Seiring dengan berkembangnya kasus penggunaan Layer-1, skalabilitas menjadi tantangan yang tidak terhindarkan.
Yang patut diperhatikan, Ethereum [ETH] telah mengatasi hal ini dengan memanfaatkan Layer-2, menciptakan jaringan yang dirancang untuk mempertahankan throughput, menjaga biaya tetap rendah, dan meningkatkan volume transaksi tanpa kemacetan jaringan yang terus-menerus.
Pada dasarnya, skalabilitas telah menjadi pilar utama adopsi mainstream ETH.
Namun, pilar itu kini tampaknya berada di bawah tekanan. Menurut seorang analis terkemuka, pendapatan Ethereum tahun ini telah menurun drastis, turun dari $2,52 miliar pada awal tahun menjadi sekitar $604 juta.
Base [BASE], sebuah solusi penskalaan Layer-2 Ethereum, menyoroti pergeseran ini.
Seperti yang ditunjukkan grafik, Pendapatan Kumulatif 365-hari Base adalah sekitar $83 juta, tetapi hanya sekitar 8% yang dibayarkan kembali ke Ethereum sebagai biaya penyelesaian. Itu sekitar $6,7 juta, yang berkontribusi pada penurunan pendapatan ETH.
Perlu dicatat, pola kebocoran pendapatan ini konsisten di sebagian besar L2. Arbitrum, Optimism, dan Polygon, misalnya, semuanya menangkap porsi nilai yang serupa, yang secara bertahap melemahkan penangkapan biaya langsung Ethereum dari waktu ke waktu.
Sederhananya, penangkapan pendapatan yang lebih lemah menunjukkan aktivitas ETH yang lebih lemah.
Dalam konteks itu, apa sebenarnya yang diposisikan oleh BitMine [BMNR]? Apakah ini menunjukkan bahwa akumulasi treasury mereka lebih bersifat spekulatif daripada didorong oleh fundamental?
Eksposur Ethereum BitMine menjadi spekulatif
Portofolio BMNR jelas didominasi Ethereum, memegang 3,66 juta ETH.
Baru-baru ini, dompet yang terhubung ke BitMine menambahkan 38.596 ETH hanya dalam dua hari, sebuah akumulasi yang cukup besar yang mungkin diharapkan dapat menggerakkan pasar. Namun, dampaknya teredam, dengan koin tetap terbatas di bawah $3.200.
Efek pada BMNR lebih terasa. Pada grafik harian, token ditutup turun 9,17%, memperdalam kerugian kuartalan. Dengan penurunan 32% sejauh ini, Q4 berpotensi menjadi kuartal terburuk BMNR sejak Q3 2022.
Sederhananya, taruhan berat Ethereum BMNR tidak membuahkan hasil.
Di atas itu, fundamental on-chain yang lemah (kinerja L2 yang buruk) berarti tidak ada cukup transaksi yang membakar biaya untuk membatasi pasokan. Ethereum tetap inflasioner bersih, menjaga tekanan kenaikan harga teredam.
Dalam konteks ini, akumulasi ETH BMNR lebih terlihat seperti langkah spekulatif daripada posisi strategis. Jika ini berlanjut, mNAV BMNR bisa turun lebih jauh, menyoroti risiko eksposur Ethereum yang berat.
Pemikiran Akhir
- Layer-2 Ethereum (Base, Arbitrum, Optimism, Polygon) menangkap sebagian besar nilai transaksi, membuat pendapatan biaya ETH turun.
- MNAV BitMine berada di bawah tekanan. Fundamental L2 yang lemah dan respons harga ETH yang teredam membuat akumulasi treasury yang didominasi ETH dana tersebut terlihat semakin spekulatif.
