Penulis: Alexander Lin, KOL Kripto
Kompilasi: Felix, PANews
Judul Asli: 23 Kelemahan Besar Pasar Prediksi
Penilaian tentang pasar prediksi selalu beragam, ada yang menganggapnya sebagai infrastruktur baru yang dapat mengganggu lembaga tradisional, sementara yang lain berpendapat bahwa pasar prediksi sulit menjadi bagian utama keuangan mainstream. Baru-baru ini, KOL kripto Alexander Lin memposting artikel yang menyoroti 23 kelemahan pasar prediksi. Berikut adalah rinciannya.
1. Efisiensi modal rendah
Pasar prediksi memerlukan kolateral penuh dan tidak mengizinkan penggunaan leverage. Dibandingkan dengan kontrak berkelanjutan (Perps) yang memerlukan margin 5-10% dari nilai nominal, efisiensi modal pasar prediksi 10 hingga 20 kali lebih buruk. Ini belum memperhitungkan tidak adanya pendapatan dari modal yang dikunci dan ketidakmampuan untuk melakukan cross-margin antar posisi.
2. Perputaran modal secara struktural rusak
Karena modal dikunci selama periode kontrak dan menghasilkan hasil biner di akhir, perputaran modal secara struktural rusak. Setelah penyelesaian kontrak, posisi langsung menjadi tidak berlaku (kadaluarsa), sehingga tidak ada efisiensi neraca, dan aset market maker juga tidak dapat berkembang secara compound. Modal yang sama, jika digunakan untuk trading akun berkelanjutan dalam periode yang sama, akan menghasilkan perputaran yang lebih tinggi (5-10 kali): daur ulang inventaris, perpanjangan posisi, dan operasi lindung nilai berlangsung terus menerus.
3. Inventaris LP memiliki kelemahan fundamental
Pada saat penyelesaian, setengah dari aset dalam pool likuiditas pasti akan menjadi nol. Misalnya, pool spot akan melakukan rebalancing antar aset yang mempertahankan nilai; namun untuk pasar prediksi, tidak ada rebalancing, tidak ada nilai sisa, yang tersisa hanyalah "runtuhnya gaya biner" dari pihak yang kalah.
4. Kurangnya pelaku lindung nilai alami
Tidak seperti komoditas, suku bunga, atau valas, tidak ada "pelaku lindung nilai alami" yang menyediakan likuiditas berlawanan dalam pasar prediksi. Tidak ada entitas atau trader yang memiliki kebutuhan ekonomi alami untuk berada di sisi berlawanan dari risiko peristiwa. Market maker menghadapi seleksi adversial murni, tanpa counterparty struktural. Ini adalah hambatan fundamental yang membatasi skalabilitas.
5. Seleksi adversial meningkat menjelang penyelesaian
Seiring pasar mendekati penyelesaian, seleksi adversial meningkat. Trader dengan keunggulan atau informasi yang lebih akurat dapat membeli pihak pemenang dari pihak yang kalah—yang masih menetapkan harga berdasarkan informasi prior yang kedaluwarsa—dengan harga yang lebih baik. Kerugian ini bersifat struktural dan memburuk seiring waktu.
6. Masalah peluncuran: Jebakan likuiditas struktural
Pasar baru tidak memiliki likuiditas, menyebabkan trader yang berinformasi tidak termotivasi untuk masuk (untuk menghindari kerugian akibat slippage); dan selama harga tidak akurat, tidak akan ada lebih banyak trader yang muncul. Pasar ekor panjang sering mati sebelum dimulai, dan subsidi apa pun tidak dapat menyelesaikan masalah ini.
7. Tidak ada siklus permintaan endogen
Setiap dolar volume perdagangan bergantung pada perhatian eksternal (misalnya pemilu, berita, acara olahraga), tanpa dukungan di antara peristiwa. Sebaliknya, kontrak berkelanjutan menciptakan flywheel internal: perdagangan menghasilkan funding rate, funding rate menciptakan peluang arbitrase, arbitrase membawa lebih banyak aliran dana.
8. Terputus dari alokasi aset institusional
Pasar prediksi tidak terkait dengan premi risiko, pendapatan posisi, atau paparan faktor. Modal institusional tidak memiliki kerangka kerja sistematis untuk mengalokasikan atau mengelola risiko posisi ini secara skala besar. Pasar ini tidak sesuai dengan bahasa atau strategi konstruksi portofolio standar apa pun, sehingga tidak dapat benar-benar diskalakan.
9. Likuiditas disetel ulang ke nol pada setiap penyelesaian
Setiap penyelesaian, likuiditas direset menjadi nol dan harus dibangun kembali dari awal. Open interest (OI) dan kedalaman yang terakumulasi dari waktu ke waktu dalam kontrak berkelanjutan, secara struktural tidak mungkin dicapai dalam pasar prediksi.
10. Kemakmuran palsu yang digerakkan oleh subsidi
Subsidi adalah satu-satunya alasan mengapa spread bid-ask tidak lepas kendali secara permanen. Begitu insentif berhenti, likuiditas order book akan runtuh. Likuiditas yang "disuap" pada dasarnya adalah struktur pasar yang rusak dan berorientasi jangka pendek.
11. Kontradiksi antara volume perdagangan dan kualitas informasi
Platform mendapat keuntungan dari volume perdagangan (misalnya, "Kami butuh volume judi!"), bukan akurasi, sementara regulator memerlukan utilitas prediksi untuk membuktikan legitimasi platform ini. Pertukaran ini mengakibatkan keputusan produk/fitur yang tidak memuaskan.
12. Akurasi menjadi ilusi
Di pasar dengan perhatian tinggi, peserta marginal tanpa keunggulan informasi hanya akan mengikuti konsensus publik, menyebabkan harga mencerminkan "hal-hal yang sudah dipercaya orang", bukan penetapan harga terhadap sinyal yang tersebar. Akurasi menjadi ilusi.
13. Pembuatan pasar tanpa batas dipenuhi noise
Ketika pendaftaran tidak memerlukan biaya apa pun, likuiditas dan perhatian tersebar di ribuan pasar. Dorongan untuk bertumbuh berbanding terbalik dengan dorongan untuk menyaring.
14. Desain pertanyaan dapat menjadi alat serangan
Penulis pertanyaan mengendalikan kriteria penentuan hasil akhir, tidak ada proses penyusunan yang netral, tidak ada insentif untuk memastikan keakuratan pertanyaan, dan tidak ada recourse jika ada yang memanfaatkan celah.
15. Risiko oracle
Oracle terdesentralisasi menentukan kebenaran berdasarkan bobot token. Ketika kapitalisasi pasar oracle lebih kecil dari nilai dana (yang dikunci) yang dijaminnya, memanipulasi menjadi transaksi yang rasional. Penyelesaian terpusat menghadapi risiko operator yang disusupi atau gagal.
16. Volume perdagangan nominal yang membengkak
Pelaporan volume perdagangan tidak disesuaikan dengan harga. Volume perdagangan $1 pada harga $0,9 sangat berbeda dengan $1 pada harga $0,5. Jumlah transfer risiko aktual dibesar-besarkan hingga satu tingkat besaran (order of magnitude), tetapi semua orang mengutip angka yang membengkak itu.
17. Refleksivitas setelah penskalaan
Ketika pasar prediksi cukup besar, prediksi dengan probabilitas tinggi (misalnya >90%) sendiri akan mengubah perilaku peserta terkait. Logika "menemukan kebenaran" ini memiliki batasan struktural.
18. Risiko kredibilitas lintas platform
Jika hasil penyelesaian untuk peristiwa yang sama berbeda di berbagai platform, seluruh industri terlihat tidak dapat diandalkan. Kredibilitas adalah bersama, dan perbedaan antar platform secara keseluruhan membawa nilai ekspektasi negatif.
19. Manipulasi pasar meta
Trader dapat memanipulasi peristiwa underlying di dunia nyata (pasar primer) untuk mengamankan posisi mereka di pasar prediksi (pasar sekunder). Pembatasan posisi atau penegakan regulasi yang efektif belum terlihat.
20. Risiko manipulasi
Tidak adanya batasan posisi dan penegakan regulasi manipulasi yang terbatas berarti satu dompet dapat memanfaatkan pasar dengan depth lemah dan memanfaatkan volatilitas ini untuk trading balik, tanpa konsekuensi (tidak dapat dimintai pertanggungjawaban). Dibandingkan dengan Kalshi, masalah ini lebih parah di Polymarket.
21. Kurangnya instrumen keuangan kompleks
Tidak ada struktur tenor, perintah bersyarat, atau komposabilitas. Seluruh toolkit derivatif tidak ada, selain hasil biner tunggal, yang mencegah masuknya lembaga profesional.
22. Fragmentasi regulasi
Seiring pengencangan regulasi, perbedaan tingkat federal dan negara bagian akan memaksa fragmentasi likuiditas. Ketika pasar dipisahkan ke dalam pool peserta yang berbeda, fungsi penemuan harga akan runtuh.
23. Dilema inovator
Raksasa yang ada tidak memiliki motivasi untuk mendesain ulang arsitektur. Jika volume terus tumbuh dan parit regulasi terus terbentuk, perubahan arsitektur apa pun akan menjadi lebih mahal. Ini adalah dilema inovator klasik.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Berlangganan TG Bitpush: https://t.me/bitpush
