市场的比重也在逐渐的下降, 金融机构参与市场的比重在逐渐的上升, 这也同样会发生在任何一个市场.
从早期到成熟期的必经的这个阶段, 现在到底是不是? 我的答案是是了. 稳定币把区块链技术的支付功能切分了出去, 所以说你们可以想想比特币到底是什么. 刚才有记者问我说他到底是不是一个数字黄金, 我说这个话其实有点争议, 为什么呢?
因为这取决于个人, 比如说对我而言, 我可能马上就能 get 到你到底想讲什么. 但是你可能对于普通投资者去极讲这个话的时候, 他的脑海中的第一反应就是黄金. 那么黄金到底是什么呢? 只能说这个定义叫做一个有价值维护(功能)的可交易的商品资产, 这是一个完整的定义. 可以说有些资产是有价值维护(功能)的, 但它不一定具备着我们说大规模的金融化或者可交易的能力.
我举个简单例子, 比如说我们家小儿子的 sepatu basket AJ, 它有价值吗? 关于价值的理解, 很多人会有一个巨大的偏差. 举个例子, 你买的手办玩偶有价值吗? 你买的 Richard Mille有价值吗? 首先第一点, 如果它是一个广泛的价值, 没毛病, nilai emosional也是价值, nilai pendamping也是价值. 但是它是否具备着大规模的金融化, 可交易化就不一定了.
那你说老登们, 你手上的 kayu有价值吗? kenari有价值吗? anggrek有价值吗? 你说没价值不对, 因为如果定义是个广泛的价值的话, 那你说没价值肯定不对. 你说有价值, 如果是金融化可交易, 换句话说也不对, 因为它没有. 所以这里边的一个完整定义, 对任何资产的完整定义很重要.
加密资产现在给你的标准性的定义已经非常清楚了. 西方社会的发展, 其实它的核心路径很清晰. 法无禁止你先做, 所以他是鼓励你创新的, 他是鼓励你去探险的. 就像当年的我们的金融衍生产品一样. 大家说, 我的客户有比如说期权的需求, 有掉期的需求, 但是我们没有这个市场, 没有这个监管, 怎么办? 先干, 干完了, 合规跟上一层层的嵌套, 让它逐渐的成熟. 所以西方的整个金融是金融创新, 合规再跟上, 最后走入成熟期.
加密资产是同样的逻辑这样. 现在你要判断的是, 2025 年这个金融监管的跟上, 确定性的答案是否已经出来了? 我的答案是: 是的. 所以将来你们会看到技术应用在支付是稳定币. 那么比特币会变成什么? 一个具有价值维护功能, 可金融化交易的资产的, 这就是它的充分意义. 当然我知道这个定义一定会让上个时代里的原教旨主义者很不开心.
但是我想告诉你是, 这就是时代, 没办法, 这就是符合逻辑框架的一整套的东西. 此时华尔街就可以完全的介入了, 一个新的篇章即将开始.
不知道我今天的这场演讲会不会载入史册, 当然希望是会载入史册, 引起大家的一些思考. 我相信(今天的演讲)也能回答很多人想问的问: 付总, 一个老登, 干 FICC 的, 为什么到这么新的行业里头去? 我想说的是, 你们(加密资产)已经到了成熟到了可以纳入投资组合的时代了.
好的, 我就跟大家分享到这里, 谢谢.
