Ethereum menghadapi pengawasan yang baru setelah Culper Research merilis laporan yang sangat kritis yang menguraikan pandangan bearish mereka terhadap cryptocurrency terbesar kedua berdasarkan pasar kapitalisasi. Laporan tersebut berargumen bahwa aspek-aspek kunci dari ekosistem ETH dan narasi jangka panjang mungkin lebih lemah daripada yang dipercaya secara luas, mendorong perusahaan tersebut untuk mengungkapkan bahwa mereka telah mengambil posisi short terhadap aset tersebut.
Culper Research Menguraikan Risiko Kunci yang Dihadapi Ekosistem Ethereum
Perusahaan riset investasi Culper Research telah merilis laporan kritis, mengungkapkan bahwa mereka telah mengambil posisi short pada Ethereum. CEO Coinbureau, Nic, telah membagikan di X bahwa laporan tersebut menguraikan bahwa perubahan struktural pasca ETH Fusaka Upgrade telah secara signifikan memperluas blockspace, menyebabkan biaya transaksi anjlok hampir 90%.
Menurut perusahaan tersebut, biaya yang lebih rendah secara langsung diterjemahkan menjadi pendapatan validator yang lebih rendah, yang mengarah pada ekonomi staking yang lebih lemah. Culper lebih lanjut menyebutkan BitMine dan berargumen bahwa kenaikan baru-baru ini dalam aktivitas transaksi dan alamat aktif yang dikutip sebagai bullish didorong oleh transaksi spam dan serangan address-poisoning daripada adopsi nyata.
Perusahaan itu juga melaporkan bahwa Vitalik Buterin menjual sekitar 19.000 ETH seolah-olah dia tahu apa yang terjadi. Meskipun jumlahnya signifikan, mewakili sekitar 8% dari total kepemilikan Buterin, hal ini belum tentu menunjukkan keluar atau hilangnya kepercayaan.
Pada saat yang sama, Nic menyoroti bahwa desain ETH memungkinkan perubahan protokol aturan di masa depan melalui upgrade atau fork yang terkoordinasi jika masalah ekonomi muncul. Ini tidak akan mudah secara politis atau teknis, tetapi itu mungkin. Nic menekankan bahwa dia tidak memihak. Namun, ketika sebuah perusahaan menerbitkan tesis yang terperinci dan kemudian memasukkan uang mereka di belakangnya, penting untuk memahami mekanisme yang mereka tunjuk.
Bagaimana Ekspansi Batas Gas Terkait Dengan Penurunan Biaya Transaksi
Seorang komentator kripto dan pembawa acara office space, MartyParty, juga telah menawarkan wawasan tentang masalah ini. Culper Research telah membuka posisi short di Ethereum, dengan alasan bahwa jaringan memasuki apa yang digambarkan sebagai potensi "death spiral". Tesis perusahaan didasarkan pada data on-chain yang mencakup periode dari Januari 2025 hingga Februari 2026.
Fokus utama laporan ini adalah pertumbuhan dompet pasca Fusaka Upgrade, dan Culper menyatakan bahwa 95% pembuatan dompet baru selama periode tersebut terkait dengan dusting atau serangan address-poisoning. Perusahaan itu lebih lanjut mengklaim bahwa aktivitas terkait dusting sekarang menyumbang sekitar 22,5% dari semua transaksi ETH dan lebih dari setengah dari pertumbuhan transaksi jaringan baru-baru ini.
Selain itu, perusahaan menganalisis efek ekonomi dari peningkatan batas gas pada jaringan, yang berkontribusi pada perkiraan penurunan 90% dalam biaya transaksi dan 40-50% lebih rendah tips per gas. Sementara itu, dinamika ini dapat memberikan tekanan pada ekonomi validator dengan mengurangi pendapatan keseluruhan dari aktivitas jaringan.
Di luar perubahan jaringan internal, persaingan dari Solana telah merebut aktivitas pengembang dan pengguna yang semakin berkembang, dan laporan tentang penjualan ETH Buterin telah menarik kecaman dari sebagian komunitas ETH.
