Penurunan tajam Bitcoin lebih dari 20% pekan lalu mengejutkan dana likuid kripto, meskipun komoditas tersebut kemudian bangkit kembali di beberapa bagian. Menurut manajer dana, dampak penurunan Bitcoin lebih disebabkan oleh kecepatan perubahan sentimen daripada peristiwa tertentu, sebagaimana ditunjukkan oleh naiknya indikator ketakutan dan penjualan spot yang besar. Dinamika stres serupa baru-baru ini muncul dalam diskusi tentang volatilitas pasar Bitcoin dan analisis kinerja dana kripto yang lebih luas.
Beberapa manajer menggambarkan Januari sebagai periode perdagangan yang terlalu padat yang meluap dari keuangan tradisional ke kripto. Ketika posisi-posisi tersebut dibuka, penularan menyebar dengan cepat. Hasilnya mengungkap kelemahan struktural yang mendasar yang bertahan dari peristiwa likuidasi sebelumnya, menyebabkan beberapa nama dengan keyakinan tinggi jatuh lebih jauh dalam hitungan hari.
Pasar beruang bergulir di bawah permukaan
Namun, meskipun Bitcoin sepertinya menyita semua perhatian, banyak manajer dana percaya bahwa cerita sebenarnya hanya dapat ditemukan di bawah permukaan. Cosmo Jiang dari Pantera Capital berpendapat bahwa pasar untuk token non-Bitcoin tetap berada dalam pasar beruang secara efektif sejak akhir 2024. Ia menyebut situasi tersebut sebagai 'pasar beruang bergulir' dalam altcoin.
Penjualan baru-baru ini dipercepat karena meningkatnya tekanan pada aset berisiko global. Para pedagang yang berinvestasi di logam mulia menjual kripto mereka untuk mengumpulkan modal. Jiang mencatat bahwa saham perangkat lunak turun lebih banyak daripada Bitcoin dalam skenario penghindaran risiko yang serupa. Ia menegaskan bahwa pasar kripto tidak beroperasi secara terisolasi. Dalam jangka panjang, harga mengikuti fundamental, dan perusahaan dengan fundamental yang lebih baik akan mampu berkinerja lebih baik ketika pasar stabil.
Manajer lain menyatakan penurunan ini sebagai reset yang diperlukan. Sebagian besar pasar kripto, kata mereka, kekurangan utilitas berkelanjutan dan tidak akan bertahan dalam jangka panjang. Pergolakan ini mungkin terlihat menyakitkan sekarang, tetapi bisa membuka peluang jangka panjang bagi dana likuid yang disiplin yang berfokus pada kualitas daripada hype.
Strategi lebih penting daripada arah
Kinerja dana likuid kripto saat ini sangat bervariasi. Menurut pengamat industri, dana-dana tersebut berkinerja berdasarkan desain portofolio dan bukan pada arah pasar. Dana dengan portofolio terkonsentrasi aset likuid yang menghasilkan pendapatan pulih lebih cepat dari lonjakan volatilitas.
Dana multi-strategi masih menghasilkan alpha melalui rotasi dalam perdagangan nilai relatif, arbitrase volatilitas, dan hasil DeFi. Strategi directional datar untuk sementara, sedangkan dana market-neutral melaporkan keuntungan kecil. Strategi berbasis kuant dan DeFi umumnya sangat cocok untuk jenis lingkungan pasar seperti ini, yang sering kali sedikit bergantung pada apresiasi aset.
Dana yang mengandalkan leverage dari kehancuran pasar altcoin mengalami kesulitan terbesar. Sebaliknya, native kripto dengan kontrol risiko yang solid, yang secara efektif mengurangi risiko pada waktu yang tepat, telah berkinerja lebih baik. Masih ada beberapa dana keyakinan tinggi yang naik year-to-date, berinvestasi dalam aset berkualitas dan langka, bahkan jika ini mengakibatkan pergerakan jangka pendek yang ekstrem pada posisi mereka.
Tidak ada musim alt yang luas di depan mata
Kebanyakan manajer percaya bahwa kemungkinan rally altcoin umum dalam waktu dekat sangat kecil. Sebaliknya, mereka berharap dapat mencapai pergerakan harga spesifik sektor yang didorong oleh fundamental investasi yang mendasarinya. Dana semakin banyak berinvestasi dalam token yang menghasilkan pendapatan, permainan hasil (yield plays), dan sarana kredit yang memiliki risiko directional terbatas.
Pendekatan yang sarat derivatif juga menarik minat, karena mereka bertujuan untuk menangkap volatilitas dan spread pendanaan daripada bertaruh pada tren harga. Manajer semakin berpendapat bahwa mengulangi siklus altcoin gaya 2021 merupakan strategi yang kalah di pasar saat ini.
Apakah kripto kehilangan keunggulannya?
Beberapa investor mengatakan kripto tidak lagi berada di pusat modal inovasi. Sebaliknya, perhatian sekarang berfokus pada kecerdasan buatan, robotika, semikonduktor, dan energi. Jika kripto tidak menemukan kasus utama lain di luar perdagangan, pinjaman, atau stablecoin, ia mungkin menghadapi kesulitan untuk mendapatkan kembali keunggulan sebelumnya.
Namun, pembangun aktif terus berlanjut, dan peluang terus berlanjut, khususnya bagi manajer yang terampil. Lingkungan yang sulit mendorong konsolidasi, penutupan, dan pergeseran strategis. Beberapa juga membayangkan persilangan masa depan antara strategi ventura dan likuid, dengan manajer kripto berinvestasi dalam teknologi terkait.
Perspektif eksternal tentang sektor ini dari organisasi seperti Dana Moneter Internasional, serta studi dari Hedge Fund Research, membahas pola konsolidasi dan pengembangan strategi yang serupa.
Berita Kripto yang Disorot:
ETF Bitcoin AS Mencatat Inflow $330Juta, Dipimpin oleh IBIT BlackRock dengan $231,6Juta
