29 Juli, harga saham perusahaan semikonduktor Korea Selatan, SK Hynix, anjlok tajam di pasar, turun lebih dari 19%, mencetak rekor penurunan harian terbesar dalam sejarah. Di pasar saham Hong Kong, "CSOP 2x Leveraged SK Hynix" sempat anjlok lebih dari 28% dalam hari perdagangan, sebelum akhirnya ditutup melemah 13.99% pada harga HK$32,70.
Pada 27 Juli, CSOP Asset Management mengumumkan bahwa produk leverage 2x dan produk invers yang terikat pada saham individual seperti SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA, Tesla, dll., secara resmi akan beralih ke struktur leverage fleksibel mulai 3 Agustus. Dalam kondisi pasar ekstrem, leverage minimum dapat turun hingga 1.1x atau -1.1x.
Jatuh Lebih dari 80% dalam Satu Bulan
Dalam lebih dari sebulan terakhir, harga saham SK Hynix mengalami koreksi signifikan. Pada 25 Juni, harga saham perusahaan ini di pasar Korea mencapai puncaknya di 2.987.000 won per saham; setelah itu terus menurun, dan hingga penutupan 29 Juli, SK Hynix diperdagangkan di 1.401.000 won per saham, harga saham telah turun lebih dari 50% dari puncaknya.
Penurunan "CSOP 2x Leveraged SK Hynix" bahkan lebih parah, dari puncak HK$193,65 pada 25 Juni, turun ke harga penutupan HK$32,70 pada 29 Juli, merosot 83%.
Data publik menunjukkan, "CSOP 2x Leveraged SK Hynix" nama lengkapnya adalah CSOP SK Hynix Daily Leveraged (2x) Product (kode saham HK: 07709), diterbitkan dan dikelola oleh CSOP Asset Management Ltd. (selanjutnya disebut CSOP), dan resmi tercatat di Bursa Efek Hong Kong pada 16 Oktober 2025.
Harga pasar dana ini naik dari HK$17,5 di awal tahun ke puncak HK$193,65, meningkat lebih dari 10 kali lipat. Setelah penyesuaian dalam sebulan terakhir, "ETF Leverage 2x Hynix" telah kembali ke level harga akhir Februari tahun ini.
Menurut laporan media, CEO CSOP, Ding Chen, dalam sebuah acara pada 16 Juli tahun ini menyatakan bahwa produk leverage 2x SK Hynix pertama di dunia yang diluncurkan oleh CSOP, hanya dalam 8 bulan sejak listing, hingga Juni tahun ini telah mencapai ukuran (AUM) HK$130 miliar, melompat menjadi produk leverage saham individual terbesar di dunia.
Seiring dengan penurunan harga pasar, ukuran aset dana ini juga mengalami "penyusutan". Data terbaru menunjukkan, pada 29 Juli, ukuran asetnya hanya tersisa HK$31,9 miliar, menyusut hampir HK$100 miliar dalam waktu sekitar sebulan, penurunan lebih dari 70% dari titik tertinggi.
Laba Melonjak, Harga Saham Jatuh
Pada 29 Juli, SK Hynix merilis laporan keuangan kuartal kedua 2026. Data menunjukkan, pendapatan perusahaan pada kuartal tersebut mencapai 79,32 triliun won (sekitar RMB 3,688 triliun), meningkat drastis 257% secara tahunan (YoY), tetapi lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 84 triliun won; laba operasi 60,54 triliun won (sekitar RMB 2,815 triliun), melonjak 557% YoY, juga di bawah ekspektasi 64 triliun won; laba bersih 93,92 triliun won (sekitar RMB 4,367 triliun), melonjak lebih dari 12 kali lipat YoY.
Menurut laporan Yonhap, dalam konferensi telepon setelah pengungkapan kinerja, SK Hynix menanggapi kekhawatiran tentang penurunan investasi infrastruktur AI, "Seiring dengan persaingan AI yang berlanjut di antara penyedia layanan cloud dan ekspansi layanan, kami memperkirakan investasi infrastruktur AI akan tetap stabil dan berkelanjutan setelah tahun depan."
Mengenai negosiasi harga High Bandwidth Memory (HBM) tahun depan, SK Hynix menyatakan, "Karena hubungan kontrak, harga dan detail spesifik sulit diungkapkan," dan menambahkan, "Kami saat ini sedang bernegosiasi dengan pelanggan utama mengenai volume pasokan dan harga, berdasarkan permintaan pelanggan yang solid, diskusi berjalan lancar."
Laporan itu menyebutkan, analis Kim Seok-hwan dari Mirae Asset Securities mengatakan, "Pendapatan, laba operasi, dan margin laba operasi SK Hynix pada kuartal lalu semuanya tidak memenuhi harapan pasar."
Laporan Reuters berpendapat bahwa perusahaan tersebut meminimalkan kekhawatiran pasar bahwa ekspansi kapasitas produksinya dapat memicu kelebihan pasokan, menyatakan akan menyesuaikan skala investasi secara dinamis sesuai dengan permintaan pasar.
Pihak SK Hynix menyatakan, "Perusahaan teknologi besar terus meningkatkan investasi dalam pembangunan infrastruktur AI, permintaan pasokan baru terus meningkat. Pendapatan yang dihasilkan oleh layanan AI akan terus mendukung investasi modal terkait, sehingga momentum pertumbuhan permintaan chip memori diharapkan dapat berlanjut."
Laporan itu mengutip pernyataan analis yang mengatakan bahwa meskipun perjanjian pasokan jangka panjang memungkinkan perusahaan untuk memprediksi permintaan masa depan dengan lebih jelas, hal itu juga menghambat ruang kenaikan harga produk jangka pendek, yang juga menjadi salah satu pemicu kinerja perusahaan ini tidak sesuai dengan harapan kali ini.
Analis menambahkan, bisnis High Bandwidth Memory (HBM) SK Hynix memiliki proporsi yang lebih tinggi, dan kenaikan harga chip semacam ini tidak secepat chip memori tradisional.
Akan Menyesuaikan Kelipatan Leverage Secara Dinamis
Pada 24 Juli, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong merilis Circular on Listed Structured Funds yang telah direvisi (selanjutnya disebut "Circular"), yang mengatur dana terstruktur tercatat termasuk produk leverage dan invers.
Di antaranya, untuk produk leverage dan invers, ditetapkan ketentuan tambahan, mengharuskan produk leverage dan invers yang skalanya berfluktuasi signifikan dengan kondisi pasar untuk mengadopsi mekanisme leverage fleksibel, yaitu kelipatan leverage harian dapat disesuaikan secara dinamis, tetapi tidak boleh melebihi batas atas leverage yang ditetapkan (batas atas rentang leverage reguler adalah 2x hingga -2x). Setiap hari setelah pasar tutup, penerbit harus mengumumkan target kelipatan leverage untuk hari perdagangan berikutnya di situs web produk dan situs web Bursa Efek Hong Kong.
Circular tersebut menegaskan bahwa produk leverage dan invers adalah alat transaksi jangka pendek, sangat berbeda dari posisi ETF investasi jangka panjang tradisional, produk jenis ini yang diakui oleh SFC Hong Kong tidak boleh diberi label ETF, harus dinamai sesuai jenis produk sebagai "Produk Leverage" atau "Produk Invers"; nama harus mencantumkan kelipatan leverage/invers, dan menyertakan kata "Harian", untuk mengingatkan karakteristik penyesuaian harian.
Terpengaruh oleh regulasi baru, CSOP mengumumkan pada 27 Juli bahwa produk leverage 2x dan produk invers yang terikat pada saham individual seperti SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA, Tesla, dll., secara resmi akan beralih ke struktur leverage fleksibel mulai 3 Agustus. Dalam kondisi pasar ekstrem, leverage minimum dapat turun hingga 1.1x (produk invers turun hingga -1.1x dalam kondisi ekstrem), sekaligus mengubah nama produk.
Screenshot dari situs web CSOP
Guo Yiming, Direktur Penasihat Investasi di Jufeng Investment, kepada China News mengatakan, produk dana leverage 2x sebelumnya, terlepas dari seberapa besar fluktuasi underlying atau ketatnya likuiditas pasar, kenaikan dan penurunan harian selalu diperbesar secara ketat dua kali lipat. Begitu saham underlying mengalami fluktuasi harian yang sangat volatil, eksposur swap dana akan terisi penuh dengan cepat, market maker untuk mengontrol risiko hanya dapat melakukan likuidasi secara pasif, sangat mudah menyebabkan penyimpangan besar antara nilai bersih produk dan pergerakan saham underlying, serta anjloknya premium, dan risiko sepenuhnya ditanggung oleh investor dan penerbit.
"Setelah beralih ke mekanisme leverage fleksibel, produk tetap mempertahankan batas atas leverage maksimum 2x, tetapi dana setiap hari dapat menurunkan leverage aktual berdasarkan aktivitas perdagangan saham individual, sisa kuota swap, kondisi fluktuasi intraday, leverage dapat turun hingga 1.1x dalam kondisi ekstrem, sekaligus menambahkan kewajiban baru seperti pengungkapan leverage real-time harian wajib, perubahan nama produk untuk mengingatkan leverage yang dapat berubah," kata Guo Yiming.
Menurut Guo Yiming, dibandingkan dengan mekanisme lama, penerbit secara signifikan mengurangi risiko operasional dalam kondisi pasar ekstrem, mengurangi fenomena premium/diskon besar yang tidak normal, sementara bagi investor retail, perubahan terbesar adalah elastisitas keuntungan/kerugian tidak lagi konstan, dalam kondisi pasar yang fluktuatif, tingkat kenaikan/penurunan akan jauh lebih rendah daripada level tetap 2x sebelumnya. Ini juga berarti investor tidak dapat lagi menggunakan prediksi perdagangan dengan leverage tetap dua kali lipat seperti sebelumnya, dan harus memperhatikan leverage aktual yang diungkapkan setiap hari sebelum bertransaksi.
Guo Yiming mengingatkan, produk jenis ini hanya cocok untuk spekulasi jangka pendek, tidak cocok untuk disimpan dalam jangka menengah hingga panjang, investor perlu memperhatikan risikonya.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "中新经纬" (ID: jwview), penulis: Wei Wei
