Data Di-air, Apakah Fundamental ETH Masih Ada?

比推Dipublikasikan tanggal 2026-03-06Terakhir diperbarui pada 2026-03-06

Abstrak

Laporan dari Culper Research, lembaga short-selling Wall Street, menyatakan bahwa upgrade Fusaka Desember 2025 telah merusak model ekonomi token Ethereum (ETH). Mereka mengklaim bahwa peningkatan tajam dalam alamat aktif dan volume transaksi pasca-Fusaka—yang digunakan oleh pendukung seperti Tom Lee sebagai bukti adopsi—sebenarnya didorong oleh serangan "address poisoning" atau "dusting" skala besar. Menurut analisis mereka, 95% pertumbuhan dompet baru dan lebih dari 50% kenaikan volume transaksi berasal dari aktivitas beracun ini. Biaya gas turun sekitar 90% setelah Fusaka, jauh lebih dalam dari perkiraan awal 10-30%, yang mengakibatkan penurunan signifikan dalam pendapatan validator. Culper juga menyebutkan bahwa Vitalik Buterin telah menjual lebih dari 19.300 ETH sejak akhir Januari, mengindikasikan tekanan jual. Sementara itu, Ethereum disebut kehilangan pangsa pasar terhadap Solana, yang mengalami pertumbuhan developer lebih tinggi dan adopsi institusional yang kuat. Laporan ini menyimpulkan bahwa model token ETH rusak dan harga diperkirakan terus melemah.

Penulis: Culper Research(@CulperResearch)

Diterjemahkan: Deep Tide TechFlow

Judul asli: Culper Research: Mengapa Kami Kukuh Melakukan Short ETH

Panduan Deep Tide: Culper Research adalah lembaga short selling terkenal di Wall Street, yang pernah dengan tepat menyerang beberapa perusahaan ternama. Laporan ini menunjuk langsung ke inti masalah Ethereum: upgrade Fusaka Desember 2025 membawa banyak ruang blok murah, tetapi permintaan organik yang sebenarnya tidak mengikutinya—data "kemakmuran" di chain, sebenarnya dipalsukan oleh serangan peracunan alamat. Vitalik sendiri telah menjual ETH dalam jumlah besar, sementara pendukung bullish paling teguh Ethereum, Tom Lee, masih membelanya dengan data yang salah. Artikel ini bukan prediksi, melainkan makalah short selling dengan data dan verifikasi, yang patut dibaca dengan serius oleh setiap pemegang ETH.

Kami melakukan short Ethereum dan sekuritas terkait ETH, termasuk BMNR.

Kami berpendapat, upgrade Fusaka Desember 2025 telah sangat merusak model ekonomi token Ethereum. Vitalik sendiri tahu ini, dan terus menjual; sementara bull terkuat ETH, Tom Lee, sedang memasukkan uang baik ke dalam taruhan yang buruk.

$ETH akan terus turun.

Pembelaan Tom Lee: Alamat Aktif dan Volume Transaksi Meningkat

Tom Lee dari $BMNR membela ETH, mengklaim "ETH tidak masuk ke dalam spiral kematian, karena utilitasnya meningkat." Dia mengutip lonjakan alamat aktif dan volume transaksi ETH pasca-Fusaka, sebagai bukti "penguatan fundamental" dan adopsi institusional.

Logika Lee salah.

Menurut logikanya sendiri, jika aktivitas on-chain ETH tidak mencerminkan pertumbuhan nilai utilitas yang nyata, maka ETH sedang menuju spiral kematian.

Penelitian kami menunjukkan, inilah yang sedang terjadi.

Laporan lengkap dan informasi pengungkapan sekarang tersedia di culperresearch.com.

Kebenaran Data On-Chain: 95% Dompet Baru adalah Serangan Peracunan

Analisis komprehensif kami terhadap data on-chain dari Januari 2025 hingga Februari 2026 menunjukkan: data "adopsi institusional" yang dikutip Tom Lee, sebenarnya dijelaskan oleh peracunan alamat (address poisoning) / serangan debu dompet (wallet dusting) nilai rendah besar-besaran yang dipicu oleh kelebihan ruang blok dari Fusaka.

Data spesifik pasca-Fusaka:

95% pertumbuhan dompet baru dijelaskan oleh dompet "teracun" yang baru dibuat
Serangan peracunan alamat meningkat lebih dari 3 kali lipat
Serangan peracunan menjelaskan lebih dari 50% pertumbuhan volume transaksi ETH
Serangan peracunan sekarang mencakup 22.5% dari semua transaksi ETH

Upgrade Fusaka: Biaya Gas Runtuh 90%, 3-9 Kali Lebih Parah dari Perkiraan

Fusaka meningkatkan batas gas dari 45 juta menjadi 60 juta, dengan tujuan memperluas Ethereum L1. Vitalik dan PTG memperkirakan biaya gas akan turun 10-30%.

Kenyataannya: biaya gas turun sekitar 90%.

Vitalik dan validator sangat meremehkan elastisitas permintaan L1, kesalahan mencapai 3-9 kali lipat—menggunakan model matematika usang dari sebelum EIP-1559 dan sebelum munculnya L2.

Vitalik Sedang Gila-gilaan Menjual

Inilah mengapa kami yakin Vitalik sedang menjual ETH dalam jumlah besar. Pada 30 Januari, dia mengumumkan akan menjual 16,384 ETH untuk mendanai "masa penghematan" Yayasan Ethereum. Sejak itu, dia telah menjual lebih dari 19,300 ETH, dan masih berlanjut.

Dia tahu sesuatu yang tidak diketahui Tom Lee: model ekonomi token ETH telah rusak.

Kami Memverifikasi Serangan Peracunan Alamat Secara Langsung

Kami mendokumentasikan proses peracunan alamat ETH secara langsung: Kami membuat dua dompet baru, melakukan transfer di antara mereka, dan dalam 5 menit sudah menjadi sasaran serangan peracunan.

Kami mendorong pembaca untuk memverifikasi sendiri.

Kerugian yang disebabkan oleh serangan peracunan telah tumbuh dengan kecepatan lebih dari 8 kali lipat dari sebelum Fusaka.

Flywheel Validator Sedang Berbalik Arah

Selain itu, peningkatan batas gas juga menghantam validator ETH, yang sekarang mendapatkan tip per unit gas turun 40-50%. Pendapatan yang lebih rendah mengurangi permintaan staking dan aktivitas bernilai tinggi, yang selanjutnya melemahkan dasar adopsi institusional.

Flywheel sekarang berputar ke arah sebaliknya.

Ethereum Sedang Kalah dari Solana dan L2-nya Sendiri

Sementara itu, ETH terus kehilangan pangsa:

Pengembang Solana tumbuh 29% pada 2025, Ethereum hanya 6%; bakat sedang mengalir pergi
Visa dan Citigroup memilih Solana untuk membangun aplikasi DeFi
Volume DEX Solana sekarang 2 kali lipat lebih besar dari Ethereum

Kesimpulan: Nokia Berikutnya

Di era gelembung internet, Netscape dan Nokia mendominasi pasar selama lebih dari satu dekade, tetapi pada akhirnya Google dan Apple-lah yang memanen kemenangan.

Kami memandang ETH dengan cara yang sama.

Kami percaya model ekonomi token telah rusak, Tom Lee sudah terjebak, dan $ETH akan terus menurun.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Grup Komunikasi Telegram Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Berlangganan Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush

Tautan asli:https://www.bitpush.news/articles/7617441

Pertanyaan Terkait

QApa yang dimaksud dengan 'serangan peracunan alamat' (address poisoning attack) dalam laporan Culper Research tentang ETH?

ASerangan peracunan alamat (address poisoning attack) atau serangan debu dompet (wallet dusting) adalah praktik di mana pihak jahat mengirimkan sejumlah kecil token (debu) ke sejumlah besar alamat wallet baru. Tujuannya adalah untuk membanjiri jaringan dengan transaksi sampah, membuat data on-chain terlihat seolah-olah ada pertumbuhan aktivitas organik yang kuat, padahal sebenarnya itu adalah aktivitas palsu. Laporan Culper mengklaim bahwa 95% dari pertumbuhan wallet baru pasca-upgrade Fusaka disebabkan oleh serangan semacam ini.

QMengapa Culper Research berpendapat bahwa upgrade Fusaka justru merusak model ekonomi token ETH?

ACulper Research berpendapat bahwa upgrade Fusaka, yang meningkatkan batas gas dari 45 juta menjadi 60 juta, justru merusak model ekonomi token ETH karena menyebabkan penurunan biaya gas sekitar 90%, jauh lebih dalam dari perkiraan awal 10-30%. Kelebihan ruang blok yang murah ini memicu serangan peracunan alamat masif, yang memalsukan data aktivitas on-chain. Selain itu, pendapatan validator dari tip gas turun 40-50%, mengurangi insentif untuk men-stake ETH dan melemahkan dasar adopsi institusional.

QApa bukti yang ditunjukkan laporan bahwa Vitalik Buterin sedang menjual ETH dalam jumlah besar?

ALaporan tersebut menyatakan bahwa pada 30 Januari, Vitalik Buterin mengumumkan rencana untuk menjual 16,384 ETH untuk mendanai masa 'penghematan' Yayasan Ethereum. Sejak pengumuman itu, laporan mengklaim bahwa dia telah menjual lebih dari 19,300 ETH dan terus menjual. Culper menafsirkan tindakan ini sebagai tanda bahwa Vitalik mengetahui kerusakan model ekonomi token ETH yang tidak diketahui oleh para pendukung bullish seperti Tom Lee.

QBagaimana laporan ini membantah klaim Tom Lee tentang fundamental ETH yang menguat?

ALaporan ini membantah klaim Tom Lee dengan berargumen bahwa peningkatan alamat aktif dan volume transaksi yang dikutip Lee bukanlah indikator adopsi institusional atau utilitas yang sebenarnya, tetapi sebagian besar merupakan hasil dari serangan peracunan alamat. Culper menyatakan bahwa 95% pertumbuhan wallet baru dan lebih dari 50% peningkatan volume transaksi dijelaskan oleh serangan ini, yang berarti data 'keberhasilan' tersebut adalah palsu dan tidak mencerminkan permintaan organik yang sebenarnya.

QMenurut laporan, bagaimana posisi kompetitif Ethereum dibandingkan dengan Solana?

AMenurut laporan Culper Research, Ethereum sedang kalah dalam persaingan dengan Solana. Laporan tersebut menyoroti bahwa jumlah developer Solana tumbuh 29% pada tahun 2025, sementara Ethereum hanya 6%. Perusahaan besar seperti Visa dan Citigroup memilih Solana untuk membangun aplikasi DeFi. Selain itu, volume perdagangan di decentralized exchange (DEX) Solana dilaporkan telah menjadi lebih dari dua kali lipat volume DEX Ethereum, menunjukkan pergeseran pangsa pasar dan talenta dari Ethereum ke Solana.

Bacaan Terkait

Dari Aluminium ke Bitcoin: Alcoa Akan Menjual Pabrik yang Tidak Aktif kepada NYDIG

Alcoa sedang dalam pembicaraan lanjut dengan NYDIG untuk menjual pabrik peleburan aluminium yang tidak aktif di Massena, New York. Pabrik ini telah ditutup sejak 2014 karena biaya energi tinggi dan persaingan global. NYDIG, yang sudah memiliki kepemilikan di perusahaan penambangan Bitcoin Coinmint di lokasi tersebut, tertarik dengan infrastruktur listrik yang sudah ada, termasuk substasiun dan koneksi jaringan yang dapat menangani beban daya besar. Situs ini juga memanfaatkan pasokan listrik tenaga air dari Otoritas Listrik New York, yang mengurangi biaya dan jejak karbon. Transaksi ini, yang diharapkan selesai pada pertengahan 2026, mencerminkan tren di mana bekas lokasi industri berat diambil alih oleh perusahaan yang membutuhkan daya dan ruang dengan cepat. Sementara banyak penambang beralih ke layanan AI dan cloud, NYDIG justru fokus pada Bitcoin. Langkah ini sejalan dengan akuisisi mereka tahun lalu terhadap operasi penambangan Crusoe Energy.

bitcoinist1j yang lalu

Dari Aluminium ke Bitcoin: Alcoa Akan Menjual Pabrik yang Tidak Aktif kepada NYDIG

bitcoinist1j yang lalu

Regulasi Kripto: Parlemen Polandia Gagal Membatalkan Veto Presiden Kembali

Parlemen Polandia kembali gagal membatalkan veto presiden Karol Narcowski terhadap RUU Pasar Aset Kripto. Upaya override kedua ini kandas karena hanya meraih 191 suara dukungan, jauh dari ambang batas konstitusional 263 suara. Presiden beralasan aturan tersebut berpotensi membebani UMKM dan mengancam kebebasan warga. Menteri Keuangan Andrzej Domański mengkritik veto ini, menyoroti risiko penipuan dan lemahnya perlindungan investor tanpa regulasi yang jelas. Perdana Menteri Donald Tusk menuding bursa kripto terbesar Polandia, Zondacrypto, yang melobi penolakan RUU, memiliki kaitan dengan mafia Rusia. Menteri Dalam Negeri menegaskan pemerintah akan terus memperjuangkan RUU ini demi melindungi negara dari ancaman keamanan.

bitcoinist3j yang lalu

Regulasi Kripto: Parlemen Polandia Gagal Membatalkan Veto Presiden Kembali

bitcoinist3j yang lalu

Kejutan Penipuan Kripto Hong Kong: Wanita Kehilangan Hampir $1 Juta Seiring Penipuan AI Meningkat

Penipuan kripto yang melibatkan AI meningkat di Hong Kong, dengan seorang wanita kehilangan hampir $1 juta setelah tertipu platform investasi palsu. Korban melakukan 17 transfer USDT dan Ethereum setelah dihubungi melalui Telegram oleh seseorang yang mengaku ahli investasi dengan strategi perdagangan berbasis AI. Polisi melaporkan lebih dari 80 kasus serupa dalam satu minggu, dengan total kerugian mencapai $10 juta. Jenis penipuan termasuk deepfake, kloning suara, dan serangan BEC berbasis AI. Polisi mendorong masyarakat untuk memverifikasi situs investasi melalui platform CyberDefender dan mengingatkan bahwa tidak ada investasi sah yang menjamin keuntungan.

bitcoinist7j yang lalu

Kejutan Penipuan Kripto Hong Kong: Wanita Kehilangan Hampir $1 Juta Seiring Penipuan AI Meningkat

bitcoinist7j yang lalu

a16z Artikel Baru: Pasar Prediksi, Masuk ke Tahap Percepatan

Ringkasan: Pasar prediksi, yang sebelumnya dianggap sebagai produk "pinggiran" untuk acara seperti pemilu dan olahraga, kini berkembang menjadi infrastruktur keuangan yang memberikan harga pada ketidakpastian. Perubahan kunci terjadi dalam tiga aspek: perluasan skenario aplikasi (dari olahraga ke hiburan, makroekonomi, CPI), penyediaan harga acuan yang dapat diperdagangkan untuk peristiwa dunia nyata, dan adopsi institusional yang bertahap. Platform seperti Kalshi memungkinkan lindung nilai risiko politik dan makro secara langsung, bukan melalui aset terkait. Meski adopsi institusi masih dalam tahap awal (akses data, integrasi sistem, kemudian perdagangan), pasar prediksi diperkirakan akan menjadi alat inti untuk lindung nilai dalam lima tahun ke depan, mirip dengan evolusi pasar opsi di masa lalu.

marsbit9j yang lalu

a16z Artikel Baru: Pasar Prediksi, Masuk ke Tahap Percepatan

marsbit9j yang lalu

Presiden Kirgizstan Bertemu Justin Sun, TRON Berkolaborasi dengan Kirgizstan untuk Membangun Lanskap Baru Ekonomi Digital Asia Tengah

Presiden Kyrgyzstan, Sadyr Japarov, bertemu dengan pendiri TRON, Justin Sun, di Bishkek untuk membahas kerja sama dalam transformasi keuangan digital dan pengembangan aset virtual. Pertemuan ini menandai langkah strategis pertama TRON di Asia Tengah. Presiden Japarov menekankan visi menjadikan Kyrgyzstan sebagai pusat regional untuk aset virtual dan teknologi Web3, sejalan dengan keunggulan TRON dalam infrastruktur stablecoin dan blockchain. Sun menyatakan komitmen TRON untuk mendukung visi ini melalui proyek-proyek nyata. Japarov juga menyoroti kemajuan Komite Nasional untuk Pengembangan Aset Virtual dan Teknologi Blockchain, termasuk potensi penerbitan stablecoin nasional, pengujian CBDC, dan kerangka regulasi. Kebijakan terbuka Kyrgyzstan telah menarik minat perusahaan teknologi global, dengan kunjungan Sun menjadi bukti meningkatnya perhatian internasional.

marsbit10j yang lalu