Sumber: Miles Deutscher, YouTube
Disusun oleh: Felix, PANews
Analis kripto Miles Deutscher baru-baru ini melakukan dialog dengan CIO Bitwise Matt Hougan dalam podcast-nya, berfokus membahas fluktuasi pasar terkini, emas vs Bitcoin, RWA, dan aliran keluar talenta. PANews telah menyusun intisari dialog, berikut adalah detailnya.
Pembawa Acara: Tamu dialog hari ini adalah CIO Bitwise, Matt Hougan. Bitwise adalah salah satu perusahaan manajemen aset terbesar di bidang kripto. Berapa besar Aset yang Kelolaan (AUM) Anda saat ini?
Matt Hougan: Saat ini, total skala kami untuk ETP (Produk yang Diperdagangkan di Bursa) di AS dan Eropa, bisnis staking, dan bisnis Alpha adalah sekitar $15 miliar. Kami adalah salah satu pemain terbesar di bidang ini dan salah satu dari sedikit perusahaan manajemen aset yang menawarkan layanan lengkap mulai dari ETF Tradfi hingga layanan penyimpanan (vault) dan staking.
Pembawa Acara: Selain Bitcoin, seberapa dalam keterlibatan Anda di pasar kripto lain, seperti altcoin?
Matt Hougan: Sangat dalam. Kami meluncurkan dana indeks kripto pertama pada tahun 2017, memegang 10 aset kripto terbesar, dan masih mengoperasikan dana tersebut hingga kini. Selain itu, kami memiliki dana indeks DeFi, dana indeks NFT, dan dalam bisnis manajemen aktif, kami juga terlibat di bidang aset kapitalisasi kecil.
Banyak Faktor Menyebabkan Penurunan Pasar Ini
Pembawa Acara: Mari langsung ke intinya, bagaimana pandangan Anda tentang pergerakan Bitcoin ini? Ini mungkin penjualan paling tajam yang pernah saya lihat, aliran order di Binance dan Coinbase hampir tidak ada pemulihan dalam seminggu terakhir. Sekarang setelah debu sudah reda, apa pendapat Anda tentang semua ini?
Matt Hougan: Semoga debu sudah benar-benar reda. Tapi segala sesuatu mungkin saja terjadi. Jika Anda memiliki pandangan investasi jangka panjang, ini memang merupakan kesempatan yang bagus, dan saya pikir mungkin akan terjadi rebound dari titik terendah. Saat melihat media melaporkan fluktuasi pasar yang besar ini, mereka selalu mencoba menyalahkan satu faktor tertentu. Saya pikir penurunan ini bukan disebabkan oleh satu faktor saja, tetapi merupakan hasil dari 6 hingga 7 faktor yang bekerja bersama.
Secara singkat, sebagian alasannya adalah kekhawatiran investor kripto awal tentang siklus empat tahunan yang menyebabkan mereka menjual. Mereka mungkin telah menjual kripto senilai $1000 hingga $1500 miliar pada tahun 2025. Saya pikir gelombang penjualan ini sudah mulai melemah, tetapi prediksi mereka bahwa siklus empat tahunan akan terulang adalah benar, jadi beberapa orang memilih untuk keluar. Sebagian alasannya masih merupakan dampak dari peristiwa likuidasi pada 10 Oktober. Sekarang masih ada rumor bahwa beberapa dana lindung nilai atau broker yang rugi dalam peristiwa itu terpaksa menjual. Saya pikir ini adalah salah satu faktornya.
Alasan lain adalah kekhawatiran orang akan ketua Fed baru Kevin Watson yang dianggap lebih hawkish dibandingkan beberapa kandidat ketua Fed lainnya. Saya pikir sebagian alasannya juga berkaitan dengan situasi makroekonomi yang lebih luas. Kemudian kemarin investor menjual Palantir, Amazon, emas-perak dan juga menjual Bitcoin. Ketika semua faktor ini digabungkan, itu menyebabkan penurunan tajam ini. Terutama bagi kami yang bullish jangka panjang, meskipun kami optimis tentang Bitcoin, kami tidak memiliki narasi spesifik, sebuah titik yang dapat memprediksi penurunan harga, seperti persetujuan ETF Bitcoin, atau kebangkitan DeFi. Kami hanya berusaha menemukan penjelasan seperti itu. Jadi saya pikir, ini adalah hasil dari semua faktor ini bekerja bersama. Fluktuasi harga kemarin memang mengejutkan. Indeks Ketakutan dan Keserakahan turun ke titik terendah sepanjang masa. Jadi mungkin ini menandakan bahwa pasar akan segera mencapai titik terendah. Mari kita lihat.
Pembawa Acara: Indeks Ketakutan dan Keserakahan turun ke 5, itu memang gila.
Matt Hougan: Di antara semua faktor, Indeks Ketakutan dan Keserakahan turun ke 5 justru membuat saya optimis. Saya selalu mencari peluang perdagangan asimetris, ruang untuk indeks turun lagi sangat kecil, tetapi ruang untuk naik sangat besar. Mengingat kondisi pasar saat ini, sentimen ketakutan telah jatuh ke titik terendah, jika mulai mendapatkan lebih banyak berita positif atau lebih seimbang, ini memang akan menciptakan beberapa asimetri. Jadi, angka ini membuat saya sangat senang.
Pembawa Acara: Anda sebelumnya menyebutkan, Anda sangat optimis tentang prospek jangka panjang Bitcoin dan kripto yang lebih luas. Dan seiring dengan penurunan harga, banyak orang mulai mempertanyakan Bitcoin, tidak hanya di tingkat retail, beberapa veteran dan pemimpin industri juga mulai meragukan posisi Bitcoin sebagai "Emas Digital". Ia tidak berperilaku seperti emas, bahkan lebih lemah dari aset berisiko. Apa pandangan Anda?
Mengapa Emas Naik Sedangkan Bitcoin Tidak?
Matt Hougan: Pandangan inti saya tidak berubah: Bitcoin adalah emas digital, dan lebih unggul dari emas. Emas memiliki tantangan transportasi fisik dan penyelesaian yang besar di dunia multi-mata uang, sedangkan Bitcoin memecahkan masalah ini. Dalam 10 tahun terakhir dolar terdepresiasi 26% sedangkan Bitcoin naik 20,000%, kinerjanya sebagai emas digital cukup luar biasa. Jika Anda mengamati dari titik terendah COVID-19, Anda akan menemukan bahwa, hingga hari ini, harga Bitcoin masih 20 kali lebih tinggi dari titik terendah saat inflasi benar-benar melanda di awal pandemi. Jika Anda mempelajari emas selama 10 atau 20 tahun, Anda akan menemukan bahwa ia mengalami periode yang sangat lama, di mana selama itu ia tidak dapat menyimpan nilai dengan sempurna. Anda harus melihat masalah ini dari sudut pandang jangka panjang. Jadi, saya pikir teori Bitcoin masih berlaku. Teknologi ini masih berfungsi. Ia masih merupakan satu-satunya aset digital yang dapat melakukan self-custody melalui penyelesaian. Di dunia di mana orang kehilangan kepercayaan pada institusi, ini sangat kuat. Saya masih berpikir hal ini berlaku.
Pembawa Acara: Mungkin kita harus membahas mengapa emas naik sedangkan Bitcoin tidak.
Matt Hougan: Kenaikan emas pada tahun 2022 bukan karena depresiasi mata uang, tetapi karena AS membekukan aset obligasi Rusia, menyebabkan pembelian emas oleh bank sentral meningkat 150%, dari 400 ton per tahun melonjak menjadi 1000 ton, dan berlangsung selama beberapa tahun. Ini adalah kenaikan satu kali, karena bank sentral menyadari bahwa jika Anda memegang obligasi AS, mereka dapat menyita seenaknya, dan mereka tidak menyukai hal itu. Bank sentral tidak memegang Bitcoin, jadi keuntungan ini tidak langsung tercermin pada Bitcoin. Yang menarik, harga emas tidak naik pada tahun 2022. Meskipun bank sentral meningkatkan pembelian, harga emas hanya naik beberapa persen. Kemudian, pada tahun 2023 harga emas naik sekitar 11%, dan performa tahun 2024 sedikit lebih baik. Bank sentral meningkatkan pembelian emas, tetapi butuh waktu empat tahun untuk mencerna kelebihan pasokan. Dan pada tahun 2025, karena pasokan menipis, terjadi kenaikan parabola.
Saya pikir dalam jangka panjang, Bitcoin akan mengalami proses yang sama. Jika Anda mengamati ETF dalam siklus satu tahun, meskipun ada arus keluar dalam beberapa bulan terakhir, pada tahun 2024, ETF membeli Bitcoin dalam jumlah sekitar dua kali lipat dari pasokannya. Pada tahun 2025, ETF kembali membeli melebihi pasokan saat itu. Permintaan ini pada akhirnya akan menghabiskan pasokan seperti halnya emas.
Berdasarkan komunikasi saya dengan beberapa institusi, harga akan terus naik. Saya bertemu dengan beberapa penasihat keuangan di Florida Selatan minggu ini. Mereka masih sangat tertarik dengan Bitcoin. Banyak yang menganggap ini adalah titik masuk, waktu pembelian baru. Mereka yang sebelumnya membeli Bitcoin akan terus memegangnya. Jadi, ETF pada akhirnya akan menghabiskan pasokan Bitcoin seperti halnya emas akhirnya menghabiskan pasokan, hanya butuh waktu. Jadi, ketika saya mengamati pergerakan emas, saya pikir ukuran pasar penyimpan nilai lebih besar dari sebelumnya, dan Bitcoin pada akhirnya akan mengambil porsi yang sangat besar di dalamnya.
Pembeli Potensial Besar Berikutnya untuk Bitcoin
Pembawa Acara: Berita baik ETF tampaknya sudah habis, saya kira pertanyaan semua orang sekarang adalah, siapa pembeli potensial berikutnya untuk Bitcoin? Seperti yang Anda sebutkan tadi, Anda melihat banyak investor institusi menunjukkan minat, menurut Anda berapa banyak institusi yang belum mengalokasikan Bitcoin? Apakah itu kantor keluarga? Atau negara berdaulat?
Matt Hougan: Ini pertanyaan yang bagus. Tantangan yang dihadapi pasar saat ini adalah, berita baik muncul sangat lambat. Jadi calon pembeli berikutnya masih adalah penasihat keuangan, pialang besar seperti Morgan Stanley, kantor keluarga, perusahaan asuransi, dan negara berdaulat.
Saya beri contoh untuk menjelaskan mengapa situasinya seperti ini, rata-rata klien Bitwise membutuhkan 8 pertemuan sebelum mengalokasikan aset. Kami biasanya bertemu setiap kuartal, jadi "8 pertemuan" berarti siklus pengambilan keputusan hingga 2 tahun. Morgan Stanley baru menyetujui ETF Bitcoin pada kuartal keempat tahun 2025, "alarm 8 pertemuan" mereka baru saja menyala, arus masuk dana yang sebenarnya mungkin baru akan meledak pada tahun 2027. Ini seperti situasi peluncuran ETF emas pada tahun 2004, arus masuk meningkat dari tahun ke tahun, butuh waktu 8 tahun penuh untuk mencapai puncak gelombang pertama. Sebagian besar dana yang dikelola investor profesional saat ini belum memegang Bitcoin.
Tentu, situasi setiap orang berbeda, waktu arus masuk juga berbeda. Ini berbicara tentang rata-rata, bukan kasus per kasus, tetapi ini akan memicu gelombang arus masuk yang berkelanjutan. Untuk mendukung pendapat saya, saya tambahkan sedikit data.
Saya sebelumnya bekerja di bidang ETF. Sebelum menjabat sebagai CIO Bitwise, saya adalah CEO ETF.com, menciptakan bisnis data dan analisis ETF pertama, serta konferensi ETF terbesar. Saya telah berkecimpung di bidang ini selama 15 hingga 20 tahun. Contoh terdekat adalah ETF emas yang diluncurkan pada tahun 2004. Saat ETF emas diluncurkan, arus masuk tahun pertama sekitar $3 miliar, merupakan penerbitan ETF terbesar kedua sepanjang masa, dan semua orang saat itu sangat antusias. Tetapi arus masuk tahun kedua adalah $5 miliar, tahun ketiga $8 miliar, kemudian $10 miliar, lalu $12 miliar, dan akhirnya $18 miliar. Sebenarnya, ETF emas membutuhkan waktu delapan tahun untuk mencapai puncak arus masuk pertama, kemudian sedikit menurun, dan tahun ke-18 mencapai puncak arus masuk tertinggi sejauh ini. Pasar perdagangan fluktuasinya sangat kuat.
Alasan saya menyebutkan ini adalah karena sebagian besar modal dunia berada di tangan investor profesional. Sebagian besar dari dana ini saat ini belum memegang Bitcoin. Saya pikir pada akhirnya akan ada yang memegang, tetapi ini membutuhkan waktu yang sangat lama, ini membutuhkan banyak pertemuan dan banyak edukasi, tetapi tidak diragukan lagi, dari survei saluran saya dan proses internal, hal ini masih terjadi, dan saya pikir hal ini akan berlanjut di tahun-tahun mendatang.
Ancaman Kuantum Memang Masalah, Optimis dengan Privasi
Pembawa Acara: Ancaman komputasi kuantum baru-baru ini menjadi sorotan media, bahkan ada dana yang menjual Bitcoin karenanya. Michael Saylor dalam sebuah konferensi mengatakan, sedang berusaha membentuk gugus tugas khusus atau kelompok untuk mengatasi masalah ini. Apakah ini benar-benar akan menjadi masalah besar? Atau menurut Anda ini hanya hype media?
Matt Hougan: Memang sebuah masalah. Institusi besar terkadang menggunakannya sebagai alasan untuk menunda keputusan. Meskipun ancaman kuantum mungkin masih bertahun-tahun lagi, tetapi kita perlu melihat kemajuan substantif dari pengembang inti Bitcoin. Jika resistensi kuantum dapat dipecahkan, itu akan menjadi berita besar. Bisa dilihat keuntungan relatif aset yang belum dibahas, sejak Bitcoin mulai menangani masalah komputasi kuantum, kinerja Bitcoin Cash (BCH) relatif terhadap Bitcoin selalu lebih unggul. Meskipun saya mungkin tidak menyukai hasil ini, tetapi ini memang fakta objektif. Ancaman kuantum memang membuat sebagian pemain lama (OG) memilih keluar dari pasar. Apakah itu benar-benar mengkhawatirkan, atau apakah sudah mendesak, tidak relevan. Itu harus diselesaikan.
Pembawa Acara: Saya tidak terlalu memperhatikan Bitcoin Cash (BCH), terkejut kinerjanya cukup bagus.
Matt Hougan: Saya juga tidak terlalu memperhatikannya, tetapi mempelajarinya beberapa hari lalu. Jika Anda membuat grafik dari awal tahun 2025, membandingkan Bitcoin, Bitcoin Cash, Zcash, dan Monero, itu mengungkapkan cerita yang cukup menarik, sebagian anggota komunitas kripto veteran tampaknya khawatir tentang Bitcoin dan komputasi kuantum, mereka khawatir "koin jas" (suit coins, token yang mengejar kepatuhan) akan menyeret Bitcoin ke dalam rawa regulasi, juga khawatir tentang prospek koin privasi seperti Zcash. Penolakan BCH terhadap komputasi kuantum pada awal dan pertengahan tahun lalu, juga memicu beberapa perputaran dana. Ini adalah profil samping yang cukup menarik. Meskipun tesis inti saya tetap bahwa Bitcoin pada akhirnya akan menang, data saat ini memang menunjukkan bahwa beberapa perubahan menarik sedang terjadi.
Pembawa Acara: Apakah Anda optimis dengan ini? Bukan hanya contoh-contoh spesifik ini, tetapi tentang privasi secara keseluruhan.
Matt Hougan: Saya sangat optimis dengan privasi. Seiring dengan ditariknya Bitcoin ke bidang regulasi mainstream, ruang kebutuhan untuk koin privasi yang sebenarnya justru menjadi lebih besar. Meskipun sulit untuk mendorong Monero ke pasar institusional melalui regulasi, komunitas privasi masih besar dan aktif. Saya merasa privasi sangat penting bagi banyak peserta.
Proyek DeFi Berkualitas Berpotensi Tumbuh 100 Kali Lipat dengan Adopsi RWA
Pembawa Acara: Bagaimana dengan RWA?
Matt Hougan: Potensi RWA sangat diremehkan. Skala RWA saat ini hanya sekitar $25 miliar, sedangkan pasar saham dan obligasi global bernilai beberapa juta triliun dolar, tingkat penetrasi kurang dari 0,01%. Ini adalah berita baik untuk L1, tetapi saya pikir poin paling menarik dan paling sering diabaikan adalah, saya pikir ini adalah berita besar untuk DeFi. Sebenarnya, aplikasi andalan tokenisasi bukanlah kecepatan penyelesaian yang lebih cepat, tetapi Anda dapat menggadaikan aset-aset ini di DeFi untuk meminjam dan menambah leverage. Jadi, saya pikir proyek DeFi yang dikelola dengan baik, terutama yang memiliki model ekonomi token yang benar, memiliki kesempatan untuk tumbuh 100 kali lipat seiring dengan adopsi tokenisasi. Mereka adalah penerima manfaat 100 kali lipat yang sebenarnya. Sedangkan ETH dan Solana mungkin bisa membawa pertumbuhan 10 kali lipat.
Pembawa Acara: Ya, Maple adalah salah satu contohnya. Dalam kondisi pasar yang sangat buruk, pendapatan mereka mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, atau setidaknya dalam 12 bulan terakhir mencapai level tertinggi. Jadi ini menunjukkan bahwa, secara keseluruhan, pergerakan harga token agak terlepas dari risiko struktural lainnya, sedangkan pendapatan dan likuiditas yang mengalir secara aktual tidak terkait. Saya pikir logika yang sama berlaku untuk stablecoin, meskipun harganya turun, mereka terus mencetak rekor tertinggi baru. Oleh karena itu, saya pikir penting untuk membedakan pergerakan harga dan adopsi aktual yang terjadi di belakang layar.
Pembawa Acara: Beberapa hari ini banyak orang penting pergi, seperti pendiri Multicoin Kyle Samani. Bagaimana pandangan Anda tentang yang disebut arus keluar talenta venture capital saat ini. Selain itu, akun pengembang tidak tumbuh sejak 2022, banyak yang beralih ke AI, penambang juga akan beralih ke AI. Apa pendapat Anda tentang kurangnya inovasi, klaim krisis identitas ini?
Matt Hougan: Arus keluar talenta adalah fakta, tetapi ini juga terjadi pada tahun 2018 dan 2022. Perbedaannya sekarang adalah AI sendiri memang sangat kuat, ia menyedot perhatian pasar.
Agen AI adalah pengguna utama di masa depan, saya yakin, bahwa sebagian besar pengguna keuangan kripto di masa depan akan menjadi agen AI. AI tidak dapat membuka rekening bank, tetapi dengan satu klik dapat memiliki dompet stablecoin. Mereka tidak tidur, tidak perlu istirahat, mampu menangani ratusan juta micropayment. Jika Anda optimis dengan AI agen, sangat sulit untuk tidak optimis dengan dompet, stablecoin, dan DeFi.
Bacaan terkait: Dialog dengan Jeff Park: Kita Berada di Pasar Beruang, Pelonggaran Kuantitatif Tidak Efektif Lagi, Perak seperti Altcoin Akan Jatuh
