Orisinil | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Azuma(@azuma_eth)
Pada 11 Mei sebelum pasar saham AS dibuka, penerbit stablecoin Circle secara resmi merilis laporan keuangan kuartal pertama tahun 2026.
Data laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle pada kuartal pertama adalah 694 juta dolar AS, sedikit di bawah perkiraan pasar sebesar 715 juta dolar AS; EPS adalah 0,21 dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan pasar sebesar 0,18 dolar AS; EBITDA yang disesuaikan adalah 151 juta dolar AS, meningkat 24% tahun ke tahun; laba bersih adalah 55 juta dolar AS, turun 15% tahun ke tahun.
Terpengaruh oleh rilis laporan keuangan, saham CRCL mengalami fluktuasi besar sebelum pasar dibuka, kenaikan hampir 6% sebelum pasar secara bertahap menghilang dalam gejolak. Hingga pukul 22:00, setelah pasar saham AS CRCL dibuka, sempat terus turun tajam, tetapi kemudian dengan cepat berbalik naik, sementara dilaporkan 115,74 dolar AS, dengan kenaikan harian 2,52%.
Interpretasi Data Inti
Seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan, total pendapatan dan pendapatan cadangan (Total Revenue and Reserve Income) Circle pada kuartal ini adalah 694 juta dolar AS. Meskipun meningkat 20% tahun ke tahun, ini menghentikan tren peningkatan yang berkelanjutan selama beberapa kuartal sebelumnya (579 juta dolar AS ➡️ 658 juta dolar AS ➡️ 740 juta dolar AS ➡️ 770 juta dolar AS ➡️ 694 juta dolar AS), dan juga tidak mencapai harapan pasar.
Circle mengaitkan perlambatan pertumbuhan pendapatan dengan penurunan Tingkat Pengembalian Cadangan (Reserve Return Rate). Pada 10 Desember 2025, Federal Reserve menurunkan target rentang suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,5%-3,75%, sehingga mengurangi hasil aset cadangan Circle yang didominasi oleh surat utang AS.
Namun, di bawah pendapatan yang relatif lemah, laporan keuangan Circle ini masih mengungkapkan beberapa data parsial yang patut dioptimalkan.
Pertama, pendapatan lain (Other Revenue) Circle selain pendapatan cadangan (Reserve Income) mencapai rekor tertinggi, yakni 42 juta dolar AS, menunjukkan tren peningkatan berkelanjutan selama beberapa kuartal (21 juta dolar AS ➡️ 24 juta dolar AS ➡️ 29 juta dolar AS ➡️ 37 juta dolar AS ➡️ 42 juta dolar AS).
Seperti yang kami jelaskan dalam artikel "Laporan Keuangan, RUU, Federal Reserve... Circle Hadapi Tiga Ujian Besar Minggu Ini" siang ini, ini berarti sumber pendapatan Circle sedang menjadi lebih beragam, layanan platform, alat API, serta produk pembayarannya mulai menghasilkan keuntungan komersial yang nyata, dan ketergantungan pada pendapatan bunga sedang menurun.
Data lain yang patut diperhatikan adalah RLDC Margin, yaitu margin laba setelah pendapatan dikurangi biaya distribusi, yang mencerminkan tingkat profitabilitas bisnis inti setelah dikurangi biaya distribusi, dan juga secara umum dianggap sebagai indikator profitabilitas paling inti Circle. Pada kuartal ini, RLDC Margin Circle mencapai 41%, mencapai peningkatan selama empat kuartal berturut-turut (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), ini berarti pengendalian Circle atas biaya distribusi menjadi lebih efisien.
Mari kita lihat situasi pengeluaran. Biaya Distribusi dan Transaksi (Distribution and Transaction Costs) tetap menjadi pos pengeluaran terbesar Circle, mencapai 405 juta dolar AS pada kuartal ini, meningkat 17% tahun ke tahun. Pengeluaran ini terutama terkait dengan kontrak distribusi USDC dengan Coinbase, kontrak ini akan berakhir pada Agustus tahun ini, bagaimana perpanjangannya (terutama melihat apakah rasio bagi hasil akan disesuaikan) akan sangat mempengaruhi pengeluaran dan kondisi laba Circle selanjutnya.
Selain biaya distribusi, Biaya Operasional Total (Total Operating Expenses) juga melonjak dari 138 juta dolar AS tahun lalu menjadi 242 juta dolar AS, dengan peningkatan tahun ke tahun setinggi 76%. Peningkatan terbesar berasal dari biaya kompensasi (Compensation expenses), naik dari 75,62 juta dolar AS menjadi 138 juta dolar AS, hampir dua kali lipat — Circle menjelaskan ini terutama dipengaruhi oleh pengeluaran kompensasi berbasis saham (Stock-based compensation) pasca-IPO dan pajak terkait.
Dipengaruhi oleh peningkatan pengeluaran yang tajam, laba operasional Circle pada kuartal ini turun dari 92,94 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu menjadi 45 juta dolar AS; Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham biasa turun dari 64,79 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu menjadi 55,25 juta dolar AS; Laba per saham (EPS) adalah 0,23 dolar AS, 0,21 dolar AS setelah dilusi.
Sorotan Operasional Lainnya
Selain data keuangan inti, Circle juga mengungkapkan beberapa sorotan operasional dalam laporan keuangan Q1.
Salah satu data kunci adalah, volume sirkulasi USDC pada akhir kuartal pertama mencapai 77 miliar keping, meningkat 28% tahun ke tahun, namun pada saat yang sama, volume transaksi on-chain USDC pada kuartal pertama mencapai angka yang mencengangkan sebesar 21,5 triliun dolar AS, meningkat 263% tahun ke tahun. Analisis data Visa Onchain Analytics juga menunjukkan, pangsa volume transaksi USDC dalam total volume transaksi stablecoin seluruh jaringan mencapai 63% pada kuartal pertama.
Laju pertumbuhan volume transaksi jauh lebih besar daripada laju pertumbuhan volume sirkulasi, ini berarti frekuensi perputaran dan penggunaan setiap keping USDC di on-chain meningkat drastis — USDC tidak diam terbaring di dompet, tetapi benar-benar digunakan secara frekuensi tinggi untuk skenario seperti pembayaran, DeFi, penyelesaian lintas batas, dll.
Poin penting lainnya adalah, Circle juga mengungkapkan bahwa jaringan pembayaran Arc Network di bawah naungannya telah menyelesaikan pra-penjualan token ARC senilai 222 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 3 miliar dolar AS, investor termasuk institusi-institusi terkenal seperti a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, dll. Buku putih token ARC yang diungkapkan hari ini menunjukkan, 60% token akan dialokasikan ke ekosistem (penjualan token, pendanaan pengembang, pertumbuhan jaringan); 25% akan dialokasikan ke Circle (pengembangan protokol, staking dan tata kelola); 15% akan dialokasikan ke cadangan jangka panjang (fleksibilitas strategis dan stabilitas ekonomi).
Dalam konferensi telepon laporan keuangan selanjutnya, ketika menjawab bagaimana token ARK yang menjadi hak Circle akan dicatat, Pendiri Bersama dan CEO Circle Jeremy Allaire mengatakan: "Ketika token ARC dibuat, token ini akan dicatat di neraca keuangan Circle berdasarkan biaya, dan harga biayanya adalah nol. Kemudian, setelah Circle memenuhi kewajiban di bawah perjanjian pra-penjualan token, kami akan mengakui nilai token ini sebagai 'pendapatan lain', nilai ini kemudian akan langsung tercermin dalam RLDC dan EBITDA yang disesuaikan."
Ini juga berarti, pada suatu kuartal di masa depan, data pendapatan laporan keuangan Circle akan menjadi "sangat bagus" karena pencatatan nilai token ARK.
Selain itu, volume transaksi tahunan yang diproyeksikan untuk layanan pembayaran berorientasi institusi Circle Payments Network (CPN) (berdasarkan data 30 hari per 31 Maret yang diproyeksikan mundur) juga telah mencapai 8,3 miliar dolar AS; pada April, Circle juga meluncurkan produk "Managed Payments" untuk memperluas produk pembayarannya, produk ini memungkinkan institusi keuangan memulai bisnis pembayaran stablecoin tanpa harus mengelola aset digital sendiri.
Untuk menghadapi masa depan bisnis yang digerakkan oleh AI Agent, Circle juga mengumumkan peluncuran Agent Stack, ini adalah satu set layanan infrastruktur dan alat untuk ekonomi AI Agent, yang bertujuan menyediakan kemampuan layanan keuangan berkecepatan tinggi dan berbiaya rendah bagi AI Agent yang berjalan secara mandiri. Pernyataan pandangan Jeremy Allaire tentang ini adalah: "Dengan pra-penjualan token ARC, akumulasi energi Arc Network, serta peluncuran Agent Stack, kami sedang membangun infrastruktur yang dapat dipercaya untuk aktivitas ekonomi asli AI dan sistem keuangan internet yang lebih dapat diprogram."
Papan Catur Baru Circle
Dalam latar belakang makro di mana bonus suku bunga tinggi meredup (setelah Wash menggantikan Federal Reserve, akan mendorong strategi "penurunan suku bunga + penyusutan neraca"), Circle jelas tidak ingin sepenuhnya dikendalikan oleh kebijakan suku bunga Federal Reserve, fokus tata letaknya telah beralih diam-diam ke ekspansi diversifikasi pendapatan non-bunga.
Dari rincian yang diungkapkan dalam laporan kuartal ini, setelah secara berturut-turut meluncurkan layanan seperti CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, target Circle bukan lagi hanya menjadi "penerbit stablecoin", tetapi mencoba mengubah USDC menjadi jaringan dolar AS tingkat dasar di era internet. Dalam visi baru ini, objek layanan Circle tidak lagi terbatas pada bursa atau pengguna asli kripto, tetapi sedang meluas ke pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, bahkan ekonomi AI Agent.
Ambisi Circle sudah sangat jelas: mengubah USDC dari sejenis "aset cadangan statis" menjadi "darah ekonomi yang mengalir". Ini mungkin papan catur besar yang benar-benar ingin dimainkan oleh Circle.
