Penulis Asli: KarenZ, Foresight News
Untuk waktu yang lama, apakah "antarmuka depan" di bidang kripto merupakan kegiatan perantara telah menjadi titik perdebatan.
Pada 13 April 2026, Divisi Perdagangan dan Pasar Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menerbitkan pernyataan staf penting yang memberikan batasan regulasi yang jelas untuk antarmuka perdagangan aset kripto sekuritas: Penyedia antarmuka pengguna seperti front-end DeFi, ekstensi peramban, dompet swa-kustodi, dll., yang memenuhi kondisi tertentu, dapat beroperasi tanpa perlu mendaftar sebagai broker-dealer.
Menurut SEC, jika suatu antarmuka hanya berperan sebagai "penerjemah", mengubah parameter beli/jual pengguna (mata uang, harga, jumlah) menjadi instruksi on-chain, dan menyediakan data pasar (seperti biaya Gas, jalur eksekusi), maka pada dasarnya ia lebih mendekati layanan teknis daripada memfasilitasi perdagangan.
Tentu saja, pernyataan ini bukan aturan formal, melainkan pandangan staf SEC saat ini, dengan masa berlaku 5 tahun — kecuali jika Komisi mengambil tindakan lebih lanjut, pernyataan ini akan secara otomatis ditarik pada 13 April 2031.
Panduan sementara dengan masa berlaku 5 tahun ini merupakan konsesi kunci SEC bagi bisnis front-end kripto, dan juga menetapkan aturan ketat untuk praktik kepatuhan selama masa ledakan sekuritas tokenisasi — netralitas, transparansi, dan kendali penuh pengguna menjadi tiga inti kepatuhan front-end DeFi.
Antarmuka seperti apa yang bisa "dibebaskan"?
Inti dari pernyataan ini adalah mendefinisikan ruang lingkup "Antarmuka Pengguna yang Dicakup (Covered User Interface)" dan memberikan kondisi pembebasan yang jelas, mengakhiri kecemasan kepatuhan jangka panjang industri mengenai "apakah alat perangkat lunak merupakan tindakan perantara".
Yang dimaksud dengan "Antarmuka Pengguna yang Dicakup":
- Secara bentuk: Situs web, ekstensi peramban, Aplikasi Seluler, alat perangkat lunak yang tertanam dalam dompet swa-kustodi;
- Fungsi: Hanya membantu pengguna mempersiapkan perdagangan aset kripto sekuritas — mengubah parameter seperti arah beli/jual, jumlah, harga, menjadi kode yang dapat dieksekusi blockchain, untuk ditandatangani dan di-chain oleh pengguna menggunakan dompet swa-kustodi.
- Layanan tambahan: Dapat menyediakan data pasar seperti harga, rute, biaya Gas, atau konten edukasi perdagangan, tetapi tidak boleh mengeksekusi, memfasilitasi, atau menyimpan aset.
SEC dengan jelas menyatakan bahwa "aset kripto sekuritas" di sini termasuk versi tokenisasi dari saham atau sekuritas utang. Prasyarat kuncinya adalah murni swa-kustodi — penyedia antarmuka tidak memiliki kunci privat pengguna, tidak menyimpan, tidak memegang, dan tidak mengelola aset. Pernyataan ini secara khusus menekankan bahwa ini tidak berlaku untuk situasi yang menyediakan layanan dompet kustodi, dan hanya terbatas pada skenario di mana pengguna sepenuhnya mengendalikan kunci privat.
Menurut Bagian 15(a) dari Undang-Undang Sekuritas 1934, lembaga yang menginduksi atau mencoba menginduksi pembelian dan penjualan sekuritas, dan yang mengeksekusi transaksi untuk akun orang lain, harus terdaftar sebagai broker-dealer. Namun, staf SEC dalam pernyataannya dengan jelas menyatakan: antarmuka yang hanya menyediakan alat persiapan perdagangan, tidak berpartisipasi dalam eksekusi, dan tidak mengendalikan aset, tidak memenuhi definisi "broker" — pada dasarnya adalah "asisten perangkat lunak untuk transaksi mandiri pengguna", bukan perantara keuangan.
Dua belas batasan kepatuhan: Netralitas adalah intinya
Staf SEC dengan jelas menyatakan bahwa penyedia antarmuka yang ingin dibebaskan dari pendaftaran broker-dealer harus mematuhi 12 kondisi dengan ketat. Meringkas logika intinya, terutama berfokus pada tiga dimensi berikut:
1. Netralitas dan Non-Induksi yang Ekstrem
Penyedia antarmuka dilarang keras "memasarkan" sekuritas tertentu kepada pengguna. Antarmuka harus memungkinkan pengguna menyesuaikan parameter transaksi (seperti slippage, biaya prioritas), dan hanya dapat menyediakan materi edukasi daripada saran investasi. Yang paling penting, sistem tidak boleh memberikan penilaian subjektif terhadap jalur eksekusi — tidak boleh memberi tahu pengguna jalur mana yang "harga terbaik" atau "paling andal".
Secara konkret, jika antarmuka hanya menampilkan satu jalur eksekusi potensial, ia harus menyediakan fungsi bagi pengguna untuk melihat jalur lain; jika menampilkan banyak jalur, ia harus menyediakan alat penyaringan atau pengurutan berdasarkan faktor objektif (seperti urutan abjad, harga terendah/tertinggi, kecepatan, dll.). Selain itu, antarmuka dalam menyiapkan instruksi transaksi pengguna dan menampilkan data pasar hanya dapat menggunakan perangkat lunak berdasarkan parameter objektif yang diungkapkan sebelumnya, dan parameter ini harus dapat diverifikasi secara independen.
Selanjutnya, jika tempat perdagangan yang dihubungkan atau diinteraksikan oleh antarmuka dibuat, disediakan, atau dioperasikan oleh penyedia atau pihak terkaitnya, hubungan afiliasi ini harus diungkapkan dengan jelas kepada pengguna, dan harus terhubung atau berinteraksi dengan syarat dan ketentuan yang sama seperti antarmuka non-afiliasi.
2. Memisahkan Keterkaitan Kepentingan dan Pembayaran Aliran Pesanan
Model biaya dibatasi secara ketat. Penyedia hanya dapat mengenakan biaya tetap dari pengguna (dapat berupa jumlah tetap atau persentase transaksi tetap), dan harus tidak terkait produk, rute, atau pihak lawan.
SEC dalam catatan kaki dengan jelas menyatakan bahwa ini berarti penyedia tidak dapat menerima kompensasi dari orang lain mana pun berdasarkan ukuran, nilai, atau terjadinya transaksi — ini secara langsung mengecualikan "payments for order flow" (pembayaran aliran pesanan).
Dengan kata lain, penyedia antarmuka tidak dapat "menjual" pesanan pengguna ke DEX, market maker, atau pool likuiditas tertentu, dan kemudian menerima komisi dari mereka.
Penjelasan sederhananya: Anda membuat antarmuka, hanya boleh mengenakan biaya tetap dari pengguna — Anda dapat mengenakan biaya tetap per transaksi, tetapi biaya ini harus objektif, konsisten, dan sama untuk semua aset, semua jalur eksekusi, semua pihak lawan. Tidak boleh menghasilkan lebih banyak uang karena merutekan pesanan ke protokol tertentu, juga tidak boleh menerima dividen dari pihak pendukung di belakang layar karena volume transaksi tinggi. Logika biaya "tanpa ikatan kepentingan" ini adalah tembok api kunci untuk mencegah konflik kepentingan.
3. Memperkuat Pengungkapan Informasi dan Tanggung Jawab Audit
Anda harus memberitahu pengguna dengan jelas: "Saya tidak terdaftar di SEC, saya tidak diatur", dan mengungkapkan semua konflik kepentingan dan proses audit secara rinci. Kepatuhan bukan lagi "sekali untuk selamanya". Penyedia meningkatkan kewajiban pengungkapan ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya: mulai dari logika parameter perangkat lunak, risiko pengaturan default, hingga strategi keamanan siber, mekanisme pencegahan MEV (Nilai yang Dapat Diekstraksi Maksimum), hingga syarat interaksi dengan pool likuiditas terkait, semuanya harus diumumkan secara signifikan.
Singkatnya, antarmuka hanya boleh menjadi "pengangkut informasi" dan "penerjemah instruksi", dan tidak boleh melampaui batas menjadi market maker, perute pesanan, atau penasihat investasi tak terlihat.
Pernyataan ini juga dengan jelas menetapkan zona terlarang: penyedia antarmuka tidak boleh menegosiasikan syarat transaksi, tidak boleh merekomendasikan perdagangan aset kripto sekuritas tertentu, tidak boleh memberikan saran investasi, tidak boleh mengatur pembiayaan, tidak boleh memproses dokumen transaksi, tidak boleh melakukan penilaian aset independen, tidak boleh memegang atau mengakses dana, sekuritas, atau stablecoin pengguna, tidak boleh mengeksekusi atau menyelesaikan transaksi, tidak boleh menerima pesanan atau merutekan pesanan. Begitu melampaui batas, segera kehilangan kelayakan pembebasan.
Dampak Nyata pada Front-End DeFi
Pernyataan ini bagi operator front-end adalah sekaligus pengikat dan pelindung.
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar kripto sedang mengalami transisi dari "pertumbuhan liar" ke "pembangunan kelembagaan". Seiring dengan meluasnya sekuritas tokenisasi, banyak utang dan ekuitas tradisional dipindahkan ke chain, antarmuka depan实际上已成为 pintu gerbang ke pasar modal. Tindakan SEC ini实际上 mengakui pemisahan antara "front-end teknis" dan "back-end perdagangan": teknologi dapat tetap netral, tetapi harus beroperasi tanpa menyentuh fungsi inti perantara keuangan.
Setelah pernyataan ini diterapkan, industri harus meninjau ulang model monetisasi yang ada:
- Diizinkan: Biaya Gas tetap yang dibayarkan langsung oleh pengguna, persentase biaya tetap yang objektif (asalkan sama untuk semua transaksi).
- Dilarang: Setiap komisi balik dari pihak ketiga, perjanjian bagi hasil, biaya kerjasama yang diselesaikan berdasarkan TVL atau volume transaksi.
Patut diperhatikan bahwa dalam pernyataan staf SEC, MEV dianggap sebagai risiko struktural yang melekat dalam arsitektur transaksi on-chain. Titik pijak regulasi terletak pada "transparansi" dan "hak tahu pengguna": antarmuka depan harus memberitahukan kepada pengguna dengan jujur tentang kemungkinan deviasi eksekusi dan risiko kebocoran informasi yang mungkin dibawa oleh MEV, dan mengurangi eksploitasi asimetris melalui mekanisme kontrol internal yang objektif dan dapat diverifikasi.
Bagi pengembang kripto, tugas sekarang sangat jelas: periksa logika kode, hapus semua algoritma panduan yang memiliki preferensi subjektif, lengkapi dua belas pengungkapan kepatuhan, dan bangun proses audit yang komprehensif. SEC juga merekomendasikan penyedia untuk membangun, memelihara, dan mengeksekusi kebijakan dan prosedur yang terkait dengan operasi antarmuka, dan menyimpan buku dan catatan (seperti menggunakan catatan transaksi teknologi ledger terdistribusi yang tersedia untuk umum yang dipadukan dengan catatan buku internal non-publik). Kepatuhan bukan lagi pilihan, melainkan prasyarat untuk aplikasi skala besar.
Tentu saja, SEC dalam pernyataannya dengan jelas menyatakan bahwa ini adalah "pandangan staf", bukan aturan formal Komisi, dan masa berlaku lima tahun juga mencerminkan sikap hati-hati regulator terhadap teknologi yang berkembang pesat. Mereka memberi industri waktu lima tahun untuk membuktikan: apakah netralitas teknis benar-benar dapat melindungi investor tanpa partisipasi perantara. Hasil eksperimen ini akan menentukan arah lima tahun ke depan keuangan kripto.
Kabut regulasi sedang menghilang, waktu yang tersisa untuk "zona abu-abu" sudah tidak banyak lagi.
