Judul Asli: DeFi Has Lost Its Charm
Penulis Asli: @0xPrince
Kompilasi Asli: Peggy, BlockBeats
Catatan Editor: DeFi tidak mandek, tidak runtuh, tetapi sedang kehilangan sesuatu yang dulu paling penting: 'rasa eksplorasi'.
Artikel ini meninjau evolusi DeFi dari eksplorasi awal hingga pematangan bertahap, menunjuk bahwa setelah infrastruktur disempurnakan dan model transaksi menjadi kaku, cara berpartisipasi dalam keuangan on-chain menjadi seragam: imbal hasil menjadi ekspektasi dasar, pinjaman lebih mirip pembiayaan jangka pendek, dan insentif mendominasi perilaku pengguna. Penulis tidak menyangkal nilai DeFi, melainkan mempertanyakan masalah yang lebih sulit dijawab: setelah efisiensi dan skala dioptimalkan sepenuhnya, dapatkah DeFi masih membentuk perilaku baru, dan tidak hanya melayani sebagian kecil pengguna yang sudah ada?
Berikut adalah teks aslinya:
TL;DR
Cara orang menggunakan DeFi sedang menjadi sangat seragam. Pasar dan infrastruktur telah matang, tetapi rasa ingin tahu digantikan oleh kehati-hatian; imbal hasil dari 'imbalan yang secara aktif diperoleh pengguna dengan mengambil risiko' berubah menjadi 'kompensasi yang ditunggu untuk dibayar', dan partisipasi juga semakin berpusat pada insentif.
Perasaan yang diberikan DeFi perlahan memudar. Saya tidak mengungkapkannya dengan cara yang dramatis. Ia tidak berhenti berfungsi, juga tidak berhenti berevolusi, yang benar-benar berubah adalah: Anda sudah jarang merasa sedang memasuki sesuatu yang benar-benar baru.
Saya masuk ke industri ini pada tahun 2017 (era ICO). Saat itu semuanya terasa kasar, belum selesai, bahkan agak tidak terkendali. Kacau, tetapi terbuka. Anda akan merasa aturannya bersifat sementara, 'primitif' berikutnya mungkin benar-benar membentuk ulang seluruh ekosistem.
DeFi Summer adalah pertama kalinya keyakinan ini menjadi konkret. Anda tidak hanya memperdagangkan token, tetapi juga menyaksikan secara langsung bagaimana struktur pasar terbentuk. Primitif baru bukan hanya peningkatan sederhana, tetapi memaksa Anda untuk memikirkan kembali 'apa yang mungkin'. Bahkan jika sistem salah, itu masih terasa seperti eksplorasi, karena semuanya masih dalam proses pembentukan.
Dan hari ini, banyak DeFi terlihat hanya mengulang skenario yang sama dengan cara eksekusi yang lebih bersih. Infrastruktur lebih matang, antarmuka lebih baik, modelnya sudah lama dipahami. Ia masih efektif, tetapi tidak lagi sering membuka wilayah baru, ini mengubah hubungan orang dengannya.
Orang masih membangun, tetapi pola perilaku yang diperkuat oleh DeFi telah berubah.
Bentuk yang Dioptimalkan oleh DeFi
Alasan DeFi menjadi sangat spekulatif adalah karena perdagangan adalah kebutuhan pertama yang benar-benar dipindahkan ke chain dalam skala besar.
Di awal, pedagang adalah 'pengguna berat' pertama yang sebenarnya. Ketika mereka berbondong-bondong masuk, sistem secara alami mulai menyesuaikan diri dengan kebutuhan mereka.
Yang dihargai pedagang adalah: pilihan, kecepatan, leverage, dan kemampuan untuk keluar kapan saja. Mereka tidak suka dikunci, tidak suka bergantung pada kebijaksanaan risiko orang lain. Protokol yang selaras dengan naluri ini tumbuh dengan cepat; sementara protokol yang meminta pengguna untuk bertindak dengan cara berbeda, meskipun dapat berjalan, seringkali memerlukan 'subsidi' untuk mengompensasi ketidaksesuaian ini.
Lama kelamaan, ini membentuk ekspektasi psikologis seluruh ekosistem: partisipasi itu sendiri mulai dilihat sebagai 'tindakan yang seharusnya dikompensasi', bukan karena produknya berguna dalam kondisi normal.
Begitu ekspektasi ini terbentuk, orang tidak akan 'keluar', mereka hanya menjadi lebih terampil: berputar lebih cepat, memegang stablecoin lebih lama, hanya muncul ketika kondisi perdagangan jelas menguntungkan. Ini bukan penilaian moral, tetapi respons rasional terhadap lingkungan yang diciptakan DeFi.
Pinjaman Menjadi Pembiayaan, Bukan Kredit
Pinjaman paling jelas mencerminkan kesenjangan antara narasi DeFi dan jalur penskalaan aktualnya.
Dalam pemahaman tradisional, pinjaman berarti kredit, kredit berarti waktu — berarti seseorang meminjam untuk kebutuhan nyata, dan juga berarti seseorang bersedia mengambil ketidakpastian selama waktu itu.
Tetapi yang benar-benar terskala dalam DeFi lebih mirip pembiayaan jangka pendek. Peminjam utama bukan untuk 'jangka waktu', tetapi untuk posisi: leverage, siklus, perdagangan basis, arbitrase, atau eksposur arah. Orang meminjam uang, bukan untuk memegang pinjaman.
Pemberi pinjaman juga menyesuaikan diri dengan realitas ini. Mereka tidak lagi seperti penanggung kredit, tetapi lebih seperti penyedia likuiditas: menghargai keluar, berharap dapat menebus pada nilai nominal, lebih memilih syarat-syarat yang dapat ditetapkan ulang secara berkelanjutan. Ketika kedua belah pihak bertindak seperti ini, pasar akan lebih mirip pasar uang, bukan pasar kredit.
Begitu sistem tumbuh di sekitar preferensi ini, menjadi sangat sulit untuk membangun struktur kredit yang sebenarnya di atasnya. Anda dapat menambahkan fungsi, tetapi tidak dapat memaksa mengubah motivasi.
Imbal Hasil Menjadi 'Ekspektasi Dasar'
Seiring waktu, imbal hasil tidak lagi hanya sebagai pengembalian, tetapi menjadi bukti justifikasi untuk berpartisipasi.
Risiko on-chain tidak hanya fluktuasi harga, tetapi juga termasuk risiko kontrak, risiko governance, risiko oracle, risiko cross-chain, dan ketidakpastian 'selalu ada tempat yang tidak Anda pikirkan akan bermasalah'. Pengguna secara bertahap belajar: mengambil risiko-risiko ini, seharusnya mendapatkan kompensasi yang jelas.
Ini sendiri masuk akal, tetapi itu mengubah perilaku.
Modal tidak akan secara perlahan kembali dari imbal hasil tinggi ke imbal hasil normal dan terus berpartisipasi, tetapi langsung meninggalkan pasar. Pengguna menjaga likuiditas, menunggu momen berikutnya untuk 'sekali lagi dihargai karena berpartisipasi'.
Hasilnya: intensitas berlebih, kontinuitas kurang. Aktivitas melonjak ketika insentif dibuka, dengan cepat mereda setelah insentif berakhir. Tampaknya seperti adopsi, tetapi sebenarnya sering kali adalah perilaku 'yang disewa'.
Ketika partisipasi hanya muncul dalam jendela insentif, apa pun yang ingin dibangun untuk jangka panjang menjadi sulit.
Masalah Kepercayaan
Hal lain yang benar-benar mengubah ekosistem adalah kepercayaan.
Bertahun-tahun celah keamanan, kabur, dan kegagalan governance, telah membentuk ulang psikologi pengguna. Sensasi kebaruan tidak lagi memicu rasa ingin tahu, tetapi kewaspadaan. Bahkan pengguna yang matang, akan masuk lebih lambat, dengan posisi lebih kecil, lebih memilih sistem yang 'selamat', bukan sistem yang 'secara teori lebih baik'.
Ini mungkin sehat, tetapi budaya berubah seiring: eksplorasi menjadi due diligence, frontier menjadi checklist. Ruang menjadi lebih serius, dan keseriusan tidak sama dengan daya tarik.
Yang lebih sulit adalah: DeFi melatih pengguna untuk meminta kompensasi tinggi atas risiko, sementara membuat pengguna semakin tidak bersedia mengambil risiko baru. Ini memampatkan zona tengah tempat eksperimen masa lalu bertahan hidup
Mengapa Kedua Pihak 'Benar'
Inilah tempat di mana perdebatan DeFi sering kali salah tempat.
Jika Anda tidak menyukai DeFi, Anda tidak salah — ia memang tampak tertutup dan berputar-putar, banyak produk melayani sekelompok kecil orang yang sama, pertumbuhan sejarah sangat bergantung pada insentif.
Jika Anda masih percaya pada DeFi, Anda juga tidak salah — akses tanpa izin, likuiditas global, komposabilitas, dan pasar terbuka tetap merupakan konsep yang kuat.
Kesalahannya adalah berpura-pura bahwa kedua hal ini sejak awal adalah tujuan yang sama.
DeFi tidak gagal, ia berhasil mengoptimalkan sebagian kecil niat. Justru keberhasilan inilah yang membuatnya lebih sulit untuk memperluas pola perilaku baru ke luar.
Apakah Anda merasa ini kemajuan atau stagnasi, sepenuhnya tergantung pada apa yang awalnya Anda harapkan dari DeFi.
Bagaimana Daya Tarik Kembali
DeFi tidak akan menemukan kembali daya tariknya dengan menghidupkan kembali DeFi Summer. Momen-momen frontier tidak akan terulang.
Apa yang benar-benar memudar bukanlah inovasi, tetapi perasaan bahwa 'perilaku masih sedang diubah'. Ketika sistem tidak lagi membentuk ulang cara orang menggunakannya, hanya menyisakan efisiensi eksekusi, rasa eksplorasi pun hilang.
Jika DeFi ingin kembali menjadi penting, ia harus melakukan hal yang lebih sulit: membangun struktur yang membuat berbagai jenis perilaku menjadi rasional.
Membuat modal pada suatu saat bersedia untuk tinggal; membuat jangka waktu menjadi pilihan yang dapat dipahami dan dapat keluar, bukan beban yang ditanggung dengan enggan; membuat imbal hasil tidak lagi sekadar angka judul, tetapi keputusan yang dapat benar-benar ditanggung.
DeFi seperti itu akan lebih sunyi, tumbuh lebih lambat, dan tidak akan mendominasi timeline seperti siklus sebelumnya — tetapi ini biasanya berarti: penggunaan didorong oleh kebutuhan nyata, bukan insentif yang terus-menerus.
Saya bahkan tidak yakin, apakah transisi seperti itu mungkin tanpa merusak sistem yang masih diandalkan orang. Inilah kendala yang sebenarnya.
DeFi, jika tidak mengubah 'partisipasi itu berarti bagi siapa', tidak dapat memperluas batas perilaku.
Sistem yang terus-menerus menghargai kecepatan, pilihan, dan kemampuan keluar cepat, hanya akan terus menarik pengguna yang mengoptimalkan sifat-sifat ini.
Jalannya sebenarnya cukup jelas:
Jika DeFi terus menghargai perilaku yang telah dioptimalkannya, ia akan tetap sangat likuid, tetapi juga permanen niche;
Jika ia bersedia membayar harga, untuk membentuk jenis pengguna yang berbeda, maka daya tarik tidak akan kembali dalam bentuk hype, tetapi akan kembali dalam bentuk gravitasi — kekuatan sunyi yang dapat membuat modal tetap tinggal bahkan ketika tidak ada yang terjadi.
