Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang(@XiaMiPP)
Pada 7 Januari, antrian penarikan staking dalam mekanisme Proof-of-Stake (PoS) Ethereum akhirnya mencapai nol. Setidaknya dari data on-chain, tekanan penarikan yang berlangsung selama berbulan-bulan akhirnya terserap sepenuhnya, dan saat ini belum terlihat permintaan penarikan besar-besaran baru.
Sementara itu, ukuran antrian untuk masuk staking justru menunjukkan peningkatan signifikan. Ukuran antrian saat ini telah meningkat menjadi sekitar 1.304.400 ETH, dengan waktu tunggu sekitar 22 hari 15 jam. Kondisi ini hampir merupakan kebalikan total dari situasi pada pertengahan September lalu.
Saat itu, harga ETH berada di sekitar titik tertinggi sementara sekitar $4700, sentimen pasar sedang tinggi, namun sisi staking menunjukkan sikap yang berbeda: 2,66 juta ETH memilih untuk keluar dari staking, waktu tunggu antrian penarikan一度 melebihi 40 hari. Dalam tiga setengah bulan berikutnya, harga ETH turun sekitar 34%, dari $4700 menjadi $3100.
Kini, setelah harga menyelesaikan koreksi yang dalam, antrian penarikan akhirnya terserap sepenuhnya.
Antrian Staking adalah "Indikator Sentimen", tapi Bukan Sinyal Harga?
Biasanya, perubahan dalam antrian validator dilihat sebagai penanda angin penting untuk mengamati sentimen pasar. Logika di baliknya adalah bahwa untuk menjamin stabilitas konsensus, Ethereum PoS tidak mengizinkan node untuk masuk dan keluar secara sembarangan, melainkan mengatur ritme perilaku staking dan penarikan melalui mekanisme kontrol aliran.
Oleh karena itu, ketika harga ETH berada pada fase tinggi, permintaan penarikan往往容易terakumulasi. Beberapa staker mungkin memilih untuk merealisasikan keuntungan, namun tekanan jual potensial tidak dilepaskan secara instan, melainkan "diperpanjang" di on-chain melalui antrian penarikan. Dan ketika permintaan penarikan perlahan habis, bahkan terserap sepenuhnya, ini bisa menandakan bahwa tekanan jual struktural sedang berakhir.
Dari sudut pandang ini, penyelesaian antrian penarikan ini, bersamaan dengan kenaikan antrian masuk, memang membentuk perubahan yang patut diperhatikan. Namun saya percaya, perubahan ini, meskipun pada permukaannya membentuk resonansi positif, pengaruhnya terhadap harga pasar, perhatikan "pengaruhnya", tidak setara dengan fase "penarikan tinggi, masuk rendah" pada bulan September. Karena ETH yang masuk ke antrian staking tidak sama dengan "dana baru yang sedang aktif membeli ETH pada saat ini". Sebagian besar token yang masuk staking, sangat mungkin telah menyelesaikan akumulasi pada tahap yang lebih awal, dan hanya memilih untuk melakukan realokasi pada titik waktu saat ini. Oleh karena itu, kenaikan antrian staking lebih mencerminkan perubahan preferensi dana terhadap imbal hasil jangka panjang, keamanan jaringan, dan stabilitas imbal staking, bukan penguatan signifikan dalam permintaan harga instan. Ini juga berarti bahwa perbaikan struktur antrian saat ini lebih condong ke perbaikan ekspektasi, daripada mendorong harga jangka pendek dengan kekuatan yang setara.
Meskipun demikian, pertumbuhan signifikan dalam antrian masuk staking saat ini tetap layak diperhatikan. Pendorong utamanya berasal dari perusahaan treasury DAT terbesar Ethereum, BitMine. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa BitMine telah melakukan staking sekitar 771.000 ETH dalam dua minggu terakhir, mewakili 18,6% dari holdingnya yang sekitar 4,14 juta ETH.
Ini berarti bahwa pembalikan tren staking ini didorong oleh tindakan alokasi aset dari satu institusi besar tunggal, dan bukan hasil dari pemulihan simultan preferensi risiko pasar secara keseluruhan. Oleh karena itu, ini tidak dapat ditafsirkan secara sederhana sebagai "kembalinya sentimen bullish secara menyeluruh". Namun, dalam industri crypto yang merupakan pasar emerging dengan distribusi likuiditas yang tidak merata, tindakan institusi besar往往更容易dan也更可能在短期内对市场形成sebagian penopang sentimen dan perbaikan ekspektasi.
Apakah tren ini dapat berlanjut dan akan menyebar ke peserta yang lebih luas, masih perlu dibuktikan oleh waktu. Tetapi dari data fundamental on-chain, beberapa indikator inti Ethereum sedang menunjukkan tanda-tanda perbaikan marginal secara bersamaan.
Dari "Perubahan Staking" Menuju "Perbaikan Bersamaan Fundamental"
Pertama, dalam dimensi pengembang, aktivitas pengembangan Ethereum sedang mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Data menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, Ethereum telah menerapkan sekitar 8,7 juta kontrak pintar, memecahkan rekor kuartal tunggal sepanjang masa. Perubahan ini lebih mendekati pembangunan produk dan infrastruktur yang berkelanjutan, bukan perilaku spekulasi jangka pendek. Lebih banyak kontrak yang diterapkan berarti lebih banyak DApp, RWA, stablecoin, dan infrastruktur yang sedang diluncurkan, peran Ethereum sebagai lapisan eksekusi dan penyelesaian inti terus diperkuat.
Dalam bidang stablecoin, volume transfer on-chain stablecoin Ethereum pada kuartal keempat telah melebihi 8 triliun dolar AS, juga memecahkan rekor sejarah. Dari struktur penerbitan, keunggulan Ethereum dalam ekosistem stablecoin masih signifikan. Data menunjukkan bahwa pangsa penerbitan stablecoin on-chain Ethereum setinggi 54,18%, jauh melebihi jaringan blockchain mainstream lainnya seperti TRON (26,07%), Solana (5,03%), BSC (4,74%).
Pada saat yang sama, biaya Gas Ethereum mencetak rekor terendah sejak peluncuran mainnet, dan terus memecahkan rekor. Di beberapa periode, biaya Gas bahkan di bawah 0,03 Gwei. Mengingat Ethereum akan terus mempromosikan perluasan blok tahun ini, tren ini masih memiliki ruang untuk berlanjut dalam jangka menengah. Biaya transaksi yang lebih rendah secara langsung mengurangi hambatan untuk aktivitas on-chain, dan juga memberikan dasar realistis untuk perluasan berkelanjutan lapisan aplikasi.
Dari indikator saldo exchange, tekanan jual potensial Ethereum juga berada di level rendah. Pada pertengahan Desember, pasokan Ethereum di exchange turun menjadi 12,7 juta koin, level terendah sejak 2016. Terutama sejak Agustus 2025, indikator ini menunjukkan penurunan signifikan lebih dari 25%. Meskipun saldo exchange略有回升 belakangan ini, kenaikannya hanya sekitar 200.000 koin, secara keseluruhan masih berada dalam interval rendah sejarah, menunjukkan bahwa keinginan trader untuk menjual tidak kuat.
Selain itu,加密 KOL rip.eth baru-baru ini men-tweet di platform X, menunjukkan bahwa dari perbedaan antara Total Value Locked (TVL) dan kapitalisasi pasar, Ethereum mungkin adalah jaringan blockchain yang paling terdiskonto saat ini. Data menunjukkan bahwa Ethereum menanggung 59% TVL pasar crypto, tetapi pangsa kapitalisasi pasar token ETH hanya sekitar 14%. Sebagai perbandingan, rasio kapitalisasi token / TVL untuk Solana adalah 3% / 7%, Tron adalah 1% / 3.7%, BNB Chain adalah 4.5% / 5.5%. Hal ini sampai batas tertentu mencerminkan bahwa valuasi ETH dan skala aktivitas ekonomi yang ditanggungnya masih memiliki ketidaksesuaian yang jelas.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, perubahan antrian staking mungkin bukan "variabel tunggal" yang menentukan pergerakan harga, tetapi ketika perubahan itu disinkronkan dengan peningkatan aktivitas pengembang, skala penggunaan stablecoin, biaya transaksi, saldo exchange, dan banyak indikator lainnya, yang ditampilkan bukan lagi sinyal yang terisolasi, melainkan gambaran fundamental yang lebih立体 (tiga dimensi).
Bagi Ethereum, ini mungkin bukan pembalikan cepat yang didorong oleh sentimen, melainkan proses dimana sistem secara bertahap memulihkan stabilitas strukturalnya setelah menyelesaikan satu putaran penyesuaian yang dalam.
